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　　金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，原油價(jià)格一落千丈，按紐約原油期貨主力合約看，原油價(jià)格由7月份最高收盤價(jià)145.08美元/桶跌至昨日電子盤中的40美元左右，5個(gè)月累計(jì)跌幅約七成。伴隨油價(jià)的大幅走低，有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格的跌幅也都在50％以上，在此期間，唯有金價(jià)跌幅相對(duì)較小，以倫敦金為例，按收盤價(jià)計(jì)5個(gè)月間累計(jì)下跌11％。
　　值得注意的是，從9月中旬國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，原油與黃金之間的傳統(tǒng)比價(jià)關(guān)系已被打破，二者關(guān)系不再緊密。在金價(jià)與油價(jià)相關(guān)度降低的同時(shí)，后者對(duì)前者的引導(dǎo)性大幅降低。實(shí)證分析顯示，2001年4月2日-2008年9月2日間，紐約原油期價(jià)與倫敦黃金價(jià)格互為因果關(guān)系，油價(jià)對(duì)金價(jià)引導(dǎo)性更強(qiáng)，然而，金融危機(jī)爆發(fā)后，二者間僅存在原油對(duì)黃金價(jià)格的單向引導(dǎo)關(guān)系，并且這種引導(dǎo)性顯著降低。
　　金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延構(gòu)成了原油和黃金價(jià)格走勢(shì)背離的宏觀背景，具體而言，二者關(guān)系的破裂主要在于以下幾點(diǎn)原因：
　　第一，危機(jī)的發(fā)生促使資金撤離原油市場(chǎng)，與此同時(shí)避險(xiǎn)資金介入黃金市場(chǎng)。9月中旬，國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)了國(guó)際大宗商品價(jià)格的深幅回落，油價(jià)跌幅位于前列。隨著金融機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)行資金結(jié)算收緊信貸，參與原油投資的資金在不斷撤離，根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新持倉(cāng)報(bào)告，12月16日當(dāng)周紐約原油期貨商業(yè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比9月16日當(dāng)周已減少6.2萬(wàn)手。與原油市場(chǎng)相反，作為全球最大的黃金ETF基金SPDR Gold Shares 的黃金持有量卻由9月15日的614.35噸增加到12月26日775.33噸，顯示出資金借道黃金ETF進(jìn)入黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)。資金撤離原油市場(chǎng)加重了油價(jià)的跌勢(shì)，而避險(xiǎn)資金進(jìn)入?yún)s支撐了金價(jià)。
　　第二，原油商品屬性增強(qiáng)，黃金金融屬性凸顯。金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，美國(guó)、歐盟、日本均已陷入經(jīng)濟(jì)衰退中，在經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)程中，原油的商品屬性漸漸勝過(guò)投資屬性，此時(shí)，需求的嚴(yán)重不足直接導(dǎo)致其價(jià)格的持續(xù)回落。盡管OPEC持續(xù)大幅減產(chǎn)，但都未能阻止油價(jià)持續(xù)下跌。與之相對(duì)應(yīng)的是，黃金的金融屬性在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)開始凸顯，尤其在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化的背景下，與其持有美元不如持有更具保值魅力的硬通貨--黃金，因而，黃金的金融貨幣屬性吸引了投資資金的青睞，從而推高了金價(jià)。
　　第三，危機(jī)爆發(fā)，原油、黃金與美元關(guān)系發(fā)生顯著變化。實(shí)證分析顯示，2000年1月4日-2008年8月14日期間美元指數(shù)與原油價(jià)格、黃金價(jià)格的相關(guān)系數(shù)分別為-0.9074和-0.9246，而9月15日-12月26日期間美元指數(shù)與原油價(jià)格、黃金價(jià)格的相關(guān)系數(shù)則分別為-0.6668和-0.8208，可見，雖然原油和黃金價(jià)格與美元的負(fù)相關(guān)性都在減弱，但油價(jià)相對(duì)于金價(jià)而言要降低得更多，這種情況出現(xiàn)的結(jié)果將是：一旦美元持續(xù)下跌時(shí)，黃金上漲程度會(huì)明顯高于原油價(jià)格。

信息來(lái)源：.中.國(guó).證.券.報(bào). .北.京.中.期