印度經濟結構弱點析:"出口悲觀主義"顯著轉變
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時間：2006-07-20 09:05:00
近期新興市場出現的小規(guī)模崩盤，暴露出印度經濟基本面中存在的結構弱點，需要該國政府中的決策者們堅決采取行動加以解決。印度吸引到的外國直接投資(FDI)數量少得可憐，如何使之提高，這一挑戰(zhàn)在該國政治日程中的重要性正不斷上升——在一個經濟改革議題被認為難以吸引選票的國家里，這是一個重大的進展。
自今年初以來，全球流動性日漸下降，新興市場普遍感受到了這種變化，但尤以印度為甚。近年來，追逐收益的國際投資資金中，投向印度的比例高得超乎比例。雖然該國在摩根士丹利(Morgan Stanley)新興市場指數中僅占6%的權重，但經濟學家們估計，全部新興市場投資中有20%至25%流向了印度。
樂極生悲？
對于印度過去3年強勁的經濟表現，經濟學家們很早就警告投資者不要洋洋得意。2005年至2006年，印度國內生產總值(GDP)的實際增幅達到了8.4%。強勁的本土需求引領著印度經濟的增長，盡管預計2006年至2007年該國經濟增長將小幅放緩，但仍有可能在今明兩年實現良好的表現。亞洲開發(fā)銀行(Asian Development Bank)預計，2006年和2007年印度經濟增長率將分別為7.6%和7.8%。該國的公共財政狀況正得到改善，聯邦財政赤字在國內生產總值中所占比例降至4.1%。
新近暴露出來的問題之一，便是印度對“熱錢”——外國機構投資(FII)——的依賴，該國依靠這些錢來為日益擴大的經常賬戶赤字提供融資。近年來，這些波動較大的資金流，使得外國直接投資相形見絀，反映出印度商業(yè)環(huán)境中存在著的問題。在截至2006年3月31日的上個財政年度，外國機構投資幾乎達到了110億美元，而以外國直接投資方式進入印度的資金，則剛過51.3億美元。
5月12日開始，印度股市出現大幅下挫，外國機構投資者減持了印度股票。5月11日孟買股市創(chuàng)下歷史新高之后的11個交易日內，外國基金凈賣出價值24億美元的印度股票。盡管近日來，外國投資者多少有些謹慎地重返市場，但今年1月1日以來他們的投資總額不足30億美元。同時，印度盧比匯率走低，分析師預計，今年底之前盧比匯率將跌滑至47.5盧比兌1美元。
進口增速遠超出口
JP摩根(JPMorgan)經濟學家拉吉·馬利克(Rajeev Malik)表示：“對于印度近來的一些經濟趨勢，我們主要的擔憂之一，是該國越來越依賴潛在波動性較大的資本流入，來彌補不斷擴大的經常賬戶赤字?！庇《鹊某隹谠鲩L率在15%至20%之間——在一個有著“出口悲觀主義”傳統(tǒng)的國家，這是一個顯著轉變——但迅速飆升的國內需求，意味著進口額正以高得多的速度增長。
印度貿易逆差的擴大，不僅受到日益攀升的燃料價格的推動，還受到資本物品和工業(yè)原材料進口的推動，在截至2006年3月31日的財年中，印度貿易逆差達到創(chuàng)紀錄的396億美元，進口額增長了33%，而出口額僅上升22%。今年4月份和5月份——本財年頭兩個月——逆差，已達到了80億美元，高于上年同期的72億美元。JP摩根預計，當前財政年度，印度貿易逆差將創(chuàng)下近700億美元的歷史高點——占國內生產總值的8%。
其中大部分的赤字，將由印度龐大的無形盈余所抵消，它們來自于海外的印度人匯回國內的匯款，以及增長迅速的軟件出口。本財年，軟件出口將占到國內生產總值的4.3%左右，即340億美元——而且將會由于盧比貶值而得到推動。但由于印度2006至2007年經常賬戶赤字仍可能占到GDP的3.6%(相當于304億美元)，政府很難承受得起外國資本流入大幅減少的后果。
