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　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題，仍然是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、貨幣信貸投放過(guò)多，特別是結(jié)構(gòu)性矛盾突出，就業(yè)、能源資源和環(huán)境壓力增大。有人認(rèn)為中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了全面過(guò)熱，并提出“因?yàn)榻?jīng)濟(jì)已經(jīng)全面過(guò)熱，所以要改變宏觀調(diào)控的基本政策取向”。這個(gè)觀點(diǎn)的主要理由是：第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快；第二，投資增長(zhǎng)過(guò)猛；第三，信貸投放過(guò)多；第四，貿(mào)易順差擴(kuò)大。我個(gè)人認(rèn)為，這個(gè)觀點(diǎn)值得商榷。

　　今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10.9%，雖已超出潛在增長(zhǎng)區(qū)間的上限，但并沒(méi)有越出很多

　　2004年經(jīng)濟(jì)普查后，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)2004年以前GDP的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了系統(tǒng)調(diào)整，其中2004年GDP增長(zhǎng)率上調(diào)了0.6個(gè)百分點(diǎn)，1993年至2003年GDP增長(zhǎng)率年均調(diào)高近0.5個(gè)百分點(diǎn)。眾所周知，在經(jīng)濟(jì)普查前，我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)區(qū)間公認(rèn)為在8%至10%之間，但考慮到經(jīng)濟(jì)普查前GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)存在著系統(tǒng)性低估（主要是低估了第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率），且低估幅度約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，因此與經(jīng)濟(jì)普查口徑相銜接的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率應(yīng)上調(diào)為8.5%-10.5%。所以，該觀點(diǎn)的第一個(gè)理由難以令人信服。

　　目前的投資高增長(zhǎng)已與兩年前大有不同，無(wú)論是所有制結(jié)構(gòu)還是行業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)都發(fā)生了很大變化，而且是向著國(guó)家政策鼓勵(lì)和市場(chǎng)需求引導(dǎo)的方向在改變

　　今年上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)增長(zhǎng)29.8%，其中，城鎮(zhèn)投資增長(zhǎng)31.3%，農(nóng)村投資增長(zhǎng)21.8%。雖然該增長(zhǎng)速度確實(shí)不低，但通過(guò)對(duì)近三年投資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的對(duì)比分析可獲得上述結(jié)論。

　　首先，從所有制結(jié)構(gòu)看，今年上半年國(guó)有及控股投資增長(zhǎng)20.5%，比整個(gè)城鎮(zhèn)投資低10.8個(gè)百分點(diǎn)，其占整個(gè)城鎮(zhèn)投資的比重為46.5%，分別比2004年和2005年同期下降11.2和3.7個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)有及控股的投資比重下降，意味著非國(guó)有的投資比重上升，而非國(guó)有投資完全是市場(chǎng)行為。

　　其次，從分行業(yè)情況看，前期投資過(guò)熱行業(yè)在此番投資高增長(zhǎng)中并沒(méi)有出現(xiàn)再度過(guò)熱。不妨讓我們先來(lái)看一下備受關(guān)注的房地產(chǎn)業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)24.2%，比各行業(yè)平均水平低7.1個(gè)百分點(diǎn)，雖然增速較前幾個(gè)月有所回升，且比去年同期高出0.7個(gè)百分點(diǎn)，但比投資過(guò)熱的2004年同期仍低3.7百分點(diǎn)。再來(lái)看國(guó)家發(fā)改委確定的產(chǎn)能過(guò)剩第一大行業(yè)鋼鐵行業(yè)，今年上半年投資增長(zhǎng)僅2.3％（黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)數(shù)據(jù)，包括鋼鐵和鐵合金），低于各行業(yè)平均水平（31.3％）29個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落17個(gè)百分點(diǎn)，比過(guò)熱的2004年同期更是回落了49.2個(gè)百分點(diǎn)。還有，被定義為“產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)”的電解鋁、銅冶煉在內(nèi)的有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)在今年上半年的投資增長(zhǎng)為32.7％，雖高于平均水平1.4個(gè)百分點(diǎn)，也比去年同期高2.9個(gè)百分點(diǎn)，但比過(guò)熱的2004年同期仍低8.2個(gè)百分點(diǎn)。同樣，被定義為“有過(guò)剩趨勢(shì)”的電力行業(yè)今年上半年投資增長(zhǎng)16.3％（電力、熱力生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)數(shù)據(jù)），低于平均水平15個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低20.8個(gè)百分點(diǎn)，比2004年同期低35.8個(gè)百分點(diǎn)。在2004年投資過(guò)熱時(shí)期，上述這些行業(yè)的投資增速都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于各行業(yè)平均水平。

