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　　當(dāng)前國(guó)別貨幣充當(dāng)世界貨幣的國(guó)際貨幣體系具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向。正是中心資本國(guó)通過大規(guī)模的游資輸出轉(zhuǎn)移金融泡沫，自己則相應(yīng)輸入實(shí)物資本，使得中心國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與外緣國(guó)家的通貨膨脹幾乎成為同一枚硬幣的兩面
　

　　熱門的通脹話題

　　通貨膨脹無疑是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最熱門話題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，中國(guó)通貨膨脹率幾乎可以忽略，1951～1979年，我國(guó)消費(fèi)價(jià)格總水平漲幅不足20%，年均漲幅不足0.7%。改革開放以來，通貨膨脹顯著上升，大致形成了三輪較大的通貨膨脹浪潮：1979～1985年，通貨膨脹開始展露崢嶸；1986～1989年，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(以上年為100)依次為106.5、107.3、118.8和118，一度出現(xiàn)超過18%的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)年度漲幅，觸發(fā)了橫掃全國(guó)的搶購風(fēng)潮；1992～1996年，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)依次為106.4、114.7、124.1、 117.1和108.3。1997年東亞金融危機(jī)之后，中國(guó)通貨膨脹壓力顯著減輕，1997～2006年，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)未曾達(dá)到 104，其中還有數(shù)年低于100，1998～2006年消費(fèi)價(jià)格指數(shù)平均僅有101.1(表1)。

　　2007年，中國(guó)通貨膨脹壓力顯著上升，全年居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.8%，比上年提高3.3個(gè)百分點(diǎn)，且各季月平均同比漲幅分別為2.7%、3.6%、6.1%和6.6%，漲幅逐步擴(kuò)大； 2008年3月消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為8.3%，已經(jīng)創(chuàng)造了11年新高，4月CPI同比又上漲8.5%，環(huán)比上漲0.1%，特別是食品類價(jià)格同比漲幅高達(dá)22.1%，對(duì)普通居民生活沖擊不可忽視。

　　至此，從2007年9月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升到6.2%開始，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月亮起了黃燈(即偏熱)。與此同時(shí)，生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲預(yù)示著中國(guó)居民還將繼續(xù)面對(duì)新的消費(fèi)價(jià)格上漲壓力，2008年4月，中國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲8.1%，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格上漲11.8%；在工業(yè)品出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比上漲 9%，比生活資料出廠價(jià)格同比漲幅(5.4%)高3.6個(gè)百分點(diǎn)。此時(shí)，作為中國(guó)重要糧食產(chǎn)地和頭號(hào)生豬養(yǎng)殖大省的四川省又于5月12日遭受了強(qiáng)烈地震破壞，更進(jìn)一步給中國(guó)的通貨膨脹形勢(shì)增添了不確定性。

　　把眼光投向更加寬廣的天地，我們可以看到，不僅在中國(guó)，在整個(gè)世界，無通脹經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都已經(jīng)成為過去，通貨膨脹壓力正與日俱增。本來，上世紀(jì)90年代以來，世界各國(guó)在管理通貨膨脹方面取得了重大進(jìn)展，通貨膨脹率顯著下降，按照國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1980～1984年，世界通貨膨脹率(年增長(zhǎng)率)為14.1%，1985～1989年為15.5%，1990～1994年為30.4%，1995～1999年為8.4%，2000～2003年為4.1%， 2004年為3.9%，但目前通貨膨脹率再次出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，各國(guó)(地區(qū))通貨膨脹率大面積超過2%～3%的適度通貨膨脹目標(biāo)，以至于5月末英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志聲稱全世界有三分之二的人口今夏將面臨兩位數(shù)的高通脹。

