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　　編者按：
　　全球貨幣的流動(dòng)性過(guò)剩、能源價(jià)格的快速上漲、資產(chǎn)價(jià)格的飆升，“內(nèi)憂外患”中，第四次通貨膨脹的腳步似乎在中國(guó)漸行漸近。失真的CPI能否正確衡量物價(jià)水平？中國(guó)現(xiàn)在是不是已經(jīng)陷入通貨膨脹？貨幣政策方面是否要采取一些措施？孱弱的消費(fèi)如何啟動(dòng)？這些都是目前決策層必須慎重應(yīng)對(duì)的重大命題。
　　中國(guó)的實(shí)際通貨膨脹大大高于數(shù)據(jù)顯示的程度。中國(guó)表面較低的CPI增速掩蓋了深層的通貨膨脹壓力，系統(tǒng)性地低估了公眾的通脹預(yù)期。
　　本報(bào)記者 劉曉午北京報(bào)道 “第二季度是一種非理性的增長(zhǎng)！”中信證券的高級(jí)宏觀分析師陳濟(jì)軍直言不諱地對(duì)記者說(shuō)。
　　三個(gè)月前，與大多數(shù)券商投行一樣，中信證券對(duì)第一季度的投資和GDP的高增長(zhǎng)不以為然。而現(xiàn)在，半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來(lái)后，這家國(guó)內(nèi)實(shí)力券商的研究部門對(duì)未來(lái)的通脹保持了高度的警惕。
　　在過(guò)去的產(chǎn)能過(guò)剩和通貨緊縮壓力之下，中國(guó)的通縮派占領(lǐng)上風(fēng)達(dá)一年之多，而現(xiàn)在，中國(guó)的通脹派再次風(fēng)生水起。
通脹派風(fēng)生水起
　　中國(guó)社科院金融所的易憲容研究員是中國(guó)通脹派的代表人物之一。早前，他一貫的加息觀點(diǎn)被淹沒于“產(chǎn)能過(guò)剩、通貨緊縮”的大潮中，而現(xiàn)在格外醒目。
　　“第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)11%，投資增速如此之快，還說(shuō)經(jīng)濟(jì)不熱？這純屬自欺欺人?！币渍f(shuō)。
　　哈繼銘是另一位通脹派的代表人物，同時(shí)也是中國(guó)國(guó)際金融公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月18日公布上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，哈再次指出經(jīng)濟(jì)存在過(guò)熱，通脹已經(jīng)來(lái)臨。
　　哈繼銘認(rèn)為，在過(guò)去20多年中國(guó)經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率在10%以下，而今年二季度GDP增長(zhǎng)11.3%、上半年平均增長(zhǎng)10.9%的增速明顯超過(guò)了潛在增速。
　　與2003年、2004年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱比較，中信證券高級(jí)宏觀分析師陳濟(jì)軍更為擔(dān)心本次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱出現(xiàn)的新情況。
　　“之所以說(shuō)第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是非理性的，是因?yàn)橥顿Y強(qiáng)勁不僅表現(xiàn)在第一季度的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，而且蔓延到了第二季度的制造業(yè)領(lǐng)域，如前期的鋼鐵、水泥和建材等過(guò)剩產(chǎn)業(yè)在第二季度投資增速較大?！?br>　　上半年國(guó)內(nèi)幾乎所有的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都顯示出導(dǎo)常的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，只是物價(jià)仍然趨于低位。按業(yè)內(nèi)的話講，GDP增長(zhǎng)的嚇人，物價(jià)遲早要起來(lái)。
　　在18日的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)布會(huì)上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人鄭京平坦言，2006年下半年的通貨膨脹壓力將加大。這是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局從去年“產(chǎn)能過(guò)?！闭撜{(diào)以來(lái)，首次表示對(duì)于通脹壓力的擔(dān)憂。
“CPI被低估了！”
　　盡管GDP和投資的增速熱度與2003年、2004年似曾相識(shí)，但數(shù)據(jù)顯示，衡量通貨膨脹的CPI指數(shù)在2006年第二季度三個(gè)月份出現(xiàn)爬坡狀態(tài)，分別為1.2%、1.4%和1.5%，但整體而言，上半年1.3%的增幅仍然處于低位。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人鄭京平把此種情形定義為“低通脹下的高增長(zhǎng)”。
　　不過(guò)，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻不這樣認(rèn)為。 “你仔細(xì)觀察，現(xiàn)在房子這么貴，水電油運(yùn)在漲價(jià)，為什么CPI這么低？我始終搞不懂?？梢哉f(shuō)，CPI被低估了，目前CPI指數(shù)與國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)有些脫離，已經(jīng)誤導(dǎo)了經(jīng)濟(jì)決策?！币讘椚菅芯繂T說(shuō)。
　　易憲容以CPI指數(shù)中的住房支出推敲CPI的真實(shí)性?！?003年居民住房支出為699元，2004年為733元，2005年為805元，折合下來(lái)一個(gè)月住房支出為67元，還不如普通人家一個(gè)月的水電費(fèi)，這個(gè)CPI真實(shí)嗎？”
　　2006年上半年，各種價(jià)格似乎都在上漲。原油、銅等多種大宗原材料價(jià)格不斷創(chuàng)出新高，水電油運(yùn)的價(jià)格出現(xiàn)上漲的趨勢(shì)，教育、醫(yī)療等公共服務(wù)價(jià)格居高不下，調(diào)控的主對(duì)象房地產(chǎn)價(jià)格仍然持續(xù)上漲。在此種情形下，上半年CPI僅僅上漲了1.3%，此種反差令易憲容不解。
　　“如果把住房算入CPI，按照哈繼銘的算法，CPI被低估了一個(gè)點(diǎn)左右。”易說(shuō)。
