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    在財政政策和貨幣政策雙重推動下，宏觀經(jīng)濟走出了去年年底的谷底，今年以來呈現(xiàn)上升態(tài)勢。盡管消費不旺和物價持續(xù)走低仍然給宏觀經(jīng)濟蒙上一層陰影，但7月宏觀經(jīng)濟亮點明顯增加。 
　　實體經(jīng)濟亮點頻現(xiàn)金融體系矛盾加深 
　　7月的多項指標明顯好于去年同期和上半年。工業(yè)增加值同比增長12．8個百分點，比6月加快0．4個百分點，比上半年平均增長速度快1．1個百分點；外貿出口增長28．1個百分點，高于6月10．3個百分點，比上半年平均速度快15．8個百分點；合同外資增長51．64個百分點，比上半年加快了20．14個百分點，實際外資增長41．78個百分點，比上半年大幅提高了23．08個百分點。盡管經(jīng)濟形勢有轉好的跡象，但占GDP六成以上的消費增長仍然乏力，7月增長8．6個百分點，與上半年持平，明顯低于去年同期的增長水平。消費物價已連續(xù)9個月下滑，7月下降0．9個百分點。投資比上半年回落0．3個百分點，其中基本建設加快0．6個百分點，房地產(chǎn)投資增速回落2．2個百分點?？傮w說來，宏觀經(jīng)濟的亮點確實在增加，7月在上半年回升的基礎上繼續(xù)好轉；但通貨緊縮的威脅猶在，經(jīng)濟增長主要依賴投資，投資主要依賴國債項目的增長模式?jīng)]有改變，市場自運行的動能不足。 
　　7月的金融形勢也使我們不能抱過于樂觀的態(tài)度。M1／M2指標上升，貨幣供應和貨幣流動性都在增加，說明銀根比較寬松，但傳導機制依然不暢。銀行存款增長繼續(xù)加快，同比增長18．7％，快于上半年2．2個百分點，其中相當一部分存款增量來自于企業(yè)存款。貸款增長依然相對緩慢，增長12．2％，速度與上半年持平。與上半年相比，銀行存貸差繼續(xù)拉大，現(xiàn)在的問題是一方面企業(yè)反映貸款困難，另一方面企業(yè)存款又明顯上升，說明結構性矛盾嚴重，大企業(yè)資金過剩，貸款部分回流到銀行，中小企業(yè)貸款渠道不暢，資金短缺。債券市場和股票市場在經(jīng)歷了6月的“跳水”和“井噴”之后，分別呈現(xiàn)縮量調整的格局，部分資金回流到銀行，總的說來，金融體系中資金過剩和傳導不暢的問題在7月有增無減，如何改善金融效率，把儲蓄有效轉化為投資是緊迫的課題。另外，股市井噴之后向何處去也是市場矚目的焦點。 
　　汽車成為新消費熱點 
　　7月工業(yè)增長主要的驅動因素是汽車工業(yè)。當月汽車產(chǎn)量為24．7萬輛，同比增長46．4％，其中轎車增速高達73．8％。由于汽車產(chǎn)量的快速增長，交通運輸設備制造業(yè)對工業(yè)增長的貢獻度明顯上升，當月該行業(yè)的貢獻率為15．3％，拉動工業(yè)增長近2個百分點，成為當月工業(yè)增長加速的主要動力。 
　　汽車生產(chǎn)的高速增長，得益于新的消費熱點的形成。按照國際經(jīng)驗，人均GDP達到1000美元左右，汽車就該開始進入家庭，當一個國家人均GDP達到3000至1萬美元時，將進入汽車消費快速發(fā)展時期。去年我國人均GDP已達910美元左右。其中，廣州市人均達到4568美元，上海市人均4500美元，北京市為3000美元，標志著我國大中城市汽車消費已進入快速發(fā)展期。從宏觀層面分析，中國個人轎車將會逐步形成從大中城市到中小城市直至城鎮(zhèn)的排浪式消費，中國的轎車市場即將進入一個持續(xù)、快速增長的時期。 
　　汽車工業(yè)的火爆令許多專家和業(yè)內人士大跌眼鏡，原來估計入世后汽車工業(yè)將受到嚴重沖擊，但由于以下原因進口車對國產(chǎn)車沒有形成太大壓力：一是國產(chǎn)車大幅降價。借助了去年轎車價格放開政策的東風，今年以來汽車廠家大打價格戰(zhàn)，降價這張牌，雖然長期效應尚不明朗，但從目前來看，消費者持幣待購的堅冰開始融化，沉寂良久的市場被激活。二是進口配額和許可證的緩沖效應。今年汽車工業(yè)進口配額是去年的四倍。但配額主要向零配件傾斜，整車進口配額許可證總量為12萬輛左右。除了配額限制，許可證發(fā)放的滯后也緩解了進口壓力。目前海關庫存車輛因許可證滯后庫滿為患，積壓車輛已達2．5萬輛。第三，進口車經(jīng)銷商遭遇匯率風險，年初關稅的降低使進口車價格平均降低了10％左右，6月以來，歐元和日元都有將近10％的升值，幾乎把關稅下調的影響基本對沖，再加上許可證發(fā)放滯后，導致進口車價格不降反升，大多數(shù)購買者仍然青睞于國產(chǎn)車型。 
