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“有人說世界將陷于烈火，有人說世界將陷入寒冰”。前者說的是通貨膨脹，后者說的是通貨緊縮。在持續(xù)數(shù)年的緊縮之后，是否通脹引起討論，但這一次人們將目光更多地投向是否經(jīng)濟過熱上
　　中國的家庭主婦與格林斯潘
　　經(jīng)歷了非典、洪水之后的中國家庭主婦們，生活與以前沒有什么兩樣：她們依然能在附近的大賣場輕易買到五光十色的特價促銷商品；依然不會對各種家用電器的降價海報感到心跳加速，而是更加堅定地篤信降價會再次來臨，依然對夏季時裝一上市便打八折見怪不怪，而是沉著等到入秋時節(jié)再直奔時裝店“掃夏貨”……
　　對她們來說，這種消費習慣從1996年———那一年中國全國進入買方市場，大多商品供過于求或供求平衡———便開始了，在近幾年更是成為一種生活常態(tài)。
　　這種生活狀態(tài)，經(jīng)濟學家稱為通貨緊縮，不但中國如此，大多數(shù)國家亦復如是，乃至有人甚至感嘆通貨膨脹已死。
　　但是，這個看起來死了的幽靈有可能再度飄蕩在中國上空。7月15日，美國聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘在華盛頓舉行的國會聽證會上對中國建議，中國應該控制貨幣供應量的增長，以避免通貨膨脹的發(fā)生。
　　格林斯潘的理由是，按照西方傳統(tǒng)的貨幣主義理論，決策者不能同時控制匯率和利率，只能控制其中的一種。因此一些西方學者認為，中國處理新增人民幣的方法與傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論相悖。
　　2002年，中國吸收了500億美元的外資，一舉成為世界最大的FDI(外國直接投資)國。今年，這個數(shù)字仍在繼續(xù)增長，目前幾乎所有進入中國的美元都是以大約1比8.3的匯率兌換成人民幣，這些新增的人民幣被認為是引發(fā)通貨膨脹的一個潛在因素。
　　持這種想法的人認為，為保持人民幣匯率不變，央行應發(fā)行短期債券工具，以從銀行買回新增的人民幣，從而避免銀行將其投入到經(jīng)濟領域而引發(fā)通貨膨脹。
　　但他們感到不妥的是，市場對短期債券的利率沒有多少決定權，而是由央行擁有匯率和利率的雙重控制權。
　　因為“如果沒有通貨膨脹，這種做法并沒有什么大問題———在通縮的情況下，任何水平的利率都有一定的吸引力”?！暗F(xiàn)在情況不同了，由于中國經(jīng)濟顯現(xiàn)過熱苗頭，控制經(jīng)濟過熱，央行通常會加息，但目前人民幣匯價正面對不斷上升的壓力，一旦加息，人民幣利率美元利率便出現(xiàn)息口加大空間，將使人們更愿意選擇人民幣進行存款，人民幣搶手，對于已處升值壓力的人民幣匯率無疑火上澆油”。
　　事實上，中國短期內(nèi)不可能實現(xiàn)利率市場化———這一點格林斯潘們自然心知肚明。因此，很顯然，格氏們的言外之意是在告訴中國———讓人民幣升值。格林斯潘暗示，中國這種匯率、利率雙重控制做法是其最根本的問題所在。
　　對此，持反論者說：格氏的建議的正確性是以一個假設為前提———西方傳統(tǒng)貨幣理論一定適用于中國。“現(xiàn)在看來，未必?！痹撊耸空f。
　　不是通脹而是出現(xiàn)投資過熱苗頭
　　拋開格氏們“中國通脹論”的因果，如果發(fā)生通貨膨脹，會是怎樣一幅圖景呢？
　　許多商品的價格在一段時間內(nèi)，以一相當?shù)姆?，一波波持續(xù)地上漲，通貨膨脹便發(fā)生了。
　　通貨膨脹時，家庭主婦們會發(fā)現(xiàn)，大賣場里經(jīng)常打特價的精裝牛奶突然不見了，更找不到5元錢一只的燒雞這樣的“亮點銷售”，日常必需品價格普遍上揚，一個家庭如果要維持原來的消費水準，開銷必定加大，甚至可能入不敷出。
