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“熱錢”，這個(gè)在十多年前于東南亞金融危機(jī)時(shí)翻云覆雨的東西，正日益成為我國(guó)決策層關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。先是央行行長(zhǎng)周小川對(duì)熱錢表示“關(guān)心”，新華社隨即刊發(fā)長(zhǎng)達(dá)3000余字的“新華視點(diǎn)”文章，以席卷東南亞多個(gè)國(guó)家的金融危機(jī)為鑒，闡述了狙擊熱錢時(shí)不我待的緊迫性。

　　熱錢緣何鐘情發(fā)展中國(guó)家尤其是中國(guó)？

　　在經(jīng)濟(jì)金融全球化的今天，熱錢已具備高收益性與風(fēng)險(xiǎn)性、高信息化與敏感性、高流動(dòng)性與短期性、投資的高虛擬性與投機(jī)性等新的“四高”特征。它像幽靈一樣充斥在世界上，用最迅速的時(shí)間進(jìn)行套利和投機(jī)。

　　為了逃避政治風(fēng)險(xiǎn)、追求匯率、重要商品或國(guó)際有價(jià)證券價(jià)格等市場(chǎng)的最高利益，熱錢出擊速度快、時(shí)間短、流量大。熱錢形態(tài)多變，除了短期投機(jī)性資金本身外，長(zhǎng)期資本也可在一定情況下轉(zhuǎn)化為短期資本，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為熱錢，資金性質(zhì)可從投資走向投機(jī)，從投機(jī)走向逃離。其中，“資本大量進(jìn)出”就是指熱錢侵襲。

　　央行行長(zhǎng)周小川5月5日表示，央行正密切關(guān)注流入中國(guó)的國(guó)際資本。他表示，少量異常資本流動(dòng)不會(huì)對(duì)中國(guó)貨幣政策產(chǎn)生嚴(yán)重影響，但美國(guó)近來(lái)的大幅減息刺激了短期投資資金流入中國(guó)。他認(rèn)為，在最近美國(guó)降息之后，很多短線投資者開(kāi)始留意中國(guó)的投資機(jī)會(huì)，這可能會(huì)產(chǎn)生一些新情況。

　　中國(guó)社科院一位專家日前出具的一份報(bào)告稱，“報(bào)告測(cè)算出5年來(lái)流入中國(guó)的熱錢規(guī)模約為1.75萬(wàn)億美元。”1.75萬(wàn)億美元熱錢確實(shí)駭人聽(tīng)聞，很難說(shuō)有什么科學(xué)根據(jù)。而根據(jù)北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉的計(jì)算，截至2005年年底，在我國(guó)境內(nèi)的“熱錢”超過(guò)3200億美元，2006年年底和2007年年底分別為4000億美元和5000億美元，預(yù)計(jì)到今年和明年年底，國(guó)內(nèi)的“熱錢”規(guī)模很有可能突破6500億美元和8000億美元。

　　是什么原因讓國(guó)際熱錢千方百計(jì)要進(jìn)入中國(guó)？對(duì)此中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)分析指出，中美利差、人民幣升值因素，以及中國(guó)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等資產(chǎn)價(jià)格快速上漲帶來(lái)的利潤(rùn)誘惑，是海外熱錢快速進(jìn)入的重要原因。

　　那么，熱錢又是怎樣流入我國(guó)的？貿(mào)易渠道是熱錢進(jìn)入國(guó)門(mén)的主要方式之一。境內(nèi)外貿(mào)企業(yè)既有通過(guò)低報(bào)進(jìn)口、高報(bào)出口的方式引入熱錢，又有通過(guò)預(yù)收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國(guó)內(nèi)，還有通過(guò)編制假合同來(lái)虛報(bào)貿(mào)易出口。在資本管制依然未放開(kāi)的當(dāng)下，利用虛假貿(mào)易被視為目前熱錢進(jìn)入中國(guó)的最主要渠道。

　　其次，是國(guó)外部分熱錢鉆空子假借FDI之名，名正言順流入國(guó)內(nèi)。一直以來(lái)，我國(guó)對(duì)FDI采取吸引與鼓勵(lì)政策，F(xiàn)DI既可以以現(xiàn)匯形式存放于銀行，也可以通過(guò)銀行兌換成人民幣。

