熱點聚焦：美國經(jīng)濟能否軟著陸？
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時間：2006-09-22 14:56:00
編者按：美聯(lián)儲9月21日宣布，將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率保持在現(xiàn)有水平5.25%不變。美聯(lián)儲這次維持其暫停加息的決定，背后的一個重要原因,也許就是考慮到了美國住房市場的明顯降溫。美國經(jīng)濟減速是否會對全球經(jīng)濟帶來影響?
(一)熱點聚焦
美國經(jīng)濟能否軟著陸？
美聯(lián)儲的貨幣決策機構(gòu)———聯(lián)邦公開市場委員會9月20日（美國時間）宣布，將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率保持在現(xiàn)有水平5.25%不變。受此影響，20日紐約股市三大股指全線上漲。與此同時，該機構(gòu)指出通貨膨脹風(fēng)險仍然存在，保留了繼續(xù)加息的可能性。
這是美聯(lián)儲自8月8日例會開始連續(xù)第二次將其基準(zhǔn)利率維持在5.25%。在截至今年6月的兩年時間里，美聯(lián)儲曾連續(xù)17次提息，聯(lián)邦基金利率水平總計上升了4.25個百分點。
樓市明顯降溫
美聯(lián)儲這次維持其暫停加息的決定，背后的一個重要原因就是考慮到了美國住房市場的明顯降溫。美聯(lián)儲在會后發(fā)表的聲明說，“經(jīng)濟成長速度減緩似乎是持續(xù)的，部分反應(yīng)了住房市場的降溫。”
目前，美國住宅地產(chǎn)的市場價值，相當(dāng)于個人可支配收入的近200%，房地產(chǎn)按揭在銀行信貸中所占比例為61%。正因如此，美國住房市場的潮漲潮落對美國經(jīng)濟的影響可謂舉足輕重。
美國商務(wù)部19日宣布，8月份新屋開建數(shù)字減少了6%，經(jīng)過季節(jié)性因素調(diào)整后的數(shù)字為166.5萬套，為2003年4月份以來最低值。這顯示美國住房市場降溫明顯。
全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)·萊瑞爾預(yù)計，全美房屋價格中值在今后幾個月中將會普遍下跌。數(shù)字顯示，美國二手房銷售已經(jīng)跌至今年以來最緩慢的地步，而中介獲利已是十?dāng)?shù)年最低水平。
華爾街日報的一項最新調(diào)查顯示，美國經(jīng)濟學(xué)家普遍認為2007年的住房市場將繼續(xù)降溫，多數(shù)預(yù)測人員預(yù)計明年的房地產(chǎn)價格將會持平或?qū)⒊霈F(xiàn)下跌。專家們預(yù)測房市降溫不可避免地要影響到美國經(jīng)濟的整體表現(xiàn)。財富效應(yīng)表明，如果房市降溫房價走低，預(yù)示著人們的財富在縮水。財富縮水讓人們感覺錢變少了，就會去壓縮消費。民眾的購買力不強，當(dāng)然經(jīng)濟就會疲軟。不少賣家認為，今年出現(xiàn)房地產(chǎn)銷售量的下降，無疑會對經(jīng)濟產(chǎn)生一定的負面影響。
經(jīng)濟增長放慢腳步
隨著住房市場降溫，美國個人消費與住房投資增長將會趨緩，這也是國際貨幣基金組織在9月14日半年度《世界經(jīng)濟展望》中將其2007年經(jīng)濟增長預(yù)期從原來的3.3%下調(diào)至2.9%的原因。如果事實與預(yù)期相符，這將成為美國經(jīng)濟自2003年以來最弱的增長。
英國《經(jīng)濟學(xué)家》情報中心預(yù)測美國經(jīng)濟增長率2007年將下降到2.2%，美林證券則認為只有1.9%的增長。
紐約聯(lián)儲9月份經(jīng)濟現(xiàn)狀調(diào)查褐皮書認為，8月份雖然美國經(jīng)濟仍在繼續(xù)增長，但有跡象表明，增長速度已經(jīng)放慢。
在12個地區(qū)的聯(lián)邦儲備銀行中，有5家報告，其所在地區(qū)的經(jīng)濟增長速度下降，其余7家則稱當(dāng)?shù)亟?jīng)濟繼續(xù)適度增長。8月份美國經(jīng)濟增長最慢的地區(qū)主要在東北部，此外還包括堪薩斯城周邊地區(qū)。
如果僅考慮經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲目前大可以就此終止美國長達2年多的加息周期，甚至可以采取減息政策，刺激經(jīng)濟增長。但是，對美聯(lián)儲來說，維持經(jīng)濟穩(wěn)定增長只是其制定政策的一個因素，其首要出發(fā)點是保持物價穩(wěn)定。
美聯(lián)儲20日發(fā)表的聲明說，雖然受住房市場降溫影響，經(jīng)濟增長速度減緩的勢頭看起來仍將繼續(xù)，美聯(lián)儲仍認為某些通脹風(fēng)險依然存在。為應(yīng)對這些風(fēng)險，美聯(lián)儲有可能需要進一步提高利率，但提高利率的幅度和時機將取決于通脹和經(jīng)濟發(fā)展的實際情況。
經(jīng)濟觀察公司經(jīng)濟學(xué)家史帝夫·伍德指出，如果按同比計算，8月份核心CPI的年增幅創(chuàng)下了10年來的最高水平，過去3個月核心CPI折合成年率的增幅已達到了3%，這表明核心通脹壓力仍有加速上升的趨勢。
