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在人民幣升值預(yù)期的刺激下，據(jù)傳幾百億美元的游資進(jìn)入國(guó)內(nèi)。瑞士信貸第一波士頓、摩根大通、瑞銀華寶等國(guó)際投行紛紛指出，目前國(guó)內(nèi)熱錢已有200億～500億美元。
　　一位香港外匯經(jīng)紀(jì)商透露，現(xiàn)在熱錢滾滾流入中國(guó)香港、新加坡，在黑市買入貨幣，并火速在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行交易。近一年來，每個(gè)月都有近100億美元被兌換成人民幣，進(jìn)入炒家錢箱。這樣的預(yù)期同樣體現(xiàn)在香港匯市中的人民幣兌美元遠(yuǎn)期非交割利率(NDFs)上。8月15日收市時(shí)，1年、2年和5年期的NDFs分別報(bào)價(jià)8.1458、8.0318和7.4698，顯示出市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期。國(guó)際游資的另一個(gè)炒作方式是投資香港股市的國(guó)企股，這個(gè)趨勢(shì)在今年7月尤其明顯。外資入市大舉買進(jìn)國(guó)企股的原因，也是人民幣升值預(yù)期心理作祟。
　　北京虎杰投資咨詢有限公司首席投資分析師張寅認(rèn)為，國(guó)際游資進(jìn)入內(nèi)地主要有三個(gè)渠道：一是通過貿(mào)易方式，表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)企業(yè)向國(guó)外客戶預(yù)收貨款，或叫境外墊付款；二是直接投資(FDI)，投資方向符合投機(jī)特征，主要是房地產(chǎn)行業(yè)，集中在長(zhǎng)三角地區(qū)；三是民間匯兌，比如境外華裔將美元寄給國(guó)內(nèi)的親屬，國(guó)內(nèi)持有美元的人士換成人民幣等。
　　作為外匯市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，“黃?！眰兊纳馐鞘袌?chǎng)狀況最直接的反饋，北京秀水街一位“黃?！笔种械拿涝堪僭獌稉Q人民幣價(jià)格近一個(gè)月來下跌了兩元錢。
　　一切跡象似乎都證明，中國(guó)正彌漫著“熱錢”的幽靈。
　　給熱錢定義
　　對(duì)熱錢的構(gòu)成、進(jìn)入渠道、流向等，中國(guó)各大媒體上充斥著各種各樣的說法，“熱錢”這兩個(gè)字已經(jīng)在中國(guó)“發(fā)燙”。人們迫切想知道的是，現(xiàn)在中國(guó)境內(nèi)究竟有多少熱錢？熱錢的規(guī)模是否到了令人恐懼的地步？
　　“你先定義一下什么叫‘熱錢’？”當(dāng)記者想就這一熱門話題與某相關(guān)管理部門一位官員做一番探討時(shí)，遇到這樣的詰問。
　　所謂“熱錢”、“游資”就是人們對(duì)國(guó)際套利資本的通俗說法。當(dāng)人民幣匯率預(yù)期改善、利率高于外幣時(shí)，“熱錢”會(huì)千方百計(jì)地流入套利。
　　“所有的資金都有逐利性，不管長(zhǎng)期的還是短期的。如果把近期所有進(jìn)入中國(guó)、準(zhǔn)備套利人民幣升值的外匯都算作是‘熱錢’，那‘熱錢’的規(guī)模可能十分龐大?！痹谶@位官員看來，不應(yīng)該把“熱錢”的概念過分放大。只有兩類資金是應(yīng)該阻擊的“熱錢”：一是純屬投機(jī)性質(zhì)、根本沒有真實(shí)交易背景的資金，比如搞假貿(mào)易，沒有進(jìn)出口，目的是斂資；二是雖有實(shí)際交易，但違背國(guó)家政策，比如外國(guó)投資者以個(gè)人身份短期進(jìn)出中國(guó)股市，是國(guó)家政策不允許的。
　　到目前，還沒有人能提供熱錢進(jìn)入中國(guó)的確切數(shù)據(jù)，坊間流傳較廣的說法是200多億美元。這個(gè)數(shù)字是由官方公布的國(guó)際收支狀況推算出來的：今年上半年，我國(guó)的外貿(mào)順差和實(shí)際利用外資合計(jì)約350億美元，而外匯儲(chǔ)備增加了601億美元。但是這種計(jì)算方式可能存在嚴(yán)重的疏漏。國(guó)際收支活動(dòng)十分復(fù)雜，比較容易獲得的主要數(shù)據(jù)是貿(mào)易和FDI，其它項(xiàng)目或者因?yàn)槲唇y(tǒng)計(jì)上來或者未公布，差額完全被視為“熱錢”并不客觀。
　　認(rèn)為“熱錢”涌入中國(guó)的另一個(gè)“證據(jù)”是，2002年中國(guó)國(guó)際收支平衡表的“凈誤差與遺漏”項(xiàng)目首次轉(zhuǎn)負(fù)為正。實(shí)際上，“凈誤差與遺漏”是國(guó)際收支的一個(gè)平衡項(xiàng)目，與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有必然聯(lián)系。所謂誤差，是統(tǒng)計(jì)帶來的，是不可避免的。至于遺漏，就是沒有記錄的資金流動(dòng)，像個(gè)人持有外匯、個(gè)人攜外幣出境均有不需申報(bào)的額度，自然會(huì)出現(xiàn)遺漏，當(dāng)然，也不排除還有一個(gè)可能是難以記錄的違法違規(guī)交易。因此，以“凈誤差與遺漏”的數(shù)據(jù)由負(fù)轉(zhuǎn)正就認(rèn)為中國(guó)有大量“熱錢”不足為據(jù)。
