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美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大幕似乎已經(jīng)拉啟：貨幣和財政刺激政策正在有效地推動消費(fèi)支出，商業(yè)信心也將同時恢復(fù)。但不少經(jīng)濟(jì)專家都認(rèn)為，真正的挑戰(zhàn)將延續(xù)至明年———低利率和大幅減稅的余威散盡后，經(jīng)濟(jì)還能否有足夠的擴(kuò)張動力。
　　雖然最近的經(jīng)濟(jì)跡象表明美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)迎來了復(fù)蘇，不可否認(rèn)的是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的重重障礙仍然存在，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)政策制定者已經(jīng)到了“彈盡糧絕”的地步———能用的貨幣和財政“彈藥”都已用盡。
　　經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)評價不一眾所周知，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該隨著人口增長和公司追逐利潤而獲得自然增長。但近幾年來，這種自然韻律在美國已經(jīng)失去了和諧。繼2001年11月美國經(jīng)濟(jì)衰退劃上句號之后，2002年春經(jīng)濟(jì)曾出現(xiàn)短暫反彈，但隨后一直僅保持2％的年增長率；從2002年3月至今，失業(yè)率從5.7％上升至6.2％，61萬人失去了工作。
　　對美國經(jīng)濟(jì)的病態(tài)表現(xiàn)主要有兩種解釋。樂觀的一種是以美國聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘為代表，他將經(jīng)濟(jì)疲弱歸咎于一系列突發(fā)事件，如股市跳水、“9·11”事件、恐怖襲擊活動、去年的公司丑聞以及伊拉克戰(zhàn)爭等。他們認(rèn)為，如果再無令人震驚的事件發(fā)生，美國經(jīng)濟(jì)的自然復(fù)蘇趨勢將很快出現(xiàn)。
　　悲觀主義者認(rèn)為這些突發(fā)事件僅是顯性原因。他們相信，經(jīng)濟(jì)的真正問題是，上世紀(jì)最后10年過度的投資、股票投機(jī)以及私營公司的債臺高筑都需要長時間才能復(fù)原，而復(fù)原目前還未徹底完成。高盛集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，隨著臨時動力的消失，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈將被卷土重來的經(jīng)濟(jì)放緩所取代。
　　目前而言，所有證據(jù)傾向于支持樂觀主義者的觀點(diǎn)。近日公布的報告稱，第三季度經(jīng)濟(jì)增長率有望接近5％：制造業(yè)連續(xù)3個月增長，過去3個月中零售業(yè)增長率折合成年率為12％，6月份出口也獲得增長。未來幾個月的經(jīng)濟(jì)前景也應(yīng)該向好。由于利率達(dá)到數(shù)十年來的低點(diǎn)，今年夏天抵押貸款再融資總額幾乎接近歷史最高水平。此外還有兩個潛在的積極因素：企業(yè)從減少庫存轉(zhuǎn)為重建庫存；倘若伊拉克石油出口像人們希望的那樣出現(xiàn)增長，能源價格有望下降。
　　消費(fèi)者逐漸熱衷儲蓄毋庸置疑，前所未有的貨幣和財政刺激手段對經(jīng)濟(jì)帶來了影響。由于聯(lián)邦儲備局將主要利率從2001年初的6.5％降低到今年6月25日的1％，美國人購買房屋和汽車的數(shù)量達(dá)歷史最高，貸款占收入的比重也從3年前的101％增加到111％。這也是2001年經(jīng)濟(jì)衰退之所以是歷史上最溫和的經(jīng)濟(jì)衰退之一的主要原因，但這也意味著復(fù)蘇中通常出現(xiàn)的受壓后的需求釋放在這之后很難再有新的表現(xiàn)。
　　目前已有跡象表明，消費(fèi)者越來越熱衷于儲蓄。沃爾瑪連鎖公司預(yù)計消費(fèi)者僅將今年的減稅金額中的15％用在消費(fèi)上，而兩年前的比重為25％。
　　俄亥俄州的肖斯2002年幾乎處于失業(yè)狀態(tài)，今年1月份他終于找到了一份工作，不過節(jié)儉的消費(fèi)習(xí)慣仍未改變。他賣掉了吉他、擴(kuò)音器、小船，甚至在冬天也把恒溫器調(diào)得很低，取消了長途電話服務(wù)。他在用過的瓶子中自己調(diào)制果汁飲料。他說，失業(yè)的經(jīng)歷使他好像患上了神經(jīng)官能癥，擔(dān)心工廠隨時可能倒閉。
像肖斯這樣的消費(fèi)者愿意支出多少，將影響美國經(jīng)濟(jì)的未來，因?yàn)橄M(fèi)決定了商業(yè)投資，而商業(yè)投資是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的基礎(chǔ)。樂觀主義者認(rèn)為，企業(yè)的過度支出現(xiàn)象大體上已經(jīng)被修正過來，美國公司紛紛償付債務(wù)和強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表。但投資的復(fù)蘇充其量是暫時現(xiàn)象。戴爾公司首席執(zhí)行官戴爾日前表示，只有經(jīng)濟(jì)改善狀況再持續(xù)幾個季度之后，科技預(yù)算才會大幅增加。
　　事實(shí)上，設(shè)備投資正在增加，但這不是為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)，只是為了削減成本和薪金。匯豐銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家還對資產(chǎn)負(fù)債表有多大改善提出質(zhì)疑。他們認(rèn)為，盡管債務(wù)與銷售額之比、利息費(fèi)用與利潤之比較3年前略有下降，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前些年的水平，這可能損害資本支出。
　　美聯(lián)儲降息空間有限美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率的降息空間目前只剩下1％，銀行的某些基金（如儲蓄賬戶等）利率已經(jīng)接近于零，因此美聯(lián)儲董事會不太可能全體通過繼續(xù)降息的決定。
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲可能會嘗試用非傳統(tǒng)方式降低仍高于零的長期利率，例如直接購買債券、或在一定時間內(nèi)保持聯(lián)邦基金利率的低水平等。但影響長期利率是比較難的：在美聯(lián)儲6月25日降息0.25％之后，長期利率反而上揚(yáng)，這可能會制約經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。部分原因是經(jīng)濟(jì)正在增長，或者是投資者猜測美聯(lián)儲會采取非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)手段，事先已經(jīng)買入了債券。
　　政府的財政刺激舉措也有類似的隱憂。三輪減稅、兩場戰(zhàn)爭和經(jīng)濟(jì)衰退造成收入減少等因素，將使預(yù)算盈余占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從兩年前的1.3％變成今年預(yù)計中的4.2％赤字。5.5％的波動幅度是50多年以來的最高水平。其毀壞性影響將使第四次減稅難以實(shí)現(xiàn)，特別是前三次減稅的結(jié)果還未完全顯現(xiàn)。