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從主要經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)看，今年上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)撲朔迷離，一方面，今年上半年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)9.5％，增速與2003－2004年持平，繼續(xù)維持較高的增長(zhǎng)速度，第二季度經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到9.5％，高于第一季度的9.4％；但另一方面市場(chǎng)物價(jià)走低，部分工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格不斷下跌。一方面，工業(yè)快速增長(zhǎng)、工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率提高；另一方面工業(yè)企業(yè)盈利水平下降，虧損額增加。面對(duì)這一復(fù)雜的局面，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下一步走向，經(jīng)濟(jì)界出現(xiàn)了“硬著陸”和“軟著陸”兩種不同的判斷。
我們認(rèn)為，在宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在經(jīng)過(guò)近三年的擴(kuò)張后，平穩(wěn)地回落到8％－9％的適度增長(zhǎng)區(qū)間，出現(xiàn)高增長(zhǎng)、低通脹的態(tài)勢(shì)，即出現(xiàn)所謂的“軟著陸”。當(dāng)前，應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策和財(cái)政政策，并通過(guò)“雙穩(wěn)健政策”和產(chǎn)業(yè)政策的配合，防止出現(xiàn)通貨緊縮的趨勢(shì)，使經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持活力。
一、軟著陸成功
1、固定資產(chǎn)投資增速回落，投資結(jié)構(gòu)明顯改善
中央對(duì)固定資產(chǎn)投資“有保有壓、區(qū)別對(duì)待”的政策得到較好落實(shí)。一方面，部分高耗能、高污染行業(yè)的投資低水平擴(kuò)張勢(shì)頭得到抑制。鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)投資增速大幅下降。另一方面，煤電油運(yùn)和農(nóng)業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的投資得到加強(qiáng)。1－6月，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資比去年同期增長(zhǎng)25.4％，增幅比去年同期下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)27.1％，回落3.9個(gè)百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)23.5％，比去年同期回落5.2個(gè)百分點(diǎn)。煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)投資比去年同期增長(zhǎng)81.7％，石油和天然氣開(kāi)采增長(zhǎng)36.2％，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)35.9％，鐵路建設(shè)增長(zhǎng)48％。
但從月度來(lái)看，投資增速逐月呈小幅提高趨勢(shì)，前6個(gè)月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速分別比上月提高0.8、0.4、0.7和0.7個(gè)百分點(diǎn)。投資增幅逐月加快與去年同期落幅大有很大關(guān)系，去年一季度，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)47.8％，為此國(guó)家采取了一系列措施抑制投資過(guò)快增長(zhǎng)，到6月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增幅降至31％。如果扣除去年基數(shù)因素的話，今年1－5月份，投資是逐月回落的，6月份投資略有反彈與當(dāng)月銀行貸款增加有直接的關(guān)系。但總的看，投資增速依然偏高，仍偏離了15－20％的適度增長(zhǎng)區(qū)間。
2、消費(fèi)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，農(nóng)村市場(chǎng)走出低迷