　　當然，并非所有人都面臨這種情況。通貨膨脹期間，如果個人的收入相應增加，受到的損害就會相應減輕。比如，商人因為商品價格上漲而收入增加，發(fā)生通貨膨脹反而對他有利，不過，這種好處難以持久，因為，接下來的便是生產(chǎn)成本上升，大多數(shù)消費者購買力劇降。
　　那些在通脹前出手買房的人便是幸運兒了。通脹時，房地產(chǎn)價格會上揚，擁有房地產(chǎn)的人，財富會跟隨增值，但是那些沒有房產(chǎn)的人則更加買不起房子了。
　　尤其是以按揭方式買房的人，他們受益的開始，也是貸款銀行受損的開始。因為按原先合同執(zhí)行收回來的本金，購買力大不如從前。
　　這樣，通脹的作用下，財富在全體國民中進行快速的重新分配，通常，中低固定收入且無自用住宅的人們，受損最重。
　　由于貨幣的購買力快速、不斷下降，人們拋棄了儲蓄的方式，轉(zhuǎn)而爭相囤積貨品，或?qū)F(xiàn)金投入購買房產(chǎn)、黃金、外幣等上面去。
　　結果，銀行在遭受打擊之后，使企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動缺乏資金來源，企業(yè)也因為成本及收益難以掌握，造成投資停頓。
　　從上述圖景可以知道，通貨膨脹實為一場國家經(jīng)濟的災難。而始自2003年6月、興于7月(格氏發(fā)言之后)、盛于8月的國內(nèi)關于中國經(jīng)濟過熱與否———會否發(fā)生通脹的討論，意義實為重大。
　　那么，目前可以尋出的關于中國通脹論的線索有哪些呢？
　　近日，國家統(tǒng)計局公布，7月份，居民的消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲了0.5%，是連續(xù)第7個月上漲。7個月之前，CPI指針曾持續(xù)下跌14個月。
　　分類別看，在CPI中，消費品價格比去年同期下降0.1%；服務項目價格上漲2.5%———服務價格漲幅略有回落，但仍是拉動CPI向上的核心動力，而一般消費品整體上繼續(xù)呈現(xiàn)跌幅微縮的趨勢。
　　幾乎與此同時，中國商業(yè)聯(lián)合會、中華全國商業(yè)信息中心對下半年600種商品市場供求情況調(diào)查顯示，2003年下半年，供過于求的商品471種，占排隊商品總數(shù)的78.5%，并且沒有供不應求的商品。
　　以上述兩組數(shù)據(jù)來看，尚看不出通貨膨脹的跡象。
　　不過，經(jīng)濟學者樊綱稱，目前，經(jīng)濟過熱苗頭的一個重要表現(xiàn)就是“生產(chǎn)資料瓶頸”的出現(xiàn)和價格的上漲。去年以來隨投資增長，中國鋼材、水泥、煤炭、化工產(chǎn)品的價格開始攀升，并逐步在部分地區(qū)發(fā)生電力供應的緊張；如果投資高漲的局面持續(xù)下去，問題會進一步惡化，導致生產(chǎn)資料價格的持續(xù)上漲，最終體現(xiàn)到消費品價格中去，導致通貨膨脹。
　　此外，判斷眼下經(jīng)濟過熱的最直接的判斷來自如下兩個方面：一、貨幣供應，據(jù)人行統(tǒng)計，至7月底，廣義貨幣的余額為20.62萬億元，同比增長20.7%，明顯處于偏高水平，顯示貨幣供應增長偏快。
　　二、貸款增加方面，1-7月，全部金融機構各項貸款同比增長了23.2%，是1996年8月以來最高的。
　　最后，從FDI角度看，瑞士信貸第一波士頓亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬稱，為維護人民幣幣值穩(wěn)定，央行需要買進美元，售出人民幣。但目前中國出口加速增長，F(xiàn)DI高速涌入，央行將繼續(xù)增大貨幣投放量，這些因素加大了控制經(jīng)濟過熱苗頭的難度。
