加拿大政府10月18日宣布啟動一項程序，允許加拿大企業(yè)申請減免對于從中國進口的電動汽車、鋼鋁制品等加征的關(guān)稅。加政府計劃對自中國進口的“關(guān)鍵制造業(yè)“產(chǎn)品加征的附加稅也將可以申請減免。該消息一定程度上顯示中加貿(mào)易關(guān)系緩和，國內(nèi)菜系供應前景憂慮動搖，內(nèi)盤菜系加速下挫，其中周一菜粕(2479, 38.00, 1.56%)期貨大幅跳水領(lǐng)跌期市，主力2501合約一度大跌超過6%，菜油(8340, 2.00, 0.02%)主力合約期價觸及近一個月新低，最終持倉減超2萬手期價大幅收低3.23%。不過周二市場情緒緩和，棕櫚(7878, 112.00, 1.44%)油強勢帶動之下，菜油跌勢暫歇，油脂板塊整體仍維持分化走勢，其中棕櫚油最強，豆油(7630, 36.00, 0.47%)次之，菜油相對弱勢，價差機會凸顯。
中加貿(mào)易摩擦反轉(zhuǎn)，菜系首當其沖
三季度初加拿大宣布，對自華進口電動汽車加征100%附加稅于2024年10月1日正式生效，將于2024年10月22日對部分自華進口鋼鋁制品加征25%附加稅。據(jù)商務部9月3日消息，加方不顧多方反對和勸阻，對自華進口產(chǎn)品采取歧視性的單邊限制措施，中方對此強烈不滿、堅決反對，擬將加方有關(guān)做法訴諸世貿(mào)組織爭端解決機制。9月9日，商務部公告，對原產(chǎn)于加拿大的進口油菜籽(5208, 89.00, 1.74%)進行反傾銷立案調(diào)查。
據(jù)近年數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近年國內(nèi)油菜籽市場進口依存度較高，2020年至2023年，我國菜籽進口依存度由50%左右上升至60%以上。2023年海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年度國內(nèi)菜籽進口總量為549.14萬噸，其中自加拿大進口菜籽總量為505.02萬噸，占比達91.97%，為我國主要菜籽供應來源。此前中加貿(mào)易摩擦下，市場對于后市中國菜籽供應憂慮持續(xù)升溫，但隨著本次加拿大釋放軟化信號，菜系也同樣受到更大沖擊，菜粕基本回吐此前漲幅，而菜油受相關(guān)品種聯(lián)動性支撐，仍相對堅挺。
國內(nèi)菜籽、菜油供應充足
今年中國油菜籽進口量仍大幅攀升。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2024年9月油菜籽進口量為80.6869萬噸，環(huán)比增加35.69%，同比上升151.17%，刷新歷史最高水平，高于去年12月創(chuàng)下的73.888萬噸。加拿大依然第一大供應國，9月從加拿大進口油菜籽78.3499萬噸，環(huán)比上升35.83%，同比增加161.76%。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，2024年10月國內(nèi)進口菜籽量仍維持偏高水平，具體來看，沿海地區(qū)進口菜籽預估到港船數(shù)6條，菜籽數(shù)量約39萬噸。四季度隨著氣溫降低，油脂消費開始進入季節(jié)性高峰期，菜油整體維持供需兩強格局。
另據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2024年10月18日，全國重點地區(qū)豆油、棕櫚油、菜油三大油脂商業(yè)庫存總量為205.19萬噸，較上周減少2.49萬噸，跌幅1.20%；同比去年同期下降7.05萬噸，跌幅3.32%。其中菜油庫存為40.6萬噸，環(huán)比下降2.96%，同比增長21.92%。
相關(guān)品種基本面邏輯分化
棕櫚油來看，棕櫚油基本面繼續(xù)提供利好支撐，10月馬棕產(chǎn)量延續(xù)下滑趨勢，印度排燈節(jié)前有備貨需求，提振馬棕出口數(shù)據(jù)， MPOB將11月毛棕櫚油出口關(guān)稅維持在8%，同時印尼在生柴政策上仍有進一步調(diào)整的預期，利好棕櫚油消費。國內(nèi)來看，產(chǎn)地報價高企對國內(nèi)棕櫚油提供較強支撐，國內(nèi)進口利潤低迷限制近月買船，且隨著長假結(jié)束國內(nèi)油脂需求表現(xiàn)一般，棕櫚油現(xiàn)貨性價比受高價影響表現(xiàn)不及豆、菜。
而豆系整體受成本端拖累，價格驅(qū)動獨立性略弱于菜、棕。美農(nóng)報告維持豐產(chǎn)預期利空市場，美豆進入收割期，后市供應壓力逐漸凸顯，南美大豆(4521, -21.00, -0.46%)產(chǎn)區(qū)迎來降水，種植進度正常推進，CBOT大豆跌破1000關(guān)口。另國內(nèi)大豆到港高峰已過，十一節(jié)假期后油廠開工率開始向正常回歸，不過四季度油脂消費旺季之下豆油庫存難以積累。
近期行情研判
目前油脂板塊交易邏輯主要在于南美大豆產(chǎn)量預期以及東南亞棕櫚油產(chǎn)量及生柴政策調(diào)整。隨著美豆進入收割期，豐產(chǎn)利空逐步被市場所消化，而今年出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象概率有所增加，延續(xù)時間或至明年一季度，按此前年度統(tǒng)計，拉尼娜造成南美大豆產(chǎn)量不及預期概率較高，該憂慮將支撐美豆底部空間。棕櫚油來看，四季度產(chǎn)地進入減產(chǎn)周期，馬來及印尼棕櫚油庫存均維持相對低位，后續(xù)供應向緊將持續(xù)支撐產(chǎn)地價格，同時印尼生柴政策仍存在變數(shù)，給予市場波動空間。菜油當前維持供需相對寬松格局，隨著中加貿(mào)易關(guān)系緩和，菜油短期缺乏新的價格驅(qū)動因素，以跟隨棕、豆油運行為主。對于后市，我們認為油脂將繼續(xù)維持分化運行，棕櫚油相對強勢，豆油次之，菜油相對較弱，可考慮做縮菜棕、菜豆價差。
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