干旱的棉田里，農(nóng)民望著龜裂的土地搖頭嘆息。另一邊，紡織企業(yè)的采購經(jīng)理盯著庫存報表眉頭緊鎖。這兩個看似無關的場景，正預示著2025年全球棉花市場可能到來的巨大變局。
“現(xiàn)在播種成本越來越高，但價格卻不見起色，明年我可能要考慮改種其他作物了。”德州棉農(nóng)Cooper在田間告訴記者。作為全球第四大棉花生產(chǎn)國，美國棉農(nóng)的種植意向正在悄然改變。與此同時，中國、印度和巴基斯坦這三大棉花生產(chǎn)與消費國也面臨著各自的發(fā)展困境與機遇，全球棉花供需天平正在重新校準。
產(chǎn)量隱憂，全球主產(chǎn)區(qū)的共同困境
美國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，2024年度全球棉花產(chǎn)量預計為1.16億包（每包480磅），同比下降3.2%。這一下滑趨勢可能會延續(xù)到2025年。天氣因素正成為棉花生產(chǎn)的最大變數(shù)。美國德州持續(xù)干旱，該國棉花產(chǎn)量預計將下降15%；印度季風降雨模式不穩(wěn)定，影響了馬哈拉施特拉邦和古吉拉特邦主要產(chǎn)區(qū)的播種；中國新疆棉區(qū)則面臨水資源約束。
“氣候變化正在重塑全球棉花生產(chǎn)格局”，國際棉花咨詢委員會（ICAC）專家表示，“主要生產(chǎn)國都面臨著極端天氣事件頻發(fā)的挑戰(zhàn)?！背颂鞖?，成本上漲也在擠壓棉農(nóng)利潤?；?、農(nóng)藥價格相比五年前上漲了40%以上，勞動力成本也在持續(xù)攀升。這導致部分棉農(nóng)轉向更耐旱、投入更少的作物，如大豆或高粱。
需求回暖，紡織業(yè)庫存周期拐點將至
需求端正在出現(xiàn)積極信號。全球服裝消費保持韌性，2024年上半年全球棉紡織廠使用量預計增長2.6%，達到1.156億包。中國作為全球最大棉花消費國，2024年棉紡廠使用量預計為3250萬包，同比增長1.5%。印度消費量預計為2550萬包，同比增長2.8%。
全球紡織企業(yè)庫存周期正接近拐點。經(jīng)過長達一年的去庫存后，下游企業(yè)補庫需求逐漸增強。廣州紡織品進出口公司經(jīng)理表示：“目前下游訂單有所改善，紡織企業(yè)原料庫存普遍偏低，一旦需求明確回升，補庫動力將會非常強勁。”品牌商和零售商的庫存銷售比已回歸正常水平，為2025年棉花需求增長創(chuàng)造了條件。
政策變量，中印美三國各有所圖
政策因素將繼續(xù)影響2025年棉花市場。中國棉花市場受政策影響較大，2025年將繼續(xù)實施棉花目標價格補貼政策，為國內(nèi)棉價提供底部支撐。
印度政府可能繼續(xù)實施最低支持價格（MSP）政策，并考慮進一步提高支持價格，這將對全球棉價形成拉動作用。
美國2023年農(nóng)業(yè)法案將于2025年到期，新農(nóng)業(yè)法案中的棉花支持政策調(diào)整值得關注。
三國政策走向將成為影響全球棉花供需的重要變量。貿(mào)易政策也不容忽視。地緣政治因素可能導致棉花貿(mào)易流發(fā)生變化，從而影響區(qū)域供需平衡和價格。
資金布局，聰明錢已開始行動
期貨市場數(shù)據(jù)透露了資金動向。盡管當前紐約棉花期貨價格仍在80美分/磅附近震蕩，但遠月合約已經(jīng)開始出現(xiàn)溢價結構，表明投資者預期未來價格將走強。對沖基金和其他管理基金在棉花期貨市場的凈多頭頭寸已連續(xù)四周增加?！皺C構投資者正在布局棉花長期上漲行情”，紐約某大宗商品交易主管透露，“他們看到了供需基本面的變化趨勢?！?/p>
國內(nèi)鄭棉期貨也呈現(xiàn)類似 pattern。產(chǎn)業(yè)客戶套保意愿強烈，而投機性多頭則不斷涌入，市場分歧加劇表明變盤可能即將到來。
大漲條件，三大催化劑缺一不可
綜合分析，2025年棉花市場出現(xiàn)大漲行情需要三大催化劑共同作用：供給超預期收縮、需求復蘇強于預期以及宏觀環(huán)境配合。
從供給端看，如果2025年主要產(chǎn)區(qū)天氣繼續(xù)惡化，全球棉花產(chǎn)量可能進一步下滑，打破當前緊平衡狀態(tài)。從需求端看，全球經(jīng)濟軟著陸將支持服裝消費增長，而庫存回補需求可能放大價格波動。宏觀環(huán)境方面，美元走勢、原油價格（化纖替代效應）以及全球貿(mào)易環(huán)境都將影響棉花價格走勢。
多位分析師認為，如果這些因素共振，2025年紐約棉花期貨價格有望挑戰(zhàn)100美分/磅的關鍵阻力位，較當前水平有超過25%的上漲空間。
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