雖然油價實現(xiàn)了周線三連漲，但周四原油(607, -8.60, -1.40%)價格的漲速已經(jīng)明顯變緩，周五油價的下行進一步顯示原油的此輪反彈可能已經(jīng)告一段落。制裁及地緣升溫帶來的影響主導(dǎo)了過去三周油價波動，對供應(yīng)端的擾動還是比較明顯的，本周委內(nèi)瑞拉原油出口可能因二級關(guān)稅而失去市場驅(qū)動了油價周三的沖高，而上周對伊朗的第四輪制裁讓伊朗原油失去買家已經(jīng)在此前油價的反彈升級中得到了體現(xiàn)，這些制裁導(dǎo)致原油供應(yīng)明顯緊張，迫使買家尋向中東及其他地區(qū)其他資源，中東地區(qū)原油成交活躍價格持續(xù)走強，而近期歐美原油市場月差結(jié)構(gòu)的明顯走強，周五油價大幅回落但月差繼續(xù)走強更是進一步反映了供應(yīng)端偏緊的局面和對后市供應(yīng)不確定性的擔憂。但周五油價還是回落了，盡管在回落之前最近二個交易日的盤中拉鋸顯示了對回調(diào)的抗拒，但調(diào)整終歸還是來了，這意味著在制裁和的地緣從供應(yīng)端給油價提供支持之外，市場還是有其他壓制油價的因素。根據(jù)外媒調(diào)查顯示，全球最大原油出口國沙特預(yù)計將大幅下調(diào)5月銷往亞洲的原油官方售價（OSP），降幅或達每桶1.8至2美元，創(chuàng)三個月最低水平。此次降價主因近期國際和中東基準油價持續(xù)走低，疊加俄羅斯原油在亞洲市場（中?。┓蓊~回升帶來的競爭壓力。沙特通常每月5日公布下月定價，其價格調(diào)整將直接影響中東其他產(chǎn)油國的亞洲定價策略。此次降價正值OPEC+從4月起逐步增產(chǎn)，市場供應(yīng)增加進一步壓制油價。分析指出，降價旨在維持沙特在亞洲市場的競爭力，同時反映需求端疲軟預(yù)期。
近期布倫特原油表現(xiàn)明顯強于WTI與SC原油，跨區(qū)價差變化上體現(xiàn)的非常明顯，而資金的持倉變化上也反映了投資者對此預(yù)期的變化，據(jù)洲際交易所（ICE），截止3月25日當周，投機者所持ICE布倫特原油凈多頭頭寸增加55，932手合約，至262，070手合約，連續(xù)第二周大幅增持凈多頭，創(chuàng)五周新高。而隔壁WTI原油則明顯沒有得到資金的青睞，據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）持倉報告顯示截止3月25日當周，基金的凈多頭雖然沒有繼續(xù)走低，但也只是微幅反彈，維持在低位。
我國SC原油表現(xiàn)最弱，這一現(xiàn)象是值得國內(nèi)投資者注意的變化，在此前報告中我們也提到了SC原油表現(xiàn)弱于歐美市場的這一現(xiàn)象，作為主要的買家，對伊朗、委內(nèi)瑞拉這些制裁會給我國原油供應(yīng)帶來擾動，通常這會讓SC表現(xiàn)強于海外（如年初1-2月份表現(xiàn)），而近期SC的表現(xiàn)卻非常明顯的弱勢，這一局面如果持續(xù)下去，則意味著中國原油市場需求并沒有那么強勢，我們注意到三方機構(gòu)統(tǒng)計的周度高頻數(shù)據(jù)顯示中國原油加工量在近期持續(xù)小幅回落，獨立煉廠開工率有所回升，但主營煉廠加工量下降明顯。而SC原油表現(xiàn)弱勢與上周國內(nèi)成品油貿(mào)易層面的火爆背離，成品油貿(mào)易商對于旺季行情報有較高期待，數(shù)據(jù)顯示貿(mào)易商積極的拿了較多的成品油庫存，而其從期貨市場賣出原油相關(guān)期貨品種對沖可能也是SC原油及原油板塊相關(guān)品種表現(xiàn)弱勢的原因。
地緣層面俄羅斯跟烏克蘭就?；鹕先栽诨ヒ?，責備對方不遵守?；鸺s定，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫28日在記者會上說，俄軍繼續(xù)執(zhí)行最高統(tǒng)帥命令，暫停打擊烏克蘭能源設(shè)施。據(jù)塔斯社報道，佩斯科夫表示，俄方已就暫停打擊能源設(shè)施一事與美國達成諒解和協(xié)議。但若烏方對此不遵守，俄方也保留不遵守的權(quán)利。
