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　　大宗商品期貨的攜手暴跌令業(yè)內(nèi)人士直呼看不懂，是獲利回吐還是暫時調(diào)整，分析師觀點(diǎn)再次陷入分歧。
　　
　　"通脹預(yù)期，就是牛市基礎(chǔ)。"在上海中期研發(fā)中心總經(jīng)理蔡洛益看來，商品期貨牛市顯然還沒有動搖。事實上，無論是飽受次貸風(fēng)暴困擾的美國，還是為CPI居高不下深感煩惱的中國，目前最為擔(dān)憂的問題都是通脹，蔡洛益表示，只要通脹預(yù)期沒有出現(xiàn)改變，那么大宗商品牛市就不會結(jié)束。
　
　　"我們維持期價在休整之后繼續(xù)上沖的判斷不變。"成都倍特有色金屬期貨分析師鄧宏認(rèn)為，滬銅昨天的大跌主要受到農(nóng)產(chǎn)品大面積跌停的影響。雖然目前滬銅的走勢偏于疲軟，但庫存已經(jīng)下降，說明后期現(xiàn)貨會逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)。
　
　　不過，并非所有機(jī)構(gòu)都繼續(xù)看多。國泰君安期貨在其昨天發(fā)布的投資策略中直言，現(xiàn)階段，農(nóng)產(chǎn)品期貨正處于空頭格局當(dāng)中，不宜做多。國泰君安期貨認(rèn)為，由于美國CBOT大豆已經(jīng)跌至重要點(diǎn)位以下，基本面也相對偏空，因此大豆、豆油、豆粕近期將繼續(xù)下行或震蕩。
　　
　　長江期貨分析師楊海立也認(rèn)為，金屬大跌乃系統(tǒng)性宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險打壓所至，全球疲弱的經(jīng)濟(jì)面因素逐漸占據(jù)主導(dǎo)低位，美元反彈以及農(nóng)產(chǎn)品價格大幅回落使得通脹壓力緩解，曾經(jīng)在宏觀經(jīng)濟(jì)與通脹壓力之間形成的脆弱平衡將向宏觀面的弱勢傾斜，商品價格或?qū)⑾萑胝w大跌。（上海證券報　錢曉涵）
　　
　　不可輕言商品牛市已結(jié)束
　　什么是決定本輪商品價格長期走勢的主要原因？
　　很多人認(rèn)為是過剩的流動性和美元的貶值，他們的理由很簡單，美元持續(xù)貶值令以美元計價的商品有漲價的內(nèi)在動力，大量的資金涌入商品期貨市場，令期貨價格快速上漲，并傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場從而導(dǎo)致商品期貨、現(xiàn)貨共同上漲。
　　于是，有人得出結(jié)論，商品市場已經(jīng)見頂，牛市快要結(jié)束，因為次貸危機(jī)令流動性枯竭，美元行將見底。
　　但是，導(dǎo)致商品價格長期上漲的原因真的是這兩個理由嗎？
　　如果真的是這兩個理由，那么如何解釋鐵礦石價格的連年上漲，這個市場可沒有期貨。又如何解釋，近一個月泰國大米上漲50%，而此時農(nóng)產(chǎn)品期貨價格卻以驚人的速度在下跌。
　　對于商品而言，供求關(guān)系始終是決定價格的最關(guān)鍵最長期的因素。資金介入商品市場，其根本原因是判斷該商品供求緊張。只有在供求緊張的狀況下，商品才能走出長期的上漲行情，而這種漲勢才能吸引資金的長期介入。或許資金的介入令商品價格在短期內(nèi)出現(xiàn)過快的漲幅，但那不過是在一個大的漲勢中偶爾令價格偏離基本面而已。
　　那么，目前的商品市場基本面情況如何呢？答案是--供求關(guān)系緊張的狀況并沒有緩和。
　　在金屬市場中，高企的價格難以吸引供給的快速增加。以銅為例，2004年，銅價大幅飆升，價格的上漲理應(yīng)吸引更多的供給，抑制過快的需求增長。不過，實際情況卻是，直到2007年，全球銅仍然面臨供給缺口。
　　上世紀(jì)90年代，全球?qū)τ诮饘俚V產(chǎn)投入缺乏，令近幾年全球銅等金屬的供給不足。而新礦山投入成本高漲，也讓那些有意進(jìn)入該行業(yè)的投資者望而卻步。在供給無法快速增加的時候，以"金磚四國"為代表的發(fā)展中國家對金屬的需求卻快速增加。這就導(dǎo)致了金屬庫存不斷被消耗，當(dāng)庫存已經(jīng)降至很低的時候，價格開始了持續(xù)而迅猛的上漲。
　　在能源市場中，快速的需求以及地緣政治對供給的制約，令全球能源供給始終處于一個緊平衡狀態(tài)下。這種狀態(tài)始終對價格構(gòu)成支撐，而一旦出現(xiàn)異常的天氣狀況以及煉油廠爆炸事件，能源價格便向上突破。
