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２００３年６月１３日，央行發(fā)布了《關于進一步加強房地產(chǎn)信貸業(yè)務管理的通知》剛一出臺，各方對此便作出積極反應，同時，也由此引發(fā)了央行貨幣政策是否改變的爭論——
　　為進一步落實房地產(chǎn)信貸政策，防范金融風險，促進房地產(chǎn)金融健康發(fā)展，央行發(fā)布的《關于進一步加強房地產(chǎn)信貸業(yè)務管理的通知》（以下簡稱《通知》）有針對性地提出了七大要求，即加強房地產(chǎn)開發(fā)貸款管理、引導規(guī)范貸款投向，貸款重點支持符合中低收入家庭購買能力的住宅項目，對大戶型、大面積、高檔商品房、別墅等項目應適當限制等。
　　房地產(chǎn)業(yè)問題多多
　　在城市化加速發(fā)展的階段，房地產(chǎn)超前、快速發(fā)展有其合理性和必然性，不應置疑。
　　近年來，房地產(chǎn)的確出現(xiàn)了過熱的苗頭。在全力推進城市化建設中，一些地方政府在“經(jīng)營城市”的口號下，出現(xiàn)了以“政績?yōu)閷?、國企搞開發(fā)、銀行配資金、政府做擔?！钡姆康禺a(chǎn)開發(fā)熱潮。部分地方政府依靠大規(guī)模出讓土地、收取５０－７０年的土地出讓金的辦法補充政府財力，致使土地供應混亂、土地開發(fā)過大、被征用土地的農(nóng)民得不到合理的補償、土地批租成為滋生腐敗的溫床。
　　房地產(chǎn)開發(fā)商打著國有企業(yè)的招牌和政府合作展開“圈地運動”，抬高地價，造成住宅價格居高不下，低價位住房供不應求和高檔住宅空置較多等結(jié)構(gòu)性失衡。部分地區(qū)的商業(yè)銀行為了搶占市場份額，違反有關規(guī)定，放松信貸條件，一定程度上助長了房地產(chǎn)投資的過熱傾向。房地產(chǎn)開發(fā)商、建筑公司、建材商之間形成巨大的債務鏈條，債務風險向銀行集中。
　　２００２年，全國房地產(chǎn)投資一直以３０％以上的速度增長，房地產(chǎn)貸款增幅超過４０％，６０％以上的房地產(chǎn)建設資金來自商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款。據(jù)央行統(tǒng)計，２００２年底，商業(yè)銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額達到６６１６億元，個人住房貸款余額達到８２５３億元。
　　截至２００３年４月，房地產(chǎn)貸款余額達到１．８３５７萬億元，占商業(yè)銀行各項貸款余額的１７．６％，其中個人住房貸款余額為９２４６億元，占商業(yè)銀行各項貸款余額的８．９％。央行對部分城市商業(yè)銀行２００１年７月１日至２００２年９月３０日發(fā)放的房地產(chǎn)貸款檢查顯示，在抽查的２０９０１筆、金額為１４６８億元房地產(chǎn)貸款中，違規(guī)貸款筆數(shù)和違規(guī)金額分別為９．８％和２４．９％。也就是說，房地產(chǎn)貸款金額中有近１／４是違規(guī)的，以目前房地產(chǎn)貸款余額為１８３５７億元計算，就意味著全國有４５００億元房地產(chǎn)貸款是違規(guī)的。
　　如果這些問題不及時加以解決，將不利于我國經(jīng)濟的發(fā)展和社會的穩(wěn)定，不利于防范銀行信貸風險，保持金融持續(xù)穩(wěn)定。這一點在近期得到了最好的印證，正在接受審查的一些“富豪”都是從地產(chǎn)或地產(chǎn)有關的行業(yè)發(fā)家的，在他們?yōu)樽约悍e聚巨額財富的同時，也為他們提供信貸支持的商業(yè)銀行留下了一個個黑洞。
