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    人民幣從來沒有像今年初這樣處于兩難選擇：一方面，國(guó)內(nèi)外金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化使人民幣面臨巨大的升值壓力；另一方面，嚴(yán)峻的出口形勢(shì)強(qiáng)烈要求人民幣貶值。
    民間匯市人民幣實(shí)際已經(jīng)升值
    目前我國(guó)人民幣匯率實(shí)行的是官方管制的浮動(dòng)匯率，美元與人民幣的兌換牌價(jià)每天只能在０·３％的范圍內(nèi)浮動(dòng)。
    真實(shí)的匯率應(yīng)該是由供求關(guān)系決定的市場(chǎng)匯率，由于我國(guó)還未實(shí)現(xiàn)人民幣和外幣的市場(chǎng)自由兌換，因此，民間匯市匯率往往被看作是人民幣的市場(chǎng)匯率。在長(zhǎng)期的外匯管理體制下，我國(guó)美元兌人民幣的民間價(jià)格一直高于官方價(jià)格，但自從去年境內(nèi)外幣利率大幅度下調(diào)低于人民幣利率后，居民紛紛把美元換成人民幣，美元兌人民幣的民間價(jià)格在去年１０月跌破官價(jià)，因此在民間匯市，人民幣實(shí)際已經(jīng)升值。另外，國(guó)內(nèi)物價(jià)的持續(xù)走低導(dǎo)致人民幣購買力逐年提高，也意味著人民幣實(shí)際已經(jīng)升值。
    人民幣升值壓力更多來自預(yù)期
    除外幣利率大幅度下調(diào)外，人民幣升值壓力主要是一種預(yù)期壓力。國(guó)際貨幣基金組織在去年曾運(yùn)用購買力評(píng)價(jià)模型作了一個(gè)測(cè)算，得出人民幣與美元的匯率應(yīng)是１·８　：１　的結(jié)論，經(jīng)過中國(guó)有關(guān)人士的修正后，也達(dá)到４·５：１　的高值。這意味著就現(xiàn)有匯率來說，人民幣的升值空間高達(dá)８４％。這無疑強(qiáng)化了人們對(duì)人民幣要升值的預(yù)期。但這種預(yù)期更多地來自入世后對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷。
    首先，入世將改變我國(guó)外貿(mào)長(zhǎng)期順差較大的狀況。長(zhǎng)期以來，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易一直保持較大順差，這大大緩解了人民幣的升值壓力。但從去年開始，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)口增長(zhǎng)率開始超過出口增長(zhǎng)率，對(duì)外貿(mào)易順差逐漸減少。入世后，中國(guó)關(guān)稅的大幅度下調(diào)，以及長(zhǎng)期對(duì)中國(guó)外貿(mào)順差耿耿于懷的西方發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)想方設(shè)法減少本國(guó)對(duì)中國(guó)的外貿(mào)逆差，從而會(huì)加大人民幣升值壓力。
    其次，強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)造就強(qiáng)勢(shì)貨幣。去年以來，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和“９·１１”恐怖事件拖累，世界經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率只有１·４％，唯有中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀保持了７·３％的高速增長(zhǎng)，這大大提高了人民幣的國(guó)際地位。入世意味著人民幣自由兌換的日子已經(jīng)不遠(yuǎn)，而且整個(gè)“十五”期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持７％的高速增長(zhǎng)，再加上“奧運(yùn)效應(yīng)”帶來的向心力，在這樣的背景下，各國(guó)必然會(huì)增加人民幣儲(chǔ)備，也會(huì)加大人民幣升值壓力。
    第三，中國(guó)將成為世界的投資熱點(diǎn)。入世后，中國(guó)對(duì)外開放的領(lǐng)域?qū)⒋蟠髷U(kuò)大，政治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的中國(guó)將成為世界的投資熱點(diǎn)，對(duì)華投資的大幅度增加必然會(huì)大大增加世界對(duì)人民幣的需求，同樣會(huì)加大人民幣的升值壓力。
    近期人民幣不能升值
    不久前央行行長(zhǎng)戴相龍說，人民幣升值壓力非常之大，但卻不能升值。央行行長(zhǎng)這里講的人民幣不能升值主要指涉及外貿(mào)的官方管制的匯率而言。為什么人民幣不能升值？
    其一，人民幣升值會(huì)使嚴(yán)峻的外貿(mào)出口雪上加霜。去年以來，我國(guó)外貿(mào)出口大幅度下滑，目前，出口面臨的形勢(shì)比亞洲金融危機(jī)時(shí)更加嚴(yán)峻；亞洲金融危機(jī)時(shí)我國(guó)出口面臨的只是亞洲貨幣貶值帶來的壓力，而目前出口面臨的卻是全球經(jīng)濟(jì)衰退和日元大幅度貶值帶動(dòng)亞洲貨幣貶值的雙重壓力。
    其二，人民幣升值會(huì)嚴(yán)重打擊某些民族工業(yè)。我國(guó)的汽車、計(jì)算機(jī)等的價(jià)格目前已遠(yuǎn)高于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，如果人民幣再升值，等于進(jìn)一步提高了這些行業(yè)產(chǎn)品與國(guó)外產(chǎn)品的比價(jià)，將大大削弱國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，無疑對(duì)上述行業(yè)是嚴(yán)重打擊。
    人民幣也不宜貶值
    人民幣貶值可以暫時(shí)拉動(dòng)出口，可是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，一個(gè)國(guó)家的出口不能靠貨幣貶值來拉動(dòng)，因?yàn)橘H值產(chǎn)生的只能是暫時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力，只有源自出口產(chǎn)品的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)調(diào)整、出口產(chǎn)業(yè)升級(jí)而產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)力才是長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)力。而且，當(dāng)前加工貿(mào)易占我國(guó)出口份額的５０％以上，人民幣貶值亦提高了進(jìn)口原材料、零部件價(jià)格，增加了出口產(chǎn)品成本，兩相抵消后可能得不償失。另外，我國(guó)出口４０％以上來自“三資企業(yè)”，人民幣貶值必然會(huì)影響外商投資信心。
    但是，匯率政策必須適應(yīng)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的變化，近期日元大幅度貶值已經(jīng)給我國(guó)出口造成嚴(yán)重危害，如果日元繼續(xù)貶值超過我們的容忍限度（如達(dá)到１４０日元兌１美元），將嚴(yán)重影響我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那時(shí)作為一個(gè)應(yīng)急措施，不排除人民幣被迫適度貶值。
    我國(guó)政府有能力維持人民幣匯率穩(wěn)定
    首先，嚴(yán)格的外匯管制制度是人民幣匯率穩(wěn)定的根本保障。目前我國(guó)雖然實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的人民幣有條件自由兌換，但資本項(xiàng)目下人民幣仍不能自由兌換，在入世協(xié)議中也沒有人民幣資本項(xiàng)目自由兌換的時(shí)間表，這就從制度上防范了國(guó)際游資的沖擊，保證了人民幣匯率的穩(wěn)定?！?br>     其次，去年我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)到２１２２億美元，同比增長(zhǎng)２８·１４％，僅次于日本和歐元區(qū)居世界第三，強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備更有力地保證了人民幣匯率的穩(wěn)定。（作者系廣東商學(xué)院金融學(xué)系教授）  《南方日?qǐng)?bào)》 2002年3月09日