　　全球通脹緣起

　　全球通貨膨脹壓力上升的原因是多方面的，就最引人注目的大宗商品而言，盡管存在種種不確定性，但世界能源需求持續(xù)增長(zhǎng)、供給卻受到種種限制而難以快速增加、石油輸出國(guó)有著維護(hù)油價(jià)高位的強(qiáng)烈意愿、新興市場(chǎng)需求能夠在相當(dāng)程度上彌補(bǔ)美歐需求增長(zhǎng)的減緩等因素決定了能源價(jià)格將居高不下(盡管其間會(huì)有一定程度的回調(diào))；而國(guó)內(nèi)外糧食庫存水平較低、能源價(jià)格上漲、生物能源生產(chǎn)擴(kuò)張、生產(chǎn)成本上升等因素又為農(nóng)產(chǎn)品(20.21,0.15,0.75%,吧)價(jià)格提供了相當(dāng)堅(jiān)實(shí)的支持。在制成品領(lǐng)域，通貨膨脹壓力的上升與中國(guó)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力等成本的上升有關(guān)。上世紀(jì) 90年代美國(guó)實(shí)現(xiàn)了“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)＋持久低通貨膨脹”的理想組合，其關(guān)鍵不是格林斯潘有神奇的宏觀調(diào)控能力，而是中國(guó)以前所未有的規(guī)模參與了國(guó)際生產(chǎn)，物美價(jià)廉的“中國(guó)制造”商品滾滾涌入西方市場(chǎng)，有效地遏制了西方國(guó)家通貨膨脹的上升。然而，時(shí)至今日，“中國(guó)制造”的免費(fèi)午餐終于要告一段落了。此前“中國(guó)制造”低成本的關(guān)鍵在于農(nóng)業(yè)部門存在大量剩余勞動(dòng)力，嚴(yán)酷的就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力逼迫他們接受常常是很不合理的低工資。同時(shí)，中國(guó)的土地等成本也相當(dāng)?shù)?與西方相比)。然而，在快速的工業(yè)化進(jìn)程中，中國(guó)農(nóng)村剩余勞動(dòng)力正日益逼近“劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn)”，加上政府開始重視改善民生和收入分配，中國(guó)工資水平開始顯著提升。與此同時(shí)，土地等其他要素成本和進(jìn)口原料、能源價(jià)格也在快速上升，導(dǎo)致中國(guó)出口商品成本上升。 2007年12月，中國(guó)出口商品價(jià)格同比上漲6.6%(進(jìn)口商品價(jià)格同比上漲8%)。

　　在更為廣大和深遠(yuǎn)的背景上考察流動(dòng)性過剩問題，我們可以看到，當(dāng)前國(guó)別貨幣充當(dāng)世界貨幣的國(guó)際貨幣體系具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向。正是中心資本母國(guó)通過大規(guī)模的游資輸出向半外圍、外圍東道國(guó)轉(zhuǎn)移金融泡沫，自己則相應(yīng)輸入實(shí)物資本，使得中心國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與外緣國(guó)家的通貨膨脹幾乎成為同一枚硬幣的兩面。20世紀(jì)70年代金德爾伯格的建議得到實(shí)施后，完全的信用本位使得以美國(guó)為代表的中心國(guó)家得以無限制地實(shí)施這種財(cái)富轉(zhuǎn)移策略。

　　在這樣的體系下，發(fā)展中國(guó)家和一些半外圍的發(fā)達(dá)國(guó)家、新型工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體面臨兩難選擇：要么維持規(guī)模較小的外匯儲(chǔ)備，從而面臨著國(guó)際金融市場(chǎng)巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)；要么付出高昂的機(jī)會(huì)成本和代價(jià)來維持龐大的外匯儲(chǔ)備，這些機(jī)會(huì)成本和代價(jià)體現(xiàn)在以下方面：

　　一是“外緣”東道國(guó)支付較高收益率吸收得來的游資，其中大部分又以低收益證券(主要是美國(guó)政府債券)形式回流“中心”國(guó)家，從而承擔(dān)了這一回流過程中的利差損失。

　　二是流入新興市場(chǎng)的資本以儲(chǔ)備資產(chǎn)形式回流發(fā)達(dá)國(guó)家，開辟了一條新興市場(chǎng)和成熟市場(chǎng)相互作用的通道，加劇了新興市場(chǎng)資本流動(dòng)的波動(dòng)性。假如成熟市場(chǎng)的動(dòng)蕩導(dǎo)致利率下降，資本為追逐高利率而流入新興市場(chǎng)，但結(jié)果是70%以上又重新投入成熟市場(chǎng)，對(duì)成熟市場(chǎng)的利率施加了進(jìn)一步下降的壓力，導(dǎo)致成熟市場(chǎng)資本進(jìn)一步流向新興市場(chǎng)，如此循環(huán)不已。相反，一旦新興市場(chǎng)資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)，其中央銀行開始出售儲(chǔ)備資產(chǎn)中的債券，就會(huì)對(duì)成熟市場(chǎng)利率施加向上的壓力，從而加速新興市場(chǎng)資本外流。

　　三是巨額外匯儲(chǔ)備使得外匯占款成為半外圍、外圍東道國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道，一方面直接加大了輸入型通貨膨脹壓力，另一方面導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的機(jī)制使得該國(guó)出口部門在資金供給方面贏得相對(duì)于國(guó)內(nèi)其他部門的優(yōu)勢(shì)，從而進(jìn)一步激勵(lì)了出口部門的優(yōu)先發(fā)展，外匯儲(chǔ)備相應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，輸入型通貨膨脹壓力也隨之持續(xù)加大。出口部門贏得相對(duì)于國(guó)內(nèi)其他部門的優(yōu)勢(shì)，1997～2005年(人民幣匯率形成機(jī)制改革之前)的中國(guó)就是一個(gè)典型案例。

