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中國(guó)對(duì)石油的需求迅猛增長(zhǎng)是全球能源市場(chǎng)油價(jià)高企的原因。在1987—1997年間，中國(guó)對(duì)石油需求的增加占到全球需求增長(zhǎng)的18%，但是自1999年以來，中國(guó)的份額超過了一半。
　　中國(guó)的投資需求增長(zhǎng)超過這種趨勢(shì)的兩倍，這使得中國(guó)的需求增長(zhǎng)有一個(gè)非凡的表現(xiàn)。進(jìn)一步講，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀況表明，對(duì)中國(guó)的固定資產(chǎn)投資投機(jī)性質(zhì)的成分可能在積聚。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回落，在固定資產(chǎn)投資減少的同時(shí)，價(jià)格可能會(huì)快速下降。
　　長(zhǎng)牛之前的大跌
　　油價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)走牛但要經(jīng)過一個(gè)大的下跌周期。從長(zhǎng)期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)規(guī)模支持了油價(jià)的長(zhǎng)期走牛。但是，因?yàn)橹袊?guó)人均收入將維持在相對(duì)低的水平，所以中國(guó)不能承受油價(jià)的不斷上漲。中國(guó)必須提高其經(jīng)濟(jì)體系的能源利用效率或者轉(zhuǎn)變到替代能源上去。
　　由于油價(jià)突破了每桶40美元的價(jià)位，金融市場(chǎng)曾擔(dān)心這種昂貴的油價(jià)一直存在下去并影響全球經(jīng)濟(jì)格局。我認(rèn)為，當(dāng)前在油價(jià)方面的歷史性突破來自中國(guó)的投資泡沫達(dá)到了顛峰和電力短缺所導(dǎo)致的用柴油發(fā)電機(jī)來代替煤提供電力供應(yīng)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。
　　中國(guó)的電力緊缺很可能在今年夏天達(dá)到頂峰，在2004年的下半年，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資很可能迅速下降。因此，我認(rèn)為，油價(jià)將可能在2004年末回落到接近平均值的水平。
　　進(jìn)一步講，在中國(guó)，投機(jī)性質(zhì)的固定資產(chǎn)投資通常會(huì)在物價(jià)上漲的時(shí)候出現(xiàn)，隨著物價(jià)的下跌，用于固定資產(chǎn)投資的商品將出現(xiàn)向市場(chǎng)上傾銷的局面。因此，我認(rèn)為，在接近2005年的時(shí)候，油價(jià)將可能迅速下降，并且有可能低于平均值。
　　這一平均值很可能位于25美元附近，相對(duì)于之前的18.6美元平均值。在1992—2002年間，中國(guó)占據(jù)了全球石油消費(fèi)量中增量的31%，其中很大一個(gè)比例的石油消費(fèi)是用于出口工業(yè)。中國(guó)的石油需求增長(zhǎng)在比例上可能會(huì)超過增量的一半，并且主要是地方經(jīng)濟(jì)的石油消費(fèi)在增長(zhǎng)。
　　隨著全球市場(chǎng)上的石油價(jià)格更多的隨中國(guó)需求的波動(dòng)而漲落，石油價(jià)格將會(huì)更加的不穩(wěn)定，其變動(dòng)可能會(huì)如礦石和鋼鐵的價(jià)格一樣，隨中國(guó)投資周期的變化而變化。我認(rèn)為，世界石油價(jià)格正在經(jīng)歷由中國(guó)固定資產(chǎn)投資發(fā)動(dòng)的第一個(gè)周期。
　　需求猛增是主因
　　來自中國(guó)對(duì)石油需求的猛增是油價(jià)高企的主要原因。中國(guó)當(dāng)前石油需求量的增長(zhǎng)是上個(gè)世紀(jì)90年代需求量增長(zhǎng)的三倍。當(dāng)前每天全球的石油需求量比上個(gè)世紀(jì)90年代每天的需求量多100萬桶。中國(guó)的石油需求增長(zhǎng)量大概也是這個(gè)速度。
