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中國人民銀行１１日發(fā)布的２００４年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告明確提出，適度從緊是穩(wěn)健貨幣政策的近期取向。
報告說，今年以來，我國經(jīng)濟繼續(xù)快速增長，城鄉(xiāng)居民收入、企業(yè)利潤和財政收入較大幅度提高，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)向好的方向發(fā)展，對外貿(mào)易增勢強勁，利用外資保持較高水平。但經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的一些突出矛盾進一步顯現(xiàn)，有些問題還在發(fā)展。
報告認為，這些矛盾和問題集中表現(xiàn)在：固定資產(chǎn)投資增長過快，一些行業(yè)和地區(qū)的低水平重復(fù)建設(shè)沒有得到有效遏止，資源瓶頸約束加劇，通貨膨脹壓力加大。一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長９．７％，固定資產(chǎn)投資處于１９９４年以來的最高水平，國內(nèi)需求增長致使進口大增，對外貿(mào)易出現(xiàn)逆差。貨幣信貸增長仍然偏快，一季度金融機構(gòu)實際增加貸款８３５１億元，占全年預(yù)期目標２．６萬億元的３２％，同比多增２４７億元。
按照中央經(jīng)濟工作會議的部署，人民銀行一季度不斷加強和改進金融調(diào)控，綜合運用多種貨幣政策手段，對貨幣信貸總量及結(jié)構(gòu)進行調(diào)控，高度重視防止通貨膨脹，抓緊金融調(diào)控的制度性建設(shè)?？傮w上看，已采取的調(diào)控措施取得了成效，并正在發(fā)揮作用。
報告指出，人民銀行下一階段將根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化，從以下六個方面采取有針對性的調(diào)控措施，適度控制貨幣信貸增長，完善貨幣政策傳導(dǎo)機制：適當收緊金融體系流動性，控制貨幣信貸過快增長；密切關(guān)注物價走勢變化，穩(wěn)步推進利率市場化改革；加強結(jié)構(gòu)調(diào)整，防止“一刀切”；積極推動金融市場發(fā)展，擴大直接融資；保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定以及做好農(nóng)村信用社改革試點資金支持工作，推動農(nóng)村信用社轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制。
報告預(yù)計，今年初確定的廣義貨幣和狹義貨幣增長１７％左右、全部金融機構(gòu)新增人民幣貸款２．６萬億元左右的貨幣信貸調(diào)控目標可以實現(xiàn)。
冷靜面對“適度從緊”
“五一”長假前后，有關(guān)中國經(jīng)濟宏觀調(diào)控的話題異常引人關(guān)注，其中最牽動投資人士神經(jīng)的，莫過于央行貨幣政策會否發(fā)生變化、商業(yè)銀行是否要嚴控貸款規(guī)模。
雖然銀監(jiān)會趕在“五一”節(jié)前措詞謹慎地申明，對重點產(chǎn)業(yè)的貸款支持將一如既往；但5月11日央行發(fā)布的今年一季度貨幣政策執(zhí)行報告，最終證實了投資人士的猜測：“適度從緊”是穩(wěn)健貨幣政策的近期取向，但沒有人確切知道這個“近期”會是多久。 就在央行報告出臺前幾天，中央有關(guān)加強國土資源宏觀調(diào)控的聲音已明顯加強。而長假之后滬深股市大幅下跌，顯然也加重了金融市場的緊張氣氛。
貨幣政策近期將“適度從緊”，使得中國央行何時加息愈加敏感。但如果對中國經(jīng)濟和金融形勢有比較理性的認識，投資人士應(yīng)當可以從央行的貨幣政策報告中清楚地看到：加息可能是央行還可以動用的、進行宏觀調(diào)控最重要的貨幣政策工具，不到萬不得已一定不會輕易出手。更何況從去年下半年開始，央行連續(xù)動用的多項貨幣政策工具，其調(diào)控效果還需時日、特別是需要理順傳導(dǎo)機制才能顯現(xiàn)。
再進一步看，中國經(jīng)濟所處的國際環(huán)境和人民幣現(xiàn)行的匯率形成機制決定了，中國央行在考慮是否加息時，不得不審慎考慮全球、特別是美國等發(fā)達經(jīng)濟體和美元等強勢貨幣的利率等狀況。雖然最近美國經(jīng)濟增速加快，但美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體仍實行寬松的貨幣政策。
因此，為避免人民幣先加息而加大與美元等強勢貨幣之間的利差及由此可能加大的人民幣升值壓力，中國央行比較恰當?shù)募酉r間，最好是在美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體、特別是美聯(lián)儲加息之后。而從目前的情況來看，歐洲央行未露加息口風，美聯(lián)儲最早也要在6月底的例會上才能討論決定是否加息，那么中國央行在6月底之前加息的可能性應(yīng)當比較小。　
更重要的是，目前包括央行已實施的貨幣政策工具在內(nèi)，中央近期所采取的各項宏觀調(diào)控政策的落實情況仍不盡如人意。一些地方或部門并沒有真正將有關(guān)調(diào)控政策無保留地予以執(zhí)行，相反還利用這最后時機大干快上，突擊審批、甚至違規(guī)推進一些中央已明令禁止或限制的投資項目，國務(wù)院4月底嚴肅查處的江蘇鐵本違規(guī)建設(shè)項目，就是一個典型。
從全國來看，像鐵本這樣極端的上百億違規(guī)投資也許是極少數(shù)，但一些地方政府或行業(yè)盲目投資的情況已相當嚴重。部分地區(qū)和行業(yè)投資過度膨脹、風險飛速集聚等險情，應(yīng)當引起理性投資人士的高度警覺。
由此就不難理解，為什么中央近期不惜動用各種手段，也要堅決消除那些宏觀調(diào)控暫時失靈的投資領(lǐng)域。只有疏通中央有關(guān)調(diào)控政策的傳導(dǎo)機制，讓已經(jīng)開始實施的政策盡快顯示其預(yù)期效果，才有可能迅速抑制某些行業(yè)和地區(qū)的盲目投資和過熱趨勢。
因此投資人士完全不必恐懼近期“適度從緊”的貨幣政策，而應(yīng)當更進一步關(guān)注中國經(jīng)濟的整體走勢、各行業(yè)的投資機會和相應(yīng)資源供應(yīng)狀況。貸款也許會更難了，煤電油運會更吃緊、土地也將會更稀缺，但那些與中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展大趨勢同步的好項目，必將繼續(xù)得到支持，如何用心尋找并把握這樣的機會，應(yīng)當是投資人士當前真正需要關(guān)注的重點。