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“雖受到非典和世界貿(mào)易增長相對緩慢的影響，２００３年上半年中國的經(jīng)濟情況卻出人意料的好。”世界銀行１０月１６日發(fā)布的“中國經(jīng)濟半年報”提出了這一結(jié)論，并認為這一經(jīng)濟增長是由非常強勁的投資和信貸增長所推動的。
　　目前，各個方面正就目前中國的投資是否過熱以及應(yīng)該采取那些合適的政策的問題進行爭論。世行在總結(jié)國內(nèi)外的分析家觀點后提出中國經(jīng)濟可能會出現(xiàn)“硬著陸”。
　　世行在這份報告里分析了中國固定資產(chǎn)投資持續(xù)上升的原因：投資的高漲似乎既有市場的原因，也有政策推動原因。
　　據(jù)統(tǒng)計，２００３年上半年固定資產(chǎn)總投資增長了３１．１％，這與在２００２年和２００１年同期的增長率２１．５％和１５．１％，形成較大的對比。固定資產(chǎn)投資占ＧＤＰ的比重從１９９７年的３３．５％上升到２００２年的４２．２％，預(yù)計在２００３年還會進一步上升。無論以什么標準來衡量，這樣的水平都是不正常的。
　　報告認為，中國近幾年的固定資產(chǎn)投資比重已經(jīng)超過了１９９３年３７．７％的峰值水平，但那時大家普遍認為經(jīng)濟過熱，增長速度無法持續(xù)的時期，最后促使政府采取了一系列“軟著陸”的政策措施。目前，盡管在很多工業(yè)行業(yè)中生產(chǎn)能力的利用率還比較低，但仍在快速地增加生產(chǎn)能力，而不僅僅是建設(shè)新的生產(chǎn)線。比如，考慮到目前及預(yù)計今后的移動電話銷售的增長勢頭（２０００年為３３００萬臺，２００３年為１３０００萬臺），在移動電話生產(chǎn)方面投資的增長應(yīng)該是比較合理的。但是諸如水泥、鋼鐵和鋁等行業(yè)的擴張似乎風(fēng)險要大一些，特別是在還存在大量生產(chǎn)能力的閑置的情況下。
　　報告分析認為，從地方政府的行為中可以清楚地看到政策推動和市場因素之間的相互影響。從１９９８年開始，中央政府啟動了一系列刺激性的宏觀經(jīng)濟政策，這為基礎(chǔ)設(shè)施投資的快速增長創(chuàng)造了條件。中國東部省市占全國固定資產(chǎn)總投資的大部分，比重為７２．６％，東部省市的固定資產(chǎn)投資在２００３年上半年又增長了２９．２％，但是在中部和西部地區(qū)投資增長速度還要快很多，分別達到５５．９％和４５．６％。固定資產(chǎn)投資主要是由地方政府推動的，中央政府的推動作用相對很小。在２００３年上半年，中央政府投資項目的總金額只有１８４８億元，比去年同期下降了７．７％。但地方政府的投資項目總金額高達１３２２４億元，比去年同期增長了４１．５％。
　　在支持這些投資方面，財政支出發(fā)揮了重要作用，銀行資金和預(yù)算外資金也同樣重要。世行分析，主要發(fā)放給國有企業(yè)的短期流動資金貸款從１９９７年占總資產(chǎn)的４０％左右下降為２００３年初的２０％左右，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施項目的長期貸款比重大幅上升。因此，銀行系統(tǒng)總的風(fēng)險敞口正在從國有企業(yè)的工業(yè)項目轉(zhuǎn)移到地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施項目（公路、能源和通訊）及相關(guān)的房地產(chǎn)開發(fā)。再加上地方保護主義所導(dǎo)致的市場分割及重復(fù)建設(shè)（比如有２９個省已建成了汽車生產(chǎn)廠），這些投資所依賴的現(xiàn)金流的不確定性，以及地方政府還本付息及擔保義務(wù)不斷加重，因而繁榮之后出現(xiàn)蕭條的可能性比較大。此外，國內(nèi)銀行因為以前對企業(yè)和地方政府的貸款所導(dǎo)致的不良資產(chǎn)而境況不佳，而這還有可能使其資產(chǎn)狀況雪上加霜。
　　世行的報告認為，傳統(tǒng)的經(jīng)濟過熱指示器，像通貨膨脹壓力所給出的信號可能并不一致，同時考慮到非市場機制的作用，如軟預(yù)算約束使得企業(yè)的盈利意識不強，并在減價方面有很大的自由度，這也是可以理解的。如果分析關(guān)于各個省、縣級政府的財政及借款、擔保的零星信息，并了解近期地方藉以借款的資產(chǎn)的質(zhì)量情況，那么很可能發(fā)現(xiàn)需要采取強有力的政策措施，才能防止在經(jīng)濟管理方面今后可能出現(xiàn)的一些問題。