中報(bào)收官，上市豬企上半年的經(jīng)營(yíng)情況隨之明了。受上半年豬價(jià)低迷影響，豬板塊上市公司“全軍覆沒(méi)”，無(wú)一家實(shí)現(xiàn)盈利。牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）、天邦食品（002124.SZ）合計(jì)凈虧損117.05億元。
在消費(fèi)需求反轉(zhuǎn)不明朗，以及上市豬企遠(yuǎn)期出欄量仍有提升的背景下，本輪豬周期反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)愈發(fā)模糊。部分上市豬企明確表示，2024年之前不會(huì)有用于產(chǎn)能擴(kuò)張的資本開支。
養(yǎng)豬全行業(yè)的長(zhǎng)時(shí)間虧損挑戰(zhàn)上市公司的現(xiàn)金管理與成本管控能力，周期底部行至當(dāng)前，龍頭股的完全養(yǎng)殖成本已經(jīng)與第二梯隊(duì)上市豬企拉開明顯差距，成本優(yōu)勢(shì)或成為下一輪周期的業(yè)績(jī)決定性因素。同時(shí)，中秋國(guó)慶即將到來(lái)，金九銀十的消費(fèi)復(fù)蘇情況，將成為四季度豬價(jià)走勢(shì)與全行業(yè)信心的關(guān)鍵。
上市豬企中報(bào)均錄得虧損
今年上半年，因生豬出欄持續(xù)增長(zhǎng)，終端消費(fèi)需求不足，豬肉供過(guò)于求，生豬價(jià)格長(zhǎng)期位于15元/公斤下方運(yùn)行，全行業(yè)虧損。
根據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，上市豬企上半年的營(yíng)收、歸母凈利分別為2490億、-178億，同比增幅分別為17.8%、15.6%，行業(yè)持續(xù)虧損，資產(chǎn)負(fù)債表緊張程度加劇，資產(chǎn)負(fù)債率已升至68%。
記者梳理中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，頭部5家上市豬企“越賣越虧”，凈利潤(rùn)虧損規(guī)模均超10億元，但各家的營(yíng)收凈利同比增速分化顯著。營(yíng)業(yè)收入方面，除了*ST正邦（002157.SZ）的營(yíng)業(yè)收入同比下滑58.8%，其余4家均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
溫氏股份營(yíng)收增速最高，但歸母凈利潤(rùn)同比下滑33.06%。受上半年豬、雞主產(chǎn)業(yè)行情低迷影響，報(bào)告期內(nèi)，溫氏股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入411.9億元，同比增長(zhǎng)30.61%，歸母凈利潤(rùn)虧損約47億元，養(yǎng)豬業(yè)約虧損34~36 億元，禽業(yè)（含雞+鴨）約虧損11~13億元。
天邦食品上半年增收不增利，營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)同比變化分別為20.64%、-315.4%，其中生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損10.04億元、食品業(yè)務(wù)虧損1.23億元，虧損規(guī)模加劇，主要系公司處于轉(zhuǎn)型階段，豬場(chǎng)升級(jí)改造以及食品加工業(yè)務(wù)尚不成熟所致。
龍頭股牧原股份上半年錄得凈虧損27.8億元，上年同期虧損66.83億元。上半年，公司共銷售生豬3026.5萬(wàn)頭，其中商品豬2907.7 萬(wàn)頭，仔豬109萬(wàn)頭，種豬9.7萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入518.7億元。
新希望上半年的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模穩(wěn)居全行業(yè)第一，為694.5億元，同比增長(zhǎng)11.42%，主要系核心的飼料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，年內(nèi)原料行情下行為主，公司的飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收391.51億元 。今年上半年，新希望的歸母凈利潤(rùn)虧損29.8億元，同比減虧11.57億元，減虧幅度為27.95%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為19.82億元，同比增長(zhǎng)274.86%。
