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　　高盛美國經(jīng)濟(jì)研究小組重要觀點(diǎn)

　　●預(yù)計(jì)美伊戰(zhàn)爭將為布什政府2003年財(cái)政帶來大約500億美元的負(fù)擔(dān)，為2004年財(cái)政帶來300億美元的負(fù)擔(dān)。和十多年以前的海灣戰(zhàn)爭不同，這一次，美國納稅者可能要自己支付美伊戰(zhàn)爭的大部分費(fèi)用。

　　●還需要關(guān)注美國和歐洲逐步升級(jí)的貿(mào)易危機(jī)。美國政客威脅將對(duì)法國、比利時(shí)、德國實(shí)行貿(mào)易報(bào)復(fù)，因此近期內(nèi)雙邊的貿(mào)易關(guān)系將出現(xiàn)危機(jī)，這種貿(mào)易爭端顯然對(duì)雙方都不利。

　　●假如石油價(jià)格上漲50％（也就是達(dá)到每桶45美元左右），這種價(jià)格水平只需維持一個(gè)季度，西方七國12個(gè)月內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長就將下降0．5％左右。

　　●1991年的海灣戰(zhàn)爭沒有對(duì)全球貨幣市場產(chǎn)生重大或長期的影響，尤其是對(duì)美元，相信這次的情況也會(huì)類似。

　　我們不應(yīng)過高估計(jì)這次戰(zhàn)爭對(duì)世界經(jīng)濟(jì)前景的影響。我們可以從以下四個(gè)原因中看到為什么這場戰(zhàn)爭的勝利仍然無法解決最根本的問題：

　　地緣政治包括朝鮮的核危機(jī)依然存在； 

　　貧瘠的供應(yīng)基礎(chǔ)決定了油價(jià)不會(huì)有明顯的大幅下跌； 

　　市場對(duì)2004年的預(yù)期過高； 

　　世界金融市場仍然低迷；

　　我們將集中就一些戰(zhàn)爭及戰(zhàn)爭相關(guān)問題進(jìn)行討論。

　　1．誰來決定油價(jià)？

　　雖然對(duì)伊戰(zhàn)爭將影響油價(jià)市場，但我們認(rèn)為近幾個(gè)月來油價(jià)的上升最主要的動(dòng)因仍是油價(jià)市場緊張的供求關(guān)系。由于北半球異常寒冷的冬季使得油價(jià)市場對(duì)供應(yīng)的需求吃緊，而全球所有的原油生產(chǎn)商都將運(yùn)營水平控制在比較低的范疇，他們都是按既定容量生產(chǎn)，因此產(chǎn)量供應(yīng)不會(huì)有大的變動(dòng)，但需求的變化卻不像原來那么有彈性。

　　由于原油供應(yīng)鏈的限制，我們預(yù)期2003年第一季度，紐約商業(yè)交易所（ＮＹＭＥＸ）的西德克薩斯中質(zhì)原油（ＷＴＩ）的價(jià)格將達(dá)到36美元／桶，同時(shí)由于目前環(huán)境，存在著潛在的波動(dòng)可能。如果沒有戰(zhàn)爭影響，我們的調(diào)查組預(yù)期2003年原油價(jià)格將為平均31－32美元／桶。

　　2．油價(jià)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響如何？

　　根據(jù)高盛油價(jià)模型，如果油價(jià)上升50％，那么工業(yè)七國（英、美、加、法、德、意、日，簡稱Ｇ7）的ＧＤＰ增長將在一年后下降1％（這一結(jié)論是基于25美元／桶的原油價(jià)格而定，如果按現(xiàn)在的油價(jià)水平推測則將有所變化）。高昂的油價(jià)無疑將抵消工業(yè)七國采取新的刺激經(jīng)濟(jì)的政策所帶來的正面影響。

　　高盛油價(jià)模型同時(shí)顯示，短期內(nèi)的油價(jià)走高同樣會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生類似的影響。如果油價(jià)在一個(gè)季度內(nèi)走高50％（比如在45美元／桶左右），那么我們估計(jì)工業(yè)七國的ＧＤＰ增長將在12個(gè)月內(nèi)降低0．5％。如果持續(xù)兩個(gè)季度，那么影響的幅度將到達(dá)0．7％。更進(jìn)一步的油價(jià)動(dòng)蕩將導(dǎo)致更大的危害，但最終會(huì)使油價(jià)重新下降。

