解讀中國(guó)三大金融熱點(diǎn)(下)
來(lái)源：admin
作者：admin
時(shí)間：2002-02-17 11:27:00
（接上）“放開(kāi)利率"為何不能一步到位
說(shuō)起來(lái)，中國(guó)的改革很有戲劇性。國(guó)企改革是從1978年開(kāi)始的，此后摸了10年的“石頭"，“河"卻遲遲沒(méi)有過(guò)去，我們這才醒過(guò)神來(lái)：價(jià)格沒(méi)有放開(kāi)，企業(yè)怎么走向市場(chǎng)？無(wú)獨(dú)有偶，早在1984年金融改革已經(jīng)啟動(dòng)，金融市場(chǎng)也建設(shè)了10多年，可直到最近，利率市場(chǎng)化改革才被官方正式提出，并擺上議事日程。
要說(shuō)這些年，利率市場(chǎng)化一點(diǎn)進(jìn)展也沒(méi)有，那是冤枉了政府，但平心而論，這方面的改革，步子始終沒(méi)有邁開(kāi)。1996年，國(guó)家在上海建立了銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，放開(kāi)了同業(yè)拆借利率；與此同時(shí)，國(guó)債發(fā)行也引入了市場(chǎng)機(jī)制，由承銷(xiāo)商競(jìng)價(jià)，來(lái)確定發(fā)行價(jià)格，交易利率由市場(chǎng)決定。按理說(shuō)，這些都是重要的市場(chǎng)利率，應(yīng)該成為銀行利率的基準(zhǔn)，可我們的整個(gè)利率體系，尤其是銀行利率，仍然是官定的。雖然允許有一定的浮動(dòng)，但基點(diǎn)是事先定好的，跟市場(chǎng)利率沒(méi)有關(guān)系。所以我們現(xiàn)在的利率，實(shí)際上也是個(gè)“雙軌制"，銀行是“雙面人"。在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，執(zhí)行市場(chǎng)利率；而為客戶(hù)服務(wù)，則要按官定利率辦事。這個(gè)利率，誰(shuí)都動(dòng)不得，動(dòng)了就是違規(guī)，就要挨批評(píng)、遭處罰。
官定利率的毛病之一，是不能反應(yīng)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。按照市場(chǎng)原則，風(fēng)險(xiǎn)和收益應(yīng)當(dāng)匹配，風(fēng)險(xiǎn)大的貸款，利率理應(yīng)高一些，風(fēng)險(xiǎn)小的，利率可以低一點(diǎn)。企業(yè)不是一個(gè)模子刻出來(lái)的，有的信譽(yù)好，有的信譽(yù)差，有的還款能力強(qiáng)，有的還款能力弱，到銀行申請(qǐng)貸款，本不該“一刀切"。大家高矮胖瘦懸殊，硬要人家穿尺碼差不多的褲子，你說(shuō)能合身嗎？把利率放開(kāi)，大家看菜吃飯、量體裁衣，銀行、企業(yè)皆大歡喜，何樂(lè)而不為呢？
利率是資金供求的信號(hào)，它是市場(chǎng)參與者“發(fā)言"的地方。大家都爭(zhēng)取資金，效益好的企業(yè)可以站出來(lái)說(shuō)：我能承受較高的利率，因此可以開(kāi)“大價(jià)錢(qián)"。那些開(kāi)不起價(jià)錢(qián)的企業(yè)，聽(tīng)了立馬就得退場(chǎng)。同是資金供應(yīng)者，管理好、成本低的銀行，能以較低的利率放貸；而那些差銀行，經(jīng)受不住考驗(yàn)，只好走開(kāi)。因此市場(chǎng)化的利率，實(shí)際上是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制；把利率定死了，跟市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)屏蔽開(kāi)，也就抑制了市場(chǎng)活力。大家都知道，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)靠?jī)r(jià)格信號(hào)來(lái)配置資源，而資源流動(dòng)得靠資金引導(dǎo)。只放開(kāi)價(jià)格，不放開(kāi)利率，市場(chǎng)機(jī)制就不完整。這就好比自行車(chē)，前閘松開(kāi)了，后閘還捏著，蹬起來(lái)費(fèi)力不說(shuō)，能跑得快嗎？