另外一項通脹數(shù)字———勞工成本也出現(xiàn)了出乎意料的上漲。9月份公布的修訂后第二季度單位勞工成本同比增長了4.9%，增幅超出了此前市場預(yù)估的4.2%。當(dāng)季單位勞工成本按年率計算被修正為增長9.0%，增幅達到2001年第三季度以來的最高水平。在去年，單位勞工成本增長了5%，增幅創(chuàng)自1990年以來新高。美聯(lián)儲在考慮制定貨幣政策時，工資漲幅是一個十分重要的考慮因素。
有意思的是，本次聯(lián)邦公開市場委員會的投票結(jié)果與8月份那次不謀而合，都存在支持加息的聲音，一位有投票權(quán)的地方大員———里士滿聯(lián)邦儲備銀行行長杰弗里·萊克連續(xù)兩次投了反對票。雖然寡不敵眾，但是他在聯(lián)儲內(nèi)部代表著相當(dāng)一部分意見。
與以狙擊通脹為己任的美聯(lián)儲大員不同，德意志銀行駐紐約經(jīng)濟學(xué)家喬·拉瓦納認為，雖然美聯(lián)儲官員不太可能對通脹放松警惕，但實際情況是美國的通脹率已接近見頂。
華爾街研究人士大都認為美國的通貨膨脹已經(jīng)是強弩之末，終止加息周期只是一個時間問題。道瓊斯公司9月18日公布的一項調(diào)查顯示，投資機構(gòu)預(yù)期中值為，截至2006年底美聯(lián)儲將保持基準(zhǔn)利率穩(wěn)定，近半數(shù)的交易商預(yù)期美聯(lián)儲將于2007年中降息。
軟著陸前景看好
值得注意的是，盡管住房市場降溫給美國經(jīng)濟增長帶來不利影響，但油價下跌會沖抵一部分住房市場降溫的不利影響。8月以來，國際油價呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢，60美元關(guān)口岌岌可危。短短一個月內(nèi)已經(jīng)跌去20%，為近年來少有跌幅。油價下跌有利于生產(chǎn)者成本和消費者生活成本雙雙下降，對生產(chǎn)和需求都有良性刺激，最近航空業(yè)股票的大幅走強就是明證。
分析人士認為，美國經(jīng)濟增長步伐今年第二季度明顯放慢，主要是油價上漲、利率上升和住房市場降溫三大因素共同作用的結(jié)果。如今，不僅油價有所回落，而且油價回落也將減輕利率上升的壓力，從而有助于抑制住房市場降溫速度。因此，油價下跌有利于美國經(jīng)濟避免過快減速。
科梅里卡公司首席經(jīng)濟學(xué)家達納·約翰遜說，美國經(jīng)濟看起來很像是實現(xiàn)軟著陸，至少目前來看是。
美國是全球最大經(jīng)濟體，在世界經(jīng)濟格局中舉足輕重，其經(jīng)濟增長減速會否令全球感冒？
國際貨幣基金組織總干事拉托給人們吃了一粒定心丸。他在19日表示，盡管美國經(jīng)濟的增長趨于緩和，但歐洲和日本經(jīng)濟的增長將會支持全球的增長需求，中國和印度經(jīng)濟也將會繼續(xù)快速增長，其他許多國家，其中包括一些最窮的非洲國家，其經(jīng)濟增長前景也很好。他認為，無論對亞洲和世界來說，目前都是一個充滿機遇的時刻。世界經(jīng)濟正經(jīng)歷著自上個世紀(jì)60年代以來所沒有過的快速增長和低利率。雖然面臨利率的上漲和持續(xù)的高油價困擾，但今年全球經(jīng)濟依然強勁，預(yù)計明年的經(jīng)濟將繼續(xù)在穩(wěn)固和寬廣的基礎(chǔ)上增長。
美林證券全球經(jīng)濟團隊18日發(fā)表的報告指出，美國經(jīng)濟明年大幅走緩，不太可能會將全球經(jīng)濟一起拖下水。報告稱，“好消息是，美國以外地區(qū)存在強勁成長來源，應(yīng)能證明，對消費者主導(dǎo)的美國經(jīng)濟走緩，將呈現(xiàn)反彈活力。”“此脫鉤現(xiàn)象的背后原因包括美國以外地區(qū)國內(nèi)需求較強勁、區(qū)域間貿(mào)易增加以及全球眾多經(jīng)濟體采取的振興總體經(jīng)濟政策。在與美國脫鉤方面，亞洲處于有利地位?！?br>
分析人士認為，由于美國經(jīng)濟軟著陸可能性較大，不會導(dǎo)致中國出口量的急劇下降。加之中國經(jīng)濟增長的主要力量是內(nèi)需而非出口，美國經(jīng)濟放緩對中國經(jīng)濟會有一些影響，但不會過于劇烈。國際貨幣基金組織預(yù)測中國經(jīng)濟今明兩年增速均將達到10%左右。英國《經(jīng)濟學(xué)家》情報中心預(yù)測，中國經(jīng)濟增長速度2007年將從2006年的10.7%小幅放緩到9.8%，2008年則降至9.3%。(中國證券報 盧懷謙)
美暫停加息穩(wěn)住熱錢“軍心”
和長期的直接投資不同，短期資本對利率波動非常敏感，美聯(lián)儲再次決定暫停加息將放緩國際熱錢回流美國的速度，對中國資本市場來說，這或許是一個好消息。
瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬指出，如果美聯(lián)儲繼續(xù)升息，美元利率提高的話，將增強美元的吸引力，加上對人民幣升值預(yù)期不確定性增加，海外熱錢有可能大規(guī)模流出，使得一些投機氣氛較大的投資品種市場價格大幅波動，例如房地產(chǎn)價格迅速回落、債券價格以及股票市場大幅震蕩等等。