　　根據(jù)我們的預(yù)期，還將有以下三種影響ＧＤＰ的可能性： 油價(jià)的迅速下跌。如果油價(jià)水平出現(xiàn)同1991年海灣戰(zhàn)爭時(shí)類似的狀況（油價(jià)迅速下降了30％），那么將推動(dòng)全球ＧＤＰ在12個(gè)月內(nèi)上升0．9％。

　　油價(jià)下跌后又走高。如果油價(jià)在持續(xù)下降后又突然走高，那么全球ＧＤＰ將在12個(gè)月內(nèi)上升0．4％。

　　再現(xiàn)“第一次海灣戰(zhàn)爭”。由于第一次海灣戰(zhàn)爭，原油供應(yīng)在1990年8月被中斷。如果從今天起我們重演這一幕，那么其負(fù)面影響將超出我們的預(yù)期。結(jié)果將導(dǎo)致我們的目前預(yù)期下跌0．4％。

　　3．中央銀行的反應(yīng)

　　短期內(nèi)由于油價(jià)上升帶來的經(jīng)濟(jì)后果將由中央銀行和政府通過政策手段進(jìn)行調(diào)控。我們相信美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將始終關(guān)注負(fù)面的通脹，如果由于戰(zhàn)爭及原油供給等問題出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)疲軟，那么美聯(lián)儲(chǔ)將采取寬松的貨幣政策。我們預(yù)計(jì)歐洲央行將采取同樣的措施，特別是它目前希望保持2％的通脹率，并把主要精力放在支持各國尤其是德國的經(jīng)濟(jì)增長。日本方面，油價(jià)的走高將直接影響本來就處于衰退狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)狀況和通縮局面。我們相信目前的零利率政策和量化寬松政策將持續(xù)下去。

　　4．戰(zhàn)爭的成本有多高？

　　根據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室的估算，對(duì)伊開戰(zhàn)第一個(gè)月的支出將達(dá)到100億美元，之后降到每月80億美元，波斯灣地區(qū)部署軍隊(duì)的最高費(fèi)用可能達(dá)到140億美元。戰(zhàn)爭結(jié)束后，美軍的遣返費(fèi)用將達(dá)到90億美元。另外，戰(zhàn)后的駐地費(fèi)用可能達(dá)到每月10億到40億美元。

　　匯總一下，如果戰(zhàn)爭速戰(zhàn)速?zèng)Q——戰(zhàn)事在四周內(nèi)結(jié)束，那么總費(fèi)用將達(dá)到約570億美元；如果戰(zhàn)事延長到三個(gè)月，預(yù)計(jì)費(fèi)用將達(dá)到650億美元。相比之下，這次對(duì)伊戰(zhàn)爭的戰(zhàn)期將比1991年的海灣戰(zhàn)爭要長，當(dāng)時(shí)由于部隊(duì)強(qiáng)大，戰(zhàn)爭在幾天之內(nèi)就得以結(jié)束。

　　根據(jù)預(yù)算，美國2003年的軍備支出為500億美元，2004年為300億美元。這一數(shù)字與美國國會(huì)預(yù)算辦公室估算的速戰(zhàn)速?zèng)Q加之隨后的長期占領(lǐng)費(fèi)用相當(dāng)。

　　5．誰為伊拉克戰(zhàn)爭買單？

　　和十多年以前的海灣戰(zhàn)爭不同，美國納稅者這次可能要支付美伊戰(zhàn)爭的大部分費(fèi)用。海灣戰(zhàn)爭中，美國國防部估計(jì)的戰(zhàn)爭費(fèi)用為610億美元，其中530億美元由美國的盟國承擔(dān)。這530億美元中，三分之二（也就是360億美元）由海灣國家承擔(dān)，其余部分主要由德國和日本承擔(dān)（它們承擔(dān)了160億美元）。這一次，倒薩聯(lián)盟主要由美國和英國組成，這兩個(gè)國家可能不得不承擔(dān)大部分戰(zhàn)爭費(fèi)用。