官定利率是央行厘定的。央行握著這樣的權(quán)利，免不了會(huì)聽(tīng)些抱怨。把利率降下去，儲(chǔ)戶(hù)不高興，把利率提上來(lái)，企業(yè)有怨言。央行夾在中間，兩頭不討好。即使站在央行的角度，官定利率也是個(gè)損失，損失了一個(gè)很有價(jià)值的政策信息。想想這些年，宏觀經(jīng)濟(jì)冷熱無(wú)常，物價(jià)不是“飛上天"，就是負(fù)增長(zhǎng)，原因在哪里？歸根到底，還是貨幣調(diào)控不夠準(zhǔn)確。為什么不準(zhǔn)確？利率沒(méi)放開(kāi)恐怕是因素之一。貨幣政策的傳導(dǎo)需要一個(gè)過(guò)程，中間有一段很長(zhǎng)的“時(shí)滯"。調(diào)節(jié)貨幣“閘門(mén)"，先是影響市場(chǎng)利率，再引導(dǎo)企業(yè)作出反應(yīng)，最后才體現(xiàn)為需求的變化。把利率一定死，市場(chǎng)反應(yīng)就不容易觀察了，央行無(wú)法根據(jù)利率這個(gè)中間參數(shù)，對(duì)貨幣政策進(jìn)行修正，只好一竿子插到底，結(jié)果失之毫厘，差之千里。如果沒(méi)有WTO，利率市場(chǎng)化改革不知還拖多少年?，F(xiàn)在不行了。中美雙邊協(xié)議已經(jīng)簽字，其中對(duì)中國(guó)的金融開(kāi)放進(jìn)程，逐年都作了規(guī)定。白紙黑字寫(xiě)在那里，回旋的余地已經(jīng)不大了。只要我們一邁進(jìn)WTO的大門(mén)，5年后必須開(kāi)放所有的業(yè)務(wù)。到那個(gè)時(shí)候，只有放開(kāi)利率，按國(guó)際慣例辦事了?，F(xiàn)在還不要緊，因?yàn)槿思矣星笥谖覀?，希望我們放開(kāi)市場(chǎng)，外資銀行只好忍氣吞聲；可將來(lái)就不一樣了，遵守國(guó)際慣例是我們的義務(wù)，要求我們遵守慣例是人家的權(quán)利，央行繼續(xù)“操辦"利率，難保不受指責(zé)。所以戴相龍行長(zhǎng)講，要用3年左右的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。這個(gè)“三年"是意味深長(zhǎng)的，我想目的之一就是留出兩年，讓國(guó)內(nèi)銀行“演練"成熟，以應(yīng)付外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)。其實(shí)，這也是件好事。因?yàn)槟壳巴赓Y銀行雖然也執(zhí)行官定利率，但它們?cè)诶⒅?，還向客戶(hù)收費(fèi)，有人曾做過(guò)粗略估計(jì)，費(fèi)用收入，大概占其總收入的25％，而且今后的比例還會(huì)上升。我們的銀行要這樣做，那就是“亂收費(fèi)"，是嚴(yán)格禁止的，可外資銀行收費(fèi)，國(guó)家計(jì)委管不著。因此在利率競(jìng)爭(zhēng)方面，我們現(xiàn)在實(shí)際上處于不利地位。站在這個(gè)角度，放開(kāi)利率雖然有憂，但也有喜。當(dāng)然歸根結(jié)底，是長(zhǎng)期利好。
利率市場(chǎng)化并不是利率100％的自由化。完全自由的利率，是歷史的“陳?ài)E"，只存在于本世紀(jì)30年代之前?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，或多或少都會(huì)對(duì)利率進(jìn)行干預(yù)，還沒(méi)有哪個(gè)“瀟灑"得“大撒把"的。盡管現(xiàn)代貨幣學(xué)派主張，國(guó)家只需控制貨幣總量，無(wú)需為利率水平而勞心費(fèi)神，但即使在貨幣學(xué)派的老家，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘近來(lái)仍不斷呼吁，要防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，并連續(xù)6次加息。只不過(guò)他的加息，是通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供給實(shí)現(xiàn)的，并非由政府直接厘定；而且最終形成的利率，只供金融機(jī)構(gòu)參考，不是非執(zhí)行不可。因此要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，得具備一些基本的條件，包括要有一個(gè)發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)，能真實(shí)反應(yīng)資金供求，以便讓央行在這里表達(dá)自己的意見(jiàn)。