自2003年以來，一方面中國經(jīng)濟廣泛而深入地融入全球經(jīng)濟和貿(mào)易活動，另一方面全球經(jīng)濟中各種勢力也快速進入中國，期望從中國的繁榮中獲得巨大的利益。這種情況下，中國市場正在變成全球各種不同背景資本的投資場所。
近年來，美元持續(xù)大幅貶值，給盯住美元或貨幣籃子中美元比重過高的很多亞洲貨幣以巨大的升值壓力，尤其是人民幣，施壓其升值會對亞洲貨幣升值產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。有鑒于此，巨額國際熱錢通過各種渠道進入國內(nèi)市場，掀起了一輪又一輪的人民幣投機狂潮。熱錢大量進入，加大外匯占款規(guī)模，會影響到我國貨幣政策正常操作，擾亂金融體系的正常運行，加劇國內(nèi)通貨膨脹的壓力。
中國銀行國際金融研究所王元龍認為，隨著全球化語境下中國經(jīng)濟體在本世紀(jì)的迅猛發(fā)展，目的和背景不同的各種國外資本在國內(nèi)大量流動是一種現(xiàn)實，甚至在一個時期內(nèi)可能是一種常態(tài)，所以中國監(jiān)管部門和實體經(jīng)濟在接受熱錢沖擊的挑戰(zhàn)同時，必須盡快學(xué)會主動靈活地與之打交道，適應(yīng)國際熱錢的潮起潮落，這應(yīng)該說是熱錢對我們的最大考驗。(中國證券報 俞靚)
美國經(jīng)濟減速影響有限 中國經(jīng)濟不會被拉下馬
隨著美國經(jīng)濟走弱的信號日益明顯，其對中國經(jīng)濟可能造成的負面影響引起了越來越多投資者的關(guān)注。
作為世界上最大的發(fā)展中國家和最大的發(fā)達國家，中美兩國在自然以及人力資源、市場、資金、技術(shù)各方面具有很強的互補性。美國已成為我國第二大貿(mào)易伙伴，第一大出口市場，第六大進口來源地，第三大技術(shù)進口來源地。商務(wù)部提供的數(shù)據(jù)顯示，27年中，中美貿(mào)易額從1979年的不足25億美元，迅速增長到2005年的2116.3億美元，增長了80多倍。
近幾年，中國與美國及全球經(jīng)濟聯(lián)系的緊密程度進一步加深。高盛的預(yù)測模型顯示，全球需求每下降1個百分點，將會導(dǎo)致中國的出口增長率下降6.2個百分點。
不過，高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅表示，如果中國能夠采取合理的經(jīng)濟政策，保持強勁的內(nèi)需增長，完全可以在美國經(jīng)濟放緩的情況下保持高速增長?！俺敲绹?jīng)濟急劇惡化，世界經(jīng)濟增長減緩，而且中國經(jīng)濟政策出現(xiàn)失誤，否則中國經(jīng)濟增長因為美國增長減緩而嚴(yán)重減緩的可能性不大?！?br>
梁紅分析說，美國和世界經(jīng)濟減速對中國的影響有三種可能：首先，在基準(zhǔn)情況下，假設(shè)美國GDP緩慢下降到2%，結(jié)果是中國的GDP增長率將從目前的水平下降1個百分點。其次，在最樂觀的情況下，美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，而世界其他地區(qū)通過擴張內(nèi)需來很好地應(yīng)對美國減速，在這種情況下，中國經(jīng)濟將幾乎不受影響。最后，最糟糕的情況是美國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸，明年GDP增長率下降到零，中國的出口可能會受到嚴(yán)重影響，增長率將在6個月內(nèi)下降26.7個百分點。
高盛發(fā)表的報告認為，當(dāng)前中國的經(jīng)濟增長比2001年更加穩(wěn)固，政策傾向于緊縮以控制總需求，此外，中國對美國的出口依賴也在逐步下降。來自美國等的外部需求的溫和下滑對于正在采取緊縮措施的中國來說，甚至是一個好消息。
文章指出，中國經(jīng)濟日益融入全球，其宏觀政策也將受到美國及其他地方情況的影響。由于美國經(jīng)濟的不確定性較大，希望中國的宏觀政策決策能更多地依賴6到12個月的數(shù)據(jù)，在6到12個月內(nèi)，如果全球需求仍然強勁，中國經(jīng)濟很可能會重新陷入過熱，并需要采取進一步的緊縮措施。如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)較大幅度減速，它將“意外”地消除中國經(jīng)濟目前存在的過熱壓力。
不過，也有專家認為，美國經(jīng)濟衰退對我國宏觀經(jīng)濟的影響主要來自貿(mào)易和資本兩個方面，如果美國經(jīng)濟情況惡化，貿(mào)易萎縮，將對中國對外貿(mào)易產(chǎn)生較大的影響———不僅中美直接貿(mào)易額會有較大的下降，中國對香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易量也會有相應(yīng)程度的下降。同時，如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，美國企業(yè)對中國的投資可能會有所減少。
