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2004年的中國經(jīng)濟可以這樣描述：波瀾起伏,有驚無險。一季度過快增長,二季度緊急收縮,三季度景氣明顯回落,現(xiàn)在可以說是大局已定,經(jīng)濟增長率不會低于9%,通貨膨脹率也可能不超過4%。既然如此,2005年的走勢怎樣,舉措如何,就成為人們關(guān)注的焦點。
從國際經(jīng)濟形勢來看,前一段時間油價暴漲,各大國際機構(gòu)均對今年第四季度和明年的經(jīng)濟預(yù)測持謹慎態(tài)度,普遍認為今年原來預(yù)測的增長率很難達到,并相應(yīng)調(diào)低了對明年的預(yù)期。最近油價稍有回落,問題是明年的走勢將會怎樣。雖然人們的分歧很大,也很難準確預(yù)測,但很多國際經(jīng)濟觀察家認為,油價也許不會像今年這樣暴漲,但也不會有太大的跌幅。
美聯(lián)儲最近又一次提高了利率,美國的經(jīng)濟增長將會趨緩；受此影響,亞洲國家和地區(qū)對美的出口將會減少；受美元走貶和國際能源原材料價格上漲的影響,亞洲國家和地區(qū)將不得不提高利率,以控制通貨膨脹。這一切都會對我國的經(jīng)濟運行產(chǎn)生一定的影響。
從國內(nèi)經(jīng)濟情況來看,隨著宏觀調(diào)控取得明顯成效,經(jīng)濟運行中的某些結(jié)構(gòu)性矛盾有所緩解,為政府在政策上和體制上做出某些調(diào)整拓展出空間,但某些方面的反彈也已經(jīng)開始出現(xiàn)。由于政策的慣性作用,明年的經(jīng)濟增長還會進一步趨緩,走低的程度在很大層面上取決于我們的政策操作和體制調(diào)整。如果體制調(diào)整能夠加快,政策操作不發(fā)生大的失誤,那么明年的經(jīng)濟運行將會是平穩(wěn)回落的一年。全年的經(jīng)濟增長率預(yù)計會在8.5%左右。
人們關(guān)注的首先是物價走勢。10月份,全國居民消費物價同比上漲4.3%,較7、8、9月份回落了1個百分點左右。隨著翹尾因素的消失,11、12月份還會走低,全年預(yù)計在4%左右。據(jù)此,很多人對明年的物價走勢作了樂觀的估計,認為漲幅大約為2%至3%。今年上漲的主要是糧食和食品價格、住房及相關(guān)服務(wù)包括水、電、燃氣價格、教育和醫(yī)療服務(wù)價格,其他消費價格仍然處于跌勢。
由于今年糧食增收及其對預(yù)期的影響,明年的糧食價格有可能是穩(wěn)定為主,稍有上升,住房和服務(wù)價格還會提高。由于生產(chǎn)資料價格已經(jīng)連續(xù)上漲22個月,1至9月份同比上漲了13.9%,10月份環(huán)比漲幅超過了上個月,因此明年的價格走勢主要取決于生產(chǎn)資料價格的傳導(dǎo)情況,即到底能不能傳導(dǎo)、如何傳導(dǎo)、通過什么途徑傳導(dǎo)以及傳導(dǎo)的程度多大。上游產(chǎn)業(yè)價格上漲,下游產(chǎn)業(yè)首先是通過內(nèi)部消化,或者減少利潤,或者向勞動者和公眾(比如環(huán)境)轉(zhuǎn)嫁,借以保住市場份額,這就是今年發(fā)生的情況。
不過,在短期內(nèi)這是有一定限度的。既然如此,明年肯定會傳導(dǎo)過去一部分。比如,農(nóng)資價格上漲有可能抵消農(nóng)業(yè)增收的效應(yīng),而使糧食價格穩(wěn)中趨升。再如,家電產(chǎn)品借助變換品種而提價,顯示了價格傳遞開始改變企業(yè)的行為選擇。與此同時,民工荒的出現(xiàn)有可能拉動工資成本的上升,這是必要的,也是不可避免的。否則,依靠大量的低成本的勞動消耗支撐的經(jīng)濟增長,有可能使我們陷入“發(fā)展-貧困”的陷阱。
芭比娃娃的故事(芭比娃娃在中國制造,銷往美國,每個售價9.99美元,而我們得到的加工費是35美分)正好說明了這一問題?？梢?明年的價格上漲已經(jīng)由原來的以結(jié)構(gòu)性因素為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐猿杀就苿訛橹鳌４送?值得特別警惕的是房地產(chǎn)價格,1至8月份上漲了13.5%,部分大城市超過了20%。由于房地產(chǎn)的發(fā)展時間不長,所以還有很大的增長空間,但價格上漲過快則不是一件好事情,有可能造成資產(chǎn)價格泡沫。問題在于人們的預(yù)期普遍看漲,而體制和政策上的操作也在助漲。據(jù)此,我們認為,與其像今年這樣步步退守,不如把問題打足,明年把消費物價控制在5%以內(nèi)是可能的,也是要花力氣的。
