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   摩根斯坦利首席分析師羅奇發(fā)表文章指出，美國再次陷入經(jīng)濟衰退的可能性比人們想象的要大，雖然2002年初的經(jīng)濟數(shù)據(jù)似乎推翻了這一推斷。
   他認為，目前美國公司正面臨三大微觀壓力：缺乏價格杠桿作用、成本過高以及利潤率低。在過去的兩個季度里，美國基于GDP的通漲率為0.35％，創(chuàng)48年新低，美國經(jīng)濟陷入通貨緊縮的風險難以消除。現(xiàn)在，美國正面臨進口價格緊縮，今年四月底，美國非石油產(chǎn)品進口價格較去年同期下降了3.3％。至于成本方面，雖然生產(chǎn)過剩情況有所改善，但資本投資支出在GDP中所占的百分比卻僅有11.1％，大大低于2000年第四季13.2％的最高值。此外，勞動力成本的控制也沒有大的改善，工人收入目前占國民收入的55％，雖然比6個月前的本次經(jīng)濟周期峰值略低0.5個百分點，但仍高于上次經(jīng)濟蕭條時53％的最高值。 
    在需求依然疲軟的情況下，價格杠桿作用有限而成本又居高不下，導致公司利潤率極不理想。目前生產(chǎn)的單位利潤為0.090美元，雖然較本經(jīng)濟周濟的最低值提高了12.5％，但仍比上世紀90年代末期的最高值低了30％。除非需求強勁復蘇，否則，公司的贏利壓力仍會很大。美國的商業(yè)境況將取決于成本的降低，但公司的IT用品預算已經(jīng)一降再降，要再降低成本就得輪到勞動力成本了。首當其沖的將是人滿為患的管理層。
    美國的消費問題上，白領人數(shù)可能要減少，導致工作及收入缺乏安全感。美國的消費將顯得極不穩(wěn)定，而耐用消費品購買的減少則是另一個隱患。
    如果GDP增長保持在1－2％的水平，經(jīng)濟就會缺乏正常的周期性緩沖，很容易陷入新一輪的蕭條。當年羅奇就是用這個方法預計到2001年的經(jīng)濟蕭條的，他相信，它同樣適用于目前的情況。在過去典型的經(jīng)濟蕭條的季度里，這兩方面的需求的減少使GDP年增長下降了1.2個百分點。由于上世紀90年代需求量過度膨脹，這就限制了目前的需求增長。
    以往的經(jīng)濟蕭條主要是通過調(diào)整需求達到平衡，而這次的經(jīng)濟蕭條卻主要是通過收緊供應受到控制的。在2001年的后三個季度里，商業(yè)資本投資支出拖低GDP實際年增長達1.6個百分點，該比率是正常經(jīng)濟蕭條的4倍。由IT產(chǎn)品開銷減少引發(fā)的商業(yè)開銷的驟減顯示，經(jīng)濟泡沫已經(jīng)破滅，而商業(yè)開銷似乎沒有恢復。經(jīng)濟理論和歷史清楚地告訴我們，供應性的經(jīng)濟緊縮就是資產(chǎn)泡沫破滅引起的。日本就是很好的例子，同樣的悲劇很可能在美國重演。
    事實上，歷史上6次經(jīng)濟蕭條中有5次都出現(xiàn)了二次衰退的情況，而在20世紀70年代中期和80年代早期的兩次周期性經(jīng)濟衰退中甚至出現(xiàn)了三次衰退。那時都有一個共通之處，就是由需求再次下跌而引發(fā)的。目前，美國的工業(yè)生產(chǎn)正在回升，2002年連續(xù)增長了4個月，而需求方面的有任何的反復都很成問題。