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　　中央經(jīng)濟工作會議提出，明年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。分析人士指出，貨幣政策“從緊”的基調(diào)是10年來首次提出，強化了人們對明年貨幣政策緊縮程度的預(yù)期。

　　今年以來，央行9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，5次提高存貸款基準(zhǔn)利率，6次發(fā)行定向央票，緊縮力度不斷加大。分析人士認為，明年實施從緊的貨幣政策，可以合理引導(dǎo)社會通貨膨脹預(yù)期，通過降低貨幣流通速度來緩解通脹水平的進一步上升。至于貨幣政策會“緊”到何種程度，則需要做具體分析。

　　首先，貨幣政策工具仍有操作空間。比如利率，目前一年期存款基準(zhǔn)利率已達3.87%，仍有上調(diào)空間，但繼續(xù)像今年一樣共上調(diào)135個基點的可能性較小。盡管目前實際利率仍為負，但一些專家預(yù)期一年之后通脹率會迅速下降，因而最多上調(diào)三次就可以了。同時，央行需權(quán)衡日益縮小甚至或反轉(zhuǎn)的中美利差所帶來的問題。

　　再看存款準(zhǔn)備金率，目前已達到13.5%的歷史高位，盡管仍可上調(diào)，但上調(diào)空間不可能大于今年。10月份以來央票利率的大幅上揚，就被市場視為央行對商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率上調(diào)的補償。此外，匯率工具比較靈活，但如果有預(yù)期地加速升值必然導(dǎo)致海外熱錢涌入，加劇國內(nèi)流動性過剩管理的難度。

　　其次，外部經(jīng)濟的不確定性可能會壓縮貨幣政策操作空間。展望2008年，世界經(jīng)濟增長可能放緩并影響我國出口。在此情況下，貨幣政策應(yīng)避免“超調(diào)”。

　　因此，一些專家認為，明年實施從緊的貨幣政策，應(yīng)進一步運用結(jié)構(gòu)性調(diào)控手段，如不對稱加息、發(fā)行針對特定銀行的“懲罰性”定向央票和進行窗口指導(dǎo)，以使得政策效應(yīng)充分發(fā)揮出來。同時，應(yīng)抓住貿(mào)易順差減速的良機，繼續(xù)采用特別國債這一非常規(guī)手段，大力壓縮經(jīng)濟中的過剩流動性。

信息來源：中證網(wǎng)