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　　根據(jù)中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)模型進(jìn)行的計(jì)量判斷，我們認(rèn)為，2002年至2004年是我國(guó)經(jīng)濟(jì)新一輪增長(zhǎng)周期的擴(kuò)展階段，并直接導(dǎo)致2003年起實(shí)際GDP增長(zhǎng)速度超過(guò)潛在GDP增長(zhǎng)速度。

　　2007年

　　投資增速或加速回落

　　從目前的情況來(lái)看，雖然2006年持續(xù)了2005年高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)達(dá)到近10年來(lái)增長(zhǎng)的高峰，但從今年各季度的增長(zhǎng)狀況來(lái)看，三、四季度持續(xù)向潛在GDP增長(zhǎng)速度回歸，使第四季度GDP增長(zhǎng)速度低于2005年以來(lái)的平均水平。這種較大幅度的回落，不僅表明今年各種持續(xù)緊縮性政策發(fā)揮了實(shí)質(zhì)性的作用，也預(yù)示著2007年前幾季度將持續(xù)這種回落態(tài)勢(shì)。

　　我們預(yù)測(cè)，如果明年延續(xù)目前的“雙穩(wěn)健政策”和“有選擇的緊縮政策”，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將延續(xù)2006年后半期的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步回落，實(shí)際GDP增長(zhǎng)速度我們預(yù)測(cè)為9.25%。我們認(rèn)為這一水平是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的過(guò)度收縮。

　　這尤其表現(xiàn)在投資方面。與GDP增長(zhǎng)相似的是，2006年固定資產(chǎn)投資增幅為近5年的新高峰(28.2%)，投資速度在第三季度開始高位回落。如果按照現(xiàn)有的“雙穩(wěn)健政策”和相對(duì)緊縮的措施，2007年的投資速度不僅會(huì)延續(xù)2006年下半年的回落趨勢(shì)，而且會(huì)出現(xiàn)加速回落的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2007年的固定投資增長(zhǎng)速度將下降到23%，該增長(zhǎng)速度低于2003～2006年平均水平3.65個(gè)百分點(diǎn)。這可能是2007年實(shí)際GDP增長(zhǎng)速度略低于潛在GDP增長(zhǎng)速度的核心原因之一。

　　今年下半年

　　投資或收縮過(guò)度

　　但是我們認(rèn)為，2007年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速23%的預(yù)測(cè)水平會(huì)相對(duì)不足，今年下半年的投資收縮可能過(guò)度了，明年應(yīng)當(dāng)保持較高的增長(zhǎng)速度(25%～27%)。

　　我們的依據(jù)是，本擴(kuò)張階段的高速投資速度并沒(méi)有帶來(lái)生產(chǎn)資料價(jià)格的快速上漲，也沒(méi)有帶來(lái)零售商品價(jià)格的下降。這在很大程度上說(shuō)明投資高增長(zhǎng)沒(méi)有帶來(lái)上游產(chǎn)業(yè)的短缺問(wèn)題，也沒(méi)有帶來(lái)下游產(chǎn)品的過(guò)剩問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)普遍的短缺或產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。

　　我們還認(rèn)為，本輪投資高增長(zhǎng)與之前的投資膨脹有著本質(zhì)的差別，投資選擇有堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和效益基礎(chǔ)，基本是市場(chǎng)自發(fā)選擇的結(jié)果。一是投資資金來(lái)源日益市場(chǎng)化，今年上半年政府投資僅占全部融資的13.6%，企業(yè)自籌資金和各種外資占比高達(dá)60%以上；二是投資主體也日趨市場(chǎng)化，今年前三季度投資構(gòu)成中非國(guó)有部門占比達(dá)到68.6%；三是利潤(rùn)率和資本收益率持續(xù)高位攀升，近幾年以來(lái)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速持續(xù)保持在高位。因此，除非投資市場(chǎng)存在嚴(yán)重“市場(chǎng)失靈”，政府不宜過(guò)度遏制投資增長(zhǎng)。

　　我們還認(rèn)為，中國(guó)高速的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度有深刻的中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)，中國(guó)高儲(chǔ)蓄率決定了中國(guó)必定有高投資率。如果在儲(chǔ)蓄率沒(méi)有降低的前提下對(duì)投資率進(jìn)行大幅度調(diào)整，其結(jié)果要么是凈出口大幅度上升，要么是宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大量閑置資源，兩種結(jié)果都是中國(guó)目前宏觀經(jīng)濟(jì)難以承受的。還有，中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)、新型國(guó)際分工格局，以及中國(guó)當(dāng)前所處的重工業(yè)化階段都需要高速增長(zhǎng)的投資提供相應(yīng)的資本積累。

　　因此我們認(rèn)為，2007年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的政策核心要點(diǎn)應(yīng)該是，改變目前強(qiáng)制投資急劇下降的政策導(dǎo)向，由“偏緊”向“中性”方向調(diào)整。

　　(作者劉元春，為中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所教授，本文為其在“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇”上的演講，本報(bào)記者徐以升整理，未經(jīng)作者審閱)

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