艱難的反通脹

　　中國(guó)政府已經(jīng)將反通貨膨脹列為經(jīng)濟(jì)政策頭號(hào)目標(biāo)。

　　但首先，我們不能低估反通貨膨脹的難度。作為石油凈進(jìn)口大國(guó)，在油價(jià)問題上，我國(guó)更多地只是一個(gè)被動(dòng)的價(jià)格接受者，這一點(diǎn)自不待言；作為一個(gè)糧食凈出口國(guó)，就是在糧價(jià)問題上，我們也不可高估自己控制的能力。就中國(guó)國(guó)內(nèi)而言， 2004～2007年糧食產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)4年增長(zhǎng)，在我們這個(gè)人均耕地很少的國(guó)家，這意味著糧食進(jìn)一步增產(chǎn)的邊際成本增長(zhǎng)將日益顯著。

　　不僅如此，倘若剔除通貨膨脹因素，計(jì)算出來的國(guó)際市場(chǎng)實(shí)際糧價(jià)在過去半個(gè)世紀(jì)呈現(xiàn)明顯的長(zhǎng)期走低趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的商品價(jià)格數(shù)據(jù)庫，目前大米價(jià)格約為160美元/噸，雖然比2001年不足100美元/噸的價(jià)格上漲了50%左右，接近1987年前后的水平，但比1957年的450～500美元/噸下降了約三分之二，與1974年超過1200美元/噸的峰值更不可相比。這一比較結(jié)果意味著世界市場(chǎng)糧價(jià)還有可能進(jìn)一步上漲，回歸其曾經(jīng)達(dá)到的高位。

　　其次，我們的一些政策實(shí)際上是相互抵消的，在開放經(jīng)濟(jì)條件下也存在不可忽視的漏損。這種漏損一方面從貨幣渠道侵蝕了緊縮導(dǎo)向的貨幣政策的效力，另一方面也從貿(mào)易渠道侵蝕了我國(guó)價(jià)格管制措施的效力。在貨幣政策方面，從緊的貨幣政策是反通貨膨脹政策不可缺少的有機(jī)組成部分，但是，外匯貸款的迅速增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外上市沖動(dòng)、引進(jìn)外資的大幅度增長(zhǎng)、變相的資本內(nèi)流等，這一切都影響了從緊貨幣政策的效力。

　　在價(jià)格管制方面，必須承認(rèn)，價(jià)格管制措施迅速出臺(tái)和實(shí)施，確實(shí)充分顯示了中國(guó)政府強(qiáng)大的行政能力；但在通貨膨脹壓力持久居高不下的條件下，價(jià)格管制措施又肯定要面臨挑戰(zhàn)。從2008年1月9日到14日一周之內(nèi)，國(guó)務(wù)院為強(qiáng)化價(jià)格監(jiān)管召開了兩次會(huì)議，修改了《價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定》，對(duì)操縱市場(chǎng)價(jià)格、不執(zhí)行臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施的企業(yè)的處罰力度顯著加大；提出了當(dāng)前依法加強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)管的四項(xiàng)措施，其中包括近期禁止提高成品油、天然氣和電力的價(jià)格，不得提高供氣、供水、供暖、城市公交等公用事業(yè)(2055.010,-69.34,-3.26%,吧)價(jià)格以及學(xué)校的學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；明確了國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提及的臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施所針對(duì)的具體商品，糧、油、肉、禽、蛋、飼料、液化氣等重要商品被納入，對(duì)達(dá)到一定規(guī)模的生產(chǎn)企業(yè)實(shí)行提價(jià)申報(bào)，對(duì)達(dá)到一定規(guī)模的批發(fā)、零售企業(yè)實(shí)行調(diào)價(jià)備案。當(dāng)價(jià)格顯著上漲情況消失后，及時(shí)解除臨時(shí)干預(yù)措施。在當(dāng)前的情況下，這些強(qiáng)化價(jià)格管制的措施都是必要的。如果全球性通貨膨脹壓力僅僅是中短期現(xiàn)象，強(qiáng)化管制也是惟一的最優(yōu)選擇；但我們也不可忽視這些價(jià)格管制措施必然面臨的種種挑戰(zhàn)和潛在副作用。

　　強(qiáng)化價(jià)格管制措施的最大挑戰(zhàn)源于開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，一國(guó)政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的任何調(diào)控、對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的任何管制都會(huì)產(chǎn)生這樣那樣的漏損，合法與非法的貿(mào)易、資本流動(dòng)對(duì)價(jià)格管制的效力構(gòu)成了巨大的挑戰(zhàn)。反通貨膨脹將是我國(guó)今年乃至未來一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的主旋律，而在這個(gè)經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，我們必須充分認(rèn)識(shí)到以一國(guó)之力應(yīng)對(duì)這個(gè)全球性問題的局限性。

