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　　眾多國家央行啟動新一輪加息周期

　　隨著世界各國通脹壓力的普遍加大，美聯(lián)儲及眾多其他國家的央行在２００４年啟動了新一輪的加息周期。歐元區(qū)和日本雖然在２００４年保持原有利率不變，但在未來加息的可能性也大大增加。

　　美聯(lián)儲２００４年內(nèi)五次加息。２００４年６月３０日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基 金利率調(diào)高０．２５個百分點至１．２５％，為美聯(lián)儲４年來首次提高利率。此后，美聯(lián)儲又分別于８月１０日、９月２１日、１１月１０日和１２月１４日連續(xù)邁出加息步伐，每次加息的幅度均為０．２５個百分點。至此，美國聯(lián)邦基金利率已達(dá)到三年來的高點２．２５％，也是三年來首次超過歐元區(qū)利率。美聯(lián)儲提升利率主要出于以下原因：一是美國經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢良好；二是就業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇；三是通貨膨脹壓力加大；四是美國國內(nèi)的消費支出在低利率的刺激下有所升溫。美聯(lián)儲表示，加息有助于抑制國內(nèi)的通貨膨脹，但不會影響就業(yè)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)增長。預(yù)計在未來的幾個月內(nèi)，美聯(lián)儲還將進(jìn)行“有規(guī)律”的加息。

　　為刺激經(jīng)濟(jì)和治理通縮，日本央行近年來始終執(zhí)行“零利率”的寬松貨幣政策。由于２００４年日本經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，并初步顯露出通貨緊縮消退的跡象，日本央行表示最早可能于明年夏天終止其超寬松的貨幣政策。從中期來看，日本加息已不可避免，但因支撐日本經(jīng)濟(jì)的出口已出現(xiàn)下降跡象，加息有可能被推遲。

　　自２００３年６月將基本利率降至歷史最低的２％以來，歐洲央行近一年多來一直將歐元區(qū)主導(dǎo)利率維持在這個６０年來的最低點不變。盡管國際油價上漲可能給歐元區(qū)帶來通脹風(fēng)險，但因歐元區(qū)內(nèi)部需求仍然疲軟，失業(yè)率居高不下，上調(diào)利率很有可能損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此歐洲央行雖然感受到來自各方面的壓力，仍保持利率不變，希望以此來支撐該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。預(yù)計在新的證據(jù)打破平衡之前，歐洲央行近期的貨幣政策將保持穩(wěn)定，但在全球貨幣政策收緊的大背景下，歐洲央行中長期內(nèi)加息的可能性較大。

　　英國央行在收緊貨幣政策方面動作頻繁。繼２００３年１１月為控制消費信貸的強(qiáng)勁增長和房地產(chǎn)過熱而加息２５個基點之后，英國央行又分別于２００４年２、５、６、８月各加息２５個基點，使英國央行回購利率達(dá)到４．７５％。雖然英國央行的５次加息似乎沒有抑制零售需求，但消費者價格指數(shù)和房地產(chǎn)市場的數(shù)據(jù)均出現(xiàn)下降，這使英國央行擁有了暫停加息的理由。英國三季度經(jīng)濟(jì)增長率的大幅下滑使得要求英國央行今年停止加息的呼聲更高，預(yù)計英國央行近期將放緩或停止加息步伐。

　　韓國央行逆市而動，２００４年兩次降息。在全球普遍加息的潮流下，韓國央行卻意外地于８月和１１月兩度降息，每次降息幅度均為２５個基點，韓國隔夜拆款利率已從３．７５％下調(diào)至３．２５％，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的新低。韓國央行表示，在通貨膨脹有升高跡象的情況下仍選擇降息，是為了刺激疲軟的經(jīng)濟(jì)增長。目前，韓國３．２５％的基準(zhǔn)短期利率已經(jīng)低于１０月份３．４％的年核心通貨膨脹率。

　　實行聯(lián)系匯率制的香港對美國利率最為敏感。前兩次美元加息后，香港并未跟進(jìn)，但外匯市場上游資拋售港元十分頻繁，金管局曾多次入市穩(wěn)定匯率。９月美聯(lián)儲加息后，香港立即跟隨，將利率上調(diào)２５個基點至３．２５％。與此同時，香港各主要銀行也宣布調(diào)高港元存款和貸款利率。在美元匯率下跌、香港經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等多項因素影響下，資金在短期內(nèi)持續(xù)流入香港，但從長期來看，由于香港實行聯(lián)系匯率制度，港美息差會逐漸收窄，最終息口走勢將看齊。

