周五夜盤油價的反彈有助于穩(wěn)住局勢，雖然反彈過程仍非常復雜曲折，但在連續(xù)大跌二個交易日之后，油價回升意味著經(jīng)受住了供應(yīng)端利空的沖擊，隨著原油(607, -8.60, -1.40%)市場面臨的局面發(fā)生變化，在接下來十一國慶假期期間油價仍有機會組織反彈?？傮w來說本周油價的下跌是讓不少投資者感到失望的，尤其是在本周國內(nèi)金融市場風險偏好大幅回升，股市單周漲幅刷新2008年以來最大單周漲幅，工業(yè)品中有色、黑色均大幅上漲的背景下，油價卻成為逆行者，油的弱勢與本周情緒高漲的國內(nèi)金融市場形成了劇烈的反差，這也進一步強化了投資者對油價的悲觀預期。
國內(nèi)本周連續(xù)超預期的積極政策推動下經(jīng)濟有望回暖進而提升國內(nèi)原油需求的利多并沒有成為主導油價運行的因素。因為影響原油市場更大的因素來自供應(yīng)端的利空，利比亞解除了對石油封鎖及沙特考慮增產(chǎn)以奪回市場份額的消息讓油價連續(xù)大跌二個交易日，回吐了9月份的大部分漲幅，讓油價重回年內(nèi)低點附近，這是一個非常敏感的位置，油價最終是選擇破位下行，還是在此繼續(xù)組織抵抗走反彈行情成了了市場的分歧所在。從油價對利空因素的敏感反應(yīng)來看，投資者對油價信心是不足的，但到目前位置對油價后試運行市場仍存在明顯的分歧。樂觀的交易者認為原油市場仍然非常健康，沒有明顯的過剩壓力，低庫存成為這一邏輯的有力支持，而且供應(yīng)端的一些不確定性因素讓原油供應(yīng)壓力并不大，這一點也是歐佩克+仍意欲堅持12月份開始逐步退出自愿減產(chǎn)的依據(jù)。而悲觀一方則認為今年以來原油市場需求持續(xù)弱于預期，尤其是我國作為長期以來原油消費端需求增量的重要貢獻方，今年消費走勢與去年同期差距逐漸拉大，這個利空因素仍沒有被市場充分計價。在中國原油消費提前達峰背景下，以國際能源署為代表的一方認為原油需求未來一段時間將陷入增速乏力的局面，很難匹配供應(yīng)端的增量，這種局面下油價很難維持高位，重心下移將是大概率事件。這二種觀點都有一定的邏輯支撐，關(guān)鍵還是看市場參與者更相信哪種可能，在信心回暖階段傾向于前者，信心低位則更相信后者，到目前為止市場主流觀點對油價后市偏悲觀。不過隨著中國市場連續(xù)推出了疫情之后力度最大的一系列積極政策，市場迎來新的變數(shù)，從中國股市的表現(xiàn)看，對市場提振是明顯超預期的，雖然對于改善對中國原油需求來講仍是一個漫長的過程，但預計市場信心的恢復還是會逐漸影響到價格層面，上周SC原油明顯有強于歐美市場的表現(xiàn)，國內(nèi)風險偏好回升就是其中的一個重要因素。
歐佩克+的合作迎來考驗
9月26日英國金融時報報道的據(jù)了解沙特想法的人士透露，該國準備放棄原油每桶100美元的非官方價格目標，準備增產(chǎn)。這一消息顯然嚇壞了市場，油價在此消息之后出現(xiàn)大跌。知情人士表示，沙特官員承諾將按計劃在12月1日恢復生產(chǎn)，即使這將導致油價長期走低。這種思維轉(zhuǎn)變代表著沙特的重大轉(zhuǎn)變，自2022年11月以來，沙特一直領(lǐng)導其他歐佩克+成員國多次減產(chǎn)，歐佩克的市場份額就處于不斷下降的過程中，犧牲產(chǎn)量以試圖維持高油價的策略已經(jīng)堅持了近2年。雖然稍晚時候俄羅斯副總理諾瓦克接受采訪時稱所有歐佩克+協(xié)議參與方均完全遵守協(xié)議，目前沒有關(guān)于歐佩克+協(xié)議條款的新提議或討論。阿格斯方面的報道中稱歐佩克+的內(nèi)部人士已明確否認了這一說法，他們強調(diào)，該組織集體決策的基礎(chǔ)始終是基于市場基本面，尤其是原油庫存的五年平均值，而非針對某個特定的油價。但很遺憾沙特方面沒有站出來對此發(fā)表言論，這也讓市場非常擔心歐佩克+最終產(chǎn)量政策的發(fā)展方向。