國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人鄭京平認為，考慮到中國進出口貿(mào)易的特點，這種不利影響的程度可能會低一些。一是中國出口到美國的商品大部分為勞動密集型的產(chǎn)品，價格較低，當(dāng)美國經(jīng)濟下滑時，居民的消費水平下降，但這類商品在美國市場需求不會有多大改變。二是中國的貿(mào)易方式具有特殊性，即“三來一補”加工貿(mào)易仍是我國外貿(mào)的主要形式。這使得中國的外貿(mào)依存度表面上看起來很高，實際上中國在加工貿(mào)易中真正受益的部分為加工費，其占整個貿(mào)易量的比重極小。(中國證券報 俞靚 申屠青南)
美國經(jīng)濟減速是挑戰(zhàn)也是機遇
中國經(jīng)濟應(yīng)順勢革新
美國房地產(chǎn)市場逐漸冷卻和與之而來的經(jīng)濟減速，對中國經(jīng)濟來說既是一次挑戰(zhàn)，也是一次機遇———它不僅有利于緩解全球經(jīng)濟失衡，也為中國調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、擴大內(nèi)需、提高對外開放的質(zhì)量和效益、加強東亞貨幣合作提供了動力。
刺激出口產(chǎn)品升級
近十幾年來，我國實行了出口導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略，承接了從日本和亞洲“四小龍”轉(zhuǎn)移過來的勞動密集型產(chǎn)業(yè)或資金、技術(shù)密集產(chǎn)業(yè)的勞動密集加工環(huán)節(jié)的生產(chǎn)，在這種情況下，我國的能源和原材料消耗急劇增長，這對我國的能源、資源和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，而且中國只是從出口加工中賺取微薄的加工費，中國出口的高速增長并未給中國的普通百姓帶來太多的實惠。在經(jīng)濟內(nèi)部，長期以來對出口貿(mào)易和FDI的優(yōu)惠政策使更多的資源流向了對外貿(mào)易品部門，再加上服務(wù)業(yè)改革滯后和貧富差距加大，住房、教育、醫(yī)療衛(wèi)生等已成為大多數(shù)普通百姓的負擔(dān)。
在美國經(jīng)濟減速的情況下，中美貿(mào)易額的下降有利于實現(xiàn)全球經(jīng)濟平衡，還可以迫使中國出口企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)升級，提高其國際競爭能力。
優(yōu)化外商投資結(jié)構(gòu)
同樣，美國房地產(chǎn)泡沫破滅及其經(jīng)濟衰退也為中國優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)提供了機遇。面臨美國房地產(chǎn)泡沫破滅及其經(jīng)濟衰退，通過FDI獲取豐厚的投資收益將是美國實現(xiàn)國民收入增長的有效途徑，充滿活力的中國對它們有著巨大的吸引力。
但是，長期以來，由于我國處于加工貿(mào)易價值鏈的低端，通過FDI實現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)移并沒有達到預(yù)期的效果，而且有一部分外資企業(yè)在中國沒有承擔(dān)起其應(yīng)該承擔(dān)的社會責(zé)任，他們不但消耗中國的能源甚至還排放了那些在發(fā)達國家所不允許排放的有毒化學(xué)物質(zhì)。
在這種情況下，中國政府就可以以美國資本急于尋找新的投資機會為契機，提高引進外資的標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)含量，促使美國等其他國家的外資企業(yè)在中國承擔(dān)其社會責(zé)任，提高民工的工資和福利水平。
推動?xùn)|亞貨幣合作
盡管亞洲金融危機后東亞各國意識到加強東亞貨幣合作的重要性和必要性，但亞洲金融危機以后，美國房地產(chǎn)市場在低利率刺激下持續(xù)繁榮，拉動美國經(jīng)濟穩(wěn)定增長，吸引了大量國際資本進入，中國和日本等亞洲國家巨額外匯儲備也有一部分購買了美國國債，巨額石油美元中也有一部分流入到美國資本市場，從而有力地支撐著美元的霸權(quán)地位。
而中國貨幣當(dāng)局對于短期內(nèi)人民幣對美元匯率的調(diào)整是非常慎重的，均衡匯率和貨幣籃子的構(gòu)成是其中長期考慮的目標(biāo)，美元在一籃子貨幣中的權(quán)重很高，人民幣匯率安排更像是一種爬行盯住美元的安排或者說是軟盯住。這樣做的后果是，美元在東亞地區(qū)的特殊地位也延緩了東亞地區(qū)在貿(mào)易、金融交易和官方儲備中使用地區(qū)貨幣的進程。中國用大量的外匯儲備購買了美國國債，彌補了其投資儲蓄制缺口，而美國又利用這些資本在中國進行投資，中國在債權(quán)與股權(quán)的置換中喪失了大量國民福利。
如果美國房地產(chǎn)市場泡沫破裂，其影響可能要比本世紀(jì)初的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅更加嚴(yán)重，它將引發(fā)建筑花費減少、失業(yè)增加、消費信心不足、消費開支減少以及GDP增長率的下降等一系列問題，這有可能會降低國際資本在美國股市、房地產(chǎn)市場以及債券市場的收益率，從而引起大量資本流出，導(dǎo)致美元的大幅貶值。從短期來說中國可能因美元貶值造成美元資產(chǎn)的大幅縮水，但美元貶值對美元霸權(quán)地位的動搖卻是歷史性的，東亞各國能夠更加深刻地體會到對美元依賴的弊端，從而進一步加強東亞貨幣合作的進程，更快地促使亞洲貨幣單位的誕生。（作者單位：中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所）