　　高增長(zhǎng)行業(yè)仍是一些短缺行業(yè)、市場(chǎng)空間大的行業(yè)和社會(huì)事業(yè)部門(mén)。今年上半年，與礦產(chǎn)資源密切相關(guān)的幾個(gè)行業(yè)投資增速都在80％以上，分別為：黑色金屬礦采選業(yè)為81.0％，有色金屬礦采選業(yè)為92.5％，非金屬礦采選業(yè)為107.6％和廢棄資源和廢舊材料回收加工業(yè)為85.7％。顯然，這些行業(yè)的高增長(zhǎng)與國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格高漲有著直接關(guān)系。但由于它們的投資絕對(duì)額較小，在各行業(yè)總投資中所占比重合計(jì)只有0.9％，因此不能說(shuō)這些行業(yè)是導(dǎo)致目前高投資增長(zhǎng)的主因。

　　讓我們?cè)侔涯抗饩劢鼓切┧急戎剌^高（前6個(gè)月在整個(gè)投資中占比在1%以上）且增速明顯快于各行業(yè)平均水平的行業(yè)，它們才是本輪投資高增長(zhǎng)的主角。這些行業(yè)分別是：煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)（45.7％）、農(nóng)副食品加工業(yè)（38.5%）、紡織業(yè)（40.6%）、石油加工、煉焦及核心燃料加工業(yè)（42.3％）、非金屬礦物制品業(yè)（43.7%）、金屬制品業(yè)（48％）、通用設(shè)備制造業(yè)（71.7％）、專用設(shè)備制造業(yè)（42.6%）、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（44.5％）、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)（68.2％）、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)（38.7%）、建筑業(yè)（69.5％）、鐵路運(yùn)輸業(yè)（87.6％）、批發(fā)和零售業(yè)（41％）、住宿和餐飲業(yè)（50.4％）、公共設(shè)施管理業(yè)（37.1%）、文化、體育和娛樂(lè)業(yè)（66.9％），以上投資高增長(zhǎng)行業(yè)的投資額占整個(gè)城鎮(zhèn)投資的比重為30.6%，對(duì)城鎮(zhèn)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為41.3%，拉動(dòng)整個(gè)城鎮(zhèn)投資增長(zhǎng)12.9個(gè)百分點(diǎn)。綜觀這些行業(yè)，煤炭雖然被定義為“潛在過(guò)熱”行業(yè)，但在當(dāng)今國(guó)際石油價(jià)格高居70美元之際，保障國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)的重任無(wú)疑抬高了它的身價(jià)，投資高增長(zhǎng)也勢(shì)所必然；農(nóng)副食品加工業(yè)和紡織業(yè)，都是提供最終消費(fèi)的行業(yè)，而且其市場(chǎng)不僅僅限于國(guó)內(nèi)，還肩負(fù)著巨大的出口需求；批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)、文化體育娛樂(lè)業(yè)，都是需要大力發(fā)展的服務(wù)行業(yè)；通用設(shè)備制造、交通運(yùn)輸設(shè)備制造、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)，屬于國(guó)家政策要振興的裝備制造工業(yè)；而鐵路運(yùn)輸更是長(zhǎng)期以來(lái)的瓶頸產(chǎn)業(yè)，急需加快發(fā)展。顯然，在上述行業(yè)中，我們并沒(méi)有看到國(guó)家政策限制或控制發(fā)展的行業(yè)。

　　再次，從分地區(qū)情況看，高增長(zhǎng)的省份恰恰是國(guó)家政策扶持的中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)和東北老工業(yè)基地，它們的加快發(fā)展無(wú)疑有利于改善地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及縮小地區(qū)間差距。今年前6個(gè)月各地區(qū)投資增速居前五位分別是吉林（55.6％）、安徽（54.1％）、河南（48.8%）、河北（44.4%）和內(nèi)蒙古（43.5％）。在這5個(gè)地區(qū)中東部占一席，中部地區(qū)占三席，西部地區(qū)占一席。中部地區(qū)是目前全國(guó)投資增長(zhǎng)最快的地區(qū)，平均為42.1％，高于全國(guó)平均水平10.8個(gè)百分點(diǎn)；西部地區(qū)投資增速緊隨其后，達(dá)到34.4％，高于全國(guó)平均水平3.1個(gè)百分點(diǎn)；而昔日的火車頭東部地區(qū)，增速為26.9％，比全國(guó)平均水平低4.4個(gè)百分點(diǎn)，比西部低7.5個(gè)百分點(diǎn)，比中部低15.2個(gè)百分點(diǎn)。所以，此次投資增長(zhǎng)格局是符合國(guó)家政策和發(fā)展戰(zhàn)略的，并與科學(xué)發(fā)展觀所追求的“統(tǒng)籌區(qū)域和協(xié)調(diào)發(fā)展”的精神是相一致的。