今年以來(lái)消費(fèi)需求延續(xù)去年后期快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，1－6月累計(jì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)13.2％，比去年同期提高0.4個(gè)百分點(diǎn)?？鄢飪r(jià)因素，實(shí)際增長(zhǎng)12％，比去年同期加速1.8個(gè)百分點(diǎn)，增幅屬近年較快水平，社會(huì)消費(fèi)品零售額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村市場(chǎng)走出低迷，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)增幅呈現(xiàn)縮小的趨勢(shì)?？h及縣以下消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)11.1％，與城市消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)14.2％相比相差3個(gè)百分點(diǎn)，差距比去年同期縮小1.9個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年縮小1個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)增長(zhǎng)較快的原因有以下幾個(gè)，一是去年以來(lái)，全國(guó)提高了最低工資標(biāo)準(zhǔn)、最低生活水平標(biāo)準(zhǔn)，工資水平因此提高；二是2002年以來(lái)，企業(yè)利潤(rùn)增加較快，個(gè)人收入有所增加；三是中央加大對(duì)農(nóng)業(yè)的投入和直接補(bǔ)貼，清理拖欠農(nóng)民工工資，農(nóng)民收入提高。
3、出口大幅度增長(zhǎng)，進(jìn)口減慢
在拉動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車(chē)”中，凈出口發(fā)揮了較大的作用。今年上半年，出口3423.4億美元，增速32.7％，增幅與上年同期回落3個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口3026.9億美元，增長(zhǎng)14％，增幅比上年同期回落28.6個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口下降態(tài)勢(shì)明顯，其中，一般貿(mào)易進(jìn)口1310億美元，僅增長(zhǎng)7％；貿(mào)易順差達(dá)到396.5億美元，而去年同期貿(mào)易逆差為68.2億美元。今年上半年，凈出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.9個(gè)百分點(diǎn)，而去年同期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為－1.7個(gè)百分點(diǎn)。出口之所以如此快速增長(zhǎng)，原因在于2004年下半年開(kāi)始美元出現(xiàn)了貶值，人民幣釘住美元使人民幣跟隨美元一起對(duì)世界其他的主要貨幣貶值，刺激了我國(guó)出口快速增長(zhǎng)。而投資增速減慢是影響進(jìn)口減慢的主要原因。
4、居民消費(fèi)價(jià)格漲勢(shì)趨穩(wěn)，生產(chǎn)資料和房地產(chǎn)價(jià)格漲幅有所回落
針對(duì)去年居民消費(fèi)價(jià)格上漲的主要帶動(dòng)因素，中央從增加農(nóng)產(chǎn)品供給和適當(dāng)管制服務(wù)價(jià)格入手，成功地控制了物價(jià)上漲過(guò)快的勢(shì)頭。今年以來(lái)，中央繼續(xù)加大對(duì)農(nóng)業(yè)的政策支持力度，調(diào)動(dòng)了農(nóng)民生產(chǎn)積極性，糧食播種面積進(jìn)一步增加，夏糧生產(chǎn)獲得豐收。今年上半年，食品價(jià)格同比上漲4.4％，增幅同比回落21.3個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格漲幅明顯回落，居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲2.3％，低于去年同期3.6％的水平。值得注意的是，不包括食品在內(nèi)的居民消費(fèi)價(jià)格上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)，比2004年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。
生產(chǎn)資料價(jià)格回落。上半年，流通環(huán)節(jié)的生產(chǎn)資料價(jià)格上漲5.6％，比上年末回落8.5個(gè)百分點(diǎn)。6月份鋼材價(jià)格出現(xiàn)比較明顯的下跌，再加上部分化工產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的回落，導(dǎo)致6月份生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格總水平繼5月份環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn)后，繼續(xù)回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度加大。生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅回落，顯示出自2003年以來(lái)，我國(guó)生產(chǎn)資料供不應(yīng)求的狀況趨向好轉(zhuǎn)。但上半年原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲9.9％，仍維持在較高水平上。
