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　　美國樓市繼續(xù)下滑，金融市場難以企穩(wěn)；日本央行宣布維持0.5%的基準(zhǔn)利率水平不變。我們認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)下滑，通脹率在未來會(huì)有所緩和，因此日本央行將在一段時(shí)間內(nèi)維持現(xiàn)有利率。8月份歐元區(qū)和德國ZEW預(yù)期指數(shù)因近期油價(jià)下跌和歐元走軟有所反彈，但因其經(jīng)濟(jì)處于下滑期，未來經(jīng)濟(jì)增長前景并不樂觀。
　　中國方面，我們?cè)啻翁崾鞠掳肽曦?cái)政面臨收入放緩的壓力，上周公布的數(shù)據(jù)顯示7月份稅收僅同比增長13.8%，8月份上半月進(jìn)一步降至10%，比上半年大幅回落。占財(cái)政收入1/4的企業(yè)所得稅7月同比負(fù)增長4.2%，是稅收放緩的最主要力量，反映了上半年"匯算清繳效應(yīng)"的消失和今年企業(yè)盈利增長下滑的狀況。
　　我們?cè)缭?月就指出，財(cái)政政策將在稅收與支出方面雙管齊下"結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張"，但需要強(qiáng)調(diào)的是財(cái)政政策作用不宜高估，除了財(cái)政收入增速已大幅放緩?fù)?，還源于今日中國與十年前亞洲金融危機(jī)時(shí)迥異：
　　1.十年前中國低增長且通縮，使得政策擁有更大空間，而中國經(jīng)濟(jì)目前正面臨從未經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)放緩、通脹壓力不減局面，不具備大幅放松政策的條件；
　　2.十年前中國私人經(jīng)濟(jì)占比小，政府及國企占比大，政策作用較大；如今私人部門占整個(gè)經(jīng)濟(jì)的比重不斷上升；
　　3.十年前銀行大量發(fā)放政策性貸款支持地方政府投資，如今銀行大多上市，風(fēng)險(xiǎn)控制加強(qiáng)；
　　4.十年前中國基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，容易發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目進(jìn)行投資。目前多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施均已顯著改善，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目進(jìn)而投資的難度加大。因此，我們重申，中國經(jīng)濟(jì)已伴隨全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，政策易變，但周期難改。
　　近期國家提高上網(wǎng)電價(jià)，且發(fā)改委和水利部官員講話指出水價(jià)有上調(diào)空間。
　　我們針對(duì)水電價(jià)格調(diào)整對(duì)通脹的影響估算如下：水價(jià)（包括居民用水和工業(yè)用水）提升10%，直接帶動(dòng)CPI上升0.19%～0.2%，長期總體影響為0.21%～0.22%；電價(jià)（銷售電價(jià)，包括居民用電和工業(yè)用電）提升10%，直接帶動(dòng)CPI上升0.16%，長期總體影響為0.37%。此外，成品油價(jià)格上調(diào)10%對(duì)CPI長期總體影響為0.5%。因此明年通脹幅度視乎國內(nèi)能源價(jià)格調(diào)整的幅度。
　
信息來源：.東.方.早.報(bào). .中.金.公.司