　　在農(nóng)產(chǎn)品市場，耕地資源的不斷減少與新興國家需求的持續(xù)增加在過去幾年內(nèi)始終是支撐價格的主要因素，而在這種狀況下，美國、歐洲等國家和地區(qū)以糧食換能源的政策則進(jìn)一步加劇了農(nóng)產(chǎn)品市場供求緊張的狀況。于是農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲，突破了一個又一個的歷史高點(diǎn)。
　　當(dāng)然，在商品價格整體的上漲過程中，我們也見識了資金的力量，那就是夸大了部分品種的漲幅?，F(xiàn)在我們應(yīng)該很高興地看到商品價格的回落，因為這正是一個吹去泡沫的機(jī)會。當(dāng)泡沫消失，由基本面因素所反映出來的價格才更真實。
　　不過，吹去泡沫不等于商品市場完全轉(zhuǎn)勢，畢竟我們看到的依然是相對緊張的供求狀態(tài)。
　　上海一資深期貨人士指出："或許我們在未來幾年內(nèi)很難再看到商品價格整體單邊上行，不過我們有可能將經(jīng)歷商品價格在高位的大幅震蕩，因為在供求緊張狀況沒有緩解之前，任何一個對供給不利的因素都可能令價格快速上漲，正如過去兩年多以來的銅價一樣。"(第一財經(jīng)日報 盧進(jìn))
　　
　　能源、金屬、黃金、農(nóng)產(chǎn)品集體下跌
　　商品期市發(fā)出熊市信號？
　　在過去的一個月內(nèi)，放眼國際商品期貨市場，跌聲一片。
　　原油價格從110美元/桶回落至100美元/桶；黃金現(xiàn)貨價格從1000美元/盎司回落至900美元/盎司下方；國際大豆價格從1500美分/蒲式耳回落至1100美分/蒲式耳；倫敦銅價從8800美元/噸跌至8200美元/噸。
　　在過去的兩年時間內(nèi)，商品市場出現(xiàn)整體而持續(xù)的下跌是非常罕見的。2006年，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品處于下降通道的時候，金屬、能源在上漲；2007年，當(dāng)金屬開始調(diào)整的時候，能源、農(nóng)產(chǎn)品在上漲。
　　這種商品市場整體下跌的走勢令市場產(chǎn)生了一個疑問--商品牛市結(jié)束了嗎？
　　美國農(nóng)業(yè)部（USDA）于3月31日發(fā)布的農(nóng)作物種植面積報告給大豆期價構(gòu)成重大利空，這使前期引領(lǐng)商品牛市的豆類期貨失去了向上的動力。昨日國內(nèi)大豆、豆粕、豆油等期貨品種全線跌停，其余品種包括金屬、能源、化工、黃金等也大幅下挫，出現(xiàn)了國內(nèi)期市少見的全部品種下跌的局面。市場開始感到，商品牛市或許已經(jīng)結(jié)束，熊市正在來臨。
　　昨日，受到隔夜CBOT市場大面積跌停的影響，大連期貨交易所大豆、豆粕、豆油、棕櫚油全部跌停，鄭州商品交易所菜籽油跌停，白糖遠(yuǎn)月合約跌停，近月合約大幅下挫，上海期貨交易所的銅、鋁、鋅、天然橡膠、黃金、燃料油等品種也遭遇重挫。值得注意的是，受到USDA報告利多支撐的玉米期貨也未能走出獨(dú)立行情，在昨日國內(nèi)現(xiàn)貨市場競拍無人購買的消息傳出后，該品種也破位下挫。
　　此次集體下跌除了跌停品種較多外，還出現(xiàn)了下跌幅度增大的特征。由于CBOT剛剛擴(kuò)大了漲跌停板幅度，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨的下跌幅度將更難追及外盤跌幅。
　　令市場人士感到火上澆油的是，美元指數(shù)在昨日出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈。這也成為黃金、能源、基本金屬等同樣大幅下挫的主要原因。昨日截至記者發(fā)稿（北京時間21：00），美元指數(shù)報72.4，倫敦現(xiàn)貨金價格已經(jīng)跌破900美元/盎司，報892.5美元/盎司；紐約NYMEX原油期貨價格已經(jīng)跌破100美元/桶，5月合約報99.6美元/桶。
　　市場人士分析，此輪商品期市集體下跌發(fā)出了熊市信號，意味著持續(xù)了近兩年的商品牛市可能暫告一個段落。主要因為前期支撐商品牛市的因素正在消失，取而代之的是一些利空因素。
　　近兩年來，美元的持續(xù)走弱成為商品牛市的主要推動力。不少國際投機(jī)資金蜂擁進(jìn)入商品期貨市場，將能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等價格推向了新的歷史高點(diǎn)，不少品種的價格已經(jīng)脫離基本供需面。于是，現(xiàn)貨市場的任何實質(zhì)性利空因素，都可以刺破這一泡沫。