這就好比一個(gè)人要發(fā)表對(duì)時(shí)局的看法，那就得有個(gè)講壇，并且有許多新聞媒體到場(chǎng)，聽(tīng)眾越多，傳播得越廣，他的名聲就越大；否則，縱有千般奇思妙想、一肚子高論，也只能回家講給老婆孩子聽(tīng)。我們說(shuō)銀行同業(yè)拆借利率和短期國(guó)債利率，都是比較重要的市場(chǎng)利率，就是因?yàn)檫@兩個(gè)市場(chǎng)是央行經(jīng)?！鞍l(fā)布新聞"的地方。
有人說(shuō)利率市場(chǎng)化是一場(chǎng)“攻堅(jiān)戰(zhàn)"，這絕非戲言。大家可能還記得，1988年我們要放開(kāi)物價(jià)，當(dāng)時(shí)叫“價(jià)格闖關(guān)"，但由于準(zhǔn)備不足，結(jié)果“關(guān)"還沒(méi)闖，就引發(fā)了一場(chǎng)搶購(gòu)狂潮?？床灰?jiàn)人影的電視，不搖頭的風(fēng)扇，都被老百姓搬回了家。至于日常用品，就更甭說(shuō)了，好多人家用了幾年都沒(méi)用完。前車(chē)之鑒，不可重蹈。利率市場(chǎng)化改革事關(guān)重大，須綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、人民幣自由兌換、監(jiān)管水平等因素，穩(wěn)步推進(jìn)。最近，央行高層領(lǐng)導(dǎo)表示，將本著先放開(kāi)外幣、再放開(kāi)本幣，先放開(kāi)貸款利率、再放開(kāi)存款利率的原則，“有計(jì)劃、有步驟地加快利率市場(chǎng)化改革步伐"。我們衷心地祝福它一路走好!（全文完）
（《中國(guó)經(jīng)濟(jì)快訊周刊》中共中央黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部副主任、教授王東京）
說(shuō)起來(lái)，中國(guó)的改革很有戲劇性。國(guó)企改革是從1978年開(kāi)始的，此后摸了10年的“石頭"，“河"卻遲遲沒(méi)有過(guò)去，我們這才醒過(guò)神來(lái)：價(jià)格沒(méi)有放開(kāi)，企業(yè)怎么走向市場(chǎng)？無(wú)獨(dú)有偶，早在1984年金融改革已經(jīng)啟動(dòng)，金融市場(chǎng)也建設(shè)了10多年，可直到最近，利率市場(chǎng)化改革才被官方正式提出，并擺上議事日程。
要說(shuō)這些年，利率市場(chǎng)化一點(diǎn)進(jìn)展也沒(méi)有，那是冤枉了政府，但平心而論，這方面的改革，步子始終沒(méi)有邁開(kāi)。1996年，國(guó)家在上海建立了銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，放開(kāi)了同業(yè)拆借利率；與此同時(shí)，國(guó)債發(fā)行也引入了市場(chǎng)機(jī)制，由承銷(xiāo)商競(jìng)價(jià)，來(lái)確定發(fā)行價(jià)格，交易利率由市場(chǎng)決定。按理說(shuō)，這些都是重要的市場(chǎng)利率，應(yīng)該成為銀行利率的基準(zhǔn)，可我們的整個(gè)利率體系，尤其是銀行利率，仍然是官定的。雖然允許有一定的浮動(dòng)，但基點(diǎn)是事先定好的，跟市場(chǎng)利率沒(méi)有關(guān)系。所以我們現(xiàn)在的利率，實(shí)際上也是個(gè)“雙軌制"，銀行是“雙面人"。在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，執(zhí)行市場(chǎng)利率；而為客戶(hù)服務(wù)，則要按官定利率辦事。這個(gè)利率，誰(shuí)都動(dòng)不得，動(dòng)了就是違規(guī)，就要挨批評(píng)、遭處罰。
官定利率的毛病之一，是不能反應(yīng)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。按照市場(chǎng)原則，風(fēng)險(xiǎn)和收益應(yīng)當(dāng)匹配，風(fēng)險(xiǎn)大的貸款，利率理應(yīng)高一些，風(fēng)險(xiǎn)小的，利率可以低一點(diǎn)。企業(yè)不是一個(gè)模子刻出來(lái)的，有的信譽(yù)好，有的信譽(yù)差，有的還款能力強(qiáng)，有的還款能力弱，到銀行申請(qǐng)貸款，本不該“一刀切"。大家高矮胖瘦懸殊，硬要人家穿尺碼差不多的褲子，你說(shuō)能合身嗎？把利率放開(kāi)，大家看菜吃飯、量體裁衣，銀行、企業(yè)皆大歡喜，何樂(lè)而不為呢？
