周末山東獨立煉廠每噸汽油提價約700元，柴油提價約550元，按裸價計算漲幅，汽、柴油漲幅均遠超10%。這個幅度遠遠大于周五原油(607, -8.60, -1.40%)價格不足3.5%的漲幅。
大幅提價并非成品油銷售火爆，據三方統(tǒng)計周日煉廠的成品油產銷比可能只有50%左右，盡管如此仍有煉廠惜售。這樣的表現顯然并非常態(tài)，最近一次成品油如此大幅提價的現象是2年前，當時2023年國內疫情剛剛解封，對需求的高預期背景下出現過。而這一次在需求預期平淡背景下，各家煉廠做出這樣大幅提價的行為背后投射出不安的情緒，反應了獨立煉廠的上游原料供應短缺焦慮，導致這一局面的直接影響顯然是美國新一輪制裁帶來的巨大影響。
目前山東獨立煉廠每年總計約有6000萬噸原油配額，約120萬桶/日，另外包括高硫、稀釋瀝青(3609, -13.00, -0.36%)以及少量的其他非原油配額煉油原料約有3000萬噸，約60萬桶/日，這些貨物絕大部分是經山東港口集團下的各個港口進口。根據海關統(tǒng)計前11個月，山東省進口原油8190.8萬噸，進口量約180萬桶/日；眾所周知的原因山東獨立煉廠為降低成本，一直以來是伊朗、俄羅斯和委內瑞拉原油的主要買家，并且相當一部分原油運輸是通過受制裁船只。隨著最近一段時間西方國家開始加大對伊朗、俄羅斯的制裁力度，尤其是周五美國新一輪制裁力度遠超美國此前對俄羅斯實施的制裁措施引發(fā)了市場的巨大不安。另外美國此次制裁將32家中國企業(yè)（含香港）納入了SDN清單，尤為引人關注的是，被美國國務院列入SDN清單中有一家是山東聯合能源管道輸送有限公司，根據調查這家公司主要股東是山東港口集團，這一舉動標志著美國首次對中國港口的企業(yè)實施了制裁，這也就可以解釋為什么1月7日山東港口集團發(fā)通知禁止受美國制裁油輪靠港。
以上諸多變化可以解釋為什么山東獨立煉廠為什么做出如此極端的提價操作，顯然今年山東獨立煉油廠的運營成本會有明顯提升，過度提價成品油對企業(yè)經營來說毫無疑問并非上策，是無奈之舉，能否順利轉嫁成本到下游是巨大挑戰(zhàn)。畢竟相對于制裁帶來的沖擊，主營煉廠和大型一體化煉廠受到的影響更小，而在國內能源轉型加速，成品油消費達峰背景下，在成本抬升背景下獨立煉油廠的競爭力將被進一步削弱，產能過剩的中國市場只能是進一步淘汰落后的過剩產能，而這些目標毫無疑問直指山東省為重點的地方獨立煉廠。
目前的局面對地煉的影響、對中國原油需求的影響暫時并不能量化，仍是需要時間來給出答案，但能確定的是2025年對獨立煉廠來說將是一個嚴峻的考驗之年。
附：上周六深度專題：美國的新制裁顛覆過剩格局？~~~~~~
油價周五暴漲，布倫特一度突破80美元，SC原油時隔半年再次回到600元/桶，行情的烈度遠超市場預期，美國財政部發(fā)布對俄羅斯石油業(yè)全面的新制裁是周五油價上漲的直接驅動。由于油價在歐洲時段就提前大幅拉升，有評論稱這是石油市場內幕交易，因制裁信息在官方公布之前提前在石油市場傳出，從周五下午歐洲時段油價就開始快速沖高，并在夜盤突破了80美元這一被視為年度油價高位區(qū)域的整數關口，雖然在這之后獲利盤離場以及美國白宮表態(tài)不認為對俄羅斯的制裁將對全球石油市場產生重大影響讓油價一度從高位回落近半漲幅，但最終油價還是再次回升，最終大漲收盤。