(一)熱點聚焦
美國經(jīng)濟能否軟著陸？
美聯(lián)儲的貨幣決策機構(gòu)———聯(lián)邦公開市場委員會9月20日（美國時間）宣布，將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率保持在現(xiàn)有水平5.25%不變。受此影響，20日紐約股市三大股指全線上漲。與此同時，該機構(gòu)指出通貨膨脹風(fēng)險仍然存在，保留了繼續(xù)加息的可能性。
這是美聯(lián)儲自8月8日例會開始連續(xù)第二次將其基準(zhǔn)利率維持在5.25%。在截至今年6月的兩年時間里，美聯(lián)儲曾連續(xù)17次提息，聯(lián)邦基金利率水平總計上升了4.25個百分點。
樓市明顯降溫
美聯(lián)儲這次維持其暫停加息的決定，背后的一個重要原因就是考慮到了美國住房市場的明顯降溫。美聯(lián)儲在會后發(fā)表的聲明說，“經(jīng)濟成長速度減緩似乎是持續(xù)的，部分反應(yīng)了住房市場的降溫。”
目前，美國住宅地產(chǎn)的市場價值，相當(dāng)于個人可支配收入的近200%，房地產(chǎn)按揭在銀行信貸中所占比例為61%。正因如此，美國住房市場的潮漲潮落對美國經(jīng)濟的影響可謂舉足輕重。
美國商務(wù)部19日宣布，8月份新屋開建數(shù)字減少了6%，經(jīng)過季節(jié)性因素調(diào)整后的數(shù)字為166.5萬套，為2003年4月份以來最低值。這顯示美國住房市場降溫明顯。
全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)·萊瑞爾預(yù)計，全美房屋價格中值在今后幾個月中將會普遍下跌。數(shù)字顯示，美國二手房銷售已經(jīng)跌至今年以來最緩慢的地步，而中介獲利已是十?dāng)?shù)年最低水平。
華爾街日報的一項最新調(diào)查顯示，美國經(jīng)濟學(xué)家普遍認為2007年的住房市場將繼續(xù)降溫，多數(shù)預(yù)測人員預(yù)計明年的房地產(chǎn)價格將會持平或?qū)⒊霈F(xiàn)下跌。專家們預(yù)測房市降溫不可避免地要影響到美國經(jīng)濟的整體表現(xiàn)。財富效應(yīng)表明，如果房市降溫房價走低，預(yù)示著人們的財富在縮水。財富縮水讓人們感覺錢變少了，就會去壓縮消費。民眾的購買力不強，當(dāng)然經(jīng)濟就會疲軟。不少賣家認為，今年出現(xiàn)房地產(chǎn)銷售量的下降，無疑會對經(jīng)濟產(chǎn)生一定的負面影響。
經(jīng)濟增長放慢腳步
隨著住房市場降溫，美國個人消費與住房投資增長將會趨緩，這也是國際貨幣基金組織在9月14日半年度《世界經(jīng)濟展望》中將其2007年經(jīng)濟增長預(yù)期從原來的3.3%下調(diào)至2.9%的原因。如果事實與預(yù)期相符，這將成為美國經(jīng)濟自2003年以來最弱的增長。
英國《經(jīng)濟學(xué)家》情報中心預(yù)測美國經(jīng)濟增長率2007年將下降到2.2%，美林證券則認為只有1.9%的增長。
紐約聯(lián)儲9月份經(jīng)濟現(xiàn)狀調(diào)查褐皮書認為，8月份雖然美國經(jīng)濟仍在繼續(xù)增長，但有跡象表明，增長速度已經(jīng)放慢。
在12個地區(qū)的聯(lián)邦儲備銀行中，有5家報告，其所在地區(qū)的經(jīng)濟增長速度下降，其余7家則稱當(dāng)?shù)亟?jīng)濟繼續(xù)適度增長。8月份美國經(jīng)濟增長最慢的地區(qū)主要在東北部，此外還包括堪薩斯城周邊地區(qū)。
如果僅考慮經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲目前大可以就此終止美國長達2年多的加息周期，甚至可以采取減息政策，刺激經(jīng)濟增長。但是，對美聯(lián)儲來說，維持經(jīng)濟穩(wěn)定增長只是其制定政策的一個因素，其首要出發(fā)點是保持物價穩(wěn)定。
美聯(lián)儲20日發(fā)表的聲明說，雖然受住房市場降溫影響，經(jīng)濟增長速度減緩的勢頭看起來仍將繼續(xù)，美聯(lián)儲仍認為某些通脹風(fēng)險依然存在。為應(yīng)對這些風(fēng)險，美聯(lián)儲有可能需要進一步提高利率，但提高利率的幅度和時機將取決于通脹和經(jīng)濟發(fā)展的實際情況。
經(jīng)濟觀察公司經(jīng)濟學(xué)家史帝夫·伍德指出，如果按同比計算，8月份核心CPI的年增幅創(chuàng)下了10年來的最高水平，過去3個月核心CPI折合成年率的增幅已達到了3%，這表明核心通脹壓力仍有加速上升的趨勢。
另外一項通脹數(shù)字———勞工成本也出現(xiàn)了出乎意料的上漲。9月份公布的修訂后第二季度單位勞工成本同比增長了4.9%，增幅超出了此前市場預(yù)估的4.2%。當(dāng)季單位勞工成本按年率計算被修正為增長9.0%，增幅達到2001年第三季度以來的最高水平。在去年，單位勞工成本增長了5%，增幅創(chuàng)自1990年以來新高。美聯(lián)儲在考慮制定貨幣政策時，工資漲幅是一個十分重要的考慮因素。