　　汽車工業(yè)的發(fā)展對整個經(jīng)濟增長意義重大，關聯(lián)效應明顯。一些發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，汽車工業(yè)每增值1元，會給上游產(chǎn)業(yè)帶來0．65元的增值，給下游產(chǎn)業(yè)帶來2．63元的增值。同時，汽車屬勞動密集型產(chǎn)業(yè)，可以創(chuàng)造大量的就業(yè)機會。有關研究顯示，汽車工業(yè)每提供一個就業(yè)崗位，上下游產(chǎn)業(yè)的就業(yè)人數(shù)是10到15個。發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)有利于緩解我國的就業(yè)壓力。 
　　外貿出口持續(xù)加速 
　　外貿出口成為今年以來的持續(xù)亮點。在全球貿易下降的情況下，中國外貿出口的大幅增長充分體現(xiàn)了“入世效應”。從外資企業(yè)在出口中占主導地位看，跨國公司正在把中國作為世界工廠和出口加工貿易基地，是驅動今年出口大幅增長的主要力量。從地區(qū)結構看，出口主要集中在東南沿海，1－7月，廣東省出口占全國出口總值的36．6％；實現(xiàn)外貿順差占全國貿易順差將近一半。值得關注的是，7月進口增長比出口增長更快，對于鋼鐵、有色金屬和機械等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)及部分農(nóng)產(chǎn)品沖擊很大，加劇了這些產(chǎn)業(yè)調整的難度。由于出口高成長的主要受益者是外資企業(yè)，而進口沖擊的成本主要是國有企業(yè)，地區(qū)和產(chǎn)業(yè)調整任務比較艱巨。 
　　外資并購暗潮涌動 
　　去年以來，美國經(jīng)濟陷入衰退。今年以來，美國經(jīng)濟剛剛有所復蘇就遭受一連串打擊，美國經(jīng)濟二季度GDP僅增長1．1％，大大低于2．3％的預期，最新的生產(chǎn)指數(shù)和消費者信心指數(shù)都明顯下降，財政赤字大幅上升，使得美國經(jīng)濟復蘇的前景再度蒙上陰影，擔心出現(xiàn)“雙谷底”衰退的言論增多。由于公司財務丑聞不斷，美國股市大幅下挫，大批資本逃離美國。據(jù)美國商務部公布的數(shù)字，2001年美國獲得的海外直接投資比2000年跌了近六成。今年外國對美國的直接投資仍進一步放慢。據(jù)JP摩根財團東南亞金融投資部的研究，目前約有50％的全球資金集中在亞洲地區(qū)，而美國下降到40％，歐洲仍保持在15％的水平，亞洲已成為新興資金市場中心。一位聯(lián)合國官員估計，目前約有1－2萬億美元的外資滯留在香港一帶，準備進入中國大陸和周邊地區(qū)。 
　　在此背景下，我國外資流入明顯加快。但是，我國利用外資的方式存在一個嚴重缺陷，主要依賴增量投資，對現(xiàn)有的資產(chǎn)存量幾乎沒有影響。近幾年國際上掀起了并購熱潮，很多跨國公司對在中國并購也十分關注。去年全球的跨國投資通過并購實現(xiàn)的比例超過80％。而中國去年實際利用的407億美元外商直接投資中，并購投資只占5％－6％，以并購形式實現(xiàn)投資的比例很小。由于缺乏相應的并購機制，外資的大量涌入加劇了現(xiàn)有資產(chǎn)存量生產(chǎn)能力的過剩，國有企業(yè)的生存空間顯得更加擁擠。 
　　7月份，有關外資并購的政策受到市場廣泛關注。國家經(jīng)貿委表示，我國利用外資將逐步從以工業(yè)為主向重點發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)轉變，金融領域將成為我國引進外資的重要領域。國家將加大金融、會計、律師、資產(chǎn)評估等市場中介服務業(yè)的引資力度，加快發(fā)展中外合資中介機構。從8月1日后，《外商投資民用航空業(yè)規(guī)定》開始實施，這是民航總局針對航空業(yè)的形勢主動對外資放寬限制，外資投資比例將由35％增加到49％，隨著股權多元化，國有股一股獨大的現(xiàn)狀有望改善，管理權力也將不再加以限制。最近，外經(jīng)貿部官員透露外資并購國企將有辦法，《外商投資并購條例》有望在今年出臺。并購條例將解決外資企業(yè)并購國內企業(yè)所遇到的諸多問題。而且外資企業(yè)在國內并購應該可以涉及國有企業(yè)、民營企業(yè)和私有企業(yè)。與此同時，資產(chǎn)的評估方法正在改變，評估標準將由國內流行的賬面價值轉向國際通行的市場價值。 
　　1998年以來，財政政策實施的力度不斷加大，計劃經(jīng)濟中效率低下和浪費的弊端有所回潮，對非國有經(jīng)濟形成了一定的擠出效應。去年下半年以來，出口下滑、物價走低、工業(yè)增速放慢，通貨緊縮有所回潮。但今年以來，在財政政策和貨幣政策的雙重推動下，特別是入世效應顯現(xiàn)，出口和外資流入速度加快，對拉動經(jīng)濟增長起到了一定作用，目前世界經(jīng)濟不振對中國經(jīng)濟是一把雙刃劍，利用好外資，特別是利用外資并購盤活大量的國內資產(chǎn)存量對于恢復經(jīng)濟活力十分重要。內需方面，房地產(chǎn)、汽車、電子通訊產(chǎn)品的消費熱點正在形成，是值得關注的積極信號，但要替代財政政策成為拉動經(jīng)濟的主要動力還有很大距離。