按照之前計劃10月2日歐佩克+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會（JMMC）將召開會議，預計此次會議會進一步明確接下來一段時間歐佩克+對于減產(chǎn)的相關(guān)計劃，9月5日為了緩解市場擔憂情緒，包括沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼在內(nèi)的核心歐佩克+減產(chǎn)國臨時舉行了一次虛擬會議，會上八個成員國強調(diào)了他們確保完全遵守自愿生產(chǎn)調(diào)整的集體決心，并決定將其額外的自愿減產(chǎn)220萬桶/日行動延長兩個月，直到2024年11月底，之后這些減產(chǎn)將根據(jù)附表從2024年12月1日開始逐步取消，并可根據(jù)需要靈活地暫停或逆轉(zhuǎn)調(diào)整。超產(chǎn)國家還重申了其承諾，即在2025年9月之前對全部超產(chǎn)量進行全額補償。目前來看市場期待歐佩克+進一步推遲增產(chǎn)行動，不過也有消息人士稱伊拉克和哈薩克斯坦已承諾在9月份額外減產(chǎn)12.3萬桶/日，并在未來幾個月進一步減產(chǎn)，以彌補此前超過商定水平的產(chǎn)量。當這些國家的減產(chǎn)補償計劃和9月份的產(chǎn)量數(shù)據(jù)變得清晰時，歐佩克+計劃在12月開始將日產(chǎn)量提高18萬桶，這個增產(chǎn)的影響將可以忽略不計。
除此供應(yīng)端利比亞央行危機結(jié)束，其東部政府已承諾解除石油封鎖，關(guān)閉油田的重啟及出口恢復尚需時日，但市場已經(jīng)預期先行。另外美國安全和環(huán)境執(zhí)法局（BSEE）稱由于熱帶風暴海倫妮，美國墨西哥灣24%的石油生產(chǎn)和18%的天然氣生產(chǎn)被迫暫停。地緣方面近期以色列對真主黨打擊力度逐步加大，9月27日以色列空軍襲擊了位于黎巴嫩首都貝魯特的黎真主黨總部。真主黨領(lǐng)導人納斯魯拉遇襲身亡，中東地緣風險雖然已經(jīng)很難再讓市場過度擔憂，但黎以沖突加劇還是會對油價有一定影響。供應(yīng)端消息頻出這也是近期影響油價波動的最重要因素。
需求層面美國煉油進入季節(jié)性回落階段，成品油消費環(huán)比回升。中國市場同樣處于原油加工量季節(jié)性回升階段，不過與去年同期相比原油加工量還是下降明顯，目前需求端這一利空油價的表現(xiàn)還沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。本周隨著中國推出超預期的積極政策有望給疲弱的國內(nèi)需求帶來變化，但這需要時間來逐步反饋。庫存數(shù)據(jù)方面最新的EIA周度報告顯示美國09月20日當周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少447.1萬桶至4.13億桶，為2022年4月1日當周以來最低。庫欣庫存止跌小幅回升，汽柴油庫存也同步下降，低庫存仍然是支撐油價的因素。
總體來看本周原油市場迎來了新的變數(shù)，此前利比亞解除石油封鎖及沙特考慮增產(chǎn)的消息讓供應(yīng)端由利多油價角色轉(zhuǎn)為施壓油價，而地緣升溫緩解供應(yīng)擔憂，以及國內(nèi)推出超預期的積極政策影響下國內(nèi)疲弱的原油需求預期存好轉(zhuǎn)可能。市場需要一些時間來觀察評估新的變化，總體來看此前持續(xù)施壓油價的需求端在中國積極政策提振下有望改善市場預期，緩解油價下跌壓力，而接下來國慶假期歐佩克+10月會議如果有進一步維穩(wěn)市場的消息出現(xiàn)，供應(yīng)端的擔憂也能夠緩解，油價有機會在當前位置繼續(xù)組織反彈，相反如果歐佩克+堅持按計劃增產(chǎn)，則會對市場在此形成打擊，油價將繼續(xù)弱勢運行。節(jié)前最后一個交易日，注意調(diào)整持倉，做好風險控制工作。
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