美伊方面美國繼續(xù)擴大對伊朗的制裁力度。伊朗已經(jīng)通過阿曼以適當?shù)姆绞剑蛎绹偨y(tǒng)特朗普回復(fù)了信函。信函內(nèi)容包括伊朗對當前局勢的解讀并回應(yīng)了特朗普的觀點。伊外長阿拉格齊強調(diào)，伊朗的政策是不會在極限壓力和軍事威脅下與美國進行直接談判，但過去存在的與美國的間接談判可以繼續(xù)。另外伊朗外交部發(fā)言人巴加埃發(fā)表聲明，強烈譴責美國持續(xù)對也門各地區(qū)進行空襲，并強調(diào)空襲造成也門平民傷亡，民眾家園和部分基礎(chǔ)設(shè)施遭到破壞。巴加埃指出，美國對也門進行“軍事侵略”，其目的是報復(fù)也門人民對受壓迫的巴勒斯坦人民的聲援和支持，伊朗認為這些襲擊嚴重違反了《聯(lián)合國憲章》和國際法律法規(guī)，并強調(diào)美國政府對相關(guān)行為負有國際責任。
而美國方面對俄羅斯和伊朗再次做出了威脅，3月30日美國總統(tǒng)特朗普表示，美國和伊朗官員正在進行對話。如果伊朗未能與美國就核計劃達成協(xié)議，將對
伊朗實施“轟炸”及征收二級關(guān)稅。
另外特朗普在接受NBC新聞時表示，他對俄羅斯總統(tǒng)普京“很生氣”，并威脅稱，如果他認為未能達成協(xié)議是“俄羅斯的過錯”，就將對俄羅斯石油加征二級關(guān)稅。特朗普表示，對俄羅斯石油征收的關(guān)稅將介于25%至50%之間。他表示：“當普京開始質(zhì)疑澤連斯基的可信度，還開始談?wù)摓蹩颂m需要新領(lǐng)導(dǎo)層時，我非常生氣。
另外消息顯示關(guān)于通過伊拉克-土耳其管道恢復(fù)庫爾德石油出口的談判遇到障礙。此次談判障礙再次凸顯伊拉克中央政府和庫爾德地區(qū)在石油收入分配上的深層矛盾。巴格達方面堅持庫爾德石油必須通過伊拉克國家石油營銷組織SOMO銷售，并拒絕接受庫爾德地區(qū)政府自行談判的合同條款。而伊拉克庫爾德斯坦地區(qū)油氣公司則強調(diào)伊拉克政府需要確保過去和未來的出口得到支付，石油部的行動是不可接受的。特朗普在此前呼吁伊拉克恢復(fù)庫爾德地區(qū)通過土耳其的石油出口。威脅稱伊拉克若不配合，可能面臨類似伊朗的制裁措施，以彌補伊朗石油出口受限后的供應(yīng)缺口。伊拉克在特朗普呼吁后嘗試推進此工作，油價一度因此大跌，但從過去一個多月的進展來看，仍沒有取得實質(zhì)性進展，這或許有助于伊拉克實現(xiàn)其補償性減的努力，不久前伊拉克重新強調(diào)了其石油生產(chǎn)遠景目標到產(chǎn)量達600萬桶/日（實現(xiàn)這一目標時間點從2027年后置到了2029年）。伊拉克是歐佩克+合作組織里多次超配額生產(chǎn)的主要成員之一，若庫爾德出口恢復(fù)，可能進一步影響其減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行
庫存層面整體壓力不大，但美國全口徑庫存即將迎來季節(jié)性累庫階段，后續(xù)關(guān)注累庫進展，過去一段時間歐美市場煉油利潤趨于穩(wěn)定，中國煉油利潤則從高位回落。從原油加工量來看中美市場均沒有特別亮眼的強勢表現(xiàn)。成品油消費方面美柴油消費開始回落。中國市場對于成品油消費啟動仍抱有一定期待，能否兌現(xiàn)預(yù)期接下來將進入驗證階段。
隨著下周時間進入4月份，歐佩克+逐步退出減產(chǎn)計劃將進入執(zhí)行階段，圍繞美國特朗普政府關(guān)稅的交易也將重新回歸市場，美國總統(tǒng)特朗普計劃在未來幾天公布新的關(guān)稅，他表示對與其他國家達成關(guān)稅協(xié)議持一定開放態(tài)度，但他暗示任何協(xié)議都將在4月2日關(guān)稅措施生效后達成，特朗普貿(mào)易顧問納瓦羅表示，汽車關(guān)稅每年將帶來約1000億美元的收入，而其他關(guān)稅每年將帶來約6000億美元的收入，美國希望依靠進口關(guān)稅10年內(nèi)獲得6萬億美元。對于經(jīng)濟前景及需求的更多信息也將影響市場，而主導(dǎo)3月反彈的制裁及地緣因素的影響也并未退出市場，周日晚間特朗普再次對俄羅斯和伊朗做出威脅，這意味著油價接下來將面臨復(fù)雜的局面，市場關(guān)注焦點集中到哪些因素將決定油價的運行節(jié)奏。周五夜盤油價的下跌讓周漲幅回吐了大半，油價進入到了調(diào)整階段，但不同地區(qū)強弱差異預(yù)計仍將持續(xù)，注意做好風險對沖，注意節(jié)奏把握。
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