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    2002年，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)了自2000年開始的整體下滑格局，其中的短暫恢復(fù)更多的表現(xiàn)為下跌過程中的反彈而已，全球經(jīng)濟(jì)的未來依然是難以撥開的漫漫迷霧。正如2002年電影市場中恐怖片盛行，“9·11”事件后的全球經(jīng)濟(jì)摻雜了更多的非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的不確定因素。我們希望以“八大懸念”概括全球宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性中的關(guān)鍵部分。 
　　懸念一　戰(zhàn)爭刺激經(jīng)濟(jì)？ 
　　人類歷史上，戰(zhàn)爭與經(jīng)濟(jì)間的關(guān)系往往是核心焦點(diǎn)，尤其是區(qū)域性的沖突。 
　　自“9·11”事件以后，以美國為首的反恐集團(tuán)與恐怖組織之間的“非此即彼”的劃分已經(jīng)成為21世紀(jì)初全球大國關(guān)系的基本驅(qū)動(dòng)力，攜阿富汗戰(zhàn)爭速戰(zhàn)速?zèng)Q的余威，以“打擊恐怖勢力”為旗號，實(shí)質(zhì)為掠奪石油供應(yīng)線、轉(zhuǎn)移國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)低迷導(dǎo)致的執(zhí)政威信下滑?！暗顾_戰(zhàn)爭”已經(jīng)成為懸在全球宏觀經(jīng)濟(jì)之上的達(dá)摩克利斯之劍。 
　　采取“以暴制暴”的方式解決恐怖活動(dòng)，無異于火上澆油，全球經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易、投資甚至于消費(fèi)者的正常消費(fèi)、旅游、投資等都將長期處于高風(fēng)險(xiǎn)水平；一旦情勢得不到有效控制，人類的基本經(jīng)濟(jì)活動(dòng)面臨極大的制約，這將是全球都不愿看見的結(jié)果。當(dāng)然，如果戰(zhàn)爭是“經(jīng)濟(jì)從繁榮演變至衰退”的必然產(chǎn)物（全球范圍內(nèi)、國與國之間資源重新分配的極端方式），那么，在沒有選擇的情況下只能勇敢地接受，“次優(yōu)選擇”就是盡量將戰(zhàn)火引離本土。 
　　懸念二　資本南北流動(dòng)新格局？ 
　　中國在2002年的8%的GDP增長率、“十六大”成功召開、500億美元的全球第一直接吸收外資國，加上“申奧”、“申博”成功，都預(yù)示著中國在今后將為世界經(jīng)濟(jì)增長注入動(dòng)力。當(dāng)然，在目前階段，基數(shù)上的差異使中國無法取代美國在全球經(jīng)濟(jì)增長中的地位。 
　　2002年之后，全球資本流動(dòng)將徹底扭轉(zhuǎn)西方發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的內(nèi)部流動(dòng)的主要格局（簡稱“西西流動(dòng)”），拓展成為發(fā)達(dá)與發(fā)展中國家和地區(qū)之間的外延式流動(dòng)格局（簡稱“南北流動(dòng)”）。以美國、歐元區(qū)和日本所構(gòu)成的“北極”與中國、俄羅斯和印度所構(gòu)成的“南極”之間的資本流動(dòng)的新趨勢，將構(gòu)成21世紀(jì)初期全球經(jīng)濟(jì)新秩序的資金基礎(chǔ)?！澳蠘O”具有長期增長潛力和生產(chǎn)消費(fèi)基礎(chǔ)，2002年中國、印度、俄羅斯三國的增長率分別為8%、5.1%、4.2%，三國占全球人口的40%強(qiáng)，加上廣袤的疆土和豐富的自然資源構(gòu)成了長期增長的潛力和生產(chǎn)消費(fèi)的基礎(chǔ)。另一方面，當(dāng)前恐怖活動(dòng)的中心集中在西方發(fā)達(dá)國家，尤其是美國、英國、日本、澳大利亞等，安全性的大幅下降必將促使資金的外流。 
　　懸念三　地產(chǎn)和汽車業(yè)足以支撐美國？ 
　　綜觀2002年美國經(jīng)濟(jì)，在41年利率新低支持下的房地產(chǎn)和汽車業(yè)已經(jīng)成為全年經(jīng)濟(jì)增長的“雙輪”，加上國防開支和反恐費(fèi)用，幾乎完全填補(bǔ)了大型企業(yè)開支萎縮、消費(fèi)者興趣減弱、股市大幅下滑等不利因素，力保美國經(jīng)濟(jì)維持全年3%的增長目標(biāo)。 