　　USDA報告顯示，美國大豆種植面積將增加1116.2萬英畝，意味著市場長期以來對大豆供不應(yīng)求的憂慮開始消除，這直接導(dǎo)致投機(jī)資金開始大幅減持豆類凈多頭。由于大豆價格是農(nóng)產(chǎn)品板塊的核心，它與玉米、豆粕、豆油等具有較強(qiáng)的聯(lián)動性，當(dāng)這一核心價格開始調(diào)頭向下后，整個農(nóng)產(chǎn)品板塊走弱便成為近期市場的主基調(diào)。
　　同樣，基本金屬市場如銅、鋁、鋅等期貨價格也受到來自現(xiàn)貨市場的拖累，美國經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂使以基本金屬為主的工業(yè)品需求出現(xiàn)下降，而在國內(nèi)，金屬現(xiàn)貨市場的疲軟，一直成為金屬期價難以繼續(xù)大幅上漲的主因。
　　此外，美元在經(jīng)歷長期大幅下挫后，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖跡象，美元指數(shù)開始反彈，這直接影響到的是黃金價格，而原油作為工業(yè)品與帶有較濃金融屬性特征的商品，在黃金的下跌、美元的反彈、經(jīng)濟(jì)增長放緩等影響下，也開始向下重新尋找支撐。
　　于是，前期支撐商品牛市的美元貶值、經(jīng)濟(jì)增長帶來供應(yīng)憂慮等因素正在減弱，甚至向相反方向發(fā)展，成為開啟商品熊市的信號。不過，由于全球地緣政治危機(jī)尚未消除、投機(jī)資金仍在積極尋找反彈機(jī)會以及新興國家的消費(fèi)需求，使商品期市的牛熊轉(zhuǎn)換或許還將經(jīng)歷一段較長的震蕩過程。(第一財經(jīng)日報 江南)
　　3月初至3月末，全球商品市場由于美元低位反彈、引發(fā)基金全線獲利回吐、甚至翻手做空而持續(xù)深幅回落，國內(nèi)商品市場受之拖累大幅下挫。筆者認(rèn)為，國內(nèi)調(diào)控政策、美經(jīng)濟(jì)衰退可能令商品需求消費(fèi)減弱，由此導(dǎo)致商品市場多空雙方力量對比發(fā)生微妙變化，在持續(xù)牛市后，商品市場或進(jìn)入階段性熊市。
　　國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行利空
　　今年以來居民消費(fèi)價格持續(xù)加快上漲，延續(xù)了去年下半年以來漲勢，其原因是受到了低溫雨雪冰凍災(zāi)害和春節(jié)因素相互疊加的影響，也是國際市場價格持續(xù)大幅上漲影響的結(jié)果。2月份，居民消費(fèi)價格總水平（CPI）同比上漲8.7%，創(chuàng)下1997年以來月度最高。盡管當(dāng)前價格漲幅偏高有低溫雨雪災(zāi)害的特殊因素，但對控制全年價格漲幅增加了新的困難。人們普遍預(yù)期，利率和準(zhǔn)備金率均有上調(diào)空間，而央行還可能有后續(xù)一系列緊縮貨幣、調(diào)控物價政策措施出臺，并對商品市場構(gòu)成利空預(yù)期。
　　此外，盡管全球主要經(jīng)濟(jì)體采取降息、大量注資等救市措施，但美國次級債危機(jī)并未出現(xiàn)減弱跡象，美國經(jīng)濟(jì)全面進(jìn)入衰退可能性加大,將對全球商品市場供需關(guān)系產(chǎn)生偏空作用。
　　國內(nèi)期市盤面呈價跌倉減弱勢
　　盡管國際市場基金與國內(nèi)市場資金并未有明顯流動跡象，但全球基金獲利回吐甚至翻手做空，將強(qiáng)化國內(nèi)投機(jī)資金平多翻空意愿。而伴隨期市各品種期價深幅回落，持倉量顯著縮減，主要源于多頭投機(jī)資金主動止損斬倉、認(rèn)賠出局，引發(fā)多殺多行情所致，空頭投機(jī)資金獲利回補(bǔ)對期價僅僅是技術(shù)性反彈的效果，場內(nèi)沉淀資金大量流失對期價走勢產(chǎn)生抑制上漲助長下跌的偏空效果。
　　3月初至3月末，期市大部分品種持倉量均呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢。其中大豆由3月5日的80.7萬余手縮減至28日的69.7萬余手；玉米由6日的124.6萬余手一度減至24日的81.7萬余手；棉花由6日的17.4萬余手減至28日的10.8萬余手；白糖由3日的74.2萬余手減至目前的64萬余手；銅由5日的17.5萬余手縮減至28日的15.3萬余手。可見伴隨上述品種期價深幅回落，持倉量呈現(xiàn)大幅縮減趨勢，盤面呈現(xiàn)價跌倉減弱勢特征。預(yù)計進(jìn)入4月份，如未有重大利多因素刺激，持倉量仍難以大幅增長，并對期價走勢產(chǎn)生利空影響。（中國證券報 通聯(lián)期貨 施海）