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由于市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)即將在本周五舉行的G20會(huì)議不會(huì)對(duì)美元匯率問題發(fā)表聲明，17日，美元對(duì)市場(chǎng)各主要貨幣匯率出現(xiàn)重挫，其中兌歐元比價(jià)更是跌破1．30大關(guān)從而創(chuàng)出歷史新低。分析人士普遍認(rèn)為，由于美元遭到市場(chǎng)強(qiáng)勁拋售，美元匯率指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出9年來的低點(diǎn)，人民幣匯率也將再度面臨空前的升值壓力。
美元狂跌將不止
截至17日紐約外匯交易市場(chǎng)收市，歐元對(duì)美元比價(jià)從前一交易日的1比1．2953升至1比1．3036，這是歐元誕生以來首次突破1．30關(guān)口。此外，美元對(duì)日元也跌破105點(diǎn)關(guān)口，從1比105．4跌至1比103．81。記者了解到，在18日的亞洲外匯市場(chǎng)上，美元繼續(xù)走軟，歐元對(duì)美元再度創(chuàng)出1比3065的歷史低點(diǎn)。
與此形成反差的是，剛剛公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)字普遍高于市場(chǎng)預(yù)期，其中10月工業(yè)生產(chǎn)月比上升0．7％，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)0．3％。美國(guó)10月新屋開工增長(zhǎng)6．4％至202．7萬套，也大大高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的198萬套。但是即使這些數(shù)字好于市場(chǎng)的預(yù)期也未能阻止美元的下挫，顯然，目前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)字已經(jīng)失去興趣。
據(jù)了解，盡管美國(guó)政府一向表態(tài)支持強(qiáng)勢(shì)美元政策，但是美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)約翰·斯諾17日表示，市場(chǎng)是美元交易的最好決定，以前對(duì)貨幣匯率施加非市場(chǎng)的影響不值得提倡。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，斯諾的這一表態(tài)也是造成美元目前進(jìn)一步走軟的動(dòng)力。這表明美國(guó)政府可以接受美元近期的下跌走勢(shì)，對(duì)美元匯率作出干預(yù)的可能性較小。此外，由于美國(guó)雙赤字嚴(yán)重以及部分投機(jī)資金在從原油市場(chǎng)向外匯市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，美元下跌的趨勢(shì)可能還將繼續(xù)，而人民幣將因此面臨更嚴(yán)峻的升值壓力。
人民幣面臨空前壓力
事實(shí)上，由于人民幣實(shí)行的是釘住美元的匯率政策，從去年以來，在美元持續(xù)貶值的過程中的每一次風(fēng)吹草動(dòng)，人民幣匯率的問題就會(huì)備受市場(chǎng)關(guān)注，這一次也沒有例外。
記者了解到，在18日的亞洲外匯市場(chǎng)上，美元兌人民幣的一年期無交割遠(yuǎn)期合約（CNY NDF）的貼水達(dá)到了4100點(diǎn)，并創(chuàng)出8個(gè)月的新低。中國(guó)銀行的外匯交易員對(duì)記者表示，該合約是一種金融衍生產(chǎn)品，并不會(huì)對(duì)人民幣的實(shí)際匯率產(chǎn)生直接影響，此次該合約貼水幅度接近5％雖然有些出乎意料，但其反映的是市場(chǎng)的一種預(yù)期。
目前，人民幣匯率基本在8．27－8．28附近波動(dòng)，如果根據(jù)人民幣最新的外匯牌價(jià)，按一年期CNY NDF貼水4100點(diǎn)計(jì)算，則相當(dāng)于市場(chǎng)預(yù)期人民幣一年后將升值4．95％至7．8665元人民幣兌1美元。由于對(duì)人民幣升值預(yù)期的加劇，目前國(guó)際外匯市場(chǎng)已經(jīng)有不少資金開始賣出美元并買進(jìn)亞洲貨幣，韓元兌美元最新收盤還創(chuàng)出了7年高點(diǎn)。此外，有跡象表明，目前國(guó)際熱錢已經(jīng)大量流入香港，不僅香港銀行體系結(jié)余已經(jīng)從9月底的32．8億美元增加到151億美元，港股尤其是H股也出現(xiàn)了量?jī)r(jià)飚升的情況。
分析人士指出，如果人民幣升值將帶動(dòng)周邊國(guó)家和地區(qū)的貨幣升值，因此在美元大幅貶值的情況下，這種預(yù)期使得一些國(guó)際游資正在紛紛涌入中國(guó)以及周邊國(guó)家和地區(qū)，這反過來將進(jìn)一步加劇人民幣升值的壓力。
升值將緩解通脹壓力
不僅是熱錢的涌入，美元匯率大幅下挫還直接導(dǎo)致了全球以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格的上漲。統(tǒng)計(jì)表明，近日美元的下跌已經(jīng)導(dǎo)致了金價(jià)突破440美元這一數(shù)十年來的壓力位，刷新了近16年來新高。自去年以來，石油價(jià)格上漲了48％以上，銅價(jià)上漲97％以上，鐵礦石價(jià)格上漲30％以上，而美元指數(shù)同期的跌幅近20％。
