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●目前固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然偏大，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，煤電油運供求緊張的矛盾尚未有效緩解
●貸款質(zhì)量極可能出現(xiàn)下降
●經(jīng)濟發(fā)展仍存在投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)、信貸結(jié)構(gòu)失衡
●仍未改變“高投入、高消耗、高排放、不協(xié)調(diào)、難循環(huán)、低效率”的粗放型經(jīng)濟增長方式
●對治理通貨膨脹是否需要運用利率杠桿存在著分歧
為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，要密切關(guān)注國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走勢變化，特別是物價、利率變化
為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，還得靠推進政企分開、推進政府管理體制改革、政府職能轉(zhuǎn)變來解決
為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，必須緊緊把住金融機構(gòu)信貸這個閘門為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，財政與貨幣政策要采取適度從緊的取向，不搞“一刀切”
為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，要緊緊抓住調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)這個環(huán)節(jié)為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，必須樹立可持續(xù)發(fā)展觀
2004年上半年，在國家綜合運用經(jīng)濟手段、法律手段和必要的行政手段后，宏觀調(diào)控取得了預(yù)期效果，經(jīng)濟發(fā)展中不穩(wěn)定因素得到了抑制，經(jīng)濟運行逐步轉(zhuǎn)向健康增長，“軟著陸”前景在望。
存在的問題
一、目前固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然偏大，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，煤電油運供求緊張的矛盾尚未有效緩解。這一輪經(jīng)濟過熱歸根到底屬于體制性過熱。中國用國內(nèi)生產(chǎn)總值的40%進行投資，才爭取到9%的經(jīng)濟增長率。印度經(jīng)濟增長幾乎也爭取到同樣的速度，但投資額還不到中國的一半。美國投資額占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，經(jīng)濟增長率則為4%。因此，這一輪地方政府興起的形象工程、政績工程和低水平重復(fù)建設(shè)是值得進行深究的，從中找出原因，以推進政府管理體制改革，才能減少浪費資源，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
二、這一輪經(jīng)濟過熱是執(zhí)行積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策、金融機構(gòu)貸款出現(xiàn)空前井噴拉動的結(jié)果。美國資深中國經(jīng)濟問題專家在2003年夏天就指出這一信貸膨脹政策從長期看是負(fù)面的，貸款質(zhì)量極可能出現(xiàn)下降。因此，對這一年半來金融機構(gòu)貸款井噴式增長的主客觀原因、風(fēng)險有多大，必須認(rèn)真進行剖析，找出原因，只有這樣，金融宏觀調(diào)控才能有的放矢，對癥下藥。
三、經(jīng)濟發(fā)展仍存在投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)、信貸結(jié)構(gòu)失衡。有數(shù)據(jù)表明：目前投資領(lǐng)域，房地產(chǎn)開發(fā)、鋼鐵、電力、城建、化工五個行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增長額占全社會的58.8%。其中房地產(chǎn)開發(fā)投資2003年為10106億元，比上年增長29.7%，今年1一5月為3703億元，同比增長32%，據(jù)估算80%房地產(chǎn)開發(fā)資金均來自商業(yè)銀行貸款；而農(nóng)業(yè)、高新產(chǎn)業(yè)投資則下降。東部地區(qū)投資增長多，西部地區(qū)投資增長少。
今年首季，上海、南京、杭州GDP分別增長18.1%、21.6%、15.5%，而固定資產(chǎn)投資卻分別高達(dá)37.3%、72.8%、48.9%！中長期貸款增長多，流動資金貸款增長少。
四、目前仍未改變“高投入、高消耗、高排放、不協(xié)調(diào)、難循環(huán)、低效率”的粗放型經(jīng)濟增長方式。中國綜合能源利用效率約為33%，比發(fā)達(dá)國家低10個百分點；單位產(chǎn)值能耗是世界平均水平的二倍多；主要產(chǎn)品單位能耗平均比國外先進水平高40%。去年中國消耗的各種資源和進口資源約合50億噸，而創(chuàng)造的GDP僅相當(dāng)于世界的4%。
五、對治理通貨膨脹是否需要運用利率杠桿存在著分歧：不贊成運用利率杠桿的主要擔(dān)心調(diào)高利率會引起全國性、全行業(yè)的緊縮，形成“一刀切”局面；對資本市場產(chǎn)生不利影響；對良好的消費勢頭形成阻力；會增加國外資金的套利行為。主張運用利率杠桿的則認(rèn)為：利率是資金的價格，利率低于通脹率，資金成本過低，不利于控制投資需求的擴張；目前通貨膨脹率高于儲蓄存款利率3%，等于向居民征稅3%，居民購買力有3%被通貨膨脹率所吃掉，不利于居民增加消費需求。