有意思的是，本次聯(lián)邦公開市場委員會的投票結(jié)果與8月份那次不謀而合，都存在支持加息的聲音，一位有投票權(quán)的地方大員———里士滿聯(lián)邦儲備銀行行長杰弗里·萊克連續(xù)兩次投了反對票。雖然寡不敵眾，但是他在聯(lián)儲內(nèi)部代表著相當(dāng)一部分意見。
與以狙擊通脹為己任的美聯(lián)儲大員不同，德意志銀行駐紐約經(jīng)濟學(xué)家喬·拉瓦納認為，雖然美聯(lián)儲官員不太可能對通脹放松警惕，但實際情況是美國的通脹率已接近見頂。
華爾街研究人士大都認為美國的通貨膨脹已經(jīng)是強弩之末，終止加息周期只是一個時間問題。道瓊斯公司9月18日公布的一項調(diào)查顯示，投資機構(gòu)預(yù)期中值為，截至2006年底美聯(lián)儲將保持基準(zhǔn)利率穩(wěn)定，近半數(shù)的交易商預(yù)期美聯(lián)儲將于2007年中降息。
軟著陸前景看好
值得注意的是，盡管住房市場降溫給美國經(jīng)濟增長帶來不利影響，但油價下跌會沖抵一部分住房市場降溫的不利影響。8月以來，國際油價呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢，60美元關(guān)口岌岌可危。短短一個月內(nèi)已經(jīng)跌去20%，為近年來少有跌幅。油價下跌有利于生產(chǎn)者成本和消費者生活成本雙雙下降，對生產(chǎn)和需求都有良性刺激，最近航空業(yè)股票的大幅走強就是明證。
分析人士認為，美國經(jīng)濟增長步伐今年第二季度明顯放慢，主要是油價上漲、利率上升和住房市場降溫三大因素共同作用的結(jié)果。如今，不僅油價有所回落，而且油價回落也將減輕利率上升的壓力，從而有助于抑制住房市場降溫速度。因此，油價下跌有利于美國經(jīng)濟避免過快減速。
科梅里卡公司首席經(jīng)濟學(xué)家達納·約翰遜說，美國經(jīng)濟看起來很像是實現(xiàn)軟著陸，至少目前來看是。
美國是全球最大經(jīng)濟體，在世界經(jīng)濟格局中舉足輕重，其經(jīng)濟增長減速會否令全球感冒？
國際貨幣基金組織總干事拉托給人們吃了一粒定心丸。他在19日表示，盡管美國經(jīng)濟的增長趨于緩和，但歐洲和日本經(jīng)濟的增長將會支持全球的增長需求，中國和印度經(jīng)濟也將會繼續(xù)快速增長，其他許多國家，其中包括一些最窮的非洲國家，其經(jīng)濟增長前景也很好。他認為，無論對亞洲和世界來說，目前都是一個充滿機遇的時刻。世界經(jīng)濟正經(jīng)歷著自上個世紀(jì)60年代以來所沒有過的快速增長和低利率。雖然面臨利率的上漲和持續(xù)的高油價困擾，但今年全球經(jīng)濟依然強勁，預(yù)計明年的經(jīng)濟將繼續(xù)在穩(wěn)固和寬廣的基礎(chǔ)上增長。
美林證券全球經(jīng)濟團隊18日發(fā)表的報告指出，美國經(jīng)濟明年大幅走緩，不太可能會將全球經(jīng)濟一起拖下水。報告稱，“好消息是，美國以外地區(qū)存在強勁成長來源，應(yīng)能證明，對消費者主導(dǎo)的美國經(jīng)濟走緩，將呈現(xiàn)反彈活力。”“此脫鉤現(xiàn)象的背后原因包括美國以外地區(qū)國內(nèi)需求較強勁、區(qū)域間貿(mào)易增加以及全球眾多經(jīng)濟體采取的振興總體經(jīng)濟政策。在與美國脫鉤方面，亞洲處于有利地位?！?br>
分析人士認為，由于美國經(jīng)濟軟著陸可能性較大，不會導(dǎo)致中國出口量的急劇下降。加之中國經(jīng)濟增長的主要力量是內(nèi)需而非出口，美國經(jīng)濟放緩對中國經(jīng)濟會有一些影響，但不會過于劇烈。國際貨幣基金組織預(yù)測中國經(jīng)濟今明兩年增速均將達到10%左右。英國《經(jīng)濟學(xué)家》情報中心預(yù)測，中國經(jīng)濟增長速度2007年將從2006年的10.7%小幅放緩到9.8%，2008年則降至9.3%。(中國證券報 盧懷謙)
美暫停加息穩(wěn)住熱錢“軍心”
和長期的直接投資不同，短期資本對利率波動非常敏感，美聯(lián)儲再次決定暫停加息將放緩國際熱錢回流美國的速度，對中國資本市場來說，這或許是一個好消息。
瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬指出，如果美聯(lián)儲繼續(xù)升息，美元利率提高的話，將增強美元的吸引力，加上對人民幣升值預(yù)期不確定性增加，海外熱錢有可能大規(guī)模流出，使得一些投機氣氛較大的投資品種市場價格大幅波動，例如房地產(chǎn)價格迅速回落、債券價格以及股票市場大幅震蕩等等。
自2003年以來，一方面中國經(jīng)濟廣泛而深入地融入全球經(jīng)濟和貿(mào)易活動，另一方面全球經(jīng)濟中各種勢力也快速進入中國，期望從中國的繁榮中獲得巨大的利益。這種情況下，中國市場正在變成全球各種不同背景資本的投資場所。