今年以來(lái)，中央從供給和需求兩方面加強(qiáng)了對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控。溫家寶總理在《政府工作報(bào)告》中提出“抑制房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲”，將房?jī)r(jià)列為穩(wěn)定價(jià)格的兩個(gè)調(diào)控重點(diǎn)之一。5月11日，建設(shè)部、發(fā)改委等7部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格工作的意見(jiàn)》。今年上半年，各地政府紛紛加大了對(duì)經(jīng)濟(jì)適用房和中低價(jià)商品房的供地力度，出臺(tái)了限制投機(jī)炒房的相關(guān)政策。有關(guān)政策出臺(tái)后，改變了市場(chǎng)心理預(yù)期，市場(chǎng)觀望氣氛上升，部分地區(qū)商品房成交量增長(zhǎng)放緩。
市場(chǎng)需求降溫使全國(guó)商品房銷(xiāo)售價(jià)格漲幅已經(jīng)開(kāi)始小幅回落。1－5月，全國(guó)商品房平均銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲8.9％，比1－3月和1－4月的漲幅下降了3.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，1－5月份商品住宅平均銷(xiāo)售價(jià)格上漲11.3％，比1－3月和1－4月的漲幅分別下降了2.2個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)35個(gè)大中城市調(diào)查也顯示，二季度35個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲8.0％，比一季度上漲1.5％，同比和環(huán)比漲幅分別比一季度回落1.8和1.2個(gè)百分點(diǎn)。
5、工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中趨降，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有所下降
工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中趨降，上半年，全部國(guó)有工業(yè)企業(yè)及年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入500萬(wàn)元以上的非國(guó)有工業(yè)完成增加值同比增長(zhǎng)16.4％，增速同比減緩1.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著固定資產(chǎn)投資增速放緩，重工業(yè)增長(zhǎng)率從去年上半年的19.7％快速回落到今年同期的16.9％，增幅下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。而消費(fèi)和出口的穩(wěn)定增長(zhǎng)帶動(dòng)輕工業(yè)增長(zhǎng)15.4％，增幅和去年同期基本持平。
在工業(yè)增長(zhǎng)放慢的同時(shí)，工業(yè)企業(yè)效益明顯下降。今年1－5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4968億元，比去年同期增長(zhǎng)15.8％。增幅同比回落27.9個(gè)百分點(diǎn)。在39個(gè)工業(yè)大類(lèi)中，煤炭、石油、黑色金屬礦、有色金屬礦、非金屬礦等采礦業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)88％、71.8％、35.6％、149.7％、51.6％；石油加工及煉焦業(yè)全行業(yè)虧損，1－5月份凈虧損10.3億元；化工行業(yè)增長(zhǎng)26.4％；化纖行業(yè)下降44.4％；交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)下降48％；建材行業(yè)下降31.3％；電力行業(yè)下降18.8％；電子通信行業(yè)下降7.3％；鋼鐵行業(yè)增長(zhǎng)29.8％。電解鋁、水泥等行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損。規(guī)模以上工業(yè)虧損企業(yè)虧損額917億元，同比增長(zhǎng)56.1％，增幅同比提高55.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有及國(guó)有控股虧損企業(yè)虧損額465億元，增長(zhǎng)77.5％。企業(yè)效益開(kāi)始從前三年的逐步好轉(zhuǎn)變?yōu)橹鸩綈夯?
從對(duì)今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析可以看出，一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于高增長(zhǎng)、低通脹的良好狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有所改善，投資與消費(fèi)的運(yùn)行更趨協(xié)調(diào)，重工業(yè)與輕工業(yè)增速差距縮小。但另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的峰值已經(jīng)過(guò)去，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入回落期。這主要表現(xiàn)在價(jià)格水平回落和一般貿(mào)易進(jìn)口下降上。物價(jià)相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是滯后指標(biāo)，在我國(guó)，價(jià)格相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在約1年的滯后期，也就是說(shuō)在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張一年左右后，物價(jià)開(kāi)始低位上漲；經(jīng)濟(jì)收縮約一年左右后，物價(jià)會(huì)達(dá)到峰期，物價(jià)水平回落說(shuō)明經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張期在2004年年中已經(jīng)結(jié)束。我國(guó)一般貿(mào)易進(jìn)口主要是國(guó)內(nèi)需要的能源、原材料和投資設(shè)備等，一般進(jìn)口減慢是國(guó)內(nèi)投資需求下降的重要表現(xiàn)。