　　上述數(shù)據(jù)對(duì)比分析表明，對(duì)當(dāng)前投資增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的分析判斷要一分為二，既要看到投資快速增長(zhǎng)的合理和客觀成分，又要對(duì)投資快速增長(zhǎng)中不健康成分保持警惕，切忌在政策操作上采取“一刀切”。所謂投資快速增長(zhǎng)的合理和客觀成分，那就是中國(guó)仍處在高速發(fā)展的階段，城鎮(zhèn)化、工業(yè)化在繼續(xù)推進(jìn)，它必然要求投資比較快的增長(zhǎng)。總之，目前投資增長(zhǎng)雖然較快，但仍沒(méi)有過(guò)熱。因此，該觀點(diǎn)的第二個(gè)理由也不能完全支持經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面過(guò)熱的結(jié)論。

　　信貸投放增多未必一定就會(huì)拉高投資增長(zhǎng)，進(jìn)而拉升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

　　從近幾年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，信貸增長(zhǎng)快慢與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高低沒(méi)有明顯的相關(guān)關(guān)系。從改革開(kāi)放的1978年到2002年，中國(guó)銀行貸款增長(zhǎng)快，當(dāng)年工業(yè)品產(chǎn)值增長(zhǎng)肯定也快；工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)快，GDP增長(zhǎng)肯定也快，都是同步的。但自2003年以來(lái)，兩者增長(zhǎng)不再同步，即GDP還在平穩(wěn)增長(zhǎng)，貸款增速卻直線下降。2003年、2004年和2005年，人民幣貸款分別增長(zhǎng)21.1%、14.5%和13%，而同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為10%、10.1%和9.9%。為什么貸款增速下來(lái)了經(jīng)濟(jì)還在平穩(wěn)較快增長(zhǎng)？其實(shí)原因很簡(jiǎn)單，那就是企業(yè)的融資總量并沒(méi)有減少，但企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化。除了資本積累轉(zhuǎn)投資的內(nèi)源性融資之外，企業(yè)的外源性融資包括銀行貸款、股票和債券，還包括外商直接投資（FDI）、經(jīng)銀行承兌為擔(dān)保的商業(yè)信用（即企業(yè)間簽發(fā)的可延期付款的商業(yè)票據(jù)）、企業(yè)之間融資和民間融資等。近年來(lái)，由于FDI、企業(yè)短期融資券和商業(yè)票據(jù)的發(fā)展，特別是后二者的迅速發(fā)展，使得企業(yè)外源性融資總量在2005年比2004年仍然增長(zhǎng)16.38%的情況下，銀行貸款占比卻從59.66%下降到52.44%，下降幅度高達(dá)7個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，固定資產(chǎn)投資的同比增長(zhǎng)和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)中貸款的占比變化基本是同步的。貸款多了，投資就多了。但是2004年下半年貸款占比下降，投資照舊高漲。這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中銀行貸款的份額在下降。今年上半年，雖然各項(xiàng)貸款增長(zhǎng)15.2%，但在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中，國(guó)內(nèi)貸款比重仍比去年同期下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。如果考慮到今年貸款中可能有相當(dāng)一部分流向了股市，而沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此，信貸投放的減少未必就使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，同樣信貸投放的增多也未必就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱。

　　外貿(mào)順差的擴(kuò)大，也并不一定導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱

　　今年前6個(gè)月外貿(mào)順差達(dá)到615億美元，雖然同比多增218億美元，但該增量比去年同期增量減少247億美元，這就意味著今年外貿(mào)順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正拉動(dòng)作用，比去年同期有較大幅度的下降。