近年來，美元持續(xù)大幅貶值，給盯住美元或貨幣籃子中美元比重過高的很多亞洲貨幣以巨大的升值壓力，尤其是人民幣，施壓其升值會對亞洲貨幣升值產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。有鑒于此，巨額國際熱錢通過各種渠道進入國內(nèi)市場，掀起了一輪又一輪的人民幣投機狂潮。熱錢大量進入，加大外匯占款規(guī)模，會影響到我國貨幣政策正常操作，擾亂金融體系的正常運行，加劇國內(nèi)通貨膨脹的壓力。
中國銀行國際金融研究所王元龍認為，隨著全球化語境下中國經(jīng)濟體在本世紀(jì)的迅猛發(fā)展，目的和背景不同的各種國外資本在國內(nèi)大量流動是一種現(xiàn)實，甚至在一個時期內(nèi)可能是一種常態(tài)，所以中國監(jiān)管部門和實體經(jīng)濟在接受熱錢沖擊的挑戰(zhàn)同時，必須盡快學(xué)會主動靈活地與之打交道，適應(yīng)國際熱錢的潮起潮落，這應(yīng)該說是熱錢對我們的最大考驗。(中國證券報 俞靚)
美國經(jīng)濟減速影響有限 中國經(jīng)濟不會被拉下馬
隨著美國經(jīng)濟走弱的信號日益明顯，其對中國經(jīng)濟可能造成的負面影響引起了越來越多投資者的關(guān)注。
作為世界上最大的發(fā)展中國家和最大的發(fā)達國家，中美兩國在自然以及人力資源、市場、資金、技術(shù)各方面具有很強的互補性。美國已成為我國第二大貿(mào)易伙伴，第一大出口市場，第六大進口來源地，第三大技術(shù)進口來源地。商務(wù)部提供的數(shù)據(jù)顯示，27年中，中美貿(mào)易額從1979年的不足25億美元，迅速增長到2005年的2116.3億美元，增長了80多倍。
近幾年，中國與美國及全球經(jīng)濟聯(lián)系的緊密程度進一步加深。高盛的預(yù)測模型顯示，全球需求每下降1個百分點，將會導(dǎo)致中國的出口增長率下降6.2個百分點。
不過，高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅表示，如果中國能夠采取合理的經(jīng)濟政策，保持強勁的內(nèi)需增長，完全可以在美國經(jīng)濟放緩的情況下保持高速增長?！俺敲绹?jīng)濟急劇惡化，世界經(jīng)濟增長減緩，而且中國經(jīng)濟政策出現(xiàn)失誤，否則中國經(jīng)濟增長因為美國增長減緩而嚴(yán)重減緩的可能性不大?！?br>
梁紅分析說，美國和世界經(jīng)濟減速對中國的影響有三種可能：首先，在基準(zhǔn)情況下，假設(shè)美國GDP緩慢下降到2%，結(jié)果是中國的GDP增長率將從目前的水平下降1個百分點。其次，在最樂觀的情況下，美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，而世界其他地區(qū)通過擴張內(nèi)需來很好地應(yīng)對美國減速，在這種情況下，中國經(jīng)濟將幾乎不受影響。最后，最糟糕的情況是美國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸，明年GDP增長率下降到零，中國的出口可能會受到嚴(yán)重影響，增長率將在6個月內(nèi)下降26.7個百分點。
高盛發(fā)表的報告認為，當(dāng)前中國的經(jīng)濟增長比2001年更加穩(wěn)固，政策傾向于緊縮以控制總需求，此外，中國對美國的出口依賴也在逐步下降。來自美國等的外部需求的溫和下滑對于正在采取緊縮措施的中國來說，甚至是一個好消息。
文章指出，中國經(jīng)濟日益融入全球，其宏觀政策也將受到美國及其他地方情況的影響。由于美國經(jīng)濟的不確定性較大，希望中國的宏觀政策決策能更多地依賴6到12個月的數(shù)據(jù)，在6到12個月內(nèi)，如果全球需求仍然強勁，中國經(jīng)濟很可能會重新陷入過熱，并需要采取進一步的緊縮措施。如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)較大幅度減速，它將“意外”地消除中國經(jīng)濟目前存在的過熱壓力。
不過，也有專家認為，美國經(jīng)濟衰退對我國宏觀經(jīng)濟的影響主要來自貿(mào)易和資本兩個方面，如果美國經(jīng)濟情況惡化，貿(mào)易萎縮，將對中國對外貿(mào)易產(chǎn)生較大的影響———不僅中美直接貿(mào)易額會有較大的下降，中國對香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易量也會有相應(yīng)程度的下降。同時，如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，美國企業(yè)對中國的投資可能會有所減少。
國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人鄭京平認為，考慮到中國進出口貿(mào)易的特點，這種不利影響的程度可能會低一些。一是中國出口到美國的商品大部分為勞動密集型的產(chǎn)品，價格較低，當(dāng)美國經(jīng)濟下滑時，居民的消費水平下降，但這類商品在美國市場需求不會有多大改變。二是中國的貿(mào)易方式具有特殊性，即“三來一補”加工貿(mào)易仍是我國外貿(mào)的主要形式。這使得中國的外貿(mào)依存度表面上看起來很高，實際上中國在加工貿(mào)易中真正受益的部分為加工費，其占整個貿(mào)易量的比重極小。(中國證券報 俞靚 申屠青南)