小市值豬企的養(yǎng)殖能力與養(yǎng)殖成本管控，較龍頭豬企仍有一定差距，報(bào)告期內(nèi)，傲農(nóng)生物（603363.SH）、大北農(nóng)（002385.SZ）、唐人神（002567.SZ）、天康生物（002100.SZ）等小市值豬企的凈利潤(rùn)同比均大幅下滑。其中，唐人神與天康生物的歸母凈利潤(rùn)下滑幅度均超過(guò)350%，主要因出欄量高增，但降本控制不理想。
短債持續(xù)增加，豬企養(yǎng)殖成本進(jìn)一步分化
長(zhǎng)時(shí)間的虧損挑戰(zhàn)的是上市豬企的財(cái)務(wù)健康度。Wind數(shù)據(jù)顯示，26家豬板塊上市公司，截至二季度末的短期借款合計(jì)1228億元，較上年同期1021.72億元，增幅約20.2%，2021年同期為930.4億元，負(fù)債情況可見(jiàn)一斑。
牧原股份的短期借款增幅最夸張，由2022年同期的292.3億元，增長(zhǎng)至今年的453.3億元，累計(jì)增加161億元，增幅高達(dá)55%。
上市公司在豬周期底部的兩大經(jīng)營(yíng)核心要?jiǎng)?wù)是做好成本管理和資金管理。從今年豬板塊的中報(bào)來(lái)看，本輪豬周期演繹至今，隨著周期底的時(shí)長(zhǎng)不斷拉長(zhǎng)，上市豬企半年報(bào)成本差異明顯，龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大，考慮到2023年上市豬企生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)尚未滿產(chǎn)，養(yǎng)殖成本或成為周期上行時(shí)，上市公司業(yè)績(jī)的“勝負(fù)手”。
牧原股份在出欄量增長(zhǎng)的同時(shí)，能夠?qū)崿F(xiàn)凈利潤(rùn)虧損收窄，主要系公司完全養(yǎng)殖成本下降。在最近一期機(jī)構(gòu)調(diào)研中，牧原股份表示，7月份生豬養(yǎng)殖完全成本約14.3元/公斤，對(duì)比去年年底下降約1.2元/公斤，力爭(zhēng)年底生豬養(yǎng)殖完全成本降至14元/公斤以下。
溫氏股份稱二季度以來(lái)，公司各單位全方位挖掘養(yǎng)豬業(yè)降本空間，二季度公司的肉豬養(yǎng)殖綜合成本約8.5元/斤（17元/公斤），7 月份降至8.2元/斤（16.4元/公斤）左右。溫氏股份稱，根據(jù)財(cái)務(wù)部門初步統(tǒng)計(jì)，8月份進(jìn)一步降至8.1~8.2元/斤，未來(lái)幾個(gè)月有望下降至8元/斤。
新希望上半年的養(yǎng)殖成本為16.6元/公斤，公司稱，到年底有一定把握降本至16元/公斤。
當(dāng)前看，豬周期位置和估值位置均在底部，但全行業(yè)行業(yè)持續(xù)性虧損對(duì)現(xiàn)金流的考驗(yàn)，加之豬價(jià)反轉(zhuǎn)時(shí)間不明朗，資金對(duì)板塊信心不足。
某農(nóng)業(yè)分析師對(duì)記者表示，下半年豬價(jià)走勢(shì)成關(guān)鍵，中秋國(guó)慶消費(fèi)旺季已經(jīng)在眼前，在前期宏觀復(fù)蘇較緩背景下消費(fèi)拉動(dòng)較弱的情形下，四季度豬價(jià)旺季能否走往關(guān)系到全行業(yè)信心。
回看8月份，豬價(jià)溫和下行，以震蕩為主，而進(jìn)入9月份，豬價(jià)跌勢(shì)加劇，生豬均價(jià)重心下調(diào)，根據(jù)中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)，9月4日，全國(guó)外三元生豬平均價(jià)格跌為17.05元/公斤，相比8月初高點(diǎn)17.61元/公斤，下跌了0.56元/公斤。
“我們認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能大趨勢(shì)難改。從上市公司角度來(lái)看，今年生豬全行業(yè)的供給量很可能超過(guò)去年，今年豬肉均價(jià)也很可能不及去年。在生豬供給穩(wěn)定增長(zhǎng)的形勢(shì)下，9、10月份的旺季消費(fèi)利好能否兌現(xiàn)將成為四季度豬價(jià)走勢(shì)的決定性因素。即便消費(fèi)需求走強(qiáng)，豬肉價(jià)格反彈預(yù)期也不應(yīng)過(guò)高?！鼻笆龇治鰩煂?duì)記者說(shuō)。
華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢(shì)比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動(dòng)下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢(shì)或持續(xù)。在等待數(shù)據(jù)證實(shí)和判斷事物發(fā)展方向之間，更傾向于后者，且把握布局機(jī)會(huì)要更敢于樂(lè)觀。
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