布倫特原油在1月上旬就沖到80美元，這可能是眾多石油市場玩家都沒有想到的劇本。從直接原因來看油價能沖到80美元關口是因為美國的新制裁，但是事實在過去10個交易日油價已經持續(xù)走強，我們也上一日報告時做出了警示市場情緒升溫的風險。在這之前的去年12月份油價還因缺乏驅動而深陷窄幅的無序波動，但隨著時間推移，經過短短10多個交易日油價就沖高到了一個非常關鍵的目標位?；仡欉@個過程可以看到年前雙旦期間油價已經運行到了收斂區(qū)間的末端，面臨區(qū)間突破的方向選擇。時間進入2025年之后，密集的利多消息形成共振，這推動油價表現更加強勢超出不少機構和投資者判斷。原油庫存持續(xù)回落，石油市場庫存明顯低于去年同期，美國庫欣原油庫存甚至刷新了多年來的低點，而“非常應景”的寒潮席卷北半球，以及西方再次加大對俄羅斯、伊朗等國制裁力度，供應端趨緊提升下游買家采購成本提升，1月7日山東港口集團禁止受美國制裁油輪靠港更是進一步加劇了中國原油市場供應緊張局面，市場再次陷于慌亂。低庫存背景下，對供應穩(wěn)定的擔憂情緒不斷升溫，這促成了周五美國對俄羅斯的新一輪制裁引爆油價。
原油市場月差結構持續(xù)走強也進一步反映了對供應緊張情緒不斷升溫，新年來布倫特1-3月差已經走闊了1美元達到1.75美元，尤其是中國市場對于供應收緊反應更加敏感。SC原油在最近一個月時間里也持續(xù)強于歐美油價，跨區(qū)價差持續(xù)走強，情緒驅動下油價的表現超出預期。國內成品油市場最近幾個交易日也是受到供應收緊預期影響大幅沖高，周六早盤多家煉廠已經直接將成品油價格提價300元/噸甚至更高。強勢原油的上漲推動下，歐美成品油裂解差基本匹配了原油漲幅，其中柴油因制裁及寒潮提振需求表現更強，汽油相對漲幅弱于原油。
美國新制裁會顛覆供需格局？
此前市場關注的特朗普上臺之后是否會加大對伊朗的制裁力度，因某些關系特朗普對以色列支持力度較大，所以市場普遍預期2025年伊朗原油的出口會因制裁而出現損失，如果對伊朗采取更嚴厲的立場，可能會導致伊朗減少50萬至100萬桶/日的石油供應，這是市場一直在關注的潛在風險因素。而對俄羅斯，眾所周知基于上一任期與普京的親密關系，特朗普上臺后很可能會努力解決俄烏沖突，逐步取消對俄羅斯的制裁，因此市場普遍沒有對繼續(xù)加強俄羅斯制裁做準備。事實上俄羅斯的石油出口也并未真正受到此前制裁的影響，數據俄羅斯的出口沒有顯著下降，制裁所做的只是改變了石油的目的地和貿易路線。但從美國財政部發(fā)布對俄羅斯石油業(yè)全面的新制裁內容來看，新措施非常嚴厲，尤其是在貿易資金流轉上增加了難度，這也意味著制裁油的流動性難度大大增加。俄羅斯石油貿易和印度煉油業(yè)的消息人士表示，制裁將嚴重擾亂俄羅斯對其主要買家印度和中國的石油出口。如果因新制裁最終落地導致俄羅斯向石油市場供應量減少近百萬桶，那意味著原油市場供應過剩的靜態(tài)場景將再次被推翻，預計油價基于此影響重心將上移10美元。
新制裁針對主要目標是俄羅斯主要能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas，這兩家公司處理了俄羅斯超過四分之一的海運石油出口。制裁還針對了與數百種貨物有關的重要保險公司和貿易商。制裁的數據顯示，這2家公司有300萬桶/日的產能，在2024年前10個月，這兩家公司每天通過海運出口約97萬桶石油，約占俄羅斯油輪總流量的30%。美國還對這些公司的20多家子公司以及180多艘船只實施了制裁，其中許多船只與俄羅斯影子艦隊有關。根據標普全球最新研究，運輸受制裁石油的全球影子油輪船隊數量正在不斷增加，目前總數已接近900艘，目前全球范圍內共有889艘船舶可能參與運輸受制裁的石油，總載重噸高達1.116億噸，占全球油輪船隊的約17%。去年9 月份，俄羅斯原油出口中使用“影子船隊”的比例達到了83.8%的歷史新高。印度是影子油輪運輸的最大目的地，在去年1 月 1 日至 10 月 15 日期間占比達到58%。而根據勞氏日報的觀察，自俄羅斯入侵烏克蘭以來，由匿名擁有的逃避制裁的老舊油輪組成的影子船隊增加了兩倍，數量達到667艘，按載重量計算約占國際貿易油輪的15%。