　　哈繼銘認(rèn)為，中國(guó)的實(shí)際通貨膨脹大大高于數(shù)據(jù)顯示的程度。表面看來(lái)，中國(guó)CPI增速低于許多其他國(guó)家，甚至低于實(shí)行通脹目標(biāo)制度的經(jīng)濟(jì)體所制定的通脹目標(biāo)。但是，表面較低的CPI增速掩蓋了深層的通貨膨脹壓力，系統(tǒng)性地低估了公眾的通脹預(yù)期。
　　國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)移通脹
　　接受采訪的多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，與2003年、2004年的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱相比，這一波過(guò)熱的最大特點(diǎn)是國(guó)際市場(chǎng)平抑了國(guó)內(nèi)物價(jià)，通貨膨脹主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格上。
　　銀河證券研究中心主任、首席經(jīng)濟(jì)師滕泰說(shuō)：“本次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的源頭在于貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，過(guò)多的貨幣流動(dòng)性必定推動(dòng)未來(lái)通貨膨脹。在今年上半年，通貨膨脹反映在國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格上，而并沒有充分反映在CPI指數(shù)上。”
　　從2006年1月4日到7月11日，上證指數(shù)從歷史低位1163點(diǎn)上漲到1745點(diǎn)，漲幅達(dá)到50%；國(guó)債指數(shù)從95.64點(diǎn)上漲到109.68點(diǎn)，漲幅達(dá)到15%；而大宗原材料商品，如石油、期銅價(jià)格等都在今年上半年創(chuàng)出歷史新高。
　　另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是中下游消費(fèi)品價(jià)格在上游原材料成本抬升的情況下，始終難以提高價(jià)格。最典型的莫過(guò)于空調(diào)價(jià)格的調(diào)價(jià)，在空調(diào)廠商多次炒作調(diào)價(jià)下，空調(diào)市場(chǎng)的主流依然是“低價(jià)銷售”。
　　“把這次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱放在全球經(jīng)濟(jì)的視野下來(lái)分析，可以發(fā)現(xiàn)國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)移了國(guó)內(nèi)的通貨膨脹。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松博士說(shuō)。
　　“去年匯改以來(lái)，人民幣匯率參考的一籃子貨幣中，美元占相當(dāng)大的比重。但實(shí)際上，自去年以來(lái)，隨著美元貶值，人民幣的有效匯率其實(shí)貶值了2%。這極大地促進(jìn)了出口，所以外需實(shí)際消化了國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)品，平抑了國(guó)內(nèi)物價(jià)?！卑褪锼刹┦空f(shuō)。
　　同時(shí)他認(rèn)為，上半年的通脹可概括為非貿(mào)易品的通脹和可貿(mào)易品價(jià)格的下跌。原因就是房地產(chǎn)、服務(wù)和各類資產(chǎn)價(jià)格屬于非貿(mào)易品，在國(guó)內(nèi)充足的貨幣流動(dòng)性的推動(dòng)下，價(jià)格不斷上漲；而家電、輕紡等可貿(mào)易品通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)消化，這類價(jià)格始終漲不上去。
　　巴曙松博士認(rèn)為，未來(lái)的通脹壓力取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和CPI權(quán)重的調(diào)整步伐?！叭绻庑枞匀徽贾鲗?dǎo)，外貿(mào)逆差持續(xù)增長(zhǎng)，那么可貿(mào)易品的價(jià)格將不可能上漲，核心通脹也就難以上升；如果CPI指數(shù)改變權(quán)重比重，增加住房支出的權(quán)重，通脹將上升?！?br>外部緊縮還是內(nèi)部緊縮？
　　2003年、2004年的宏觀調(diào)控以內(nèi)部調(diào)控為主，以打擊國(guó)內(nèi)投資品行業(yè)需求為主，在動(dòng)用行政手段的同時(shí)，也動(dòng)用了總量政策——升息。
　　而現(xiàn)在，決策層會(huì)沿用以往的以內(nèi)部緊縮為主的調(diào)控手段嗎？這取決于決策層對(duì)于目前通貨膨脹的定性，但現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?yōu)榇藸?zhēng)論不已。
　　易憲容和哈繼銘認(rèn)為目前的實(shí)際通膨脹率已經(jīng)較高，必須迅速進(jìn)入加息通道。以穩(wěn)定物價(jià)，減低投資增速，降低國(guó)內(nèi)需求，擠壓經(jīng)濟(jì)泡沫。
　　巴曙松和滕泰認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)主要矛盾在于外部失衡，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)過(guò)分信賴外需。政策的著力點(diǎn)應(yīng)該是匯率和外貿(mào)政策的調(diào)整，通過(guò)外部緊縮，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；而不是加息，一味地內(nèi)部緊縮。
　　國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良評(píng)論說(shuō)：“目前的通貨膨脹是不是需求推動(dòng)型的？這還有待于進(jìn)一步觀察。但個(gè)人感覺，總供給大于總需求的格局并沒有改變，所以目前調(diào)控的目標(biāo)并不是物價(jià)，而是投資增速和信貸增速，而在這點(diǎn)上加息的效果是不明顯的，應(yīng)該更多地采取結(jié)構(gòu)調(diào)整措施，如法律、環(huán)保等措施。”

信息來(lái)源；中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)