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　　2006年全球性的經(jīng)濟大繁榮讓很多地區(qū)亮起了“過熱”的紅燈，而這其中又以印度經(jīng)濟的熱度最為“灼人”。高速增長的印度經(jīng)濟正在吸引越來越多包括中國人在內(nèi)的海外投資者前來掘金。許多機構預計2007年印度經(jīng)濟將繼續(xù)保持近兩位數(shù)增長。然而，正如印度財長奇丹巴拉姆向其國人發(fā)出的警告：印度目前的增長速度并不是因為“上帝在朝我們微笑”。事實上，印度的今天，浮華背后隱憂重重。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月份，印度實際GDP增長了9.2%；過去四年的平均年增長率也在8%以上。印度政府制定的2011年至2020年的五年計劃更是將其年均增長率瞄準了9%。然而，眼下印度經(jīng)濟是以需求上揚大大高出供給增加為特征的，從而決定了當前增長速度的不可持續(xù)性。這首先表現(xiàn)在節(jié)節(jié)上升的通脹數(shù)字上：在油價下降的情況下，1月份印度關鍵批發(fā)價格指數(shù)仍然升至6.12%的兩年高點，繼續(xù)高出印度央行設定的5.5%上限，直接導致后者上周三意外上調(diào)隔夜貸款利率至7.5%。印度沒有單一的消費者價格指數(shù)，但是其工業(yè)、非手工業(yè)及農(nóng)業(yè)粗略平均價格指數(shù)目前已超過7%，產(chǎn)能使用率也達到十年最高水平，技術雇員短缺更是一再推高工資水平。

　　讓印度央行擔心的遠不止于通脹，更包括超出理性的信貸繁榮和資產(chǎn)價格泡沫。數(shù)據(jù)顯示，2006年印度銀行向企業(yè)和家庭發(fā)放的貸款同比增加了30%，用于商業(yè)地產(chǎn)的貸款上揚了84%，住房抵押貸款上揚了32%。與此同時，過去四年里印度股指上揚了4倍多，成為新興經(jīng)濟體中股價最為高昂的市場之一。印度一些大城市的房價則在過去兩年中翻了一番還多。

　　高企的經(jīng)常項目赤字也是印度經(jīng)濟過熱增長的標志性信號。在截至去年9月的三個月中，印度的經(jīng)常項目赤字已經(jīng)擴大到占GDP的4%，而就在兩年前，印度還是經(jīng)常項目盈余占到GDP的4%。眼下，內(nèi)需與供應的實際缺口正在進一步拉大。印度央行行長雷迪提醒人們：如果去除類似于資本流入的海外僑匯因素，則印度的經(jīng)常項目赤字在GDP中的占比可能要高達5%，甚至超過了上世紀90年代初印度身陷收支平衡危機時的赤字規(guī)模。

　　正是這種供應無法滿足需求的現(xiàn)狀使得印度經(jīng)濟的未來隱患重重。與中國和其他大多數(shù)亞洲新興市場經(jīng)濟體不同，相對于較長期的海外直接投資，印度更依賴短期資本的流入。在過去三年半的時間里，短期資本占到了印度總流入資本的五分之四。這意味著，一旦海外金融市場的風險偏好發(fā)生轉(zhuǎn)向，則上調(diào)利率對于印度經(jīng)濟將具有極大殺傷力。

　　綜上所述，緩解供需缺口是去除印度經(jīng)濟過熱隱憂的源頭所在。然而，在這樣一個需要通過高增長來促進就業(yè)和減輕貧窮的國家，顯然政策制定者并不希望看到需求縮減；惟一的辦法就是增加供應。要做到這一點，一方面印度必須加速改革。在這一點上，情形不容樂觀。印度的改革自從本屆政府2004年組建以來始終陷于停滯狀態(tài)。雖然印度總理辛格力主推進改革，但無奈取悅各邦省的需要淹沒了改革的呼聲；另一方面印度必須去除一系列由于基礎設施不健全、公共服務不到位、技術雇員短缺以及勞動法規(guī)剛性等原因造成的發(fā)展瓶頸。但是，要改善基礎設施和服務需要的不僅僅是時間，更需要大量的資金投入，這對于目前財赤形勢嚴峻的印度來說顯然是個棘手的問題。

　　根據(jù)摩根士丹利經(jīng)濟學家的計算，目前印度燃油和電力補貼等預算外項目已經(jīng)占到了GDP的1.8%，算上這一部分支出，印度總的預算赤字已經(jīng)接近GDP的8%，規(guī)模居主要新興市場國家之最。印度的國債與GDP之比也是這些國家中最高的，達到了80%。這樣疲弱的財政狀況使得印度政府無力投資基礎設施建設和發(fā)展教育與衛(wèi)生事業(yè)，為其未來經(jīng)濟增長設置了難以逾越的障礙。世界銀行的一項統(tǒng)計數(shù)據(jù)很能說明問題，據(jù)稱印度制造業(yè)每年僅因為停電損失的銷售收入就達到8%。目前印度用于基礎設施的投資僅占其GDP的4%，而在中國這個數(shù)字是9%。如果以美元為單位計算，事實上中國用于基礎設施上的投入是印度的7倍左右。

　　此外，監(jiān)管不力與監(jiān)管過度這一對頑疾的同時存在更是限制了印度經(jīng)濟的長期持續(xù)增長。監(jiān)管不力使得公私合資合作共建基礎設施的設想很難實現(xiàn)。目前印度的私人投資者(特別是海外投資者)對于諸如電力和公路等基建項目避之唯恐不及，原因就在于這一類項目的合理回報太不穩(wěn)定。由于偷電和賴賬，目前印度發(fā)電部門平均只能收回50%的電費。因此，實現(xiàn)公私合作的首要前提就是通過監(jiān)管改革來同時保護投資者和消費者的利益。而監(jiān)管過度的突出代表則是過于嚴苛的勞工法。按照印度法律規(guī)定，雇員超過100人的企業(yè)在沒有政府批準的情況下不可隨意解雇員工。僅此一條，就“有效”限制了企業(yè)的擴張愿望。

　　總之，沒有任何一個國家可以在不付出任何代價的情況下保持高增長，除非這個國家能夠?qū)嵤┣〉胶锰幍恼?。今天印度所面臨的最大危險就是，人們對于其經(jīng)濟近乎狂熱的樂觀可能會大大弱化這個國家對于改革的需要，而后者正是防止印度經(jīng)濟硬著陸的最好也是惟一的藥方。

信息來源：金融時報