　　美元深度下跌 歐元屢創(chuàng)新高

　　英鎊升勢依舊 日元曲折上行

　　２００４年１月９日，美元指數(shù)美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場上匯率情況的指標(biāo)，通過以貿(mào)易量為權(quán)重加權(quán)平均的方式，計算美元對選定的一攬子貨幣的綜合變化率，以衡量美元匯率的強(qiáng)弱程度。下探８３．２９點，創(chuàng)下近年來美元匯率的最低紀(jì)錄。此后，美元匯率逐步扭轉(zhuǎn)頹勢，開始震蕩上行。刺激美元上漲的因素：一是美國經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)增長；二是失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯著好轉(zhuǎn)；三是美聯(lián)儲升息可能性加大。５月１３日，美元指數(shù)升至全年最高的９０．４６點，比２００３年底上漲了６．７％，但隨后美元匯率一直下滑，截至１２月３１日，美元指數(shù)收于７９．４５點，全年跌幅高達(dá)６．４％，為１９９５年５月８日以來的新低。

　　美元持續(xù)下滑的原因：一是美國財政赤字負(fù)擔(dān)加重，２００４財年美國財政年度從１０月１日算起，到第二年的９月３０日結(jié)束。美國財政年度赤字額高達(dá)４１３０億美元；二是貿(mào)易赤字再創(chuàng)新高，２００４年全年美國的貿(mào)易赤字預(yù)計將超過６０００億美元；三是強(qiáng)勢美元政策的實際轉(zhuǎn)變，美國政府實際上縱容美元貶值，以期解決財貿(mào)雙赤字問題；四是油價上漲給美元匯率帶來不利影響。在上述因素沒有得到有效解決的情況下，２００５年美元匯率的走勢難有大的改觀。

　?。玻埃埃茨辏痹拢谷?，歐元匯率創(chuàng)下１．２８５３美元／歐元的歷史新高之后開始逐步回調(diào)，并于５月１３日最低跌至１．１８０１美元／歐元，與２００３年底相比下跌了６．３％，主要原因：一是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長相對疲弱；二是歐元區(qū)利率水平處于最低點；三是歐元前期漲幅較大吸引投資者獲利回吐。隨后歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢不斷明朗，加之美元大幅下滑，歐元匯率重拾升勢，并不斷突破歷史最高水平，表現(xiàn)極為搶眼。截至２００４年１２月３１日，歐元匯率收于１．３５３８美元／歐元，全年大幅上漲了７．４７％。目前歐元區(qū)各國已開始擔(dān)心歐元匯率過高可能會對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，因此不排除歐洲央行將通過拋售歐元或降息等手段來平抑歐元匯價的可能性。預(yù)計２００５年歐元匯價雖有可能繼續(xù)走高，但上行空間有限。

　　近年英鎊一直呈強(qiáng)勢。２００４年２月１７日，在英國央行多次上調(diào)利率的影響下，英鎊匯率升至創(chuàng)近年新高的１．９０４５美元／英鎊。此后受技術(shù)壓力影響，英鎊匯率回調(diào)，并于５月１４日收于年內(nèi)最低點１．７５７２美元／英鎊。下半年受良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和疲弱美元的鼓舞，英鎊在盤整中持續(xù)走高，并屢創(chuàng)歷史紀(jì)錄。截至１２月３１日，英鎊匯率收于１．９１６美元／英鎊，全年上漲了７．３９％。２００５年英鎊漲勢面臨不確定性，即英國房地產(chǎn)降溫和就業(yè)增長放緩。

　?。玻埃埃茨瓿?，日本央行加大了干預(yù)外匯市場的力度，其１、２月份拋售的日元高達(dá)１０．５萬億，超過２００３年全年的一半。受此影響，日元匯率近期以來首次大幅下跌，并于３月８日最低跌至１１２．１２日元／美元。此后由于日本經(jīng)濟(jì)增長前景看好及鄰近會計年度日本企業(yè)的會計年度從４月１日開始，到第二年的３月３１日結(jié)束。結(jié)束的日本企業(yè)買回日元，日元匯率快速走高，年底受美元疲弱及油價回落的影響，更不斷上揚。１２月３１日，日元匯率收于全年最高的１０２．６８日元／美元，全年漲幅達(dá)４．３３％。隨著日本經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，預(yù)計２００５年日元總體呈強(qiáng)勢。

　　全球股市先抑后揚

　　沿承２００３年漲勢，２００４年初全球股市繼續(xù)小幅上揚。其后受禽流感疫情、西班牙爆炸案以及亞辛遇刺等事件的影響，開始寬幅整理。從６月底始，由于油價飛漲，全球股市迅速下滑。在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、就業(yè)狀況改善和企業(yè)盈利增強(qiáng)等利好的帶動下，股市又開始震蕩向上，尤其是１０月２５日之后，國際油價的迅速回落導(dǎo)致全球股市加速上行。截至１２月３１日，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾５００指數(shù)收于１２１３．５５點，全年漲幅９．１％；美國道瓊斯指數(shù)全年上漲了３．２％；納斯達(dá)克指數(shù)全年上漲了８．６％。