利率是資金供求的信號(hào)，它是市場(chǎng)參與者“發(fā)言"的地方。大家都爭(zhēng)取資金，效益好的企業(yè)可以站出來(lái)說(shuō)：我能承受較高的利率，因此可以開(kāi)“大價(jià)錢(qián)"。那些開(kāi)不起價(jià)錢(qián)的企業(yè)，聽(tīng)了立馬就得退場(chǎng)。同是資金供應(yīng)者，管理好、成本低的銀行，能以較低的利率放貸；而那些差銀行，經(jīng)受不住考驗(yàn)，只好走開(kāi)。因此市場(chǎng)化的利率，實(shí)際上是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制；把利率定死了，跟市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)屏蔽開(kāi)，也就抑制了市場(chǎng)活力。大家都知道，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)靠?jī)r(jià)格信號(hào)來(lái)配置資源，而資源流動(dòng)得靠資金引導(dǎo)。只放開(kāi)價(jià)格，不放開(kāi)利率，市場(chǎng)機(jī)制就不完整。這就好比自行車(chē)，前閘松開(kāi)了，后閘還捏著，蹬起來(lái)費(fèi)力不說(shuō)，能跑得快嗎？
官定利率是央行厘定的。央行握著這樣的權(quán)利，免不了會(huì)聽(tīng)些抱怨。把利率降下去，儲(chǔ)戶(hù)不高興，把利率提上來(lái)，企業(yè)有怨言。央行夾在中間，兩頭不討好。即使站在央行的角度，官定利率也是個(gè)損失，損失了一個(gè)很有價(jià)值的政策信息。想想這些年，宏觀經(jīng)濟(jì)冷熱無(wú)常，物價(jià)不是“飛上天"，就是負(fù)增長(zhǎng)，原因在哪里？歸根到底，還是貨幣調(diào)控不夠準(zhǔn)確。為什么不準(zhǔn)確？利率沒(méi)放開(kāi)恐怕是因素之一。貨幣政策的傳導(dǎo)需要一個(gè)過(guò)程，中間有一段很長(zhǎng)的“時(shí)滯"。調(diào)節(jié)貨幣“閘門(mén)"，先是影響市場(chǎng)利率，再引導(dǎo)企業(yè)作出反應(yīng)，最后才體現(xiàn)為需求的變化。把利率一定死，市場(chǎng)反應(yīng)就不容易觀察了，央行無(wú)法根據(jù)利率這個(gè)中間參數(shù)，對(duì)貨幣政策進(jìn)行修正，只好一竿子插到底，結(jié)果失之毫厘，差之千里。如果沒(méi)有WTO，利率市場(chǎng)化改革不知還拖多少年?，F(xiàn)在不行了。中美雙邊協(xié)議已經(jīng)簽字，其中對(duì)中國(guó)的金融開(kāi)放進(jìn)程，逐年都作了規(guī)定。白紙黑字寫(xiě)在那里，回旋的余地已經(jīng)不大了。只要我們一邁進(jìn)WTO的大門(mén)，5年后必須開(kāi)放所有的業(yè)務(wù)。到那個(gè)時(shí)候，只有放開(kāi)利率，按國(guó)際慣例辦事了?，F(xiàn)在還不要緊，因?yàn)槿思矣星笥谖覀?，希望我們放開(kāi)市場(chǎng)，外資銀行只好忍氣吞聲；可將來(lái)就不一樣了，遵守國(guó)際慣例是我們的義務(wù)，要求我們遵守慣例是人家的權(quán)利，央行繼續(xù)“操辦"利率，難保不受指責(zé)。所以戴相龍行長(zhǎng)講，要用3年左右的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。這個(gè)“三年"是意味深長(zhǎng)的，我想目的之一就是留出兩年，讓國(guó)內(nèi)銀行“演練"成熟，以應(yīng)付外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)。其實(shí)，這也是件好事。因?yàn)槟壳巴赓Y銀行雖然也執(zhí)行官定利率，但它們?cè)诶⒅?，還向客戶(hù)收費(fèi)，有人曾做過(guò)粗略估計(jì)，費(fèi)用收入，大概占其總收入的25％，而且今后的比例還會(huì)上升。我們的銀行要這樣做，那就是“亂收費(fèi)"，是嚴(yán)格禁止的，可外資銀行收費(fèi)，國(guó)家計(jì)委管不著。因此在利率競(jìng)爭(zhēng)方面，我們現(xiàn)在實(shí)際上處于不利地位。站在這個(gè)角度，放開(kāi)利率雖然有憂，但也有喜。當(dāng)然歸根結(jié)底，是長(zhǎng)期利好。