美國經(jīng)濟減速是挑戰(zhàn)也是機遇
中國經(jīng)濟應(yīng)順勢革新
美國房地產(chǎn)市場逐漸冷卻和與之而來的經(jīng)濟減速，對中國經(jīng)濟來說既是一次挑戰(zhàn)，也是一次機遇———它不僅有利于緩解全球經(jīng)濟失衡，也為中國調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、擴大內(nèi)需、提高對外開放的質(zhì)量和效益、加強東亞貨幣合作提供了動力。
刺激出口產(chǎn)品升級
近十幾年來，我國實行了出口導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略，承接了從日本和亞洲“四小龍”轉(zhuǎn)移過來的勞動密集型產(chǎn)業(yè)或資金、技術(shù)密集產(chǎn)業(yè)的勞動密集加工環(huán)節(jié)的生產(chǎn)，在這種情況下，我國的能源和原材料消耗急劇增長，這對我國的能源、資源和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，而且中國只是從出口加工中賺取微薄的加工費，中國出口的高速增長并未給中國的普通百姓帶來太多的實惠。在經(jīng)濟內(nèi)部，長期以來對出口貿(mào)易和FDI的優(yōu)惠政策使更多的資源流向了對外貿(mào)易品部門，再加上服務(wù)業(yè)改革滯后和貧富差距加大，住房、教育、醫(yī)療衛(wèi)生等已成為大多數(shù)普通百姓的負擔(dān)。
在美國經(jīng)濟減速的情況下，中美貿(mào)易額的下降有利于實現(xiàn)全球經(jīng)濟平衡，還可以迫使中國出口企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)升級，提高其國際競爭能力。
優(yōu)化外商投資結(jié)構(gòu)
同樣，美國房地產(chǎn)泡沫破滅及其經(jīng)濟衰退也為中國優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)提供了機遇。面臨美國房地產(chǎn)泡沫破滅及其經(jīng)濟衰退，通過FDI獲取豐厚的投資收益將是美國實現(xiàn)國民收入增長的有效途徑，充滿活力的中國對它們有著巨大的吸引力。
但是，長期以來，由于我國處于加工貿(mào)易價值鏈的低端，通過FDI實現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)移并沒有達到預(yù)期的效果，而且有一部分外資企業(yè)在中國沒有承擔(dān)起其應(yīng)該承擔(dān)的社會責(zé)任，他們不但消耗中國的能源甚至還排放了那些在發(fā)達國家所不允許排放的有毒化學(xué)物質(zhì)。
在這種情況下，中國政府就可以以美國資本急于尋找新的投資機會為契機，提高引進外資的標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)含量，促使美國等其他國家的外資企業(yè)在中國承擔(dān)其社會責(zé)任，提高民工的工資和福利水平。
推動?xùn)|亞貨幣合作
盡管亞洲金融危機后東亞各國意識到加強東亞貨幣合作的重要性和必要性，但亞洲金融危機以后，美國房地產(chǎn)市場在低利率刺激下持續(xù)繁榮，拉動美國經(jīng)濟穩(wěn)定增長，吸引了大量國際資本進入，中國和日本等亞洲國家巨額外匯儲備也有一部分購買了美國國債，巨額石油美元中也有一部分流入到美國資本市場，從而有力地支撐著美元的霸權(quán)地位。
而中國貨幣當(dāng)局對于短期內(nèi)人民幣對美元匯率的調(diào)整是非常慎重的，均衡匯率和貨幣籃子的構(gòu)成是其中長期考慮的目標(biāo)，美元在一籃子貨幣中的權(quán)重很高，人民幣匯率安排更像是一種爬行盯住美元的安排或者說是軟盯住。這樣做的后果是，美元在東亞地區(qū)的特殊地位也延緩了東亞地區(qū)在貿(mào)易、金融交易和官方儲備中使用地區(qū)貨幣的進程。中國用大量的外匯儲備購買了美國國債，彌補了其投資儲蓄制缺口，而美國又利用這些資本在中國進行投資，中國在債權(quán)與股權(quán)的置換中喪失了大量國民福利。
如果美國房地產(chǎn)市場泡沫破裂，其影響可能要比本世紀(jì)初的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅更加嚴(yán)重，它將引發(fā)建筑花費減少、失業(yè)增加、消費信心不足、消費開支減少以及GDP增長率的下降等一系列問題，這有可能會降低國際資本在美國股市、房地產(chǎn)市場以及債券市場的收益率，從而引起大量資本流出，導(dǎo)致美元的大幅貶值。從短期來說中國可能因美元貶值造成美元資產(chǎn)的大幅縮水，但美元貶值對美元霸權(quán)地位的動搖卻是歷史性的，東亞各國能夠更加深刻地體會到對美元依賴的弊端，從而進一步加強東亞貨幣合作的進程，更快地促使亞洲貨幣單位的誕生。（作者單位：中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所）
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