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    本報訊?。骄?002年的中國經(jīng)濟將面臨12年來最嚴峻的挑戰(zhàn)。”曾任世界銀行經(jīng)濟咨詢顧問、現(xiàn)就職于國際貨幣基金組織的姚余棟博士，道出了他對中國未來經(jīng)濟環(huán)境的判斷。
    他談到，既要清醒地看到今年中國經(jīng)濟工作的艱巨性和挑戰(zhàn)性，也要看到其有利條件：中國已經(jīng)建立了比較雄厚的物質(zhì)技術(shù)基礎；資本賬戶沒有放開，外匯儲備充裕，不怕金融危機；廣闊的國內(nèi)市場為內(nèi)需提供了較大的回旋余地；在“冬季”，實施積極的財政政策是中國經(jīng)濟的“取暖器”。大量的公共設施建設投資失誤的風險小，投資的社會收益有把握。國債占GDP的比重目前還不高；中國利率尚未放開，財政政策的“擠出效應”不明顯。中國居民儲蓄率高，有好項目，即使世界經(jīng)濟衰退，心里不慌。
    但不慌不等于高枕無憂。他認為，中國當前的貨幣政策應作改變，要防止歷史性失誤。不能因為中國經(jīng)濟總體健康成長，就放棄檢討貨幣政策的得失。在國有企業(yè)改革尚未完成的情況下，金融監(jiān)管超前于中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，過分強調(diào)金融風險，導致貨幣政策傳導機制不靈，從而貨幣供應量嚴重不足，中國經(jīng)濟嚴重“供血不足”，不能適應當前經(jīng)濟增長需要。
    姚余棟認為，貨幣政策受到的挑戰(zhàn)具體體現(xiàn)在四方面：首先，由于過去三年出現(xiàn)通貨緊縮趨勢，加上2001年物價回升乏力，2001年11月通貨緊縮重新抬頭，導致實際利率過高，嚴重抑制了民間投資的快速增長。社會民間投資增長有效啟動是積極的財政政策的最終目的，貨幣政策要配合。低的實際利率不一定啟動投資，像美國經(jīng)濟目前的困境一樣，但高的實際利率一定壓制投資；第二，近期貨幣供應量增長減速，2001年9月末狹義貨幣M1比2000年同期增長12.3％，增幅比2000年同期低8.5個百分點。2001年11月，狹義貨幣（M1）余額為5.7萬億元，比2000年同期增長11.4％；第三，從2001年9、10月份開始，銀行的錢貸不出去了，貨幣供應量下來了；最后，1至9月份貨幣流動性比率（M1/M2）為37.2％，比年初有所降低，表明貨幣的流動性也在減弱。
    姚余棟并不認為降息是最好的選擇。他說，人民幣的低利率政策已維持了相當長的時間，2002年降息政策的操作空間僅有0.5個百分點，人民幣降息的空間其實已經(jīng)非常有限，降息意義不大，甚至可能導致利率陷入“流動性陷阱”。
    他認為，應采取的措施是，中國人民銀行在貸款利率下調(diào)空間有限的情況下，應大幅度增加貨幣供應量，降低實際利率，為社會民間投資的啟動和增長奠定基礎。這要求放松金融監(jiān)管力度，疏通貨幣傳導機制。應當看到，在人民銀行加強監(jiān)管的同時，各商業(yè)銀行已普遍加強了風險管理。在國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行的現(xiàn)代企業(yè)制度創(chuàng)新沒有完成的改革階段，繼續(xù)強調(diào)金融監(jiān)管似缺乏建設性。
    姚余棟簡介（資料）
    姚余棟，英國劍橋大學經(jīng)濟學博士，清華大學經(jīng)濟學碩士，1996至1997年任中國經(jīng)濟協(xié)會常務理事（英國）；分別于1995年在國家經(jīng)貿(mào)委企業(yè)司和1999年在美國花旗銀行倫敦分行金融監(jiān)管部短期工作；2000年11月至2001年7月任世界銀行經(jīng)濟咨詢顧問?，F(xiàn)任職于國際貨幣基金組織。