本周油脂板塊缺乏明顯驅動，價格受制于基本面整體弱勢運行。周中受原油(616, -5.50, -0.89%)情緒提振，有小幅反彈，但周末再次回落。美豆、加菜產區(qū)天氣表現較好，供給端題材較難發(fā)酵。國內油脂庫存仍居于相對高位，現貨去庫難度偏高，約束了油脂上方空間。后期可關注6月底美豆、加菜籽(0, -5493.00, -100.00%)種植面積調整情況以及主產區(qū)天氣情況。
6月29日USDA將發(fā)布最新的大豆(4621, 69.00, 1.52%)季度庫存以及種植面積情況?；诖蠖瓜鄬^好的價格表現以及播種期較為優(yōu)越的天氣情況，美豆播種面積有概率調增。近期美豆在（1150，1200）區(qū)間維持震蕩，市場對種植面積存在一定博弈心理。
截至6月18日，美豆十一大主產州加權平均土壤干旱比例為3.16%，同比下降55.23個百分點。另外優(yōu)良率周度環(huán)比下調2個百分點至70%，其中伊利諾伊州下調5個百分點以上，但整體仍高于去年同期的54%。目前來看優(yōu)良率仍保持較高水平，但7-8月仍為美豆單產博弈的關鍵階段，從歷史情況來看優(yōu)良率仍易減難增。
本周巴豆CNF報價有一定下調，對美豆存在性價比，后期可關注巴西雷亞爾匯率波動的潛在影響。6 月以來巴西各港口對中國已發(fā)船總量為547.1萬噸，環(huán)比增加321.3萬噸。整體來看本年度巴西出口報價較為堅挺，倉儲端逼迫農戶降價的壓力有所下降。
從中國預計進口情況來看，目前9月存在一定缺口，但6-8月份大豆到港整體偏寬松運行。從油廠的開機率和壓榨數量來看，近端大豆及豆油(7872, 14.00, 0.18%)的消化壓力仍然較大。預計7-9月大豆進口數分別為1180/1050/950萬噸。
同美豆一樣，下周加菜籽也將發(fā)布最新的播種面積觀點。3月份加拿大下調了本國菜籽播種面積預期，但基于目前較好的天氣表現以及油菜籽相對較好的種植收益，判斷加菜籽面積有一定上調的可能性，或對ICE菜籽價格產生抑制。
目前加菜籽主產區(qū)播種已經基本結束，市場關注點轉向優(yōu)良率及天氣變化。從阿爾伯塔省歷年菜籽優(yōu)良率的變化趨勢來看，7月發(fā)布的優(yōu)良率報告整體呈現下降趨勢，但下降幅度受制于當時的天氣表現。近期阿爾伯塔省降雨持續(xù)偏多，使得短期內優(yōu)良率下調概率較低。
近期國際菜籽整體有所回落。除了印度菜籽價格保持相對堅挺外，加拿大和澳洲的菜籽報價均走弱，拖累了ICE菜籽和EURONEXT菜籽期貨合約的表現。短期來看預計國際菜籽價格表現仍將保持弱勢運行，但需要關注歐洲菜籽的實際減產幅度表現。
本周加菜籽CNF報價維持震蕩，國內買船積極性暫時下降，目前6-10月份菜籽買船基本充足。加菜籽累計出口數量已超過570萬噸，預計能夠完成600萬噸的出口目標，但整體結轉庫存增加趨勢已經在所難免。
相較于大豆和菜籽的弱勢表現，BMD馬棕表現相對偏強。盡管6月1-20日出口高頻數據顯示馬棕出口環(huán)比走弱，但馬來西亞庫存離200萬噸尚有一定距離，產地壓力暫未得到明顯體現。目前馬印價差處于中性偏低區(qū)間，印尼性價比有限。
盡管印度棕櫚(7698, 8.00, 0.10%)油進口利潤仍相對偏高，但近期印度未能出現大規(guī)模進口成交。相較于5月下旬，印度的進口潛力已經有所收斂，因此馬棕6月的累庫幅度料強于5月，預測庫存在180-185萬噸之間。從國際豆棕油價差來看棕櫚油仍具有一定性價比，但價差已處于歷史同期偏低水平。
目前棕櫚油產地天氣表現整體較好，但部分地區(qū)出現一定的偏干跡象。馬來西亞沙巴州的累計降雨持續(xù)偏低，且明顯弱于2023年。5月份沙巴州產量就明顯弱于其他產區(qū)，若后期沙巴州產量偏低，可能拖累馬來整體的季節(jié)性增產勢頭。另外，印尼蘇門答臘地區(qū)的降雨整體較為正常，暫未出現明顯的減產勢頭，23年8-10月產地厄爾尼諾現象題材短期內發(fā)酵的概率偏低。
產地相對較強的價格表現使得國內棕櫚油進口機會未能明顯打開。盡管6月到港數量預計明顯增加，但國內累庫節(jié)奏持續(xù)偏慢，使得棕櫚油保持相對強勢。近期棕櫚油進口成交主要集中在11月，而8-10月的進口利潤持續(xù)倒掛，進口數量存在一定缺口。
綜合來看，油脂板塊近期呈現出“弱驅動”特征，市場博弈動能不強，交易邏輯主要體現在進口節(jié)奏、庫存結構等方面，天氣端題材缺乏指引。棕櫚油基本面未必很強勁，只是庫存壓力小于大豆和菜籽，導致Y-P修復驅動不強。展望后市，預計6月底種植面積報告、7月單產、MPOB累庫幅度等因素有望成為預期差。
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