【導(dǎo)語】2024年上半年白糖市場整體呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，振幅較小。進(jìn)口壓力尚未集中釋放導(dǎo)致國產(chǎn)糖走貨存在價(jià)格優(yōu)勢，但國際糖價(jià)下跌以及需求不及預(yù)期，糖廠去庫存進(jìn)度放緩。下半年進(jìn)口增量預(yù)期較強(qiáng)，疊加糖廠庫存高于去年同期水平，以及四季度新糖集中上市，市場供應(yīng)壓力相對(duì)較大，預(yù)計(jì)下半年白糖市場價(jià)格或整體呈下跌趨勢。
上半年市場價(jià)格先漲后跌 振幅收窄
上半年國內(nèi)白糖市場呈現(xiàn)先漲后跌的震蕩行情，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間與我們在《2023-2024中國白糖市場年度報(bào)告》中預(yù)測的大致相同。2024年1-6月，國內(nèi)白糖（廣西南寧、現(xiàn)款現(xiàn)匯、自提、含稅，下同）均價(jià)為6545元/噸 ，較上年同期上漲0.96%。6月28日國內(nèi)白糖收于6500元/噸，該價(jià)格較年初上漲0.46%。
2024年上半年白糖市場運(yùn)行的低點(diǎn)出現(xiàn)在2月下旬，價(jià)格達(dá)到6430元/噸；高點(diǎn)出現(xiàn)在4月初，價(jià)格達(dá)到6730元/噸。2024年上半年價(jià)格振幅4.67%，較上年同期收窄25.22個(gè)百分點(diǎn)。上半年加工糖價(jià)格整體偏高，進(jìn)口壓力尚未集中釋放，國產(chǎn)糖存在一定價(jià)格優(yōu)勢，糖廠銷售進(jìn)度較好。但隨著國際糖價(jià)不斷下跌以及國內(nèi)糖產(chǎn)量增加事實(shí)明確，糖廠庫存整體高于去年同期水平，疊加市場消費(fèi)不及預(yù)期，導(dǎo)致糖價(jià)承壓回落。
上半年進(jìn)口壓力暫未釋放 國產(chǎn)糖走貨價(jià)格優(yōu)勢明顯
雖然2024年上半年國際糖價(jià)下跌導(dǎo)致進(jìn)口成本下降，配額外原糖進(jìn)口加工整體虧損幅度收窄，國內(nèi)進(jìn)口積極性提升，但進(jìn)口窗口尚未完全打開，而且巴西對(duì)中國的船期大約在40-50天，5月以后的低價(jià)糖源尚未到港，導(dǎo)致上半年進(jìn)口加工糖壓力釋放有限。2024年上半年配額外50%關(guān)稅巴西原糖進(jìn)口加工理論平均虧損值742元/噸，較上年同期收窄27.75%。截至5月，2023/24年度中國累計(jì)進(jìn)口糖313.43萬噸，同比增加10.82%。
由于配額外原糖進(jìn)口加工已經(jīng)連續(xù)近三年處于虧損狀態(tài)，加工糖廠整體運(yùn)營成本壓力較大，疊加2024年上半年低成本的進(jìn)口糖源到港量有限，國內(nèi)進(jìn)口加工糖價(jià)格居高不下。以加工糖主產(chǎn)區(qū)遼寧為例，2024年上半年遼寧加工糖和廣西國產(chǎn)糖價(jià)差一度達(dá)到550元/噸，達(dá)到近五年最高水平，意味著廣西糖發(fā)往東北一帶，即便加上150-200元/噸的海運(yùn)費(fèi)，和當(dāng)?shù)氐募庸ぬ窍啾?，每噸也有超過300元的價(jià)格優(yōu)勢。受國際糖價(jià)不斷下跌影響，5月以后加工糖價(jià)格跌幅擴(kuò)大，和廣西糖價(jià)差一度收窄至200元/噸之內(nèi)，導(dǎo)致廣西糖北銷價(jià)格優(yōu)勢減弱，糖廠銷售節(jié)奏有所放緩，且對(duì)糖價(jià)形成利空影響。
國內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期落實(shí) 二季度糖廠庫存消耗進(jìn)度放緩
按照白糖季節(jié)性生產(chǎn)規(guī)律，一般每年的12月到次年的2月為生產(chǎn)高峰期，隨著3月糖廠進(jìn)入集中收榨階段，國內(nèi)產(chǎn)糖高峰期結(jié)束，新糖上市量逐漸下降。但由于主產(chǎn)區(qū)廣西甘蔗入榨量增加，以及糖廠收榨進(jìn)度偏慢，2024年3月全國糖產(chǎn)量同比增幅達(dá)到100.64%，國內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期逐步明確。5月下旬國內(nèi)最后一家糖廠收榨，2023/24年度全國產(chǎn)糖996萬噸，同比增加11.04%，也是近三年以來的最高水平。