　　在２００２年中國富豪榜上，１５％的富豪從事房地產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場的巨大利潤，吸引著地產(chǎn)商們趨之若鶩，一些問題的暴露只不過是房地產(chǎn)業(yè)問題的冰山一角。
　　貨幣政策再起爭論
　　自１９９８年我國實行積極財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策擴大內(nèi)需以來，貨幣政策不時圍繞著利率走勢、物價（通貨膨脹還是通貨緊縮）、房地產(chǎn)是否過熱三大問題進行爭論。央行發(fā)布《通知》已經(jīng)給房地產(chǎn)過熱定性并向金融市場發(fā)出了明顯的信號，即央行將對貨幣政策踩剎車。從而，再次引發(fā)未來貨幣政策走向的爭論，這次爭論主要圍繞著是否將出現(xiàn)通貨膨脹壓力展開。
　　貨幣政策寬松論認為，當前，我國貨幣供應量增長率偏快，廣義貨幣量增長２０％以上，信貸增加較多，有出現(xiàn)通貨膨脹的趨勢。要進一步創(chuàng)造條件加大公開市場操作的力度，調(diào)控貨幣供應量，選擇適當時機調(diào)整存款準備金，對金融機構(gòu)進行窗口指導，積極引導貸款投向，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，防范出現(xiàn)新的信貸風險。
　　貨幣政策適度論認為。當前，世界性通貨緊縮的壓力加大，我國生產(chǎn)資料價格增幅明顯趨緩，居民消費價格剛剛扭轉(zhuǎn)負增長局面。從價格水平變動趨勢看，我國不會出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹，維持目前松緊適度貨幣政策仍有較大操作空間和必要性。
　　要吸取２０００年下半年貨幣政策收縮性操作導致２００１年經(jīng)濟下滑、物價再次負增長的教訓。當前貨幣供應量處于松緊適度的健康狀態(tài)，對我國經(jīng)濟增長起到了有力的支撐作用，不宜對貨幣政策采取緊縮行動。
　　貨幣政策的基本趨向
　　今年３月以來，央行已頻頻發(fā)行短期票據(jù)，實行正回購操作，使基礎貨幣投放速度急劇下降，已經(jīng)由去年底的１１．９％下降到４月末的５．９％。５月底，貨幣流動性（Ｍ１／Ｍ２）下降為３６．５％，比２００２年底下降了１．８個百分點。貨幣流動性減弱會導致貨幣流通速度減緩，其直接后果是維持同樣的經(jīng)濟增長率需要貨幣供應量的更快增長。
　　《通知》下發(fā)后，金融機構(gòu)對房地產(chǎn)業(yè)的貸款將大大萎縮。目前，房地產(chǎn)業(yè)貸款余額已占銀行貸款余額的１８％左右，２００３年１－５月份，房地產(chǎn)業(yè)貸款占金融機構(gòu)新增貸款的４０％左右，房地產(chǎn)業(yè)的貸款增幅減慢會使基礎貨幣投放速度減慢，貨幣供應量增速下降。
　　當前金融方面存在的問題，主要是商業(yè)銀行的房地產(chǎn)業(yè)貸款風險過于大、投資結(jié)構(gòu)不合理、直接融資比例過小。貨幣政策總量收縮措施，不能解決這些問題。
　　在“非典”對經(jīng)濟增長與就業(yè)的負面影響尚未完全釋放的情況下，為保證經(jīng)濟增長對就業(yè)的帶動作用，貨幣政策不宜采取緊縮。中央銀行對當前經(jīng)濟運行走勢應冷靜觀察。
　　專家分析認為，貨幣總量政策保持穩(wěn)定，努力將狹義貨幣和廣義貨幣供應量增長維持在１８％以上，調(diào)整存款準備金率政策出臺時機的選擇應慎重，正回購的公開市場操作力度要適當。