二、尚不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮
總體上看，由于占固定資產(chǎn)比重較大的房地產(chǎn)行業(yè)受到宏觀調(diào)控的控制，出口受外界因素制約，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)將走低，但尚不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。預(yù)計(jì)下半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)速度在9％左右，居民消費(fèi)價(jià)格上漲2％左右。
1、房地產(chǎn)調(diào)控帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資進(jìn)入下降通道
宏觀調(diào)控和微觀主體自主性調(diào)整會(huì)引致投資增速下降。一是占固定資產(chǎn)投資比重最大的房地產(chǎn)投資回落將是主導(dǎo)原因。房地產(chǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)具有較大的拉動(dòng)作用，首先，房地產(chǎn)在固定資產(chǎn)投資中的比重高，權(quán)重為25％左右。其次，房地產(chǎn)直接帶動(dòng)鋼鐵、水泥、有色金屬等行業(yè)，并帶動(dòng)這些行業(yè)輻射到其他更多行業(yè)，推動(dòng)固定投資的增長(zhǎng)。再次，地方政府的城市建設(shè)資金來(lái)源于房地產(chǎn)行業(yè)帶動(dòng)的土地拍賣(mài)，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)興盛，則地方政府從土地拍賣(mài)中獲益豐厚，相關(guān)的城市建設(shè)資金充足，對(duì)整個(gè)固定投資的推動(dòng)效應(yīng)也就大。因此，只要有效地控制房地產(chǎn)的投資，就會(huì)抑制投資的過(guò)快增長(zhǎng)。隨著國(guó)家一系列調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)政策的逐步顯效，房地產(chǎn)投資增幅會(huì)繼續(xù)穩(wěn)中趨降。
二是寬貨幣、緊信貸的局面難以改變。今年1－5月份，在廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長(zhǎng)速度維持在14.6％左右的情況下，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣貸款增長(zhǎng)速度逐月回落，到2005年5月末，貸款增長(zhǎng)速度由2004年年末的14.5％下降到12.4％，1－5月份，中長(zhǎng)期貸款增加4408億元，同比少增1251億元。6月份，貨幣信貸增速明顯回升，6月末廣義貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)15.7％，6月當(dāng)月，人民幣貸款增加4653億元，同比多增加1832億元，使6月末的人民幣貸款余額增長(zhǎng)13.3％，增幅比5月末提高了0.9個(gè)百分點(diǎn)。但貸款增速出現(xiàn)上揚(yáng)主要是短期貸款和票據(jù)融資增加，銀行對(duì)用于投資的長(zhǎng)期貸款仍比較謹(jǐn)慎，難以支撐投資的反彈。從下半年看，受資本充足率的約束，銀行慎貸行為不可能根本改變，去年下半年以來(lái)的信貸政策緊縮性操作也將對(duì)今年下半年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制效應(yīng)。
三是土地政策對(duì)固定資產(chǎn)投資的抑制作用繼續(xù)顯效。從房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積看，今年1－5月房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積僅增長(zhǎng)了3.7％，比去年同期9.8％下降6.1個(gè)百分點(diǎn)，比2003年同期56.7％下降53個(gè)百分點(diǎn)。今年，農(nóng)用地轉(zhuǎn)建設(shè)用地計(jì)劃為400萬(wàn)畝，而各地申請(qǐng)建設(shè)用地達(dá)到1200萬(wàn)畝。在土地政策約束下，投資增長(zhǎng)將繼續(xù)降溫。
四是企業(yè)效益下降，企業(yè)生產(chǎn)和企業(yè)自有資金投資會(huì)明顯減慢。隨著2003年以來(lái)新一輪投資形成的生產(chǎn)能力陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能不斷釋放，供給能力持續(xù)增加，企業(yè)效益必然進(jìn)一步下降，企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張勢(shì)頭將逐步減緩。企業(yè)自籌資金投資占我國(guó)總投資資金來(lái)源的60％以上，而企業(yè)自籌的資金主要是企業(yè)的利潤(rùn)。企業(yè)利潤(rùn)和效益下降，企業(yè)自有資金減少，投資能力和投資意愿必然下降，并導(dǎo)致企業(yè)投資自主性和內(nèi)生性收縮。