　　陶冬認為，目前中國出現(xiàn)的過熱與過去的過熱不同，與世界多數(shù)國家的過熱也不同，而是一種無通脹的經(jīng)濟過熱。
　　“這種經(jīng)濟過熱之所以沒有體現(xiàn)在物價上，首先是由于中國的消費物價指數(shù)中，食品占有相當大的比重。這種結構對于反映占經(jīng)濟80%的城市經(jīng)濟活動則顯得不夠敏感。汽車、房地產(chǎn)的熱賣也許抵不上一個糧食價格?！?br>　　新增貨幣哪去了？
　　在這場討論中，最新一期《望》雜志刊文認為，未來中國經(jīng)濟運行中面對的主要風險不是通貨膨脹，而是新的生產(chǎn)過剩。
　　哪些行業(yè)有生產(chǎn)過剩之危呢？
　　資料表明，上半年我國工業(yè)企業(yè)盈利增長60%以上，工業(yè)盈利的增長主要在五個大的行業(yè)：第一個是石油和天然氣開采；第二個是交通運輸設備制造業(yè)，如汽車制造業(yè)，上半年的小轎車的產(chǎn)量已經(jīng)接近去年的產(chǎn)量；第三是黑色金屬冶煉和加工(如鋼鐵)；第四是化學工業(yè)；第五是電力工業(yè)。
　　尤其是7月份，電子通訊設備制造業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)合計，對工業(yè)增長的貢獻率由上月33.8%上升為38.6%，拉動工業(yè)增長近6.4個百分點，成為拉動當月工業(yè)增長作用最大的三個行業(yè)。
　　除了上述重工業(yè)類行業(yè)外，最耀眼的就是房地產(chǎn)業(yè)了。更確切地講，近兩年來，表現(xiàn)最搶眼的行業(yè)莫過于汽車、鋼鐵和房地產(chǎn)業(yè)。
　　與此相配合，銀行向這三大行業(yè)投放的貸款量也相應大增。
　　據(jù)中國有色金屬工業(yè)信息中心預測，到2004-2005年，鋼鐵的價格就會下跌，理由是一般鋼鐵項目都需要一到兩年的建設期，如今新建、擴建的產(chǎn)能屆時將釋放出來。
　　與鋼鐵業(yè)類似的，是建材業(yè)的圈地擴能。水泥的產(chǎn)能在2003年登上了“十五”期間新型干法水泥項目投產(chǎn)的高峰期，而玻璃行業(yè)2003年新增的產(chǎn)能將超過以前歷次產(chǎn)能擴張之和。
　　在汽車行業(yè)，國家信息中心的最新報告稱，全國汽車產(chǎn)能已達550萬輛以上，轎車產(chǎn)能已達250萬輛以上，已大大高于市場容量。這份報告指出，從目前投資勢頭看，未來幾年生產(chǎn)能力還將大幅上漲，到2005年整個中國的汽車產(chǎn)能可能達到1000萬輛。一旦市場需求增長速度減緩，相當多的產(chǎn)能將被閑置，造成資源的極大浪費。
　　據(jù)此，陶冬認為，這種無通脹的經(jīng)濟過熱，幾年后可能產(chǎn)生大面積產(chǎn)能過剩，不僅企業(yè)利潤受到侵蝕，重要的是將形成大量銀行壞賬，增加了解決銀行問題的難度。
　　另據(jù)某市商業(yè)銀行說，目前的情況是，房地產(chǎn)貸款諸家銀行多少不等，但從去年以來新增貸款中，重工業(yè)占相當大比重，這個領域國企居多，國企自然成為吸納貸款的主要力量。
　　重工業(yè)是民資的新大陸
　　如果從投資增長角度考量當前的重工業(yè)，的確存在產(chǎn)生生產(chǎn)過剩的可能性，但是，我國重工業(yè)當前最大的問題并非是過度投資，而是資本結構不合理———國有資本的行業(yè)比重大，特別是民資比重低———資本結構不合理的結果是產(chǎn)品結構趨同，表面上看有時顯得競爭慘烈，其實是競爭不足。
　　國務院發(fā)展研究中心宏觀部副主任魏加寧特別強調(diào)，中國經(jīng)濟目前主要是結構問題，而不是增長速度的問題?！凹幢闶悄承┑貐^(qū)某些行業(yè)出現(xiàn)過熱，也要把泡沫區(qū)和過熱區(qū)分開來，把風險區(qū)與過熱區(qū)分開來?！蔽杭訉幷f。
