6月12日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比季節(jié)性略降，同比漲幅與上月相同，而工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PP(7702, 2.00, 0.03%)I）環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅明顯收窄。
接受記者采訪的市場人士認(rèn)為，下半年CPI有望從低位企穩(wěn)逐漸過渡到溫和上漲。而在去年低基數(shù)效應(yīng)持續(xù)作用下，PPI同比跌幅將繼續(xù)收窄。貨幣政策方面，多家機構(gòu)都認(rèn)為，后續(xù)降準(zhǔn)降息等政策值得期待。
PPI環(huán)比結(jié)束“六連降”
從環(huán)比看，PPI由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，改變了前6個月連續(xù)下降趨勢。從同比看，PPI下降1.4%，降幅比上月收窄1.1個百分點。
國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟表示，PPI的表現(xiàn)是受部分國際大宗商品價格上行及國內(nèi)工業(yè)品市場供需關(guān)系改善等因素影響。
川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂對記者表示，5月份，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，一方面，受到有色金屬價格上行的國際輸入性影響，國內(nèi)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲。另一方面，大規(guī)模設(shè)備更新等擴內(nèi)需政策作用不斷顯現(xiàn)，提振鋼材市場預(yù)期，帶動黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格提高。展望后市，隨著工業(yè)企業(yè)下游需求的進一步復(fù)蘇，生產(chǎn)資料價格有望進一步企穩(wěn)回升。
5月份，生產(chǎn)資料價格環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.4%；生活資料價格下降0.1%，降幅與上月相同。
分行業(yè)看，國內(nèi)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格均不同程度上漲。裝備制造業(yè)中，電氣機械和器材制造業(yè)、計算機制造價格環(huán)比分別上漲0.7%、0.1%。
同比看，生產(chǎn)資料價格下降1.6%，降幅收窄1.5個百分點，是帶動PPI同比降幅收窄的主因。啟錸研究院首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東對記者表示，有色鏈、黑色鏈等明顯漲價，與美國補庫帶動外需復(fù)蘇，國內(nèi)電力投資、設(shè)備更新需求升溫等有關(guān)。
民生銀行研究院研報認(rèn)為，5月PPI環(huán)比改善且同比大幅收窄，主要是外部價格傳導(dǎo)和去年低基數(shù)效應(yīng)所致。外部方面，國際有色金屬價格受AI與新能源需求推動屢創(chuàng)新高，推動國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)價格回暖。而去年同月PPI環(huán)比大幅回落，也技術(shù)性推高了同比增速。剔除以上兩因素后，我國工業(yè)企業(yè)下游需求雖有所改善，但程度上或不及PPI的整體表現(xiàn)。
該機構(gòu)認(rèn)為，展望下一階段，在去年低基數(shù)效應(yīng)持續(xù)作用下，未來數(shù)月PPI同比跌幅仍將收窄，但外部大宗商品價格上漲的推動作用或?qū)p弱，PPI走出負(fù)區(qū)間仍需要一段時間，預(yù)計將在年末或明年一季度。
CPI環(huán)比表現(xiàn)好于季節(jié)性
與PPI不同，受季節(jié)性因素影響，5月份，CPI環(huán)比下降0.1%。董莉娟指出，這一數(shù)據(jù)略小于近十年同期平均下降0.2%的水平。
進一步看，5月份，食品價格環(huán)比由上月下降1.0%轉(zhuǎn)為持平，非食品價格由上月上漲0.3%轉(zhuǎn)為下降0.2%，影響CPI環(huán)比下降約0.14個百分點。
民生銀行研究院認(rèn)為，5月食品環(huán)比與上月持平，明顯好于歷史同期平均環(huán)比水平。豬肉價格在連續(xù)15個月的持續(xù)產(chǎn)能去化影響下轉(zhuǎn)為上漲，同時市場在下半年豬肉價格上漲預(yù)期下形成惜售情緒，導(dǎo)致豬肉價格表現(xiàn)為“淡季不淡”。這對食品價格形成支撐。數(shù)據(jù)顯示，5月豬肉環(huán)比上漲1.1%，同比上漲4.6%，漲幅較上月擴大3.2個百分點。
潘向東也對記者談到，CPI環(huán)比表現(xiàn)好于季節(jié)水平，主因是豬肉價格上漲所帶動，而且這一支撐仍在延續(xù)。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，6月7日，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價格比5月31日上漲6.7%。
從同比看，CPI漲幅與上月相同。這主要是受食品價格降幅收窄的支撐。同比看，5月份豬肉、淡水魚和鮮菜價格漲幅均有擴大，雞蛋(4005, -5.00, -0.12%)、鮮果和食用油價格降幅均有收窄。
非食品中，扣除能源的工業(yè)消費品價格回落幅度更大，形成拖累。董莉娟指出，新能源小汽車和燃油小汽車價格分別下降6.9%和5.2%，降幅均有擴大。
貨幣政策仍有進一步放松空間
5月份，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，繼續(xù)保持溫和上漲。
民生銀行研究院表示，5月CPI呈現(xiàn)“食品強，能源弱、核心穩(wěn)”的格局。從5月居民消費端的價格表現(xiàn)看，當(dāng)前我國消費需求的回暖仍呈現(xiàn)“節(jié)日脈沖”效應(yīng)，長期一般性消費需求依舊偏弱，而豬肉等供給端的影響在逐步積累中。展望下一階段，若豬肉價格不出現(xiàn)意料之外的大幅上漲，預(yù)計二、三季度CPI仍將保持在0.3-1.0%區(qū)間。
潘向東認(rèn)為，生豬等肉類價格回升將對CPI形成支撐。同時，內(nèi)需逐步修復(fù)，外需具有韌性的背景下，部分原材料漲價將支撐PPI回升。
陳靂表示，央行表示“把維護價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量”，后續(xù)降準(zhǔn)降息等政策值得期待。下半年CPI有望從低位企穩(wěn)逐漸過渡到溫和上漲。PPI則將延續(xù)同比降幅收窄的大趨勢，但過程中可能出現(xiàn)反復(fù)，大規(guī)模設(shè)備更新等政策將持續(xù)成為工業(yè)生產(chǎn)的拉動力，促進生產(chǎn)資料價格企穩(wěn)回升。
中金固定收益研究團隊也認(rèn)為，由于年內(nèi)通脹大概率維持低位，實際利率偏高的情況下，央行貨幣政策仍有進一步放松的空間。綜合各方面因素，該團隊預(yù)計，后續(xù)降準(zhǔn)降息可期，將推動中短端債券利率快速下行，并為長端利率下行打開空間。
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