但地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)、增加投資的沖動(dòng)依然很強(qiáng)；全國(guó)施工項(xiàng)目和新開(kāi)工項(xiàng)目總投資規(guī)模高達(dá)14萬(wàn)億元，相當(dāng)于兩年的投資總額，因此投資增速不會(huì)出現(xiàn)大幅度回落，預(yù)計(jì)下半年，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速將維持在20％左右。
2、美元升值和人民幣匯率壓力制約出口增長(zhǎng)
今年二季度以來(lái)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增勢(shì)強(qiáng)勁、歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟、《歐洲憲法條約》未能在法國(guó)和荷蘭通過(guò)等原因，美元對(duì)歐元出現(xiàn)了升值趨勢(shì)，人民幣兌歐元、日元等也隨美元出現(xiàn)升值。貨幣升值與出口減慢在我國(guó)有3－6個(gè)月滯后期，當(dāng)前的美元升值對(duì)三四季度的出口將帶來(lái)不利影響。
人民幣匯率壓力引發(fā)國(guó)際貿(mào)易沖突，同樣制約出口。最近，中美、中歐之間貿(mào)易沖突不斷。如果中國(guó)對(duì)國(guó)際輿論漠然視之，繼續(xù)堅(jiān)持謹(jǐn)慎而又保守的匯率制度，必將激怒貿(mào)易伙伴。雖然，我國(guó)與歐盟最終達(dá)成了協(xié)議，但協(xié)議還是對(duì)我國(guó)紡織品出口設(shè)置了限制；中美貿(mào)易爭(zhēng)端可能具有更大的不確定性，結(jié)局卻很明確，就是中國(guó)出口受到限制。如果人民幣升值，也會(huì)抑制出口。
此外，去年1－8月，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易是逆差，但從9月份以來(lái)，出口增速加快，進(jìn)口減慢，2004年9－12月四個(gè)月就是實(shí)現(xiàn)順差330億美元。去年下半年出口和凈出口基數(shù)高會(huì)影響出口和凈出口的增長(zhǎng)速度。
在如此劇烈的貿(mào)易沖突以及今年二季度美元對(duì)歐元升值11％的情況下，我國(guó)出口不會(huì)繼續(xù)延續(xù)2004年以來(lái)高增長(zhǎng)的趨勢(shì)。在人民幣兌美元匯率保持穩(wěn)定的前提下，下半年，出口將增長(zhǎng)20％左右，進(jìn)口增長(zhǎng)17％左右，貿(mào)易順差約400億美元，凈出口對(duì)下半年GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將明顯減弱。
3、消費(fèi)依然樂(lè)觀
從2004年下半年開(kāi)始，社會(huì)消費(fèi)品零售額明顯擺脫了長(zhǎng)期9－10％的增長(zhǎng)趨勢(shì)，進(jìn)入12－13％的區(qū)間，反映了消費(fèi)有所啟動(dòng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，社會(huì)消費(fèi)品零售額增速進(jìn)入13％區(qū)間不是短期性的。理由是，改革開(kāi)放后出世的一代人目前逐漸走上工作崗位，開(kāi)始擁有獨(dú)立的支配收入能力，其相對(duì)富裕的家庭背景及和父母不同的消費(fèi)觀念可能帶來(lái)中國(guó)消費(fèi)的逐漸啟動(dòng)，這點(diǎn)有類(lèi)似于美國(guó)戰(zhàn)后的“嬰兒潮”。下半年，社會(huì)消費(fèi)品零售額增速在13－13.5％之間，對(duì)比與固定投資和出口，“三駕馬車(chē)”中的消費(fèi)是目前最值得樂(lè)觀的因素，可能繼續(xù)在下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中充當(dāng)主要因素。
4、CPI回落趨勢(shì)確定，服務(wù)價(jià)格成主導(dǎo)
食品是居民消費(fèi)價(jià)格中最大的部分。從目前的生產(chǎn)形勢(shì)來(lái)看，2005年夏糧生產(chǎn)將獲得豐收，此外，當(dāng)前中國(guó)的糧食庫(kù)存充裕，庫(kù)存與消費(fèi)比在30％以上，遠(yuǎn)高于聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織規(guī)定的18％安全水平，糧食價(jià)格就幾乎不可能再次大幅攀升。同時(shí)，國(guó)家采取的糧食保護(hù)收購(gòu)政策又對(duì)糧食價(jià)格形成支撐，其下跌空間有限。我國(guó)公用事業(yè)產(chǎn)品和部分服務(wù)價(jià)格不是市場(chǎng)化的，其價(jià)格受?chē)?guó)家的嚴(yán)格控制，正因?yàn)槿绱?，?guó)家會(huì)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格水平的高低擇機(jī)調(diào)整公用事業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)價(jià)格的價(jià)格，主導(dǎo)下半年居民消費(fèi)價(jià)格走勢(shì)的將是公用事業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格。國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲也會(huì)推升價(jià)格上漲。當(dāng)然，由于我國(guó)工業(yè)消費(fèi)品生產(chǎn)能力相對(duì)過(guò)剩的情形仍然相當(dāng)嚴(yán)重，服裝、紡織品、家用電器、辦公用品、日用品等工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格一直延續(xù)著1998年以來(lái)的下跌趨勢(shì)。但總的看，當(dāng)前還不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。