　　然而，也有說法稱，美國可能會(huì)利用戰(zhàn)后伊拉克的石油儲(chǔ)備來支付戰(zhàn)爭費(fèi)用?，F(xiàn)在，我們還不認(rèn)為這是一種可行的選擇。戰(zhàn)后，要想把伊拉克石油的日產(chǎn)量恢復(fù)到20世紀(jì)90年代末的300萬桶將是困難的。我們估計(jì)伊拉克石油戰(zhàn)前的日產(chǎn)量只有260萬桶，隨著美伊戰(zhàn)爭的爆發(fā)，石油產(chǎn)量將急劇下降。如果戰(zhàn)爭導(dǎo)致兩個(gè)月甚至更長時(shí)間的大規(guī)模停產(chǎn)，恢復(fù)伊拉克石油工業(yè)將是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)。如果其他基礎(chǔ)設(shè)施沒有遭受破壞，戰(zhàn)后石油日產(chǎn)量能很快攀升到150萬桶，但是要恢復(fù)到200萬桶以上，可能還要好幾個(gè)月。如果，美伊戰(zhàn)爭造成伊拉克周邊國家石油供應(yīng)危機(jī)，情況會(huì)更加糟糕。

　　6．戰(zhàn)爭對(duì)美國財(cái)政預(yù)算會(huì)產(chǎn)生什么影響？

　　即使戰(zhàn)爭費(fèi)用能很輕易地得到支付，而且不帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問題，美國經(jīng)濟(jì)的減速也已使財(cái)政預(yù)算狀況惡化。假如美國政府執(zhí)行一攬子6740億美元的財(cái)政計(jì)劃（其中包括廢除股息稅），2003年美國財(cái)政赤字將因此至少增加1000億美元，從而達(dá)到3750億美元，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)很高。在2004年，財(cái)政赤字可能將達(dá)到4250億美元。

　　這一切會(huì)對(duì)美國債券產(chǎn)生什么影響呢？從近期看，我們預(yù)計(jì)不景氣的經(jīng)濟(jì)狀況和戰(zhàn)爭帶來的不確定性，會(huì)使10年期的中期國庫券的收益率保持在4％左右。然而，隨著今年下半年可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)增長，以及財(cái)政狀況發(fā)生變化，國庫券收益率會(huì)逐漸升高。在今年年底，我們預(yù)計(jì)10年期的中期國庫券的收益率將達(dá)到4．5％。

　　7．伊拉克戰(zhàn)爭將對(duì)美元產(chǎn)生什么影響？

　　1991年的海灣戰(zhàn)爭沒有對(duì)通貨市場產(chǎn)生重大或長期的影響，尤其是對(duì)美元。我們相信這次的情況也會(huì)類似。

　　當(dāng)人們可以清楚地看到美國將取得戰(zhàn)爭勝利時(shí)，美元會(huì)暫時(shí)走強(qiáng)。但是，我們認(rèn)為美元的疲軟不是由對(duì)戰(zhàn)爭的憂慮造成的。實(shí)際上，我們認(rèn)為美元疲軟反映的是美國金融市場長期的不平衡，以及貿(mào)易和經(jīng)常赤字狀況的惡化。我們對(duì)美國削減持續(xù)增長的經(jīng)常赤字的能力表示擔(dān)憂，為此我們最近調(diào)整了對(duì)美元的預(yù)測。接下去的三個(gè)、六個(gè)和九個(gè)月中，我們最新預(yù)計(jì)的歐元兌美元分別是：11．12、11．12和11．18。

　　8．美國和歐洲之間貿(mào)易戰(zhàn)的危險(xiǎn)有多大？

　　一些美國官員威脅說要對(duì)不支持美國對(duì)伊開戰(zhàn)的法國、比利時(shí)和德國采取報(bào)復(fù)措施。這些人已經(jīng)在呼吁對(duì)法國采取經(jīng)濟(jì)制裁，并從德國撤走部分美國軍隊(duì)。在我們看來，美國和歐洲緊張的政治關(guān)系相當(dāng)有可能影響到雙邊的貿(mào)易關(guān)系。但是，我們不應(yīng)該過于夸大這種危險(xiǎn)，原因如下：

　　第一，美歐之間的貿(mào)易關(guān)系經(jīng)常緊張。實(shí)際上，在美國提高鋼鐵進(jìn)口關(guān)稅和歐盟禁止美國向其出口轉(zhuǎn)基因食品上，美國和歐洲發(fā)生了好幾起貿(mào)易糾紛。

　　第二，美國對(duì)歐洲的報(bào)復(fù)可能只限于法國和德國，因?yàn)檫@兩個(gè)國家被看作是反對(duì)美國對(duì)伊政策的“領(lǐng)導(dǎo)者”。美國國務(wù)卿鮑威爾就表示，即使近期內(nèi)，美國和俄羅斯的關(guān)系也不會(huì)因?yàn)閮蓢趯?duì)伊政策上的分歧而受影響。

