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自從1997年中國經(jīng)濟經(jīng)歷總需求疲軟以來，通貨緊縮就一直如影隨形般地伴隨著國內經(jīng)濟的發(fā)展。但是，2002年下半年至今的種種跡象表明，中國經(jīng)濟已經(jīng)具備了在中期內穩(wěn)定走出通貨緊縮的基礎。
　　有望穩(wěn)步走出通貨緊縮
　　“今年前三季度中國經(jīng)濟保持了持續(xù)快速健康發(fā)展的勢頭，工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、進出口快速增長，投資者、消費者的預期趨好，微觀經(jīng)濟自主增長的動力增強，整體形勢是近年來最好的?！眹医y(tǒng)計局副局長邱曉華對2003年的中國經(jīng)濟做出了這樣的評價。
　　的確如此，今年前三季度我國國內生產(chǎn)總值完成79114億元，同比增長8.5%，比去年同期加快0.6個百分點，其中第三季度的經(jīng)濟增長率達到了9.1%。
　　中國社科院表達了同樣的觀點。
　　事實上，早在2000年上半年的時候，同樣出現(xiàn)過經(jīng)濟增長率上升，通貨緊縮趨緩，宏觀經(jīng)濟情況出現(xiàn)“重大變化”的局面，當時的很多分析者認為已經(jīng)形成了經(jīng)濟上的“拐點”。但可惜的是，在進一步有利于走出通貨緊縮的變化發(fā)生以前，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了寒流。先是世界上主要股票價格在美國NASDAQ股市帶動下深幅下跌，繼而美國經(jīng)濟出現(xiàn)了多年來的第一次衰退，全球經(jīng)濟疲軟，引起中國的出口需求下降。到了2001年，先是出口增長速度下降，然后引起經(jīng)濟增長率逐季下降，通貨緊縮卷土重來。
　　而今年的經(jīng)濟情況已與2000年不同。
　　中國社科院的判斷是，1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，一直困擾我們的通貨緊縮壓力的問題在2003年和2004年中將會進一步緩解，消費價格指數(shù)變動在2003年即轉負為正，2004年消費價格指數(shù)和社會零售價格指數(shù)都將轉入上漲趨勢。預計2003年和2004年社會商品零售價格指數(shù)的年變動率將分別為-0.5%和0%，消費價格指數(shù)變動率將分別為0.6%和1%。
　　日前，由北京大學中國經(jīng)濟研究中心完成的課題“走出通貨緊縮與人民幣匯率”則明確指出：“從中國經(jīng)濟現(xiàn)階段的基本情況來看，出現(xiàn)持續(xù)的通貨緊縮是不正常的?！?br>　　該課題分析說，過去出現(xiàn)了通貨緊縮，一個基本的原因是真實利率在長達3年多的時間里持續(xù)大幅度偏高，對企業(yè)資本金產(chǎn)生了嚴重的損害。這個損害現(xiàn)在已經(jīng)在一定程度上得到了恢復。另外，伴隨通貨緊縮的其它情況如存貨投資連年大幅度下降，消費傾向相對偏低等，已經(jīng)開始或者將要發(fā)生逆轉。同時，在國內外經(jīng)濟情況變化和一系列涉外經(jīng)濟政策的作用下，境外直接投資快速增長。此外，考慮到財政赤字和銀行不良貸款的發(fā)展、全社會存貨比例的下降以及其它方面的情況，可以認為中國經(jīng)濟已經(jīng)具備了在中期內穩(wěn)定走出通貨緊縮的基礎。
　　宏觀性經(jīng)濟政策待調整
　　在這樣的經(jīng)濟局面下，從1998年開始的以刺激總需求為中心目標的宏觀經(jīng)濟政策應該是維持不變還是要進行轉折性的調整呢？
　　“如果沒有大的政策調整，將在不長的時期內出現(xiàn)偏高的通貨膨脹。拖到那時再考慮控制總需求，就會重復過去的宏觀經(jīng)濟政策劇烈改變和總需求大幅度波動的情況?！敝?jīng)濟學家宋國青尖銳地指出。
　　為此，北大中國經(jīng)濟研究中心建議，在未來幾年，宏觀經(jīng)濟政策的主要目標是，穩(wěn)定通貨膨脹率和經(jīng)濟增長率，壓縮財政赤字和銀行不良貸款并注意控制外匯儲備的風險，協(xié)調不同方面的政策尤其是國內政策和涉外政策。
　　宋國青提出了兩種可供考慮的政策組合。
　　優(yōu)先考慮的政策組合是，一是人民幣一次性升值5%；二是將出口退稅的有效稅率下調4%，同時同幅度下調進口稅；三是保持3%左右的通貨膨脹率，使人民幣通貨膨脹率略高于其他主要貨幣的通貨膨脹率。這三項合起來，可以使人民幣實際兌換值上升10%。
　　在這個基礎上考慮其他政策，貨幣政策在一段較短的時期內應當比較適中，為內需替代外需提供條件，在通貨膨脹比較明確以后直接通過調控利率來調控總需求。然后是控制銀行不良貸款和財政赤字相對從緩，保證涉外政策調整比較平順地實施。
　　另外一個折衷的建議是，盡可能爭取一定幅度的直接升值與同幅調減出口退稅率和進口稅率，剩下的升值潛力通過中等程度的通貨膨脹來消化。如果主要靠通貨膨脹來實現(xiàn)平衡，也有較高和較低通貨膨脹的區(qū)別。在5%左右的通貨膨脹率下，大約3年以使人民幣真實值下降10%，而8%左右的通貨膨脹率可以在2年內完成調整。
　　而目前最需要注意防止的政策是用非價格手段控制貨幣供給和總需求，包括外資和外貿。既不升值又不搞通貨膨脹的辦法是控制貨幣供給和總需求。出現(xiàn)這樣的局面，外資將趨于更多進入。如果只控制國內貸款而不控制外資，可能會導致更大的損失。如果在現(xiàn)在的情況下人為控制外資，那就是很難理解的政策，一方面給優(yōu)惠，最大的優(yōu)惠是匯率優(yōu)惠，另一方面又實行控制。不論怎樣說，在實施其它多項刺激總需求政策的同時通過控制貨幣供給來抑制總需求，可以認為是效率最差的政策組合。在不動匯率的前提下，貨幣供給有自動增加的傾向，央行對控制通貨膨脹“守土有責”，只能考慮控制貨幣供給。在利率不動的情況控制銀行貸款，可能出現(xiàn)很多問題。通過其它手段來控制貸款，效果可能比恢復信貸額度控制還差。
　　其次是在考慮動用利率匯率稅率這些杠桿時考慮不同方面的利益，包括出口商和供給商的利益，商業(yè)銀行和其它金融企業(yè)的利益，中央銀行儲備資產(chǎn)的帳面損失等等。單獨考慮這些利益的任何一部分都會對政策選擇造成不利影響。