三、生產(chǎn)能力過(guò)剩與升值壓力增大
盡管今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮的局面，但影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑和價(jià)格繼續(xù)走低的因素值得關(guān)注。
1、工業(yè)消費(fèi)品生產(chǎn)能力過(guò)剩的情形仍然相當(dāng)嚴(yán)重
今年上半年，消費(fèi)市場(chǎng)需求較為旺盛。但是，在統(tǒng)計(jì)商品零售價(jià)格指數(shù)的16類(lèi)商品中，除了食品、飲料煙酒、金銀珠寶、書(shū)報(bào)雜志、燃料、建材五金等6類(lèi)商品的價(jià)格和去年同期持平或上升外，其他制造業(yè)產(chǎn)品包括服裝、紡織品、家用電器、辦公用品、日用品等10類(lèi)商品的價(jià)格仍然延續(xù)著1998年以來(lái)下跌趨勢(shì)。在市場(chǎng)需求旺盛并且能源、原材料等上游產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)上漲多年的情況下，這10類(lèi)制造業(yè)商品價(jià)格依然下跌，說(shuō)明我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)能力過(guò)剩的情形仍然相當(dāng)嚴(yán)重。 2、人民幣升值的壓力仍然存在
2004年我國(guó)外匯儲(chǔ)備猛增2067億美元，其中一半的新增外匯儲(chǔ)備在最后三個(gè)月形成；在外匯儲(chǔ)備增加額中，經(jīng)常項(xiàng)目約占700億美元，資本和金融項(xiàng)目約占1120億美元。在資本和金融項(xiàng)目中實(shí)際使用外商直接投資606億美元，其余的大多為“熱錢(qián)”。由于預(yù)期人民幣升值的投機(jī)因素也表現(xiàn)在“熱錢(qián)”繼續(xù)流入我國(guó)，上半年，實(shí)際使用外商直接投資金額285億美元，加上貿(mào)易順差396億美元，兩項(xiàng)相加才681億美元，但到6月底外匯儲(chǔ)備達(dá)到7110億美元，1－6月份，新增外匯儲(chǔ)備1010億美元，多出的330億美元，皆來(lái)自于具有“熱錢(qián)”性質(zhì)的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)減少?lài)?guó)外資產(chǎn)運(yùn)作將資金調(diào)回境內(nèi)，或增加國(guó)外短期借款，或來(lái)自于居民將手持外幣兌換成人民幣。
人民幣一旦升值，短期內(nèi)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)會(huì)造成較大不利影響。人民幣升值后，在其他條件不變的情況下，一方面，出口產(chǎn)品的美元價(jià)格會(huì)上升，削弱我國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，降低國(guó)外對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的需求；另一方面，進(jìn)口產(chǎn)品人民幣價(jià)格會(huì)下降，相應(yīng)增加了國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的需求；此外，人民幣升值造成出口需求下降使國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率放緩，會(huì)減少對(duì)進(jìn)口的需求。人民幣升值后，能源、原材料、機(jī)器設(shè)備等進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格降低，國(guó)內(nèi)相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)降低，企業(yè)投資成本下降，在經(jīng)濟(jì)比較景氣的狀態(tài)下，企業(yè)投資意愿有可能增強(qiáng)；同時(shí)，國(guó)內(nèi)價(jià)格水平下降以及出口減緩，也會(huì)擠壓企業(yè)的盈利空間，削弱企業(yè)投資意愿。當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)品市場(chǎng)基本處于供過(guò)于求的狀態(tài)，人民幣升值帶來(lái)的進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格下跌雖有利于消費(fèi)增加，但影響有限。而且，受出口減慢、新增就業(yè)減少的影響，居民收入增速會(huì)有所下降，不利于消費(fèi)增加，因此，人民幣升值對(duì)消費(fèi)也將產(chǎn)生一定負(fù)面影響。綜合考慮三大需求因素，通過(guò)宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的測(cè)算，若人民幣升值5％，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)下跌1.2個(gè)百分點(diǎn)。因此，如果目前大幅度調(diào)整匯率水平，不排除我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨緊縮的可能性。