　　“我不認(rèn)為熱錢有很大規(guī)模。這些熱錢進(jìn)入中國(guó)沒有太多獲利渠道：炒人民幣升值，現(xiàn)在他們應(yīng)該從中國(guó)政府的表態(tài)上充分認(rèn)識(shí)到獲利的可能性很小，人民幣也缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理工具；炒房地產(chǎn)同樣沒價(jià)值，因?yàn)榱鲃?dòng)性差，成本高，風(fēng)險(xiǎn)也大?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
　　阻擊熱錢
　　一位金融專家尖銳地指出，國(guó)際投行口徑一致地拋出“大量熱錢涌入中國(guó)”的論斷，其真實(shí)目的很可能是在巧妙表達(dá)他們背后一些自身利益或國(guó)際利益集團(tuán)的意圖。他們?cè)谳浾撋显靹?shì)，其實(shí)是希望由此形成公眾對(duì)人民幣升值的更強(qiáng)烈預(yù)期。如果這種說法影響面擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)1500億美元的企業(yè)和居民外匯存款也有可能因之出現(xiàn)拋售，人民幣面臨的升值壓力無疑會(huì)更大。因此，中國(guó)對(duì)熱錢應(yīng)給予足夠重視。
　　“央行與游資暗戰(zhàn)已經(jīng)交火。從8月份以來，我們明顯感到央行的態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，表明央行正準(zhǔn)備從被動(dòng)接納熱錢轉(zhuǎn)向主動(dòng)應(yīng)對(duì)?！北本┗⒔芡顿Y咨詢有限公司首席投資分析師張寅這樣認(rèn)為。
　　中國(guó)要阻擊的是真正的熱錢。國(guó)家外匯管理局近期要對(duì)外匯指定銀行的收匯、結(jié)匯業(yè)務(wù)進(jìn)行一次專項(xiàng)檢查，目的是“圍堵”國(guó)際游資投機(jī)人民幣升值，瞄準(zhǔn)的應(yīng)該也是這一塊。
　　今年上半年，中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)成交量創(chuàng)下有史以來新高，美元、港幣、日元、歐元等4種貨幣累計(jì)成交折合590億美元。但一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，雖然外匯明顯供大于求，但人民幣匯率卻保持了相對(duì)穩(wěn)定。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，這是央行運(yùn)用公開市場(chǎng)操作調(diào)控人民幣匯率的結(jié)果，表明中國(guó)正在努力運(yùn)用市場(chǎng)化的手段保持人民幣幣值穩(wěn)定。前不久，國(guó)家開發(fā)銀行宣布將在銀行間市場(chǎng)面向金融機(jī)構(gòu)公開發(fā)行首筆美元債券，金額為5億美元，這也是央行為吸納銀行間市場(chǎng)上過量的美元，緩解市場(chǎng)壓力而采取的非行政干預(yù)措施。
　　人們對(duì)“熱錢”的擔(dān)心可能還來自于對(duì)中國(guó)是否有足夠的對(duì)沖工具來對(duì)付“熱錢”缺乏足夠信心。對(duì)這一點(diǎn)，央行行長(zhǎng)周小川9月3日的公開講話給了人們一顆定心丸。他稱，央行有能力對(duì)沖“熱錢”造成的貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，央行還會(huì)進(jìn)一步增加貨幣政策的工具來應(yīng)付這種局面。最近，央行調(diào)整了存款準(zhǔn)備金率，這是一個(gè)明顯的信號(hào)，表明央行是有辦法對(duì)沖的。當(dāng)然中國(guó)不希望“熱錢”再進(jìn)一步增加。信號(hào)也表明，如果想在這方面投機(jī)，失敗的可能性很大。
　　對(duì)于未來熱錢的走勢(shì)，張寅的看法是，只要人民幣升值的預(yù)期存在，中央政府的表態(tài)，也不能讓“熱錢”徹底卻步。這除了同“熱錢”具有強(qiáng)烈的賭博心理有關(guān)，恐怕還有一個(gè)重要原因，就是一些人希望通過不斷向中國(guó)輸入外匯資金，進(jìn)一步對(duì)人民幣形成擠壓之勢(shì)，逼迫其升值?！盁徨X”就算有一時(shí)平息的時(shí)候，也會(huì)因這樣那樣的借口卷土重來，再起波瀾?？梢灶A(yù)見，政府與“熱錢”持有者之間在一年之內(nèi)會(huì)不斷交鋒。