看法與建議
這次經(jīng)濟過熱不是全面過熱，不是投資和消費需求雙膨脹，而是部分行業(yè)投資的局部過熱。但由于這次經(jīng)濟過熱原因復(fù)雜，有體制方面原因，地方政府追求政績大干快上；有企業(yè)追逐發(fā)展高利潤行業(yè)；有金融機構(gòu)采取多發(fā)放貸款以降低不良貸款占比；有貸款利率過低刺激了投資擴張等等?？磥?，要實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展軟著陸，由過熱增長轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長，需要持續(xù)采取一些對癥下藥的措施，需要兩三年的時間，對此提出以下一些看法與建議，供探討。
一、為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，宏觀調(diào)控措施應(yīng)力求及時，為此要密切關(guān)注國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走勢變化，特別是物價、利率變化，以及時作出正確判斷和采取及時措施。從國內(nèi)金融市場看，如果今年下半年物價上漲趨勢得不到抑制，利率變化跟不上價格變化，既會導(dǎo)致企業(yè)繼續(xù)可用低成本資金擴大固定資產(chǎn)投資的過快增長，又會導(dǎo)致企業(yè)囤積原材料，加劇原材料緊缺，助長原材料價格上漲。從國際金融市場看，今年6月底美儲聯(lián)決定聯(lián)邦基金利率提高0.25%，預(yù)期在今年底之前聯(lián)邦基金利率可能升至2%。美元利率的提高對近期美元匯率會形成有力的支持，而美元走強有助于減緩人民幣面臨升值的壓力。國際金融市場利率的上升，將縮小國內(nèi)外市場利差，減少套利的空間，降低國際套利投機資本流入數(shù)量，也能減輕中國外匯儲備增長的壓力。同時，今年下半年要防范因美國利率急劇上升而可能帶來的資本流向逆轉(zhuǎn)沖擊的風(fēng)險。中國是否、何時運用利率杠桿抑制通貨膨脹，一是要看下半年的物價走勢，二是要看國際金融市場的利率走勢。但筆者認(rèn)為：應(yīng)該靈活地運用利率杠桿，對某些過熱的行業(yè)可考慮采取提高貸款利率的經(jīng)濟辦法，以促使其降溫。
二、為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，還需依靠推進政企分開、推進政府管理體制改革、政府職能轉(zhuǎn)變來解決。從經(jīng)濟層面上說，政府的存在是為了糾正市場失靈，主要為社會提供市場不能提供的公共產(chǎn)品和公共服務(wù)、制定公平的規(guī)則、加強監(jiān)管，確保市場競爭的有效性。政府不應(yīng)該直接作為微觀經(jīng)濟主體參與市場競爭或依靠壟斷特權(quán)與民爭利。
三、為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，必須緊緊把住金融機構(gòu)信貸這個閘門。這次經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)過熱的原因，從金融方面來看，主要是金融機構(gòu)的信貸閘門出現(xiàn)失控。因此，要爭取實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展“軟著陸”，在現(xiàn)今信貸增長幅度有所回落的基礎(chǔ)上，還要采取各種有效措施控制住信貸這個閘門，使信貸能平穩(wěn)增長，促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長。而對這次信貸閘門發(fā)生井噴式失控的主客觀原因，則必須尋根究底搞清楚。
四、為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，財政與貨幣政策要采取適度從緊的取向，不搞“一刀切”，要有緊有松，并要搞好綜合平衡、協(xié)調(diào)與配合，使之成為實現(xiàn)“軟著陸”的有效手段。對那些長線項目要從緊，對高科技產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)、水電等短線項目要從松。
五、為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，要緊緊抓住調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)這個環(huán)節(jié)。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)失衡同信貸投放結(jié)構(gòu)失衡密切有關(guān)，為此，國家發(fā)改委、央行、銀監(jiān)會于5月中旬聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進一步加強產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策協(xié)調(diào)配合，控制信貸風(fēng)險有關(guān)問題的通知》，并隨《通知》下發(fā)了《當(dāng)前部分行業(yè)制止低水平重復(fù)建設(shè)目錄》。金融機構(gòu)只要嚴(yán)格按照《通知》和《目錄》的要求進行信貸投放和調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，就能抵制低水平重復(fù)建設(shè)，促進投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也能減少貸款風(fēng)險。
六、為爭取實現(xiàn)“軟著陸”，必須樹立可持續(xù)發(fā)展觀，銀行等金融機構(gòu)要大力扶持各行各業(yè)切實轉(zhuǎn)變增長方式，走資源消耗低、環(huán)境污染少、經(jīng)濟效益好的新型工業(yè)化道路，把節(jié)約資源、降低消耗放在突出位置，全面推行清潔生產(chǎn)，加快循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展。(中國金融學(xué)會原副秘書長 鄭良芳)