四、保持宏觀調(diào)控政策的穩(wěn)定性
從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”的分析看，自2002年年底開(kāi)始的我國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期峰值已過(guò)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入緩慢收縮階段。為此有以下政策建議:
1、穩(wěn)定當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策
當(dāng)前，政府宏觀調(diào)控政策不應(yīng)再加大力度，對(duì)國(guó)內(nèi)需求的宏觀調(diào)控，主要任務(wù)已經(jīng)不是繼續(xù)“削峰”，而是通過(guò)“雙穩(wěn)健政策”和產(chǎn)業(yè)政策的配合，防止出現(xiàn)通貨緊縮的趨勢(shì)，引導(dǎo)內(nèi)需在適當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)平臺(tái)上穩(wěn)定運(yùn)行，使經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持活力。在繼續(xù)管好土地和信貸兩個(gè)“閘門(mén)”的同時(shí)，在貨幣政策的調(diào)控手段上，應(yīng)靈活運(yùn)用信貸規(guī)模和利率調(diào)控的“松緊搭配”，適度減輕信貸供給從緊力度，充分利用價(jià)格型貨幣工具，使經(jīng)濟(jì)主體在價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)下，自主調(diào)整投資需求，保持經(jīng)濟(jì)的適度增長(zhǎng)。
2、加快人民幣匯率形成機(jī)制改革
從長(zhǎng)期看，必須改變外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快的狀況，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡之間的內(nèi)在均衡關(guān)系，但當(dāng)前不宜過(guò)大調(diào)整人民幣的匯率水平。應(yīng)著眼于加快改革人民幣匯率形成機(jī)制的進(jìn)程，建議對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目首先實(shí)行意愿結(jié)售匯制度，增強(qiáng)企業(yè)用匯的自主權(quán)。健全和完善外匯市場(chǎng)，主要從增加市場(chǎng)交易主體、外匯市場(chǎng)交易品種、加快推行遠(yuǎn)期衍生外匯交易、發(fā)展健全商業(yè)銀行做市商制度為主體的外匯交易方式等方面著手。加快推出外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)提供可行的避險(xiǎn)工具。
3、謹(jǐn)慎把握房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控力度
在我國(guó)證券市場(chǎng)行情低迷的情況下，投機(jī)人民幣升值的國(guó)際游資在我國(guó)的主要投機(jī)對(duì)象是部分熱點(diǎn)城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)。抑制房地產(chǎn)泡沫有助于壓縮國(guó)際游資投機(jī)空間。要充分考慮房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強(qiáng)的特點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)需求已經(jīng)轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段后，要通過(guò)房地產(chǎn)景氣的穩(wěn)定來(lái)帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。在最近出臺(tái)了一系列調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的新政策措施后，要冷靜觀察市場(chǎng)變化。除了已出臺(tái)的有關(guān)限制二手房交易的“堵”的政策而外，下一步更要落實(shí)好“疏”的措施，包括加大經(jīng)濟(jì)適用房、中低檔商品房、政府廉租房等的供給力度，改善房地產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)，使廣大老百姓住得起房。由于供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要較長(zhǎng)一段時(shí)間，因此，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控效果不能急于求成。（執(zhí)筆:經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良）