亞洲開發(fā)銀行在其2006年展望中指出，(印度)2005年的資本流入足以抵消經常賬戶赤字，但該機構同時警告稱，投資組合投資(portfolio investment)在全部資本流入中的重要性、以及相對于印度總體外匯儲備的重要性，都在不斷提高。
展望稱：“考慮到這些資本流動潛在的波動性，這不僅引發(fā)了人們的一些擔憂，同時還表明有必要改善外國直接投資的環(huán)境?！?br>
通脹抬頭
印度儲備銀行(RBI)在4月份暫停近期的貨幣緊縮舉措后，市場對通脹抬頭的擔憂重新燃起，這似乎令該行感到意外。6月8日，該行出人意料地在兩次貨幣政策會議之間將利率調升25個基點，預計在7月25日的下次季度貨幣政策會議上，該行將進一步收緊貨幣政策。印度的實際經濟增長率可能放緩，市場人士對此日趨擔心。摩根士丹利駐孟買經濟學家舍唐·阿赫亞(Chetan Ahya)預計，印度自上世紀70年代以來持續(xù)時間最長的信貸周期將告結束。不斷擴大的經常賬戶赤字，造成盧比進一步走軟，這將迫使印度儲備銀行進一步上調實際利率，遏制由債務資助的經濟增長和投資。因而短期風險在于，印度可能難以維系目前逾8%的強勁經濟增速。
“過去3年里，實際利率水平較低，銀行信貸急劇增長，這一直是印度經濟增長提速背后的核心原因，”阿赫亞表示?！懊x銀行信貸增長率，已經從2003年9月10.7%的低點，升至目前的31%。信貸周期將會發(fā)生逆轉。過去3年，債務型消費增長一直是GDP增長高于趨勢水平的核心原因，而資金成本的上升將對此產生影響。”
改革受限
在這樣的宏觀經濟背景下，解決印度外國直接投資匱乏的問題已不能再拖了。對國大黨領導的印度政府而言，這預示著它將與印度共產黨左翼陣線爆發(fā)新一輪的對抗。該陣線使聯合政府在議會中占據多數席位，但自身并未進入政府，它傾向于從外部提供“支持”。左翼陣線極力反對放寬針對外國直接投資的限制、私有化和勞動力市場改革。
印度頂尖經濟學家之一比馬爾·迦蘭(Bimal Jalan)在最近的一篇評論中寫道：“在未來戰(zhàn)略方面，很多經濟和政治層面的辯論，仍受制于殖民時期遺留的思維，這令人感到驚訝。在印度，外國直接投資的份額居于全球最低水平，相對于國家的經濟規(guī)模，顯得無足輕重。印度工業(yè)和基礎設施的所有權，如今主要集中在印度人手中。然而，放寬外國投資限制的政策，仍會引發(fā)諸多的政治爭議?！?br>
印度在放寬針對外國直接投資的限制方面，已經取得了重大進展，但它在開放重要行業(yè)(如銀行業(yè)、保險業(yè)和零售業(yè))方面步伐緩慢，這一直是外國投資者面臨無盡挫折的原因之一。
做生意難
國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)在最新的國家報告中表示：“投資者對印度的興趣仍然十分濃厚——在很多調查中，印度均名列外國直接投資屬意的三大投資地——但與其它很多新興市場相比，印度獲得的實際外國直接投資仍相對較少?！庇《让磕晡耐鈬苯油顿Y不及中國的十分之一，其原因不難找到。在世界銀行(World Bank)2006年針對全球155個國家經商便利程度的調查報告中，印度排在較低的第116位。亞洲開發(fā)銀行在其2006年報告中稱：“該國的總體投資環(huán)境必須得到改善。”該機構同時指出，創(chuàng)業(yè)者可能需要經歷11個步驟，才能創(chuàng)辦一家企業(yè)，所需時間超過71天，是該地區(qū)平均水平的兩倍。
無論是從企業(yè)雇傭和解雇員工的容易程度、標準貨運單位貨物進口或出口的成本和流程，還是從及時執(zhí)行商業(yè)合同的有限能力來衡量，與該地區(qū)其它國家相比，在印度做生意的難度確實更大一些。
如果對于經常賬戶融資的擔心令市場不安，最終可能引發(fā)推動長期投資增長的改革。
信息來源；搜狐IT
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