　　在折扣、無息貸款等促銷手段刺激下，美國房地產(chǎn)業(yè)在2001年11月之后的1年內(nèi)所，經(jīng)歷了二戰(zhàn)后最為瘋狂的演出；美國汽車業(yè)也折射出夕陽行業(yè)絢麗無比的的“夕陽紅”。然而，即使是房地產(chǎn)和汽車行業(yè)的興旺格局，也沒能從根本上扭轉(zhuǎn)美國制造業(yè)的頹勢，反過來證實(shí)了當(dāng)前美國制造業(yè)低迷的程度。 
　　對于以超前消費(fèi)和引領(lǐng)投資潮流為基礎(chǔ)的美國經(jīng)濟(jì)來說，真正的未來還靠“風(fēng)險(xiǎn)投資+高科技—IPO—股市財(cái)富效應(yīng)”的重現(xiàn)，只是這種循環(huán)并非僅受經(jīng)濟(jì)周期和財(cái)政貨幣政策的推動(dòng)，科技領(lǐng)域不以人的主觀意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律，這是格林斯潘們無法解決的難題，在某些時(shí)候“放棄”可能比“無效抵抗”更為簡單。 
　　懸念四　歐元區(qū)如何繼續(xù)向前？ 
　　雖然2002年歐元兌美元走出了幅度超過15%的年度牛市，但是匯價(jià)上佳表現(xiàn)不能掩蓋實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。前三季度，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)成長率至多不超過0.5%，而美國很有可能超過3%；作為歐元區(qū)核心國的德國，在2002年中的糟糕表現(xiàn)則應(yīng)當(dāng)算是歐元區(qū)的最大拖累，不僅是經(jīng)濟(jì)、金融甚至在政治領(lǐng)域都出現(xiàn)了巨大的震蕩，工業(yè)和銀行業(yè)的糟糕格局將不得不推遲到2003年度解決。 
　　2002年當(dāng)中，歐盟和歐元區(qū)的擴(kuò)張步伐一直在加快，然而，在缺乏核心的情況下盲目追求的“規(guī)模擴(kuò)張”，結(jié)果是難以樂觀的，尤其是在政治領(lǐng)域協(xié)調(diào)機(jī)制尚未啟動(dòng)、貨幣聯(lián)盟機(jī)制缺乏足夠操作經(jīng)驗(yàn)的現(xiàn)在，試圖以“大而全”取代“少而精”，是否會(huì)產(chǎn)生“1+1<1”，則需要市場的檢驗(yàn)。 
　　懸念五　美國金融系統(tǒng)獨(dú)善其身？ 
　　兩年來，美日歐三大經(jīng)濟(jì)體股市先是大幅下滑，制造業(yè)和工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)10個(gè)月以上的萎縮，接著是通信行業(yè)、航空業(yè)和航運(yùn)業(yè)的破產(chǎn)和萎縮，最后消費(fèi)信心受挫、裁員減薪加上恐怖活動(dòng)導(dǎo)致的零售業(yè)滑坡，作為經(jīng)濟(jì)核心的金融業(yè)究竟是獨(dú)善其身，還是一塊多米諾骨牌？ 
　　事實(shí)上，作為股票市值大幅縮水的主要買單人、也是“生產(chǎn)—消費(fèi)—投資”循環(huán)中樞的金融行業(yè)，無論是投資銀行、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資機(jī)構(gòu)等都經(jīng)歷了裁員、減薪甚至于破產(chǎn)，唯一支撐金融系統(tǒng)的只剩下基于房地產(chǎn)及汽車業(yè)出奇旺盛的消費(fèi)信貸及金融租賃業(yè)務(wù)。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力、民眾收入下降，呆壞賬的上升則將導(dǎo)致“好心辦壞事”的結(jié)局。 
　　美國第七大保險(xiǎn)公司可康喜于2002年12月18日申請破產(chǎn)保護(hù)，成為繼世通和安然后美國歷史上第三大公司破產(chǎn)案（總資產(chǎn)達(dá)522億美元，債務(wù)總額高達(dá)65億美元），這是否是美國金融體系狀況露出的冰山一角？美國金融系統(tǒng)會(huì)否成為此次全球經(jīng)濟(jì)大調(diào)整的最后買單人，而后全球經(jīng)濟(jì)才能“浴火重生”？ 
　　懸念六　通脹前景何去何從？ 