　　此外，通過(guò)分析其他相關(guān)指標(biāo)走勢(shì)，可以進(jìn)一步證明該觀點(diǎn)是站不住腳的。一是經(jīng)濟(jì)效益在繼續(xù)提高。如果經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，經(jīng)濟(jì)效益應(yīng)該是大幅度下滑。從財(cái)政收入看，上半年全國(guó)的財(cái)政收入增長(zhǎng)22%，同比加快7.4個(gè)百分點(diǎn)。從企業(yè)來(lái)看，1月至5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率增長(zhǎng)25.5%，增長(zhǎng)的幅度比1季度還略有提高，比去年同期提高幅度更大，高達(dá)9.7個(gè)百分點(diǎn)。從這些宏觀、微觀的經(jīng)濟(jì)效率指標(biāo)來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)我們目前經(jīng)濟(jì)效益總體情況是好的；二是從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的約束因素來(lái)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的約束因素也得到了緩解。如果經(jīng)濟(jì)全面過(guò)熱，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)繃得越來(lái)越緊，甚至鏈條斷裂。前兩年，我們經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的約束因素主要是“煤、電、油、運(yùn)”，目前看來(lái)這些因素沒(méi)有繼續(xù)加大，反而在逐漸緩解。今年上半年的數(shù)據(jù)也顯示，煤、電、油、運(yùn)緊張狀況得到了緩解；三是市場(chǎng)物價(jià)漲幅保持基本穩(wěn)定。如果經(jīng)濟(jì)全面過(guò)熱，那么物價(jià)遲早會(huì)大幅上漲的，但迄今為止我們還看不到這種跡象。今年6月份消費(fèi)物價(jià)同比上漲1.5%，1至6月份也只上漲1.3%。盡管從今年4月份開(kāi)始，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅還是小幅回升，但受糧食供求關(guān)系好轉(zhuǎn)和大多數(shù)消費(fèi)品供過(guò)于求等因素制約，居民消費(fèi)物價(jià)大幅上漲的動(dòng)力明顯不足，預(yù)計(jì)居民消費(fèi)價(jià)格在今年下半年和全年分別上漲1.7%和1.5%左右，明年也難以突破4%。

　　當(dāng)然，雖然目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面是好的，但絕不是說(shuō)我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展中就不存在問(wèn)題。恰恰相反，問(wèn)題仍然是存在的，其中有些問(wèn)題還相當(dāng)突出，比如前面提到的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、貨幣信貸投放過(guò)多，特別是結(jié)構(gòu)性矛盾突出，就業(yè)、能源資源和環(huán)境壓力增大，最突出的問(wèn)題恐怕就是投資增長(zhǎng)過(guò)快。所以，我們需要正視這些問(wèn)題，如果任其發(fā)展下去，其危害性可能也是很嚴(yán)重的。如果這些問(wèn)題發(fā)展下去且無(wú)法控制，那么經(jīng)濟(jì)確實(shí)有可能由現(xiàn)在的增長(zhǎng)加快轉(zhuǎn)變成為過(guò)熱了；盲目投資也會(huì)重新抬頭，造成部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和資源浪費(fèi)，也會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)，這是不利于我們轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的。

　　預(yù)計(jì)今年GDP增長(zhǎng)10.5%

　　上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)四大特征

　　根據(jù)初步測(cè)算，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值91443億元，比去年同期增長(zhǎng)10.9%，增幅同比加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。分三次產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值8288億元，比去年同期增長(zhǎng)5.1%，增幅同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增加值46800億元，同比增長(zhǎng)13.2 %，加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中工業(yè)增加值42237億元，同比增長(zhǎng)13.4%，加快2.3個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值36355億元，同比增長(zhǎng)9.4%，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)?；仡櫳习肽晡覈?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為有如下四個(gè)主要特點(diǎn)：

　　1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到了新的高度。今年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10.3%，二季度增長(zhǎng)11.3%，這是自1995年以來(lái)同期的最高水平。

　　2、工業(yè)和投資仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要因素。從供給方面看，工業(yè)仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。上半年，第一產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為4.5%，同比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為60.6%，同比上升5.8個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為55.3%，同比上升5.7個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為34.9%，同比回落5.3個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.8個(gè)百分點(diǎn)。從使用方面看，投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要推動(dòng)力。今年上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)29.8%，扣除價(jià)格后實(shí)際增長(zhǎng)28.8%，增速比去年同期加快了5.6個(gè)百分點(diǎn)；全社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)13.3%，扣除價(jià)格后實(shí)際增長(zhǎng)12.4%，增速比去年同期加快了0.4個(gè)百分點(diǎn)；今年前6個(gè)月外貿(mào)順差達(dá)到615億美元，雖然同比多增218億美元，但該增量比去年同期增量卻減少了247億美元。

