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    美聯(lián)儲需要繼續(xù)維持目前的低利率，以刺激二季度恢復(fù)速度疲軟的美國經(jīng)濟(jì)。同時，美聯(lián)儲又需要提高利率以扭轉(zhuǎn)不斷疲軟的美元匯率。否則，弱勢美元可能引起外國投資者大量出售美國資產(chǎn)，誘導(dǎo)美元進(jìn)一步下跌，甚至導(dǎo)致美元匯率硬著陸，大幅度拉低美國股市，妨礙美國經(jīng)濟(jì)正常恢復(fù)。今后3個月到半年的時間內(nèi)，背道而馳的提息和降息雙向需求，將使美聯(lián)儲越來越面臨收緊還是放松銀根的艱難抉擇。 
    根據(jù)美國商務(wù)部6月20日公布的數(shù)據(jù)，今年4月份的外貿(mào)赤字又創(chuàng)新高，達(dá)到359億美元。實際上，美國第一季度經(jīng)常項目赤字已高達(dá)1125億美元，相當(dāng)于美國GDP的4.3％，增長幅度為0.6％，遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估計。即使這樣，包括美國政府主要決策者在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍相信，由于美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶動的民眾需求增長，將使經(jīng)常項目赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，到2004年赤字比例將超過GDP的6％。屆時，美國資本市場需從國外吸收20億美元的資金，以彌補經(jīng)常項目赤字。 
    貿(mào)易赤字惡化使部分投資者已開始拋售美元，從而使美元對歐元已經(jīng)突破了96美分的重大技術(shù)阻力位，使歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始展望歐元與美元平價的前景。更為不妙的是，美元的弱勢已開始妨礙海外資本購買美國股票和債券的增長勢頭。去年四季度，海外投資者購買美國股票和債券的總額為1005億美元，而今年一季度只有666億美元，較去年四季度下降了33％，與去年同比也降低了32％。 
    美元走軟不是打擊美國股市的惟一因素。美國公司收益前景黯淡，也使投資者將大量資金向收益率更高的歐亞資本市場轉(zhuǎn)移。有金融分析師不安地預(yù)測，照此發(fā)展下去，美國的投資凈流入狀況有可能被資金外逃局面所代替。要遏制美元和股市的進(jìn)一步疲軟，最有效的措施是提高利率，以增強美國資本市場對國際資金的吸引力，支撐不斷下滑的美元匯率。然而美聯(lián)儲卻無法忽視收緊銀根對正在艱難恢復(fù)的美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用。 
    在今天的美國經(jīng)濟(jì)界，盡管多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對前景普遍感到樂觀，但企業(yè)總裁們的心理卻大多仍未走出衰退的陰影。經(jīng)濟(jì)學(xué)家斷定，在企業(yè)的盈利率改善之前，在總裁們真正看到需求增長趨于穩(wěn)定之前，他們很難大幅度提高企業(yè)的資本開支。美聯(lián)儲在此面臨的尷尬局面是，如此時提高利率，就會增加企業(yè)投資成本，給企業(yè)的資本開支增長潑冷水，其對整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的副作用可想而知。 
    另外，美國的就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻。 
    根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，衰退后的就業(yè)率上升往往有半年左右的滯后。美聯(lián)儲在歷史上大都是在就業(yè)率穩(wěn)定回升后，才采取銀根收縮政策。因為，就業(yè)率回升對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的含義是：有利于消費增長的穩(wěn)定，表明企業(yè)已開始擴(kuò)大生產(chǎn)，以應(yīng)付需求的增長。 
    再則，美國房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長，最重要的原因之一就是美國現(xiàn)行的低利率，如果美聯(lián)儲過早提高利率，美國經(jīng)濟(jì)的這一重要支柱就可能遭到削弱，進(jìn)而對整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)造成的負(fù)面影響難以預(yù)測。 
    綜上所述，一方面是股市、匯市等原因，要求美聯(lián)儲盡快提高利率；另一方面卻是企業(yè)盈利疲軟，資本開支增長乏力，失業(yè)率繼續(xù)攀升和維持房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)繁榮等因素，都要求美聯(lián)儲在收緊銀根前要三思而行。 
    基于美聯(lián)儲進(jìn)退維谷的處境，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)料美聯(lián)儲要到9月份之后才敢提息。在此期間，錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融形勢乃至突發(fā)事件，將不斷從各個角度考驗美聯(lián)儲的判斷力。美聯(lián)儲需要把握的是目前的金融政策還需維持多久，何時應(yīng)收緊銀根、收緊多少，以及如何收緊等問題。一旦美聯(lián)儲決策失誤，對美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)造成的負(fù)面影響將難以估量。