　　近一年來，中國經(jīng)濟的一大特點是原材料價格持續(xù)走高，與輕工業(yè)品、一般消費品的價格走勢明顯背離。
　　國有資本在原材料行業(yè)中尚居主導地位，并受益匪淺。
　　有實力的民營資本開始像對待一次經(jīng)濟大發(fā)現(xiàn)一樣對待重工業(yè)，由于種種原因，汽車行業(yè)里只擠進了李書福，但在鋼鐵行業(yè)或電解鋁等行業(yè)，民營資本氣勢逼人。
　　重工業(yè)生產(chǎn)的良好態(tài)勢可以從以下數(shù)據(jù)反映出來。
　　國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，重工業(yè)和輕工業(yè)的增速差距繼續(xù)擴大。7月份重工業(yè)增加值同比增長19.1%，輕工業(yè)增加值同比增長12.7%，兩者相差..4個百分點。重工業(yè)增速高于輕工業(yè)增速的幅度，一季度是5.1個百分點，6月份是3.3個百分點，7月份又擴大到6.4個百分點。
　　重工業(yè)生產(chǎn)增長高歌猛進，是多種因素碰在一起產(chǎn)生的結果。其一，堅持多年的積極財政政策帶動了需求，其二，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭好。
　　不過，輕工業(yè)大增長年代，GDP每增長1個百分點，能安置300萬人就業(yè)，現(xiàn)在卻只有70萬人，原因是，前者為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，后者卻是資本密集型產(chǎn)業(yè)。
　　隨之而來的是重工業(yè)投資的高漲，與以前不同的是，這次是國資與民資齊頭并進。
　　在鋼鐵業(yè)，許多民營企業(yè)目前正在大力投資建廠，形成了一股投資熱。
　　他們認為，中國的建廠成本在全球最低，也就是說固定投資成本全球最低，技術又提供了可能性，“同一個鋼鐵項目，相比于同業(yè)的國有企業(yè)，我們可以用他們1／3的時間，用1／3的投入，建成投產(chǎn)，保證一模一樣。”一位民營企業(yè)老板說。
　　唐山建龍集團與上海復星集團共同投資的一個寧波鋼鐵項目就是例證。該項目投資總額約130億元，產(chǎn)能500萬噸，各項成本指標與上面說的一樣。
　　民資進入重工業(yè)，一般是選擇中低端產(chǎn)品來切入，顯然是一種很現(xiàn)實的想法，原因是技術、人力資源可以在國內(nèi)輕易找到，但是，這些民資也因此被定性為重復建設。
　　“我們對身家性命負責，與一些地方政府用國有資本，趁行情熱之機，上小項目不同，重復建設是國有資本圈子內(nèi)的問題，不應把民資企業(yè)也圈時去?！?br>　　面對目前這種民資大舉入重工業(yè)領域的趨勢，一位經(jīng)濟學者說，由市場帶動的，民資參與的重工業(yè)結構調(diào)整正在大規(guī)模展開?！昂茱@然，民企的進入，是瞄準國企的高成本劣勢去的，國企的現(xiàn)實之道，是依靠資本實力向高端發(fā)展”。
　　該學者甚至認為這是重工業(yè)本身的一次重要結構調(diào)整，最重要的是，“完全靠市場的力量來完成調(diào)整，千萬別丟掉這個機遇”。
　　從各國經(jīng)濟發(fā)展過程來看，民資進入重工業(yè)本身就是一個長期過程，原因是，重工業(yè)往往投資巨大，資本回收期長，除了要求民資本身完成積累之外，金融資本必須參與進來。
　　“這些民資要求有一個穩(wěn)定的政策環(huán)境，在控制經(jīng)濟過熱過程中，切不可一刀切，否則就會將難得的機遇喪失掉?！币晃挥^察人士如是說。