　　隨著近期石油價(jià)格沖破33美元、全球基本商品期價(jià)大幅回升、房地產(chǎn)市場繁榮，加上全球利率處于的歷史低水平，有關(guān)爆發(fā)通貨膨脹抬頭的預(yù)測開始出現(xiàn)。然而，縱觀日本、中國以及美國可以看出，幾乎都面臨通縮威脅。通脹水平何去何從，也是全球宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的關(guān)鍵懸念之一。 
　　從CRB期貨指數(shù)圖表上可以看出，雖然2002年的大部分時(shí)間里都處于持續(xù)性上揚(yáng)格局，但是，農(nóng)產(chǎn)品板塊的整體上揚(yáng)，主要原因還是在于天氣或戰(zhàn)爭等經(jīng)濟(jì)外部因素，來自于寬貨幣政策或經(jīng)濟(jì)成長導(dǎo)致的通貨膨脹部分較小。近一階段，由于歐美發(fā)達(dá)國家和地區(qū)實(shí)行“寬貨幣政策”目標(biāo)瀕臨失敗，經(jīng)濟(jì)成長無力和物價(jià)漲幅有限，經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致的需求萎縮成為歐美發(fā)達(dá)國家和地區(qū)陷入通縮的“無底黑洞”。同時(shí)，東亞地區(qū)長期流行的通縮癥狀很有可能會(huì)蔓延至歐美發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。 
　　懸念七　國際貨幣的新秩序如何？ 
　　2002年匯市可以簡單地歸結(jié)為“強(qiáng)勢美元政策的血淚史”：美元兌日元和美元兌歐元的跌幅分別為10%和接近18%，美元計(jì)算的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)則下滑超過15%。匯市的焦點(diǎn)依然是：美元真的是墻倒眾人推還是美元被稍微地撞了下腰？后美元一極時(shí)代的國際貨幣秩序如何演變？ 
　　美國是超前消費(fèi)的代表，貨幣越值錢，消費(fèi)興趣和能力越高，日本是出口競爭型，越是貶值優(yōu)勢也越明顯。但是，不管是美國還是日本，貨幣的強(qiáng)勢和弱勢注定不能呈現(xiàn)單邊格局，畢竟，匯價(jià)是相對比價(jià)而并非絕對比價(jià)，況且，人為因素往往成為市場的最佳攻擊點(diǎn)。后期全球匯價(jià)的基本特征依舊是“美元持續(xù)貶值”，只是需要警惕美國超強(qiáng)的綜合國力尤其是軍事和外交方面獨(dú)特優(yōu)勢引起的匯價(jià)回光反照。 
　　對于強(qiáng)勢美元解體過程中醞釀的國際貨幣新秩序，筆者認(rèn)為，最終可能形成“美元、歐元、亞元（以人民幣和日元為雙核心的區(qū)域貨幣）”三角鼎立的格局，在近期或中期（2010年前）內(nèi)，美元的持續(xù)貶值、歐元的持續(xù)走強(qiáng)和日元的區(qū)間波動(dòng)將是三大貨幣的基本運(yùn)行方向，避險(xiǎn)貨幣和人民幣的升值是合理的預(yù)期。 
  　懸念八　股市已經(jīng)遍地真金白銀？ 
　　2002年，全球主要股指的下跌幅度在15%-30%之間，在連續(xù)三年的跌勢之后，投資者最關(guān)心的問題無疑是股市是否已經(jīng)見底？ 
　　股票市場受政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、氣候甚至體育娛樂的廣泛影響。從當(dāng)前狀況看，“倒薩戰(zhàn)爭”如箭在弦、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然毫無痕跡、三大經(jīng)濟(jì)體自身難保、全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整尚不完全、通貨狀況面臨兩個(gè)極端的選擇以及國際貨幣體系的震蕩，其他如朝鮮、基地組織等不可控制因素的滋生，即使有類似于中國、俄羅斯和印度等國家的亮眼表現(xiàn)，終究是無法從根本上扭轉(zhuǎn)或改善全球經(jīng)濟(jì)的基本趨勢。在這種情況下，股票市場無論是從投資者信心、企業(yè)資本擴(kuò)張和盈利狀況甚至對于房地產(chǎn)和汽車行業(yè)的更多要求都顯得過于勉強(qiáng)，所以，股票市場的繼續(xù)探底和修復(fù)則表現(xiàn)出更多的理性和實(shí)際可行性，觸摸“遍地真金白銀”的入市點(diǎn)似乎還存在看不見的距離。但是，即使是“8年熊市”的悲觀論調(diào)，也不能否認(rèn)弱市中的反彈。