盡管4月USDA供需數(shù)據(jù)利空，但國內(nèi)豆類期貨尤其是兩粕并未受其影響，豆粕(3312, -65.00, -1.92%)突破近期震蕩區(qū)間上沿，菜粕(2713, -95.00, -3.38%)也增倉放量，升至三周高位。
4月USDA供需數(shù)據(jù)偏空，但國內(nèi)豆類兩粕市場卻集體大漲，是什么因素支撐期價表現(xiàn)強勢？豆粕現(xiàn)貨成交放量大增至5個半月最高，市場“緊現(xiàn)實，弱預期”的交易能否延續(xù)？美豆進入關鍵種植期，天氣炒作機會能否推動美豆上漲，進而帶動國內(nèi)豆類價格攀升？
● 4月USDA供需數(shù)據(jù)偏空，但國內(nèi)豆類兩粕市場卻集體大漲，是什么因素支撐期價表現(xiàn)強勢？
弘業(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品研究所高級研究員 陶朝輝：主要是長期通脹預期提升。最直接的表現(xiàn)就是進口大豆(4675, -36.00, -0.76%)成本的變化。相比1月份那時，目前進口大豆到港完稅價（以巴西七月船期到張家港為例）大約上漲了約400元每噸。其次是生豬產(chǎn)能縮減預期的改變，由于2月份以來生豬價格的大漲，令今年的養(yǎng)豬利潤迅速改善，使得豆粕后期需求預期也得到好轉(zhuǎn)。
光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師 侯雪玲：報告發(fā)布后，CBOT大豆價格先跌后漲，市場消化利空消息后關注轉(zhuǎn)向需求增加預期。受到伊以沖突影響，金屬、原油(663, 1.40, 0.21%)價格偏強運行，商品氛圍偏多。數(shù)據(jù)顯示美經(jīng)濟走強，意味著大宗商品需求或增加，通脹預期支撐著美豆重心上移。另外，美豆3月壓榨量預期創(chuàng)記錄高位，出口大單銷售等也支撐美豆價格走高。對于國內(nèi)豆粕來說，成本存在上漲預期，基于CBOT大豆盤面震蕩走高、巴西大豆升貼水走高及人民幣貶值等。
近期大豆通關速度不及預期，限制了油廠大豆壓榨恢復幅度，現(xiàn)貨有短期缺口。周末豆粕成交火爆，主要是6-9月基差合同接受度高?；钪沟仓味蛊善谪泝r格走強。
中信建投期貨油脂研究員 石麗紅：4月USDA報告整體中性偏空，利空邏輯實質(zhì)上還是圍繞全球大豆供應偏寬松展開。但這一邏輯此前已被市場定價充分，因此此次報告帶來的實質(zhì)性影響較小。近幾日國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨成交放量，暫時穩(wěn)住了遠月基差下跌的預期，進而國內(nèi)期貨盤面的底部有所鞏固。
此外，近期海外市場降息預期放緩，美元指數(shù)大漲，在人民幣貶值風險存在下，也從成本端給予豆系商品走勢一定支撐。
● 豆粕現(xiàn)貨成交放量大增至5個半月最高，市場“緊現(xiàn)實，弱預期”的交易能否延續(xù)？國內(nèi)供需面預期將如何變化？
弘業(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品研究所高級研究員 陶朝輝：從盤面看，“緊現(xiàn)實，弱預期”的說法并不怎么準確，多頭資金對于遠期的看漲和態(tài)度堅決的增倉行為說明了對未來預期的看好。當然，擱在年初那會，“弱預期”的說法更貼切些。
考慮到下游需求端的變化，以及供應端巴西產(chǎn)量的分歧，國內(nèi)供需面較之年初已大幅改善，利空消息的影響正在削弱。
光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師 侯雪玲：對于豆粕現(xiàn)貨供應偏緊的局面我們認為難以延續(xù)。首先，4月中下旬隨著進口大豆陸續(xù)通關，國內(nèi)豆粕供應有望改善。從到港預報看，4-5月大豆到港量月均1050萬噸，6月進口量900萬噸，供應非常充裕。豆粕飼料消費處于季節(jié)性增長周期中，受到去年豬、肉禽、水產(chǎn)等去產(chǎn)能影響，今年相關飼料同比大概率下降，豆粕的需求增量或難以抵消供應增量。豆粕累庫趨勢難以改變。
其次，飼料端目前采購仍謹慎，剛需、低庫存、隨用隨買、逢低采買仍是主基調(diào)，目前市場不存在促使下游集中大幅采購的動力，現(xiàn)貨難以給市場提供持續(xù)上漲的動力。
中信建投期貨油脂研究員 石麗紅：近幾日成交放量主要是6-9月遠期合同，原因在于市場認為進入5-6月后，海外市場將圍繞北美種植季天氣題材開展交易。從過往經(jīng)驗看，每年的天氣升水交易是大概率事件，疊加當前CBOT大豆處于低估值，未來或有較大上漲空間，因此市場采購遠月基差意愿釋放。另一方面，飼料企業(yè)或開始布局遠月基差。從豆粕提貨量看，最近幾周相比去年同期明顯增加，養(yǎng)殖端下半年的豆粕需求或有所好轉(zhuǎn)。
國內(nèi)豆粕矛盾相對清晰，“強現(xiàn)實”帶來的利多定價較為充分，同時“弱預期”開始兌現(xiàn)，隨著進口大豆不斷到港，國內(nèi)油廠大豆庫存與豆粕庫存的拐點臨近，4-5月國內(nèi)大豆供應整體偏寬松，近月豆粕價格仍然有著下行壓力，這背后與海外市場交易南美大豆上市的賣壓相關，但在看到南美升貼水下行前，預計單邊下跌動能有所不足。
● 美豆進入關鍵種植期，天氣炒作機會能否推動美豆上漲，進而帶動國內(nèi)豆類價格攀升？
弘業(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品研究所高級研究員 陶朝輝：目前，美豆大豆種植區(qū)天氣尚屬正常，美豆價格的天氣升水也不高。不過從歷史的情形來看，每年多多少少會出現(xiàn)一些不利天氣的影響，天氣升水也是隨著種植到生長并開花收割的過程中逐步展開的。因此，只能說天氣的影響大概率是存在的，特別是世界氣候大環(huán)境變得越來糟糕的背景下，但具體怎樣，還得看老天怎么樣。
光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師 侯雪玲：本周作物報告將發(fā)布美豆播種進度，宣告北美季正式開始。我們認為從此盤面將包括一定天氣升水，但對天氣升水幅度不宜過分期待，也難以推動美豆持續(xù)上漲。一方面因為美豆播種預計順利，氣象預報顯示，美豆產(chǎn)區(qū)天氣晴朗，土壤墑值正常范圍內(nèi)，天氣整體利于播種推進。另一方面，全球大豆供應寬松，市場對損產(chǎn)敏感性下降，小的天氣問題難以造成盤面大幅波動。
中信建投期貨油脂研究員 石麗紅：美豆預計將在近兩周內(nèi)開啟播種工作，6-8月為關鍵生長期。今年大概率是拉尼娜年份，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣面臨較大不確定性，屆時天氣升水交易在所難免，并且這一題材也將會是眾多交易邏輯中的核心（近幾年皆是如此），有望從成本端支撐M09合約向上運行。
從這一角度看，尋找09合約逢低試多的機會是一個較好的策略思路，而價差上則可以考慮M91正套。入場時機可以通過觀察海外供應壓力的釋放節(jié)奏來判斷，巴西CNF報價以及國內(nèi)基差下跌后企穩(wěn)是一個理想的入場信號。
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