　　當(dāng)熱錢流入國(guó)門(mén)之后，一般會(huì)如何在人們的經(jīng)濟(jì)生活領(lǐng)域發(fā)生影響呢？

　　高度繁榮和泡沫化的資本市場(chǎng)首先吸引熱錢，也是熱錢興風(fēng)作浪的首選；房地產(chǎn)市場(chǎng)因?yàn)樾枰馁Y金量大，熱錢經(jīng)常大進(jìn)大出；憑借熱錢雄厚的金融操作技巧、市場(chǎng)運(yùn)作能力和資金實(shí)力，它經(jīng)常在商品期貨市場(chǎng)操縱獲利；當(dāng)時(shí)機(jī)成熟時(shí)，熱錢則可在黃金市場(chǎng)、民間金融市場(chǎng)乃至PE市場(chǎng)獲取高額回報(bào)。

　　熱錢的蜂擁而入，往往造成一國(guó)股市債市房市，暴漲暴跌，影響貨幣政策正常操作，擾亂金融體系的正常運(yùn)行，加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力，大進(jìn)大出之間往往容易誘發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。鐘偉強(qiáng)調(diào)，“熱錢”流入的巨大規(guī)模等問(wèn)題已經(jīng)開(kāi)始影響我國(guó)中短期的金融形勢(shì)，如果不能及時(shí)進(jìn)行政策調(diào)整，那么危機(jī)性的市場(chǎng)強(qiáng)制調(diào)整也許會(huì)在三年內(nèi)發(fā)生。

　　的確，流入我國(guó)的熱錢數(shù)量是巨大的，這些熱錢可能已經(jīng)滲透到了房地產(chǎn)和股市，熱錢一旦出逃，將會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定帶來(lái)明顯的沖擊。

　　熱錢與經(jīng)濟(jì)扭曲的邏輯關(guān)系

　　世界銀行近日發(fā)布的最新《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)》對(duì)中國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)行了分析。2008年前幾個(gè)月，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模創(chuàng)造了新紀(jì)錄———經(jīng)常賬戶盈余達(dá)3720億美元，占2007年GDP的11.3%，資本賬戶盈余達(dá)900億美元，占2007年GDP的2.7%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景及投資環(huán)境吸引了大量資本流入，而對(duì)人民幣升值的預(yù)期以及高于國(guó)際水平的利率，也吸引了短期性質(zhì)的熱錢的流入。

　　熱錢流入后，由于資金的寬裕，甚而流動(dòng)性的泛濫，給經(jīng)濟(jì)造成推波助瀾的虛假繁榮，在表面上制造了需求旺盛的現(xiàn)象。而事實(shí)上這些投機(jī)者并不是最后的買家，一旦錢賺到手，便趕緊抽身而退。

　　針對(duì)日益增多的熱錢，分析人士認(rèn)為，目前流入我國(guó)的熱錢規(guī)模相比我國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量來(lái)說(shuō)，不足以形成操縱我國(guó)經(jīng)濟(jì)的力量，但是監(jiān)管不好、利用不好，仍然有可能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成破壞作用。

　　在某種程度上，熱錢的流入已經(jīng)對(duì)我國(guó)的一些宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了負(fù)面作用，例如，熱錢進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)使得我國(guó)在兩三年前就開(kāi)始進(jìn)行的房地產(chǎn)調(diào)控措施的實(shí)效被明顯削弱，價(jià)格在調(diào)控政策不斷加強(qiáng)的情況下仍然一路上漲；熱錢流入還使得存款準(zhǔn)備金率上調(diào)這一政策產(chǎn)生的效果被削弱；通過(guò)非正常渠道進(jìn)入我國(guó)的熱錢使部分宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致一些宏觀調(diào)控政策在出臺(tái)的時(shí)候其政策目標(biāo)就已經(jīng)偏離了實(shí)際情況，進(jìn)一步造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的扭曲。

　　同時(shí)，熱錢正在成為制約宏觀調(diào)控政策的重要因素。大量熱錢進(jìn)入會(huì)加大外匯占款規(guī)模，還會(huì)影響到貨幣政策的正常操作。因受熱錢牽制，利率調(diào)整和匯率變動(dòng)等決策陷于兩難。

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所博士張明認(rèn)為，其實(shí)熱錢的流入無(wú)非是會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格，增加國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩，也可能會(huì)制造通脹壓力，這并不是最可怕的。最可怕的是，突然性事件導(dǎo)致熱錢集中地、大規(guī)模地撤出。熱錢的撤出首先會(huì)使你的資產(chǎn)價(jià)格突然下降，或者資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，這肯定會(huì)對(duì)投資者造成很大的財(cái)富損失。

