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  　當前，各類價格指數(shù)全面下降。作為基準價格指數(shù)的居民消費價格指數(shù)，到6月份已連續(xù)下降8個月。其實，居民消費價格指數(shù)并不是測度通貨緊縮狀態(tài)的一個很好的指標。居民消費價格指數(shù)中包括以行政及壟斷方式提價的服務品價格，其價格指數(shù)變動與市場變化的關聯(lián)性較弱，在出現(xiàn)通貨緊縮時，不能將市場價格的下降性變化完整地反映出來。在各類價格指數(shù)中，居民消費價格指數(shù)對通貨緊縮變動情況表現(xiàn)得最為遲鈍、最不準確，其指數(shù)數(shù)值比其他價格指數(shù)高，所表示出來的通貨緊縮程度相對較輕。商品零售價格指數(shù)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)不包括服務品價格，不受行政及壟斷提價的扭曲影響，是反映通貨緊縮市場變化的較好指標。上半年工業(yè)品價格指數(shù)下降3.4％，已連續(xù)下降15個月。自2001年下半年起，商品零售價格指數(shù)和工業(yè)品價格指數(shù)在短暫、微弱上升以后重新回落為連續(xù)下降。通貨緊縮實質(zhì)上并沒有離去。當消費價格指數(shù)輕微下降才顯出通貨緊縮苗頭的時候，商品零售價格指數(shù)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)的較大幅度下降，早就明白無誤地告知通貨緊縮已經(jīng)加重。
　　通貨緊縮加重與市場需求減弱密切相關。自去年下半年起，商品零售價格指數(shù)下降和商品零售額增速減緩幾乎同步發(fā)生，到今年上半年，商品零售額減速幅度擴大，各類價格指數(shù)下降程度也同時加深。如果只是商品價格下降，居民消費需求旺盛，百姓購買同樣商品的貨幣支出減少，這樣的價格下降沒有什么不好。但是，如果價格下降是在消費需求減弱的情況下發(fā)生的，也就是說價格下降是由于需求不足所引起，那么這樣的價格下降便是市場需求減弱以至宏觀經(jīng)濟下滑的價格表現(xiàn)，就是出現(xiàn)了需求下滑與價格下降呈螺旋式加劇的通貨緊縮。上半年商品零售額增速較大幅度下滑，比近兩年同期水平低了近2個百分點。商品零售額增速下滑，起因于消費需求減弱，導致于商品價格下降。
　　通貨緊縮加重是經(jīng)濟景氣下滑的市場性反映。近幾年，市場需求特別是消費需求增長不穩(wěn)定，對宏觀經(jīng)濟運行形成很大制約。1999年上半年出現(xiàn)過消費需求和價格指數(shù)同時下降的嚴重局勢。宏觀經(jīng)濟下滑集中表現(xiàn)為通貨緊縮的急速加劇。后來，消費需求上升，才使通貨緊縮減緩，景氣下滑局面扭轉(zhuǎn)。今年上半年又出現(xiàn)和1999年上半年相似的通貨緊縮加重。雖然投資增長速度很高，但在消費需求下滑及通貨緊縮加重下的這種投資加速，不是被市場需求所拉動，而主要靠財政投入及配套資金的支持。這樣的投資加速增長，不是經(jīng)濟內(nèi)生性、市場性的增長，只是外在性的投資擴張，雖然其投資規(guī)模擴大可形成工業(yè)增長速度的加快，但這種經(jīng)濟增長不是自主性增長，不表明經(jīng)濟運行狀態(tài)的自主回升。更關鍵的是，在消費需求減弱的情況下出現(xiàn)的這種投資增長及經(jīng)濟增長，得不到市場力量的支持，難以持續(xù)。企業(yè)更新改造投資較多依賴于市場，5—6月份企業(yè)更新改造投資增長速度大幅下降，固定資產(chǎn)投資整體增長速度隨之下落。如果財政投資能夠帶動起市場投資，市場投資擴張產(chǎn)生出減緩或扭轉(zhuǎn)通貨緊縮的力量，那么財政投資擴張就能起到減緩通貨緊縮、推動景氣上升的積極作用。遺憾的是，企業(yè)市場性投資沒有被帶動起來。即便如此，財政投資本身還是可以形成擴大的投資需求，起到減緩通貨緊縮的作用。但奇怪的是，上半年投資規(guī)模的擴張效應在價格上沒有反映出來，生產(chǎn)資料價格非但沒有被拉升起來，反而下降了。這一現(xiàn)象難以解釋。要么，財政投資沒有產(chǎn)生出市場投資那樣的價格變動效應；要么，投資規(guī)模的擴張不真實，根本就沒有形成擴張的投資需求。價格變動是測度需求強弱變化的最好標尺。價格指數(shù)的連續(xù)下降，表明市場需求力持續(xù)減弱，不僅消費需求明明白白地減弱，而且高速增長的投資數(shù)據(jù)背后也隱含著投資需求的減弱。對于需求制約的經(jīng)濟來說，需求減弱意味著經(jīng)濟下滑。通貨緊縮的加重不僅是需求減弱的市場反應，而且是經(jīng)濟呈下滑態(tài)勢的強烈信號。
　　如果通貨緊縮繼續(xù)加重，將給經(jīng)濟運行帶來很大危害。在微觀經(jīng)濟領域里，價格連續(xù)不斷地下降，造成企業(yè)原材料購進價格下降的收益被產(chǎn)成品銷售價格更大下降的損失所消蝕，企業(yè)經(jīng)營效益普遍下降，虧損面及虧損程度增大，職工收入減少，下崗失業(yè)增多，人們從商品價格下降中得到的購物實惠，被就業(yè)及收入不穩(wěn)定所帶來的更大損害所沖銷，個人消費需求由此而減弱，企業(yè)投資隨之萎縮，從而通貨緊縮進一步加重。在宏觀層面上，財政收入因企業(yè)交稅能力下降而下滑，財政支出因連年投資并加薪而過度擴張，導致赤字及償債風險增大，銀行不良貸款及金融風險因企業(yè)經(jīng)營效益及還貸能力下降而有增無減，資金利率因融資市場低迷而下降到流動性陷阱中喪失功能，國債以極低利率發(fā)行給債券持有機構(gòu)及金融體系帶來的風險損失，遠比國債低成本籌資給國家財政帶來的好處大得多。