　　3、第三產(chǎn)業(yè)比重下降和投資比重上升。從生產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)比重下降，第二產(chǎn)業(yè)比重上升。據(jù)測(cè)算，第一產(chǎn)業(yè)比重為9 %，同比回落0. 5個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)比重為39.8%，同比回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)比重為51.2%，同比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。目前，第三產(chǎn)業(yè)比重已回落到40%以下，這對(duì)“十一五”規(guī)劃中確定的在“十一五”期末將第三產(chǎn)業(yè)比重提高到43.3%的目標(biāo)提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。另外，從支出結(jié)構(gòu)看，由于投資增長(zhǎng)遠(yuǎn)快于消費(fèi)增長(zhǎng)，因此投資比重（即投資率）勢(shì)必上升，消費(fèi)比重（即消費(fèi)率）勢(shì)必下降，投資消費(fèi)比例失衡進(jìn)一步加劇。

　　4、“高增長(zhǎng)、高效益、低通脹”的特征愈發(fā)明顯。今年上半年，GDP增長(zhǎng)10.9%，比去年同期加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量繼續(xù)提高。上半年，財(cái)政收入增長(zhǎng)22%，同比加快7.4個(gè)百分點(diǎn)；1-5月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)25.5%，同比加快9.7個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，價(jià)格指數(shù)漲幅不升反降。上半年，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.3%，比去年同期低1個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)品出廠價(jià)格上漲2.7%，比去年同期回落2.9個(gè)百分點(diǎn)；原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲6.1%，比去年同期回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年經(jīng)濟(jì)仍將保持高速增長(zhǎng)

　　從資金方面看，雖然中國(guó)人民銀行繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，但今年前6個(gè)月貨幣供應(yīng)量和貸款增長(zhǎng)速度出現(xiàn)大幅回升，特別是人民幣貸款新增21476億元，同比多增6937億元，已達(dá)到全年計(jì)劃目標(biāo)的85.9%，這預(yù)示著全年貸款很可能突破25000億元目標(biāo)。貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)和信貸投放大量增加在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也加大了即期價(jià)格上漲的壓力。

　　從需求角度看，預(yù)期投資需求增長(zhǎng)將繼續(xù)在高位波動(dòng)，消費(fèi)需求增長(zhǎng)將保持穩(wěn)中趨升，貨物和服務(wù)凈出口增長(zhǎng)將有所趨緩。由于今年是“十一五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，也是多數(shù)地方黨委的換屆之年，他們對(duì)加快當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的熱情比較高漲，投資沖動(dòng)也比較強(qiáng)列。雖然中央政府將繼續(xù)嚴(yán)格控制土地和信貸兩個(gè)閘門(mén)，但其只控制土地的增量供應(yīng)，并未對(duì)土地的存量進(jìn)行調(diào)控。前些年，許多地方政府通過(guò)各種不法手段囤積了大量土地，因此土地對(duì)投資快速增長(zhǎng)的約束有限。另外，新農(nóng)村建設(shè)需要對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行大量投資，再加上當(dāng)前投資在建規(guī)模較大、新開(kāi)工項(xiàng)目較多和計(jì)劃總投資增長(zhǎng)較快。

　　因此，盡管央行提高了貸款利率和存款準(zhǔn)備金利率，但由于企業(yè)融資渠道拓寬，銀行貸款所占比重持續(xù)下降，所以投資資金供給量將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，下半年投資增長(zhǎng)率仍將在高位徘徊。由于消費(fèi)熱點(diǎn)的持續(xù)和消費(fèi)環(huán)境的改善，加上機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員從7月1日再次上調(diào)工資，居民收入增長(zhǎng)有可能進(jìn)一步加快，消費(fèi)需求增長(zhǎng)將有所加速。此外，出口增長(zhǎng)將有所放緩，進(jìn)口增長(zhǎng)將有所加快，貿(mào)易順差將會(huì)有所縮小。隨著世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、國(guó)家對(duì)高耗能產(chǎn)品出口的限制、中歐和中美有關(guān)服裝和紡織品出口達(dá)成的限速協(xié)議、人民幣升值預(yù)期和基數(shù)高的影響，預(yù)計(jì)今年下半年出口增長(zhǎng)將會(huì)有所回落，進(jìn)口則由于國(guó)內(nèi)需求的旺盛、關(guān)稅的降低、人民幣升值預(yù)期，其增長(zhǎng)可能有所加快，出口和進(jìn)口增長(zhǎng)率之間的差距將有所縮小，但前者仍將高于后者，如此全年貿(mào)易順差將有會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)達(dá)到1300億美元左右?？紤]到近幾年，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差一直在不斷擴(kuò)大，因此今年貨物和服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正拉動(dòng)作用將明顯減弱。