　　除此之外，一旦資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅以后，它一定會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)，會(huì)通過(guò)金融加速器效應(yīng)影響到投資，會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的兩大因素消費(fèi)和投資產(chǎn)生影響。

　　熱錢在中國(guó)復(fù)制金融危機(jī)的可能性極小

　　有經(jīng)濟(jì)專家研究發(fā)現(xiàn)，自1825年英國(guó)爆發(fā)第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，細(xì)數(shù)每一次歷史上的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，熱錢往往如影隨形。

　　《百年來(lái)國(guó)外主要經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)分析》作者張斌在文章中指出：“1552年至1920年，歐洲大陸每十年左右爆發(fā)一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。二十世紀(jì)以來(lái)，世界上大的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)有20多次?！彼趯?duì)較著名的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后得出結(jié)論，熱錢與金融危機(jī)間的關(guān)系古已有之，熱錢是造成金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的主因之一。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，熱錢比較青睞發(fā)展中國(guó)家。因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)體制中存在扭曲,更容易受到熱錢沖擊。前面提到的亞洲金融危機(jī)，其主要原因之一就是熱錢的沖擊。

　　近期在越南出現(xiàn)的惡性通貨膨脹、貨幣大量貶值等問(wèn)題，進(jìn)一步引發(fā)了人們對(duì)中國(guó)熱錢流入問(wèn)題的憂慮。

　　投行摩根士丹利7月3日發(fā)布一篇名為《計(jì)算熱錢》的報(bào)告，對(duì)中國(guó)境內(nèi)的熱錢規(guī)模及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響等要素進(jìn)行詳盡描述。該報(bào)告指出，雖然熱錢的涌入在今年前5個(gè)月出現(xiàn)加速跡象，但其實(shí)際流入數(shù)低于部分機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。此外，熱錢流出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響也被夸大。報(bào)告指出，普遍的擔(dān)心是，資本外逃會(huì)造成人民幣匯率貶值，并且導(dǎo)致嚴(yán)重的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性短缺，甚至動(dòng)搖整個(gè)銀行系統(tǒng)。而此種擔(dān)心是毫無(wú)根據(jù)的。

　　對(duì)于“熱錢”這一棘手的“外患”，國(guó)家信息中心發(fā)展研究部戰(zhàn)略規(guī)劃研究室主任、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際金融研究中心特約研究員高輝清認(rèn)為，熱錢在中國(guó)復(fù)制金融危機(jī)的可能性極小，因?yàn)槲覈?guó)有龐大的外匯儲(chǔ)備，因此即便這些熱錢全流出，也不會(huì)產(chǎn)生無(wú)法支出的問(wèn)題；同時(shí)，此前發(fā)生危機(jī)的許多國(guó)家長(zhǎng)期處于貿(mào)易逆差，這也是東南亞爆發(fā)金融危機(jī)的關(guān)鍵因素。

　　而且只有對(duì)強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)金融體系和貨幣嚴(yán)重喪失信心時(shí)，才有可能觸發(fā)資本外逃，所以目前沒(méi)有必要過(guò)分擔(dān)心熱錢流出可能造成的影響。

　　無(wú)論熱錢是否能在我國(guó)復(fù)制金融危機(jī)，事實(shí)上，熱錢問(wèn)題已經(jīng)引起國(guó)家有關(guān)部門(mén)的高度重視。4月19日，國(guó)務(wù)院召集財(cái)政部、發(fā)改委、央行等部門(mén)，就熱錢監(jiān)管進(jìn)行討論研究。日前國(guó)家有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人親自率隊(duì)到基層調(diào)研熱錢問(wèn)題，央行也正在密切監(jiān)測(cè)流入中國(guó)的國(guó)際資本。外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年外匯管理工作將把重點(diǎn)放在嚴(yán)格外匯資金收結(jié)匯管理，加強(qiáng)預(yù)收貨款與未來(lái)實(shí)際出口的跟蹤監(jiān)管，加大跨境資金流動(dòng)的外匯檢查力度等方面，并將會(huì)同相關(guān)部委嚴(yán)厲打擊地下錢莊、非法買賣外匯等違法犯罪行為，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警，防止未來(lái)資金集中大規(guī)模流出。

　　的確，我們無(wú)需爭(zhēng)辯熱錢規(guī)模到底多大，畢竟熱錢存在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，而且給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和正常運(yùn)行造成一定的影響。因此，國(guó)家各相關(guān)部門(mén)要高度重視，密切監(jiān)測(cè)，加強(qiáng)監(jiān)管，打造良好的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，以保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

信息來(lái)源：金融時(shí)報(bào)