　　在中國(guó)石油需求超乎想象的增長(zhǎng)的背后有三個(gè)主要原因。首先，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)是一般情況的兩倍。去年，中國(guó)大陸的固定資產(chǎn)投資占到了中國(guó)大陸全年GDP的43%，在今年，其固定資產(chǎn)投資很可能達(dá)到全年GDP的46%。因此，幾乎占中國(guó)GDP一半的基礎(chǔ)建設(shè)以年增長(zhǎng)率超過20%的速度在增長(zhǎng)。第二，中國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)目前處于起飛階段。在2003年，汽車的消費(fèi)量達(dá)到了450萬輛，比2002年增長(zhǎng)了30%。因?yàn)橹袊?guó)的汽車行業(yè)相對(duì)年輕和規(guī)模偏小(大約是3000萬輛)，銷售量的絕大部分都是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上的凈增長(zhǎng)。因此，中國(guó)的汽車部門增長(zhǎng)對(duì)石油的需求有很大的杠桿作用。第三，中國(guó)的電力緊缺使得制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)向使用柴油機(jī)來為本企業(yè)提供電力。以登記噸位計(jì)算，去年，中國(guó)對(duì)精制石油產(chǎn)品的進(jìn)口量相當(dāng)于原油進(jìn)口量的31%。
　　年底回落至平均值
　　在2004年結(jié)束之前很可能回落至平均值。隨著中國(guó)政府執(zhí)行更有力的緊縮政策和美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，中國(guó)的投資周期正在見頂。中國(guó)進(jìn)口原油和精制石油產(chǎn)品的增長(zhǎng)比率很可能下降至當(dāng)前增長(zhǎng)比率的一半。當(dāng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)頭向下的時(shí)候，中國(guó)對(duì)石油的進(jìn)口很可能迅速減少，甚至在未來一年里的需求都處在下降的通道中。
　　自從1993年中國(guó)成為石油凈進(jìn)口國(guó)以來，在1998—2001年間，中國(guó)的原油進(jìn)口出現(xiàn)過下降的現(xiàn)象。1998年下降的原因是顯而易見的，亞洲金融危機(jī)加劇了中國(guó)的通貨緊縮。而2001年的下降是很讓人莫名其妙的。當(dāng)時(shí)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在所有指標(biāo)上都表明是非常良好的。比如說，電力的消費(fèi)增長(zhǎng)了8.2%。最恰當(dāng)?shù)慕忉尵褪窃?000年的時(shí)候有了大量的投機(jī)性囤積量存在，在2000年，原油進(jìn)口已經(jīng)增長(zhǎng)了92%。
　　如果說現(xiàn)在的中國(guó)在囤積原油是不可能的。我們知道，在中國(guó)，價(jià)格增長(zhǎng)趨勢(shì)經(jīng)常導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資積聚，雖然在現(xiàn)實(shí)中我們無法證明，但是，當(dāng)價(jià)格趨勢(shì)轉(zhuǎn)向下降的時(shí)候，存量總是驚奇地涌入市場(chǎng)。我認(rèn)為，油價(jià)很可能在2005年降到平均值以下。
　　石油供給來源的混亂是對(duì)油價(jià)高企現(xiàn)狀最流行的解釋。而經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)并不支持這一觀點(diǎn)。與中東局勢(shì)緊張導(dǎo)致的原油供給趨緊相比，油價(jià)高企更主要的原因是更高的需求總量，這是最根本的原因。然而，世界原油庫存的數(shù)據(jù)并沒有表明這是主要原因。我認(rèn)為，除非有很具有影響力的突發(fā)事件導(dǎo)致供給中斷，否則，需求將是石油價(jià)格持續(xù)走高的主要原因。
　　長(zhǎng)期油價(jià)向上
　　從長(zhǎng)期趨勢(shì)看油價(jià)是向上的。雖然從近期來看，世界原油價(jià)格將急劇下降，但是，從長(zhǎng)期來看，它的趨勢(shì)是向上的，這主要是來自中國(guó)的需求將會(huì)大幅度增長(zhǎng)。