利率市場(chǎng)化并不是利率100％的自由化。完全自由的利率，是歷史的“陳?ài)E"，只存在于本世紀(jì)30年代之前?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，或多或少都會(huì)對(duì)利率進(jìn)行干預(yù)，還沒(méi)有哪個(gè)“瀟灑"得“大撒把"的。盡管現(xiàn)代貨幣學(xué)派主張，國(guó)家只需控制貨幣總量，無(wú)需為利率水平而勞心費(fèi)神，但即使在貨幣學(xué)派的老家，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘近來(lái)仍不斷呼吁，要防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，并連續(xù)6次加息。只不過(guò)他的加息，是通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供給實(shí)現(xiàn)的，并非由政府直接厘定；而且最終形成的利率，只供金融機(jī)構(gòu)參考，不是非執(zhí)行不可。因此要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，得具備一些基本的條件，包括要有一個(gè)發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)，能真實(shí)反應(yīng)資金供求，以便讓央行在這里表達(dá)自己的意見(jiàn)。這就好比一個(gè)人要發(fā)表對(duì)時(shí)局的看法，那就得有個(gè)講壇，并且有許多新聞媒體到場(chǎng)，聽(tīng)眾越多，傳播得越廣，他的名聲就越大；否則，縱有千般奇思妙想、一肚子高論，也只能回家講給老婆孩子聽(tīng)。我們說(shuō)銀行同業(yè)拆借利率和短期國(guó)債利率，都是比較重要的市場(chǎng)利率，就是因?yàn)檫@兩個(gè)市場(chǎng)是央行經(jīng)?！鞍l(fā)布新聞"的地方。
有人說(shuō)利率市場(chǎng)化是一場(chǎng)“攻堅(jiān)戰(zhàn)"，這絕非戲言。大家可能還記得，1988年我們要放開(kāi)物價(jià)，當(dāng)時(shí)叫“價(jià)格闖關(guān)"，但由于準(zhǔn)備不足，結(jié)果“關(guān)"還沒(méi)闖，就引發(fā)了一場(chǎng)搶購(gòu)狂潮?？床灰?jiàn)人影的電視，不搖頭的風(fēng)扇，都被老百姓搬回了家。至于日常用品，就更甭說(shuō)了，好多人家用了幾年都沒(méi)用完。前車(chē)之鑒，不可重蹈。利率市場(chǎng)化改革事關(guān)重大，須綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、人民幣自由兌換、監(jiān)管水平等因素，穩(wěn)步推進(jìn)。最近，央行高層領(lǐng)導(dǎo)表示，將本著先放開(kāi)外幣、再放開(kāi)本幣，先放開(kāi)貸款利率、再放開(kāi)存款利率的原則，“有計(jì)劃、有步驟地加快利率市場(chǎng)化改革步伐"。我們衷心地祝福它一路走好!（全文完）
（《中國(guó)經(jīng)濟(jì)快訊周刊》中共中央黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部副主任、教授王東京）
友情鏈接：
中國(guó)繭絲綢交易市場(chǎng)
官方微博
官方微博
中國(guó)繭絲綢交易市場(chǎng)
官方微信
官方微信
金蠶網(wǎng)官方微信
?2000- All Rights Reserved 金蠶網(wǎng) 版權(quán)所有 浙ICP備11033945號(hào)-1 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證：浙B2-20210325 隱私策略 - 法律聲明服務(wù)條款
訪問(wèn)量：今日3082總計(jì)225951563