從國內(nèi)糖廠庫存變化的季節(jié)性規(guī)律來看，一般每年3月糖廠工業(yè)庫存量達(dá)到全年峰值狀態(tài)。雖然3月開始主產(chǎn)區(qū)糖廠陸續(xù)收榨，但生產(chǎn)高峰期的三個(gè)月（2023年12月-2024年2月）單月產(chǎn)量均在200萬噸以上，糖廠庫存不斷累積。由于今年主產(chǎn)區(qū)糖廠收榨進(jìn)度偏慢，3月糖產(chǎn)量同比增幅較大，庫存累積壓力顯現(xiàn)，疊加加工糖和國產(chǎn)糖的價(jià)差不斷收窄，國產(chǎn)糖走貨優(yōu)勢逐步減弱，3月開始糖廠庫存消耗進(jìn)度放緩。截至6月底，2023/24年度全國糖廠工業(yè)庫存260萬噸左右，同比增加24.4%。
展望下半年，進(jìn)口季節(jié)性高峰期來臨以及低進(jìn)口成本下國內(nèi)進(jìn)口積極性提升，進(jìn)口糖增量預(yù)期較強(qiáng)，國內(nèi)糖廠庫存一直處于同比偏高的狀態(tài)，9月中下旬北方甜菜糖廠將陸續(xù)開榨，四季度新糖集中上市，市場供應(yīng)壓力不減，白糖價(jià)格仍存在繼續(xù)下行空間。
進(jìn)口增量預(yù)期疊加糖廠庫存偏高 新榨季前糖價(jià)易跌難漲
5月開始國際糖價(jià)跌幅擴(kuò)大，盤中一度跌破18美分/磅，配額外進(jìn)口虧損收窄直至進(jìn)口窗口打開，國內(nèi)進(jìn)口積極性提升。考慮到巴西到中國的船期以及進(jìn)口季節(jié)性規(guī)律，一般下半年處于進(jìn)口糖的高峰期，預(yù)計(jì)7-9月國內(nèi)進(jìn)口糖數(shù)量達(dá)到120萬噸。國內(nèi)7-9月可售的糖廠工業(yè)庫存數(shù)量260萬噸，而過去5年7-9月全國白糖累計(jì)平均銷量在253萬噸。綜合來看，若不考慮市場有新增糖源流入，10月份新榨季開始前國內(nèi)白糖市場供應(yīng)寬松，即便三季度中秋國慶的雙節(jié)帶動(dòng)下白糖需求出現(xiàn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)，推動(dòng)糖價(jià)階段性反彈，但整體來看新榨季前白糖價(jià)格易跌難漲。
四季度新榨季開始 糖價(jià)或遵循季節(jié)性下跌規(guī)律
10月份國內(nèi)開始新的生產(chǎn)季，北方甜菜糖廠率先開榨，11月份南方甘蔗糖廠陸續(xù)迎來生產(chǎn)高峰期，而且新榨季國內(nèi)仍存增產(chǎn)預(yù)期。四季度新糖集中上市，糖廠也存在資金回籠兌付蔗款的需求，疊加中秋國慶雙節(jié)后市場采購積極性暫時(shí)下降，一直到春節(jié)備貨前下游維持剛需補(bǔ)貨狀態(tài)，四季度白糖市場供強(qiáng)需弱矛盾突出。另外結(jié)合過去11年白糖價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著生產(chǎn)的進(jìn)行，四季度白糖價(jià)格下跌概率較大。
綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊對(duì)《2023-2024中國白糖市場年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測進(jìn)行修正，將年報(bào)中先高后低的價(jià)格趨勢預(yù)估修正為震蕩下行。預(yù)計(jì)2024年下半年廣西南寧白糖主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在6000-6600元/噸，高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在7月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份（具體價(jià)格預(yù)測參考圖8）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新榨季前糖廠去庫存進(jìn)度、下半年進(jìn)口增量預(yù)期兌現(xiàn)情況、中秋和國慶對(duì)需求提振情況、四季度糖廠開機(jī)生產(chǎn)進(jìn)度、四季度印度和泰國開榨后產(chǎn)量預(yù)期對(duì)國際糖價(jià)的影響。
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