國內(nèi)外以及各個方面對中國的貨幣金融形勢十分關(guān)注,這是有道理的。前不久,央行升息0.27個百分點,國內(nèi)有所反應(yīng),國外反應(yīng)更加強烈,就是證明。由于擔(dān)心通貨膨脹,有人主張進一步收緊貨幣供給,比如控制在13%左右,這是危險的。從近兩個月的實踐看,9月末 M2同比增長13.9%,10月末增長13.5%, M1分別增長13.7%和12.6%。特別值得注意的是信貸緊縮中貸款結(jié)構(gòu)的變動有悖于宏觀調(diào)控的方向,前三個季度人民幣貸款增加了1.79萬億,按可比口徑比上年同期少增6697億元(注意,去年同期同比多增1.1萬億),其中票據(jù)融資和短期貸款少增5262億元,占78.6%,中長期貸款只少增906億元。這說明,把控制貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標已經(jīng)很難適應(yīng)形勢發(fā)展的需要。為此,應(yīng)當(dāng)盡快計算和公布核心通貨膨脹率指標,作為貨幣政策操作的依據(jù),同時體現(xiàn)出這次提高利息在貨幣政策操作中的意義。如果我們上述對明年通貨膨脹的判斷不錯的話,那么,進一步升息的可能是比較大的。
由于體制上的原因,為了保持匯率穩(wěn)定,央行不得不托盤買入美元,造成外匯供給持續(xù)不斷地大于需求,使升值預(yù)期無法緩解,不僅嚴重地影響到經(jīng)濟運行的內(nèi)外均衡,而且把利率和匯率捆在一起,喪失了貨幣政策的獨立性。而公開市場的長期單邊操作,不僅使風(fēng)險集中和加大,而且使票據(jù)的效應(yīng)遞減。一旦市場無人購買,整個金融就會陷入危機之中?？傊?匯率問題成了一個敏感問題,寧可犧牲貨幣的獨立性,也要保持匯率穩(wěn)定。這樣做不僅代價巨大,而且能否持久還有待觀察。最近出臺的允許居民個人財產(chǎn)匯往境外的政策,一方面是資本項目開放的一步,另一方面是從擴大需求方面來緩解升值壓力,但問題的根本在于現(xiàn)行的安排強制性地擴大了供給。而從目前的思想準備、知識準備和組織制度準備來看,匯率政策要作出調(diào)整可能還需要一些時間,也許明年也不一定能夠看到這方面的變化。
一些人對明年的金融形勢過分樂觀,認為銀行改革將取得突破,股市、債市和期貨市場將會同時出現(xiàn)牛市。這種估計在很大程度上是一種美好的愿望,但依據(jù)不足。應(yīng)當(dāng)肯定,國有銀行改革比不改革要好,但現(xiàn)行的改革思路和辦法目的在于挽救國有銀行,而不是解決融資便利化和市場化的問題,否則,不會對民間金融持嚴禁準入的態(tài)度。股市發(fā)展的成績不應(yīng)當(dāng)否定,但其存在的制度缺陷已經(jīng)使投資者心灰意冷。不從根本上解決問題,任何利好政策都不過是強心針而已。最近股市的現(xiàn)實反復(fù)證明了這一點,明年股市要有大的好轉(zhuǎn)還需要進一步解放思想,解決制度上的缺陷。
中國經(jīng)濟依然存在著巨大的增長潛力。城市化的推進會提高資源的配置效率和擴大國內(nèi)需求；消費結(jié)構(gòu)的升級和新消費熱點的出現(xiàn),會形成新的經(jīng)濟增長點；加入 W T O的效應(yīng)和對外貿(mào)易的高速增長,仍然會繼續(xù)發(fā)生作用,這些都是長期起作用的因素。因此,有些方面的反彈也是必然的,是經(jīng)濟內(nèi)在增長潛力的體現(xiàn)。千萬不能反應(yīng)過激,緊縮過度。這是明年的政策操作應(yīng)當(dāng)密切注意的問題。為此,政策當(dāng)局不僅應(yīng)當(dāng)區(qū)分長期因素和短期因素,而且應(yīng)當(dāng)把握操作的方向和力度,這樣才能促進經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。