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二季度伊始大宗商品期價(jià)劇烈波動(dòng)，暗示著在新一輪通脹來臨之前，全球商品仍將面臨供需面和流動(dòng)性二者博弈的過程——如果二季度經(jīng)濟(jì)未見回暖，則商品期貨在三季度的拋壓將進(jìn)一步加大；而全球經(jīng)濟(jì)一旦復(fù)蘇，將帶來新一輪通脹，包括黃金和原油在內(nèi)都將面臨前所未有的漲勢。

　　金價(jià)和油價(jià)下跌原因不同

　　G20會(huì)議前后，國際黃金和原油期貨價(jià)格均大幅波動(dòng)，目前COMEX黃金期貨已由970美元/盎司附近跌至870美元附近，NYMEX原油期貨也從55美元/桶附近再度跌破50美元關(guān)口。筆者認(rèn)為，二者下跌原因各有不同：

　　首先，金價(jià)重新跌破900美元，其本質(zhì)是全球經(jīng)濟(jì)在各國政府的救市努力下，宏觀大環(huán)境開始逐漸趨于好轉(zhuǎn)，通過加大流動(dòng)性來刺激經(jīng)濟(jì)的做法正逐漸開始發(fā)揮效用。因此，對于投資者而言，因經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的避險(xiǎn)需求開始逐漸消退。

　　而國際原油最大的利空因素在于美國居高不下的原油庫存，尤其是4月3日美國民間組織API公布的庫存報(bào)告顯示，美國原油庫存大增690萬桶，遠(yuǎn)高于市場此前預(yù)期的210萬桶，直接推動(dòng)油價(jià)跌破50美元。所以我們推斷，在全球經(jīng)濟(jì)未來走向依然不明朗的情況下，導(dǎo)致近期油價(jià)下跌的關(guān)鍵因素在于需求，和金價(jià)的下跌有本質(zhì)的區(qū)別。

　　其次，G20雖然達(dá)成了不少共識，但是否能立刻救世界經(jīng)濟(jì)于水火則是誰也說不準(zhǔn)的事情。對于各國政府來說，現(xiàn)在能夠拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的法寶只有一個(gè)，就是增加市場流動(dòng)性來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)，而這一舉措的直接后果就是潛在的通貨膨脹，進(jìn)而推升商品價(jià)格。

　　供需面和流動(dòng)性二者博弈

　　筆者認(rèn)為，進(jìn)入二季度初后的大宗商品期貨價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)實(shí)際上已經(jīng)暗示了一點(diǎn)，即在上述大通脹來臨之前，全球仍將面臨供需面和流動(dòng)性二者博弈的過程。尤其是二季度作為傳統(tǒng)工業(yè)活動(dòng)的高峰，其對供需面的影響將會(huì)十分明顯。不管是二季度的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也好，還是包括原油在內(nèi)的大宗商品消費(fèi)也好，能否持續(xù)一季度末的趨旺走勢，十分值得關(guān)注。

　　我們雖然已經(jīng)看到部分環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的趨勢，但更多的同比數(shù)據(jù)則依然不容樂觀，因此，目前我們很難就下結(jié)論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將在二季度持續(xù)。落實(shí)到商品價(jià)格上，尤其是國際原油的價(jià)格，我們認(rèn)為其在二季度的震蕩幅度將加大，但去年四季度形成的低點(diǎn)支撐將十分明顯，很難跌破。而在經(jīng)濟(jì)走向不明顯的情況下，國際金價(jià)的表現(xiàn)將一般。真正將對市場形成考驗(yàn)的是三季度的走勢，屆時(shí)，如果經(jīng)濟(jì)在二季度并沒有出現(xiàn)市場預(yù)期中的回暖，則商品期貨在三季度面臨的拋壓將會(huì)進(jìn)一步加大。最終的通脹很可能在全球經(jīng)濟(jì)真正趨于回暖后，各國政府不再把就業(yè)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)等作為迫切需要解決的問題時(shí)才會(huì)真正到來，屆時(shí)，無論是黃金還是原油，都將面臨前所未有的漲勢。

信息來源：中國證券報(bào)