　　在美國股市的帶動下，其他主要發(fā)達(dá)國家的股市也均在２００４年底一舉扭轉(zhuǎn)了疲弱態(tài)勢。２００４年，德國ＤＡＸ指數(shù)上漲了７．３％；法國ＣＡＣ４０指數(shù)上漲了７．４％；英國金融時報１００指數(shù)上漲了７．５％?日本日經(jīng)２２５指數(shù)上漲了７．６％。２００５年全球股市總體向好。

　　國際金價繼續(xù)維持高位

　　２００４年初，由于世界經(jīng)濟(jì)基本面向好及美元跌勢暫緩，金價在波動中下行，此后便持續(xù)上漲。１２月２日，國際黃金價格收于全年最高的４５４．２美元／盎司，黃金Ｇ５指數(shù)收于全年最高的１４２．３點，分別比２００３年底上漲９．１２％和５．９８％。金價上漲的主要原因：一是油價不斷攀升；二是美元疲弱；三是地緣政治因素導(dǎo)致對黃金的避險需求強(qiáng)烈。年底隨著原油價格大幅回落，金價又有所下跌，截至１２月３０日，國際黃金價格收于４３５．６美元／盎司，黃金Ｇ５指數(shù)收于１３５．５６點，全年分別上漲４．６５％和０．９６％。２００５年金價仍將在高位運行。

　　原油價格沖高回落

　?。玻埃埃茨昵埃保皞€月，原油價格在波動中持續(xù)上行，不斷創(chuàng)造歷史新高。１０月下旬，美國西德州中級原油價格達(dá)到全年最高的５６．３７美元／桶，歐洲北海布倫特原油達(dá)到全年最高的５２．２８美元／桶，歐佩克七種市場監(jiān)督原油平均價格也達(dá)到全年最高的４４．７２美元／桶。與２００３年末相比，三者的漲幅分別達(dá)到了７３．３９％、７２．５４％和５７．９２％。

　　油價大幅上漲的主要原因：一是在世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長導(dǎo)致原油需求旺盛；二是中東局勢緊張；三是歐佩克等石油輸出國增產(chǎn)空間有限；四是俄羅斯尤科斯公司事件引發(fā)市場信心危機(jī)；五是市場投機(jī)行為猖獗。

　　從１１月末開始，隨著歐佩克增產(chǎn)力度的增強(qiáng)及美國原油和燃油庫存雙雙增加，高企的國際原油價格開始回落。截至２００４年１２月３１日，美國西德州中級原油價格收于４３．３６美元／桶，歐洲北海布倫特原油收于４０．３８美元／桶，歐佩克七種市場監(jiān)督原油平均價格為３３．２９美元／桶，全年分別上漲了３３．３７％、３３．２７％和１７．５５％。２００５年國際油價大幅回落的可能性不大。

　　國際銀行業(yè)購并升溫

　　監(jiān)管日益規(guī)范

　　首先，２００４年，國際銀行業(yè)的并購明顯增多，其主要目的：一是業(yè)務(wù)整合、降低成本的需要；二是業(yè)務(wù)拓展、增加利潤的需要。其次，盈利狀況繼續(xù)改善。美洲銀行前三季度的凈利潤同比增長高達(dá)２７．４％，匯豐控股有限公司上半年凈利潤同比增長了１１８％。國際銀行業(yè)盈利增長的主要原因：一是全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長為國際銀行業(yè)展創(chuàng)造了良好的宏觀環(huán)境；二是并購導(dǎo)致一些銀行利潤超常增長；三是在長期低利率政策及經(jīng)濟(jì)改善的刺激下，以個人住房信貸為代表的零售銀行業(yè)務(wù)增長較快；四是減員增效等手段降低了經(jīng)營成本；五是業(yè)務(wù)多元化的開拓使中間業(yè)務(wù)收入增加。再次，財務(wù)丑聞頻現(xiàn)給國際銀行業(yè)蒙上陰影。包括花旗在內(nèi)的國際大銀行都卷入了金融丑聞，銀行的穩(wěn)健經(jīng)營成為關(guān)注焦點。最后，國際銀行業(yè)的監(jiān)管將更加規(guī)范。一是《巴塞爾新資本協(xié)議》的正式簽署將促使銀行對信貸及運營風(fēng)險管理流程進(jìn)行升級；二是美國《薩班斯－奧克斯利法案》的實施已進(jìn)入第二個年頭，對公司治理標(biāo)準(zhǔn)的深遠(yuǎn)影響開始顯現(xiàn)；三是歐洲及其他銀行將在２００５年采納《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》，其將在金融資產(chǎn)的會計處理方式、風(fēng)險管理及產(chǎn)品開發(fā)等方面產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。