　　綜上所述，今年下半年GDP仍將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年增長(zhǎng)10%左右，全年增長(zhǎng)10.5%左右。

　　■看點(diǎn)

　　●今年上半年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快發(fā)展的良好勢(shì)頭，這主要表現(xiàn)在：農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)較好，夏糧增產(chǎn)已成定局；經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，煤電運(yùn)供需狀況好轉(zhuǎn)，企業(yè)效益繼續(xù)提高；財(cái)政收支良好；城鄉(xiāng)居民收入增加，消費(fèi)增長(zhǎng)加快；消費(fèi)價(jià)格總水平基本穩(wěn)定。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題，仍然是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、貨幣信貸投放過(guò)多，特別是結(jié)構(gòu)性矛盾突出，就業(yè)、能源資源和環(huán)境壓力增大。

　　●回顧上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有如下四個(gè)主要特點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到了新的高度；二是工業(yè)和投資仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要因素；三是第三產(chǎn)業(yè)比重下降和投資比重上升；四是“高增長(zhǎng)、高效益、低通脹”的特征愈發(fā)明顯。

　　●目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)全面過(guò)熱。第一，今年上半年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10.9%，雖已超出潛在增長(zhǎng)區(qū)間的上限，但并沒(méi)有越出很多；第二，無(wú)論是所有制結(jié)構(gòu)還是行業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)都發(fā)生了很大變化，目前投資高增長(zhǎng)是向著國(guó)家政策鼓勵(lì)和市場(chǎng)需求引導(dǎo)的方向在改變，雖然較快但仍沒(méi)有過(guò)熱；第三，信貸投放增多未必一定就會(huì)拉高投資增長(zhǎng)，進(jìn)而拉升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。換言之，信貸投放的增多也未必就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱；第四，今年上半年外貿(mào)順差的擴(kuò)大，也并不一定導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱。

　　●盡管下半年央行可能會(huì)繼續(xù)實(shí)行收縮性政策，但下半年投資增長(zhǎng)率仍將在高位徘徊，消費(fèi)需求增長(zhǎng)將有所加速，此外出口增長(zhǎng)將有所放緩，進(jìn)口增長(zhǎng)將有所加快，貿(mào)易順差將會(huì)有所縮小。綜合預(yù)測(cè)今年下半年及全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，下半年GDP仍將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年增長(zhǎng)10%左右，全年增長(zhǎng)10.5%左右。

　　■編余

　　用數(shù)據(jù)說(shuō)話，是施發(fā)啟此文的一個(gè)鮮明特點(diǎn)。當(dāng)今年上半年GDP數(shù)據(jù)公布之后，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否存在過(guò)熱或全面過(guò)熱的爭(zhēng)議，引起了市場(chǎng)的極大關(guān)注。因?yàn)椋瑢?duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，有可能會(huì)影響到政府的宏觀調(diào)控傾向與力度。施發(fā)啟以翔實(shí)的數(shù)據(jù)，從四個(gè)方面論述了目前經(jīng)濟(jì)并不存在全面過(guò)熱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在總體上是健全的、良好的。這一判斷基本上符合胡錦濤同志在近日一次會(huì)議上的講話精神，對(duì)梳理我們觀察和分析目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的思路也有相當(dāng)重要的啟發(fā)性。

　　其實(shí)，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)并不存在著全面過(guò)熱隱含了當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在著“結(jié)構(gòu)性過(guò)熱”的另一個(gè)表述。對(duì)于股票市場(chǎng)投資者而言，產(chǎn)業(yè)發(fā)展、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性差異，將給我們帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。這一點(diǎn)恰恰應(yīng)當(dāng)引起我們的注意。

　　———亞夫

信息來(lái)源：上海證券報(bào)