　　強(qiáng)化價(jià)格管制措施的一個(gè)潛在副作用就是對(duì)居民和企業(yè)單位形成錯(cuò)誤的激勵(lì)，這一副作用在能源方面表現(xiàn)得尤為突出。油價(jià)上漲的一個(gè)正面作用就是激勵(lì)企業(yè)提高能源利用效率和開發(fā)新能源，激勵(lì)居民尋求更健康的生活方式，從而推動(dòng)構(gòu)建節(jié)約型社會(huì)。在油價(jià)上漲之時(shí)，無論是出于道義還是出于經(jīng)濟(jì)效率目標(biāo)，我們都不應(yīng)要求政府或石油企業(yè)補(bǔ)貼高收入居民的奢侈消費(fèi)。

　　無疑，對(duì)農(nóng)業(yè)和低收入群體的必要能源消費(fèi)應(yīng)當(dāng)給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)助。決策者應(yīng)當(dāng)充分考慮低收入群體的生活保障，如果某些可貿(mào)易品國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期居高不下，最好的辦法不應(yīng)該是人為維持其低價(jià)，而應(yīng)該是提高價(jià)格，同時(shí)借助目前強(qiáng)大的財(cái)政能力補(bǔ)助低收入群體。

　　最后，應(yīng)對(duì)全球通貨膨脹的努力正在加大貨幣危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。在應(yīng)對(duì)通貨膨脹的努力中，提高人民幣匯率被列為選擇之一，問題是這一選擇正面臨著越來越大的貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。越南當(dāng)前股市指數(shù)業(yè)已腰斬，高通脹壓力更使越南經(jīng)濟(jì)管理部門陷入兩難：為了遏制高通脹(越南官方公布的5月份通脹數(shù)據(jù)高達(dá)25.2%)和避免貨幣貶值，需要加息，越南央行事實(shí)上也已經(jīng)大幅提升基準(zhǔn)利率至12%；但如此高利率又必然導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格暴跌，并將重創(chuàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門。而且，越南當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)蕩有著深刻的根源，絕非一時(shí)一事所致：投資過高，2002～2006年投資占GDP比例依次為33.2%、35.4%、 35.5%、35.6%和35.7%；高投資導(dǎo)致其進(jìn)口增長(zhǎng)過快，從2002年以來經(jīng)常項(xiàng)目收支便一直是逆差，且逆差額從2002年的5.98億美元上升到2007年的67.22億美元，占GDP比重從1.7%上升到9.6%，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)2008年該項(xiàng)比例將上升到13.6%，而1997年泰國(guó)爆發(fā)貨幣危機(jī)時(shí)其經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP的比例為6.5%。越南貨幣危機(jī)正山雨欲來。盡管在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域越南不過是個(gè)小國(guó)，2007年GDP僅700.22億美元，我國(guó)對(duì)其出口119.01億美元，僅占我國(guó)2007年出口總額的0. 98%，從而決定了越南一旦真的爆發(fā)貨幣危機(jī)，通過貿(mào)易聯(lián)系的危機(jī)傳染效應(yīng)并不大。但問題是發(fā)達(dá)國(guó)家的政策調(diào)整和所謂“喚醒效應(yīng)”很可能使得這場(chǎng)醞釀中的危機(jī)傳染力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過越南經(jīng)濟(jì)的分量，因?yàn)槠渌l(fā)展中國(guó)家也存在類似越南的問題，在這種“喚醒效應(yīng)”下相繼崩盤的風(fēng)險(xiǎn)很高。如果說越南是小炸彈，那么印度就是大炸彈。印度2007年GDP為10989. 5億美元，相當(dāng)于越南的15.7倍，1950～2003年僅有兩年貿(mào)易順差，2005年以來整個(gè)經(jīng)常項(xiàng)目收支也呈逆差，且逆差額從 2005年的102.85億美元上升到2007年的193.45億美元，國(guó)際基金組織預(yù)計(jì)其今年經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差可達(dá)378.65億美元，且其資本項(xiàng)目和金融市場(chǎng)開放度比中國(guó)和越南都高得多。與此同時(shí)，伯南克近日宣布美國(guó)降息周期結(jié)束，從2002年以來持續(xù)大幅度貶值的美元匯率走勢(shì)將很可能逆轉(zhuǎn)，這也進(jìn)一步加大了新興市場(chǎng)貨幣危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。本來，資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致人民幣走勢(shì)逆轉(zhuǎn)的壓力就在日復(fù)一日地積累，周邊國(guó)家的貨幣危機(jī)則很可能成為引爆資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的導(dǎo)火索。在這種情況下，假如我們貿(mào)然大幅度提升人民幣匯率，結(jié)果就很可能是給投機(jī)者創(chuàng)造套現(xiàn)出逃的機(jī)會(huì)，我們自己也將身陷危機(jī)。

　　作者單位：商務(wù)部研究院

信息來源：中國(guó)金融