　　在1992—2002年的十年間，中國(guó)對(duì)石油需求的增長(zhǎng)占到了全球石油消費(fèi)增長(zhǎng)量的31%。隨著中國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)體系中的更重要國(guó)家，乃至中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)在其經(jīng)濟(jì)體系中居于更重要的地位，中國(guó)很可能很快就能占到全球石油消費(fèi)量的一半，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的環(huán)境中，石油將承受更高的價(jià)格向上的推動(dòng)力。
　　在1997年亞洲金融危機(jī)之前的十年里，布倫特原油的平均價(jià)格維持在18.6元每桶的水平，而在1999年八月至今的日子里，其平均水平維持在26.7元每桶的水平。我認(rèn)為，出現(xiàn)如此不同的表現(xiàn)是因?yàn)?，與全世界其他國(guó)家相比較，來自中國(guó)的需求大幅度猛增。根據(jù)我的估計(jì)，中國(guó)原油需求的增長(zhǎng)量在1987—1997年只占有全球原油需求增量的18%，而在自1999年至今的時(shí)間里，中國(guó)已經(jīng)占到了全球增量的57%。
　　原油價(jià)格更明顯地依賴于中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期受兩個(gè)因素主導(dǎo)：一是中國(guó)的政治周期，二是美聯(lián)儲(chǔ)的利率周期。前者與地方政府的官員每五年的改選有直接關(guān)系，它將點(diǎn)燃投資過度的焰火。后者主要與中國(guó)投資對(duì)流動(dòng)性有效能力有關(guān)。
　　在本輪周期中，二者聯(lián)合起來發(fā)揮了作用。在2002年，中國(guó)改選了主要省份的地方官員；為了從9.11事件的痛苦中走出來和減少伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)維持了1%的利率水平不變。這二者的聯(lián)合引起了中國(guó)此次過度投資異常強(qiáng)勁。
　　中國(guó)應(yīng)改變能源政策
　　雖然中國(guó)的能源需求受其經(jīng)濟(jì)周期影響而上下?lián)u擺不定，但是，其需求總的趨勢(shì)是強(qiáng)勁向上的。我認(rèn)為，中國(guó)在2014年的原油需求將達(dá)到每天1400萬桶的水平，而今天的需求大概是每天700萬桶，除非中國(guó)大刀闊斧地改變其能源政策，否則，這一結(jié)果將在2014年呈現(xiàn)在我們面前。這一預(yù)測(cè)主要的問題是中國(guó)有沒有能力承受得起如此高的油價(jià)?？紤]到沙特阿拉伯有限的增長(zhǎng)能力，如果中國(guó)不改變目前的能源政策的話，長(zhǎng)期趨勢(shì)表明，在2014年，世界原油價(jià)格將會(huì)突破80美元每桶的水平。到那時(shí)，中國(guó)每年將不得不花費(fèi)超過3000億美元的費(fèi)用用來進(jìn)口原油和相關(guān)的精制石油產(chǎn)品，這將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大包袱。
　　中國(guó)不得不一方面提高能源的利用效率，另一方面尋找能夠替代石油的新能源。舉例來說，核能將是比較可行的替代性選擇。但是，建造一座核電站需要十幾年甚至幾十年的時(shí)間。如果中國(guó)需要采用核能替代石油的方案的話，中國(guó)將不得不在現(xiàn)在就迅速行動(dòng)。另一個(gè)可供選擇的方案是限制汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，依照現(xiàn)在的趨勢(shì)發(fā)展下去，到2014年，中國(guó)的汽車保有量將超過一億輛。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，除非中國(guó)改變目前的做法，否則中國(guó)對(duì)石油的需求將很難放。
(摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)