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前不久，美聯(lián)儲出人意料地將聯(lián)邦基金利率由1.75％下調(diào)到1.25％，同時(shí)有聲音傳出，美聯(lián)儲不放棄采用“零利率”的政策。沒過多久，歐洲央行官員暗示，歐洲央行維持利率在3.25％已有了一年多的時(shí)間，歐元區(qū)已為降息做好準(zhǔn)備。 
　　聯(lián)系到去年，在美國一連串降息帶動下，歐洲央行曾連續(xù)4次降息，日本恢復(fù)了零利率政策，我國也推出第8次降息。全球性的降息風(fēng)云讓人們很容易產(chǎn)生聯(lián)想：這次中國會不會跟進(jìn)美國的降息行動，這對人民幣的匯率會產(chǎn)生怎樣的影響？ 
　　人民幣匯率出現(xiàn)升值壓力 
　　不久前，財(cái)政部部長項(xiàng)懷誠曾公開表示人民幣匯率有升值壓力。據(jù)了解，在東南亞地區(qū)的民間兌換中，美元兌人民幣已達(dá)到1：7.5 左右的程度；在國內(nèi)人們私下里交換的美元兌人民幣也比官方匯率低了0.2 －0.3 元。雖然人民幣的升值壓力早在美聯(lián)儲利率下調(diào)之前就已存在，但是，美聯(lián)儲降息顯然進(jìn)一步加大了人民幣匯率的升值空間。 
　　分析這個(gè)過程首先要提美元匯率。降息后，美國與歐元區(qū)利差進(jìn)一步加大，一部分原本以美元持有的資產(chǎn)勢必要轉(zhuǎn)換成其他貨幣形式，從而將導(dǎo)致美元價(jià)格（體現(xiàn)為美元匯率）的下跌。作為變相盯住美元的貨幣，在此過程中，人民幣實(shí)質(zhì)上已經(jīng)變相貶值，其升值壓力因此加大。中國大陸近2655 億美元的外匯儲備和247.4 億美元的進(jìn)出口順差都支持了人民幣的升值。 
　　那么，這是否意味著人民幣匯率近期會有升值調(diào)整？據(jù)專業(yè)人士分析，在有管理的浮動匯率制下，人民幣匯率變動至少在目前不由市場決定，而要取決于決策層的態(tài)度，項(xiàng)懷誠的說法或許是個(gè)信號。而享有“歐元之父”美稱的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者蒙代爾近日也對人民幣匯率提出了看法，他認(rèn)為，在目前情況下，中國應(yīng)較長期堅(jiān)持人民幣匯率穩(wěn)定的政策，因?yàn)槿嗣駧艧o論貶值或升值都有可能減少外國投資者對中國的投資。蒙代爾認(rèn)為，允許人民幣匯率自由浮動起碼要等到中國成為世界第四大經(jīng)濟(jì)體后。 
　　人民幣利率有下調(diào)空間 
　　我國與國際資本市場尚未連通的事實(shí)表明，在利率調(diào)整問題上，我國可以不必對美國亦步亦趨。但由美聯(lián)儲降息引發(fā)匯率比價(jià)變動卻使實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面產(chǎn)生了進(jìn)一步降息的空間，最直接的反映是，在人民幣匯率升值壓力下，國內(nèi)通貨緊縮有加劇趨勢。 
　　有統(tǒng)計(jì)顯示，近幾個(gè)月來，與漂亮的GDP 指數(shù)不太協(xié)調(diào)的是，我國物價(jià)總水平仍呈穩(wěn)步下降的態(tài)勢，10月份，社會商品零售價(jià)格總水平下降1.2％。這說明，我國的貨幣供應(yīng)量增速已明顯落后于經(jīng)濟(jì)增長水平。盡管從年中以來，央行已經(jīng)通過連續(xù)20次的回購操作向市場投放了大量貨幣，但臨近年末的資金緊張局面仍將在一定程度上存在。貨幣政策應(yīng)如何跟上經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長？有專家認(rèn)為，適當(dāng)降息不但能縮小與國際利率水平的差距，還能夠?yàn)槲磥斫?jīng)濟(jì)增長預(yù)留空間。至于降息的時(shí)機(jī)，專家認(rèn)為主要應(yīng)參照物價(jià)指數(shù)的變動，倘若下降幅度較大（如社會商品零售價(jià)格總水平繼續(xù)以超出1％的幅度下降），降息的時(shí)機(jī)就算是成熟了。