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“雖受到非典和世界貿(mào)易增長相對(duì)緩慢的影響，２００３年上半年中國的經(jīng)濟(jì)情況卻出人意料的好?！笔澜玢y行１０月１６日發(fā)布的“中國經(jīng)濟(jì)半年報(bào)”提出了這一結(jié)論，并認(rèn)為這一經(jīng)濟(jì)增長是由非常強(qiáng)勁的投資和信貸增長所推動(dòng)的。
　　目前，各個(gè)方面正就目前中國的投資是否過熱以及應(yīng)該采取那些合適的政策的問題進(jìn)行爭論。世行在總結(jié)國內(nèi)外的分析家觀點(diǎn)后提出中國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”。
　　世行在這份報(bào)告里分析了中國固定資產(chǎn)投資持續(xù)上升的原因：投資的高漲似乎既有市場的原因，也有政策推動(dòng)原因。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，２００３年上半年固定資產(chǎn)總投資增長了３１．１％，這與在２００２年和２００１年同期的增長率２１．５％和１５．１％，形成較大的對(duì)比。固定資產(chǎn)投資占ＧＤＰ的比重從１９９７年的３３．５％上升到２００２年的４２．２％，預(yù)計(jì)在２００３年還會(huì)進(jìn)一步上升。無論以什么標(biāo)準(zhǔn)來衡量，這樣的水平都是不正常的。
　　報(bào)告認(rèn)為，中國近幾年的固定資產(chǎn)投資比重已經(jīng)超過了１９９３年３７．７％的峰值水平，但那時(shí)大家普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)過熱，增長速度無法持續(xù)的時(shí)期，最后促使政府采取了一系列“軟著陸”的政策措施。目前，盡管在很多工業(yè)行業(yè)中生產(chǎn)能力的利用率還比較低，但仍在快速地增加生產(chǎn)能力，而不僅僅是建設(shè)新的生產(chǎn)線。比如，考慮到目前及預(yù)計(jì)今后的移動(dòng)電話銷售的增長勢(shì)頭（２０００年為３３００萬臺(tái)，２００３年為１３０００萬臺(tái)），在移動(dòng)電話生產(chǎn)方面投資的增長應(yīng)該是比較合理的。但是諸如水泥、鋼鐵和鋁等行業(yè)的擴(kuò)張似乎風(fēng)險(xiǎn)要大一些，特別是在還存在大量生產(chǎn)能力的閑置的情況下。
　　報(bào)告分析認(rèn)為，從地方政府的行為中可以清楚地看到政策推動(dòng)和市場因素之間的相互影響。從１９９８年開始，中央政府啟動(dòng)了一系列刺激性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，這為基礎(chǔ)設(shè)施投資的快速增長創(chuàng)造了條件。中國東部省市占全國固定資產(chǎn)總投資的大部分，比重為７２．６％，東部省市的固定資產(chǎn)投資在２００３年上半年又增長了２９．２％，但是在中部和西部地區(qū)投資增長速度還要快很多，分別達(dá)到５５．９％和４５．６％。固定資產(chǎn)投資主要是由地方政府推動(dòng)的，中央政府的推動(dòng)作用相對(duì)很小。在２００３年上半年，中央政府投資項(xiàng)目的總金額只有１８４８億元，比去年同期下降了７．７％。但地方政府的投資項(xiàng)目總金額高達(dá)１３２２４億元，比去年同期增長了４１．５％。
　　在支持這些投資方面，財(cái)政支出發(fā)揮了重要作用，銀行資金和預(yù)算外資金也同樣重要。世行分析，主要發(fā)放給國有企業(yè)的短期流動(dòng)資金貸款從１９９７年占總資產(chǎn)的４０％左右下降為２００３年初的２０％左右，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的長期貸款比重大幅上升。因此，銀行系統(tǒng)總的風(fēng)險(xiǎn)敞口正在從國有企業(yè)的工業(yè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目（公路、能源和通訊）及相關(guān)的房地產(chǎn)開發(fā)。再加上地方保護(hù)主義所導(dǎo)致的市場分割及重復(fù)建設(shè)（比如有２９個(gè)省已建成了汽車生產(chǎn)廠），這些投資所依賴的現(xiàn)金流的不確定性，以及地方政府還本付息及擔(dān)保義務(wù)不斷加重，因而繁榮之后出現(xiàn)蕭條的可能性比較大。此外，國內(nèi)銀行因?yàn)橐郧皩?duì)企業(yè)和地方政府的貸款所導(dǎo)致的不良資產(chǎn)而境況不佳，而這還有可能使其資產(chǎn)狀況雪上加霜。
　　世行的報(bào)告認(rèn)為，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)過熱指示器，像通貨膨脹壓力所給出的信號(hào)可能并不一致，同時(shí)考慮到非市場機(jī)制的作用，如軟預(yù)算約束使得企業(yè)的盈利意識(shí)不強(qiáng)，并在減價(jià)方面有很大的自由度，這也是可以理解的。如果分析關(guān)于各個(gè)省、縣級(jí)政府的財(cái)政及借款、擔(dān)保的零星信息，并了解近期地方藉以借款的資產(chǎn)的質(zhì)量情況，那么很可能發(fā)現(xiàn)需要采取強(qiáng)有力的政策措施，才能防止在經(jīng)濟(jì)管理方面今后可能出現(xiàn)的一些問題。