中國(guó)人民銀行剛剛公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，通貨膨脹壓力尚未得到明顯緩解，物價(jià)上漲面臨較大壓力。對(duì)此分析人士指出，可以預(yù)見的是，如果美元繼續(xù)下跌，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際商品價(jià)格還將繼續(xù)上漲，這無論對(duì)于中國(guó)的能源戰(zhàn)略還是對(duì)于目前宏觀調(diào)控的效果來說都將產(chǎn)生不利影響。
值得注意的是，雖然中國(guó)已經(jīng)采取了一系列的措施緩解人民幣升值的壓力，但這顯然還不足以與美元下跌相抗衡。目前業(yè)內(nèi)對(duì)于人民幣升值壓力的擔(dān)憂已經(jīng)超過了以往任何時(shí)候。有關(guān)專家分析認(rèn)為，人民幣升值幅度如果保持在3％左右的范圍內(nèi)將不會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力造成傷害。因此，面對(duì)美元喋喋不休的跌勢(shì)以及國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力，近期人民幣將極有可能在保持合理、均衡的基本穩(wěn)定的前提下小幅擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間范圍。
央行新政難解升值壓力
央行近來連續(xù)推出有關(guān)外匯的新政，似乎向外界宣示決意抵抗人民幣升值的壓力。
先是提高國(guó)內(nèi)銀行的外匯存款準(zhǔn)備金比率，由原來的2％增加到3％，其目的在于減少商業(yè)銀行進(jìn)入外匯交易市場(chǎng)的美元數(shù)量，以減輕人民幣基礎(chǔ)貨幣的增發(fā)壓力。此后，央行又針對(duì)居民個(gè)人，推出了刺激持有外匯的舉措，這些舉措包括允許個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移海外，提高自費(fèi)留學(xué)購匯上限，提高銀行外匯存款利率水平等。
可以說，為了應(yīng)對(duì)不斷增加的人民幣升值壓力，央行不斷使出手段，一招跟著一招。但央行的招數(shù)是否能夠起到作用，會(huì)不會(huì)拳頭最終打到棉花上，現(xiàn)在下結(jié)論恐怕還為時(shí)過早。
不過，我對(duì)央行的外匯新政表示贊許的同時(shí)，對(duì)其效果并不抱樂觀態(tài)度。
當(dāng)然，無論是允許個(gè)人向外轉(zhuǎn)移合法財(cái)產(chǎn)，還是放開2年期小額外幣存款利率上限，及至提高個(gè)人購匯水平，都有利于居民的資產(chǎn)管理，可以提高社會(huì)的福利水平。從這點(diǎn)講，我們應(yīng)該為央行的做法感到高興。但央行此時(shí)出臺(tái)如此頻繁的外匯政策，顯然其目的是“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公”，央行抵抗人民幣升值壓力的想法不言自明。
從幾項(xiàng)措施看，只有提高中資商業(yè)銀行的外匯存款準(zhǔn)備金比率多少還有些效果。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年9月末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯各項(xiàng)存款余額為1559億美元，此次將中資金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率由2％提高到3％，意味著明年開始中資金融機(jī)構(gòu)需增加15億美元的在央行的存款，這會(huì)在一定程度上收縮金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性，減輕央行增發(fā)基礎(chǔ)貨幣的壓力。有學(xué)者認(rèn)為，央行票據(jù)利率目前高達(dá)3％，而金融機(jī)構(gòu)繳納的外匯存款準(zhǔn)備金央行不計(jì)付利息。那么，與發(fā)行票據(jù)回籠資金相比，通過這種準(zhǔn)備金率調(diào)整，可以使央行以更低的成本達(dá)到資金回籠的目的。不過，也有學(xué)者認(rèn)為，這15億美元的增加存款，不會(huì)對(duì)減輕人民幣升值壓力有太大作用，其更多起到一種釋放信號(hào)的作用。
如果理解為這是一個(gè)信號(hào)的話，那么是否意味著，在明年1月1日前，或在明年1月內(nèi)，央行都不會(huì)對(duì)人民幣進(jìn)行升值。不過，如央行新任貨幣政策委員會(huì)委員余永定所言，央行極有可能在外界普遍對(duì)人民幣匯率問題不夠關(guān)注的時(shí)候，突然進(jìn)行升值。央行目前是不是使用了“障眼法”，值得注意。
個(gè)人可以向海外合法轉(zhuǎn)移個(gè)人財(cái)產(chǎn)，可以看作是人民幣資本項(xiàng)目可兌換又向前邁進(jìn)了一步。這是否又是央行發(fā)出的另一個(gè)信號(hào)呢，即央行可能加快資本項(xiàng)目開放，以至于讓匯率制度改革一步到位，避免游資對(duì)人民幣短期升值后，繼續(xù)保持升值的預(yù)期。不過可以肯定的是，由于中國(guó)的國(guó)有銀行改革還須假以時(shí)日，而外匯市場(chǎng)的避險(xiǎn)工具還沒有出現(xiàn)，因而，期望人民幣匯率制度改革在短期內(nèi)一步到位的想法并不現(xiàn)實(shí)。
綜觀央行近期的表現(xiàn)，可以看作央行存在兩種可能的政策取向。一種是央行表現(xiàn)出抵抗人民幣升值壓力的決心，并盡可能采取市場(chǎng)手段減緩這種壓力。但到目前為止，其出臺(tái)的手段還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。另一種可能就是，利用政策表象“嚇退”市場(chǎng)游資，以掩護(hù)人民幣在適當(dāng)時(shí)候突然升值。如果后一種可能出現(xiàn)的話，應(yīng)該發(fā)生在年內(nèi)。