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美聯(lián)儲(chǔ)降息腳步漸近。美東時(shí)間7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第八次維持“按兵不動(dòng)”。

但與此前相比，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的聲明有多處措辭上的調(diào)整：對(duì)通脹取得的進(jìn)展由“適度”調(diào)整為“一些”，對(duì)通脹的描述從“高企”調(diào)整為“有些高企”；就業(yè)市場(chǎng)方面，聲明稱就業(yè)增長(zhǎng)“已經(jīng)放緩”，失業(yè)率“有所上升但仍處于低位”；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，聲明的描述從“仍強(qiáng)勁”調(diào)整為“穩(wěn)步增長(zhǎng)”。

在利率前瞻性指引方面，聲明繼續(xù)重申“在對(duì)通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)更有信心以前，不適合降息”。不過(guò)，在隨后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放了“9月首降”信號(hào)，稱“若滿足條件，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能會(huì)在9月會(huì)議上降息”。

一段時(shí)間以來(lái)，隨著美國(guó)通脹持續(xù)降溫，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)開(kāi)始走弱，市場(chǎng)早已充分定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月首次降息。而與此前熱衷于打壓市場(chǎng)的降息預(yù)期相比，本次會(huì)議聲明以及鮑威爾的發(fā)言明顯“向市場(chǎng)靠攏”。受此提振，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息3次，累計(jì)降息幅度接近70個(gè)基點(diǎn)。

分析人士認(rèn)為，從措辭的調(diào)整可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)從側(cè)重通脹風(fēng)險(xiǎn)切換至關(guān)注就業(yè)和通脹雙向風(fēng)險(xiǎn)，這為后續(xù)降息鋪平了道路。

中金公司研報(bào)寫(xiě)道，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹和就業(yè)市場(chǎng)目標(biāo)更為平衡，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)不再單純專注通脹回落至2%的目標(biāo)，也在關(guān)注高利率造成的潛在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。鮑威爾同時(shí)也表示，他不認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)是一個(gè)大的通脹來(lái)源，因此也不期待短期內(nèi)看到就業(yè)出現(xiàn)快速和劇烈變化。這暗含不需要就業(yè)市場(chǎng)大幅惡化就可以“預(yù)防式”降息的意味。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)機(jī)逐漸成熟，但9月是否首降仍依賴數(shù)據(jù)判斷。在9月會(huì)議之前，美聯(lián)儲(chǔ)仍有兩個(gè)月的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)為降息與否的判斷提供支撐。與此同時(shí)，8月召開(kāi)的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會(huì)也將為市場(chǎng)提供一個(gè)觀察美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的窗口。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策立場(chǎng)調(diào)整的信心還需要更多的數(shù)據(jù)支持。預(yù)計(jì)當(dāng)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)趨于均衡時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將調(diào)整其貨幣政策立場(chǎng)，年內(nèi)最早降息時(shí)間為9月，年內(nèi)降息幅度預(yù)計(jì)為50個(gè)基點(diǎn)左右。

招商證券宏觀張靜靜團(tuán)隊(duì)稱，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息仍將“數(shù)據(jù)依賴”，后續(xù)降息“邊走邊看”。若7月至8月經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差或通脹進(jìn)一步回落，都有可能觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息靴子落地，而數(shù)據(jù)的偏離又會(huì)令市場(chǎng)重新修正降息路徑。若9月降息落地，美聯(lián)儲(chǔ)有可能會(huì)預(yù)留一個(gè)季度的窗口期“邊走邊看”，連續(xù)降息條件相對(duì)苛刻，有待觀察。

展望后續(xù)貨幣政策路徑，中金公司認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本輪降息周期具有“特殊性”，即并非衰退式的降息。基于此判斷，美聯(lián)儲(chǔ)可以降息但不需要降很多，降息開(kāi)啟也不意味著持續(xù)大幅的降息。