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　　最近一段時(shí)間，央行對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)注，牽動(dòng)著激情上漲的樓市和股市神經(jīng)。此前，加息的預(yù)期曾一度使市場(chǎng)形勢(shì)變得撲朔迷離；昨日，市場(chǎng)又現(xiàn)“此次上調(diào)準(zhǔn)備金率直指股市泡沫”的傳聞。那么，央行關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格是否意味著調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格，平抑資產(chǎn)價(jià)格到底應(yīng)采取什么方式？

　　專家的回答是，資產(chǎn)價(jià)格漲跌并非制定或出臺(tái)貨幣政策的直接依據(jù)，平抑資產(chǎn)價(jià)格需跳出運(yùn)用加息等貨幣政策工具的思維，更多從調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、多渠道分散投資資金等方面著眼。

　　央行關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格有因

　　作為資產(chǎn)價(jià)格，房?jī)r(jià)與股價(jià)不計(jì)入消費(fèi)價(jià)格(CPI)，但它與CPI關(guān)系密切。因?yàn)樵诂F(xiàn)代市場(chǎng)條件下，貨幣可以在商品市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)之間便捷地流動(dòng)。在央行副行長(zhǎng)吳曉靈看來(lái)，“這足以讓中央銀行密切關(guān)注房?jī)r(jià)和資金的流動(dòng)情況。”

　　世界上幾乎所有國(guó)家的中央銀行都把穩(wěn)定價(jià)格、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為政策目標(biāo)。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，房地產(chǎn)等市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，已引起各國(guó)政府、特別是中央銀行的高度關(guān)注。

　　目前我國(guó)正面臨極易導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的宏觀環(huán)境。貿(mào)易順差的持續(xù)大幅增長(zhǎng)引致的流動(dòng)性過(guò)剩與物價(jià)水平不高，以及經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的現(xiàn)狀相結(jié)合，形成了滋生泡沫的溫床?！艾F(xiàn)在中國(guó)的情況與80年代的日本比較相似，為了避免重蹈危機(jī)，央行需高度關(guān)注”。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘說(shuō)。

　　受消費(fèi)政策調(diào)整等因素影響，我國(guó)偏多的貨幣供應(yīng)并未表現(xiàn)為CPI的急劇上漲，而是大量流入房地產(chǎn)等領(lǐng)域，表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力。目前，房?jī)r(jià)與股價(jià)的上漲遠(yuǎn)高于其他各類物價(jià)漲幅。

　　由于房地產(chǎn)業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)都靠銀行貸款支撐，與房?jī)r(jià)上漲相伴生的往往是銀行不良貸款率的同步上升。央行關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，更多是心系銀行等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)狀況。如申銀萬(wàn)國(guó)高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇所說(shuō)，很多金融機(jī)構(gòu)都有較大比例的住房抵押貸款，開(kāi)發(fā)性貸款，而資產(chǎn)價(jià)格的漲跌會(huì)對(duì)其產(chǎn)生巨大的沖擊。一旦銀行資金入市炒樓炒股，無(wú)疑會(huì)加大金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　貨幣政策難以隨之而動(dòng)

　　正如央行行長(zhǎng)助理易綱所言，貨幣政策關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，只到關(guān)注程度而已，并不構(gòu)成制定或出臺(tái)貨幣政策的直接依據(jù)。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)也表明，盡管貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響非同一般，但央行貨幣政策出臺(tái)與資產(chǎn)價(jià)格之間并無(wú)直接因果關(guān)系。

　　雖然貨幣政策工具的運(yùn)用，主觀上并非針對(duì)資產(chǎn)價(jià)格，但客觀上對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響卻不可小視。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，當(dāng)前推進(jìn)匯率改革，抑制順差過(guò)快增長(zhǎng)，從而緩解流動(dòng)性泛濫壓力，這對(duì)防止資產(chǎn)泡沫的作用會(huì)非常顯著?！半m然利率工具不是針對(duì)資產(chǎn)價(jià)格而動(dòng)，但利率水平的提高可以抑制投資與信貸需求，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格將產(chǎn)生較大的間接影響?！惫^銘說(shuō)。

　　需要說(shuō)明的是，通過(guò)上調(diào)準(zhǔn)備金率，回收銀行過(guò)剩資金，從而抑制貸款過(guò)快增長(zhǎng)，將與發(fā)行央票一樣，成為今后一段時(shí)間央行對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性的主要手段。去年下半年以來(lái)，準(zhǔn)備金率5次上調(diào)對(duì)股市有限的影響有目共睹。無(wú)疑，其針對(duì)股市而動(dòng)的說(shuō)法，差矣。

　　多管齊下平抑資產(chǎn)價(jià)格

　　平抑資產(chǎn)價(jià)格不能寄望于貨幣政策的客觀影響。“適度的泡沫給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的調(diào)整帶來(lái)了契機(jī)。”哈繼銘表示，可以考慮通過(guò)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)減緩資產(chǎn)價(jià)格重估的步伐。如利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行戰(zhàn)略投資，加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)等。

　　政府還可在投資政策方面做進(jìn)一步的調(diào)整，如增強(qiáng)對(duì)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的支持，鼓勵(lì)這些企業(yè)走出去，加大公共財(cái)政支出的比例，引導(dǎo)資本在不同的區(qū)域合理流動(dòng)。哈繼銘認(rèn)為，在資金疏導(dǎo)上，政府大有所為?，F(xiàn)在資產(chǎn)規(guī)模小、種類也少，政府可以鼓勵(lì)擴(kuò)大備選資產(chǎn)的種類，如加大債券投資，從而有效的分散資金，也會(huì)在一定程度上抑制房?jī)r(jià)、股價(jià)的過(guò)快增長(zhǎng)。另外，進(jìn)一步擴(kuò)大QDII的范圍，開(kāi)展相關(guān)的股票類業(yè)務(wù)，對(duì)分散投資資金也有一定的作用。

　　當(dāng)然，金融體系的穩(wěn)固，是迎接資產(chǎn)價(jià)格重估的大前提，只有構(gòu)筑穩(wěn)健的金融基礎(chǔ)，才能抵擋來(lái)自方方面面的泡沫與風(fēng)險(xiǎn)。

信息來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)