期貨日報記者觀察到，近期油脂市場強勢上漲，其中，棕櫚(7878, 112.00, 1.44%)油期貨升破萬元關口，創(chuàng)近兩年半來新高，領漲整個油脂板塊。在上漲過程中，棕櫚油和豆油(7630, 36.00, 0.47%)價差不斷拉大。
“近期外盤油脂整體呈加速上漲態(tài)勢，在棕櫚油的強勢領漲下，油脂強弱呈現(xiàn)明顯的分化，豆棕價差及菜棕價差刷新低點。”中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品首席分析師石麗紅表示，按此前市場預期，棕櫚油期貨2501合約看漲至9500~10000元/噸區(qū)間，但上周其對10000元/噸的突破顯然已經(jīng)打破了此前市場預期。
采訪中，記者了解到，本輪棕櫚油盤面的強勢上行，與棕櫚油較好的基本面密切相關。
對此，光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師侯雪玲表示，棕櫚油期貨上漲的最大支撐來自產(chǎn)地供需緊張。受厄爾尼諾氣候影響，今年前7個月印尼棕櫚油產(chǎn)量表現(xiàn)不佳，同比減少234萬噸或7.3%。再加上印尼B35政策的執(zhí)行，棕櫚油國內(nèi)消費增加，導致印尼棕櫚油出口潛力下降、庫存維持偏低水平。部分買家轉(zhuǎn)向采購馬棕油，導致馬棕油庫存反季節(jié)性下降。
最新數(shù)據(jù)顯示，馬棕油10月庫存188萬噸，環(huán)比減少6.32%，同比減少26.5%?！半m然棕櫚油絕對價格高，國際豆油、棕櫚油價格倒掛，但是下游接受度還是很高，價格傳導順暢?！焙钛┝岜硎?，馬棕油10月出口環(huán)比增加11.07%，同比增長17%，這一數(shù)據(jù)可以驗證棕櫚油的高價向下游傳導順暢，高價并沒有明顯抑制需求，產(chǎn)地沒有銷售壓力。
從時間周期看，今年11月至明年2月，棕櫚油產(chǎn)地低庫存矛盾較難解決。侯雪玲認為，在需求負反饋出現(xiàn)之前，以棕櫚油為代表的油脂牛市難言結(jié)束。
“目前來看，棕櫚油盤面強勢上行的核心驅(qū)動來自供應端的緊平衡格局?！闭闵唐谪涋r(nóng)產(chǎn)品分析師向博表示，從基本面上來看，棕櫚油持續(xù)上行的根基仍十分穩(wěn)固。
他認為，外盤棕櫚油基本面偏強格局預計延續(xù)，國內(nèi)進口利潤惡化影響后續(xù)買船，或?qū)娀瘒鴥?nèi)供應緊張格局?！岸褂头矫?，11月USDA報告下調(diào)美豆單產(chǎn)，全球大豆(4521, -21.00, -0.46%)供應寬松格局邊際改善；菜油(8340, 2.00, 0.02%)方面，中國對加拿大反傾銷調(diào)查事件仍在穩(wěn)步推進，油脂間易形成共振上漲行情?！彼Q。
在向博看來，內(nèi)外盤棕櫚油的強勢格局或?qū)⒀永m(xù)到明年一季度?！肮斯适逻€未落幕，后續(xù)隨著減產(chǎn)季到來，未來幾個月棕櫚油供應仍將趨緊，需求端故事也將陸續(xù)上演?！毕虿┍硎?，在國內(nèi)春節(jié)備貨、印尼B40落地后生柴端消費增長以及齋月備貨等因素影響下，預計東南亞棕櫚油供需緊平衡格局仍將持續(xù)。
然而，在石麗紅看來，棕櫚油持續(xù)大幅上行的基本面支撐不足?！坝∧岬漠a(chǎn)量已從去年厄爾尼諾干旱氣候中恢復，后期供給端的收縮更多來自可被預期的季節(jié)性減產(chǎn)，或較難對價格形成持續(xù)提振。當前棕櫚油相較其他植物油的高溢價令其需求被大幅抑制，不論是食用還是生柴領域均是如此，或?qū)⑾魅踝貦坝统掷m(xù)上行的根基。”她認為，當前棕櫚油價格已充分反映供應偏緊的現(xiàn)實與預期。
“目前棕櫚油絕對價格運行至高位，市場需警惕后續(xù)情緒帶來的大幅波動風險。此外，印尼實施B40或存在推遲的可能，進而或釋放部分供應潛力?！毕虿┓Q。
在向博看來，主導棕櫚油期貨后期走勢的關鍵因素仍是東南亞供應的緊張程度?！耙环矫?，馬來西亞10月去庫持續(xù)，隨著減產(chǎn)季到來，供應趨緊格局基本明確。另一方面，印尼公布數(shù)據(jù)相對滯后，后續(xù)或有階段性調(diào)整空間，但庫存較歷年同期仍處低位?！毕虿┍硎荆w來看，在基本面偏強影響下，棕櫚油易漲難跌格局仍將延續(xù)。
“目前，棕櫚油期貨價格處于加速沖高過程，價格波動性放大，多單參與的同時需密切關注產(chǎn)地出口、產(chǎn)量等高頻數(shù)據(jù)?！焙钛┝岱Q。
值得一提的是，在棕櫚油期貨的強勢上行中，其相較其他油脂的溢價持續(xù)擴大，豆棕價差、菜棕價差跌至2022年以來的歷史低位。
從當前價格來看，棕櫚油期貨2501合約已經(jīng)升水豆油期貨2501合約1300點，同時也升水菜油2501合約200多點。石麗紅表示，豆棕價差倒掛幅度不斷加深，令棕櫚油需求被持續(xù)抑制，但因國內(nèi)棕櫚油需求早已被壓縮，并未能帶來需求進一步惡化，邊際上的新增利空有限。
在侯雪玲看來，目前油脂處于牛市，油料處于熊市，方向上，棕櫚油和豆油價差倒掛成為常態(tài)，且價格中樞不斷拉大，節(jié)奏上或存在反復?！耙蛎蓝故崭畹忘c已經(jīng)出現(xiàn)，后期若南美大豆產(chǎn)量不及預期，國際豆油有望走強?！焙钛┝岱Q，短期豆油或有補漲機會。
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