美國政府還禁止向居住在俄羅斯聯邦的個人提供美國石油服務，切斷了俄羅斯獲得與開采和生產原油及其他石油產品相關的美國服務。禁令自2025年2月27日東部標準時間上午12時01分起生效。此次制裁遠超美國此前對俄羅斯實施的制裁措施。主要的石油交易商、油田服務提供商、保險公司和能源官員也都受到了制裁。根據分析這些措施是2022年俄羅斯入侵烏克蘭后，美國為遏制其戰(zhàn)爭機器而采取的行動的一部分。美國總統(tǒng)拜登表示想給烏克蘭一切優(yōu)勢，稱普京目前處境艱難，重要的是普京沒有更多的喘息空間來做他正在做的事情。他認為在美西方對俄羅斯實施最新制裁后，汽油價格可能會上漲3-4美分/加侖。在被問及對委內瑞拉石油制裁時，美國總統(tǒng)拜登表示相關調查仍在進行中。新制裁后烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基稱他早些時候與美國總統(tǒng)拜登進行了交談，并感謝拜登的“堅定不移的支持”。澤連斯基稱，烏克蘭希望獲取來自美國的安全保障并在2025年與俄羅斯結束沖突。即將上任的美國當選總統(tǒng)特朗普暫時對此還沒有任何表示，不過此前他表態(tài)希望在半年內結束烏克蘭沖突。
新制裁執(zhí)行時間點是2月27日，特朗普1月20日上任后如何應對，是事件發(fā)展的關鍵，這也是周五夜盤后半段油價上漲較為克制的原因。此前特朗普指責拜登政府升級了沖突，并認為烏克蘭加入北約的問題并非不可調和，并對俄羅斯反對烏克蘭加入北約的立場表示理解。特朗普認為俄羅斯和烏克蘭這場沖突根本不應該發(fā)生。特朗普在記者會上說：“我知道（俄羅斯總統(tǒng)）普京想要舉行會晤，但我認為在我20日就職前會見他不合適?！碧乩势仗岢觯Ｍ頌鯖_突在6個月內結束。有市場分析認為這是即將卸任的拜登政府給特朗普的一個難題，也有人認為這是為特朗普上臺解決俄烏沖突提供了跟俄羅斯的談判空間。最終特朗普上任后如何面對新制裁，是執(zhí)行還是取消要面臨關鍵選擇，這也會對原油市場的評估產生完全不同的結果。在明確態(tài)度之前，預計市場還是會首先考慮新制裁落地的影響進行交易。
隨著供應層面的收緊預期，以及油價重新回到80美元之上，歐佩克+的產量回歸計劃4月落地的概率大大增加，相關成員國（俄羅斯除外）相對是開心的，在經歷了多次延長減產之后，歐佩克+減產聯盟的合作面臨的內部壓力越來越大，而新制裁力度的增加，為歐佩克+產量回歸提供了空間，當然這也為2025年原油市場增加了更多變化。歐佩克+產量回歸，油價維持高位可能進一步增加非歐佩克+增產動力，以及前幾年有可成功繞過制裁經驗后俄羅斯、伊朗是不是還是會在制裁后再次實現此前的產量和出口反彈都是接下來市場的變化，總之2025年原油市場供應端變化的高彈性已經被完全激活。
新制裁的出現雖然增加了變數，對判斷后市帶來了挑戰(zhàn)，但新的驅動的出現給油價擴大波動區(qū)間帶來了能量，有波動就有機會，當然也增加了企業(yè)經營風險，如何做好應對是擺在產業(yè)面前的挑戰(zhàn)。原油市場需求的實際情況通常需要一季度之后才會有所體現，因此在現階段市場注意力將集中在供應端和庫存的變化，近期市場將繼續(xù)圍繞供應收緊邏輯進行交易，油價重心仍將繼續(xù)抬升，直到市場出現能緩解這一局面的因素出現。
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