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　　真的別無選擇嗎？

　　除了人民幣升值，難道真的沒有其他的辦法緩解目前中國經(jīng)濟(jì)的趨熱?

　　在中國一些“主流”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，答案是肯定的，只有人民幣升值才可以拯救中國經(jīng)濟(jì)，只有人民幣升值才可以緩解目前的國際收支“雙順差”，只有人民幣升值才可以幫助央行捉襟見肘的貨幣政策。而且人民幣“每年升3-4%”也不算多。

　　從堅(jiān)決摒棄，到半拒半就，然后到現(xiàn)在的投懷送抱，中國這些“主流”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對人民幣升值的經(jīng)濟(jì)主張?jiān)谝粌赡甑臅r(shí)間內(nèi)發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎，尤其是最近，隨著中國經(jīng)濟(jì)的再度趨熱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家要求將人民幣升值的呼聲，開始頻頻在媒體上高漲起來。

　　不過，這些“主流”經(jīng)濟(jì)學(xué)家的藥方未必就非常高明。同樣的藥方，早在2002年5月1日就出現(xiàn)在美國參議院聽證會(huì)上，隨后，日本的財(cái)政大臣鹽川正十郎、美國前財(cái)政部長期諾和現(xiàn)任財(cái)長保爾森，以及歐洲國家的一些財(cái)長和一些國際大行，其也開出了和這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家并無二致的藥方。而現(xiàn)在，中國一些“主流”經(jīng)學(xué)家重復(fù)他們的藥方雖未必是“鸚鵡學(xué)舌”，但也無新意，只是這個(gè)藥方已經(jīng)從“西醫(yī)”轉(zhuǎn)向了“中醫(yī)”。

　　值得諷剌的是，中國也確確實(shí)實(shí)吃了這些藥，從2005年7月21日匯改以來，人民幣已經(jīng)升愈３％，但是，“藥”到病未除，病情反而加重。本人在上篇專欄指出：外貿(mào)順差不減反增，并且迭創(chuàng)歷史新高、“雙順差”推動(dòng)的流動(dòng)性過剩不是收斂，而是再度烈火烹油、一度偃旗息鼓的投資過熱繼續(xù)卷土重來、更不用說目前頻攀歷史新高的外匯儲(chǔ)備。

　　是中國現(xiàn)實(shí)不符合這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的經(jīng)濟(jì)模型?還是這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家根本就不了解轉(zhuǎn)軌中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀?答案不得而知。不過，從根源看，中國的巨額經(jīng)常項(xiàng)目順差，并不是人民幣被低估的結(jié)果，而是在全球貿(mào)易和貨幣體系開放背景下，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部儲(chǔ)蓄和投資失衡的結(jié)果。

　　很顯然，在這種失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，即使將人民幣升值，只要中國仍存在儲(chǔ)蓄和投資缺口，順差仍然會(huì)持續(xù)，只是到時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不是現(xiàn)在的通貨膨脹壓力,而是替之于通貨緊縮壓力。上世紀(jì)九十年代的日本就是這樣一步一步走向通縮的。

　　毋需高深的經(jīng)濟(jì)模型，很簡單的經(jīng)濟(jì)常識(shí)就能說明這個(gè)問題。在中國內(nèi)部需求不振的情況下，如果外部需求急劇減少，最后是國內(nèi)的工業(yè)產(chǎn)能的過剩，而這種過剩最后就會(huì)將中國拖入緊縮的泥坑。1998-1999年東南亞金融危機(jī)時(shí)，即使外部環(huán)境異常惡劣，中國仍保持著巨額的貿(mào)易順差，但是也是從這個(gè)時(shí)候起，中國開始步入通貨緊縮。

　　這對于中國絕對是個(gè)挑戰(zhàn)。對于中國來說，與期選擇在通縮中下滑，倒不如選擇在通脹中增長。事實(shí)證明，中國對付通脹的經(jīng)驗(yàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于治理通縮。即使在2004年初，在中國經(jīng)濟(jì)“過熱”趨勢已經(jīng)確立的情況下，中國尚能使其強(qiáng)行著陸，何況目前中國只是出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)趨熱的苗頭?，F(xiàn)在只是還未到中國政府真正重拾“行政大捧”的時(shí)候，一旦中國經(jīng)濟(jì)過熱趨勢確立，到時(shí)一個(gè)個(gè)將會(huì)頭破血流。

　　而目前，中國也遠(yuǎn)未到一定要?jiǎng)佑脜R率工具來解決貿(mào)易順差的時(shí)候。對于中國來說，目前最好的選擇是，在目前外部環(huán)境較好的情況下，與其匯率升值，倒不如應(yīng)用升值的成本來推動(dòng)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，尤其是消費(fèi)拉動(dòng)而不是投資推動(dòng)的內(nèi)需，只要儲(chǔ)蓄減少或消費(fèi)擴(kuò)大，國際收支自然而然地將趨向平衡，而且是“軟著陸”的平衡。

　　從操作上來看，目前迫在眉睫的是，目前中國各個(gè)相關(guān)部委和地方政府應(yīng)形成合力，來緩解目前的收支順差，尤其是改變目前“眾人抱柴，央行滅火”的格局，如果各方能通力協(xié)作，目前的經(jīng)常項(xiàng)目順差或許將大大緩解。

　　相反，在目前全球中央銀行處于加息通道時(shí)，中國最好慎用升值工具，如果一旦全球經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)，利率開始下調(diào)，中國利率必將亦步亦趨，到時(shí)中國又將在“流動(dòng)性陷阱”和人民幣升值面前作出選擇，而如果現(xiàn)在將人民幣一步到位，到時(shí)將無處藏身。

　　而目前，國際利率環(huán)境已經(jīng)給中國創(chuàng)造了回收流動(dòng)性的條件。目前美國國債和中國票據(jù)存在著較大的利差，從而給中國央行調(diào)節(jié)流動(dòng)性還具有很大的可持續(xù)性。只是現(xiàn)在中國的選擇是：愿意選擇短期利率劇烈波動(dòng)的情況下回收流動(dòng)性？還是雞尾酒式地回收流動(dòng)性？

　　不過，將人民幣升值的建議目前在中國國內(nèi)還僅存在于一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的“卡拉ＯＫ”上，至少還沒有掛到政府官員的嘴上，而且中國政府也不會(huì)，或者不敢將其明確地這樣表示。雖然，從目前的外匯市場來看，無論是供求，還是人民幣的形成機(jī)制，人民幣仍沒有停止向上的步伐。

　　不管人民幣今后將走向何方，作為發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家，中國都不能完全照搬西方成熟經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)驗(yàn)，特別是在目前中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍較扭曲、就業(yè)壓力猶存、金融市場不完善,金融監(jiān)管不健全的情況下,更不能妄動(dòng)人民幣升值這個(gè)匯率工具。否則，現(xiàn)在他們似乎站在“巨人”的肩膀上，也許再過幾年，最后會(huì)發(fā)現(xiàn)他們站在“泥坑”上。

信息來源； 英國《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)