　　第三，歐盟貿(mào)易專員帕斯卡爾·拉米和美國貿(mào)易代表羅伯特·佐利克，最近強(qiáng)調(diào)雙方承諾實(shí)現(xiàn)自由貿(mào)易，尤其是要通過世界貿(mào)易組織在多國框架內(nèi)達(dá)到這一目標(biāo)。他們都認(rèn)識(shí)到貿(mào)易摩擦的升級(jí)對(duì)雙方都不利。

　　（感謝高盛公司張東梅女士的大力協(xié)助，刊登時(shí)有刪節(jié)。）

　　其它經(jīng)濟(jì)影響估計(jì)：

　　石油市場

　　如果伊拉克戰(zhàn)爭導(dǎo)致石油供應(yīng)減少，歐佩克每天還有300萬桶剩余產(chǎn)能可以動(dòng)用。

　　──歐佩克主席阿提亞

　　如果我們不驚慌失措，石油就夠用。如果惶惶不可終日，石油就不夠用。

　　──全球能源研究中心副主任里奧·德勞拉斯

　　全球經(jīng)濟(jì)

　　恐怖活動(dòng)和戰(zhàn)爭的雙重威脅或許能實(shí)現(xiàn)反全球化力量一直無法達(dá)到的目的──放緩甚至減少全球貿(mào)易和投資活動(dòng)。

　　──世界大企業(yè)聯(lián)合會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蓋爾·福斯勒

　　雖然軍費(fèi)開支最近成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)因素，但這只是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)幾乎沒有增長。

　　──咨詢網(wǎng)站Ｅｃｏｎｏｍｙ．ｃｏｍ首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪

　　美國預(yù)算

　　對(duì)伊拉克動(dòng)武可能產(chǎn)生最高達(dá)1000億至2000億美元的開支。

　　──布什前任首席經(jīng)濟(jì)顧問林賽

　　預(yù)計(jì)戰(zhàn)后重建伊拉克至少需要750億美元的支出，如果重建過程長達(dá)數(shù)十年，這筆費(fèi)用可能高達(dá)5000億美元。

　　──耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆·諾德豪斯

　　股票市場

　　即使你打敗了薩達(dá)姆，你打敗了恐怖主義嗎？我毫不懷疑，如果對(duì)薩達(dá)姆的戰(zhàn)爭能速戰(zhàn)速?zèng)Q，股市最初將獲益；但對(duì)它能否永久性地解決股市現(xiàn)有的問題，我表示懷疑。

　　──共同基金Ｗａｄｄｅｌｌ＆Ｒｅｅｄ首席投資長亨利·赫爾曼

　　并非所有的戰(zhàn)爭都對(duì)股票有利。如果對(duì)伊戰(zhàn)爭擾亂了中東形勢并使情況惡化，或許相對(duì)于第二次世界大戰(zhàn)，越南戰(zhàn)爭與伊拉克戰(zhàn)爭之間更具可比性。

　　──ＮｅｄＤａｖｉｓＲｅｓｅａｒｃｈ全球股票策略師逖姆·哈耶斯

　　外匯市場

　　在美國經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)強(qiáng)勢的影響下，歐元在未來數(shù)月內(nèi)就會(huì)重新跌回到與美元平價(jià)。

　　──ＢａｎｋＬｅｕｍｉ駐紐約的交易員ＴｈｏｍａｓＭｏｌｌｏｙ 美國是在無意識(shí)地奉行強(qiáng)勢美元政策，歐盟也在推行強(qiáng)勢歐元政策。

　　──德意志銀行駐東京的外匯分析師馬歇爾·吉特勒 最近日元升值速度過快，日本政府將密切關(guān)注市場，并在必要時(shí)采取干預(yù)行動(dòng)。

　　──日本內(nèi)閣官房長官福田康夫 貨幣政策 我們將等待伊拉克問題獲得解決，等著看美國經(jīng)濟(jì)和金融市場能否復(fù)蘇，如果不能，就下調(diào)利率。

　　──美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席格林斯潘 油價(jià)飆升、伊拉克危機(jī)和歐元升值對(duì)歐元區(qū)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長造成負(fù)面影響，促使歐洲央行作出降息的決定。

　　──歐洲央行